高善文：中国消费减速不是房价惹的祸

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伶俐投资者（ID: Capital-nature ）

这一轮商业战会不会把全球经济从新拖入新一轮的衰退？ 中国显现的汗青性消费减速，是不是高房价造成的？

安信证券首席经济学家高善文在今天最新演讲顶用一套缜密的逻辑证实：不消担心，各项数据对照来看，房价造成消费减速的说法站不住脚。

在他看来，消费是减速，不少降级。减速首要是因为去杠杆带来泉币供给的实际削减。正因为如斯，一旦去杠杆竣事，消费也会很快反弹和重建，完全不消担心中国经济大衰退。

高善文是最受机构投资者尊敬的卖方人士之一。他认为，房地产上涨导致了社会消费品零售减速的结论是不成立的，若是不是房地产卖这么多，或者居民消费品零售示意或许要更弱一些。

首先商议一下全球经济的情形，一方面，毫无疑问，它对我们的经济很主要，此外一方面它与商业战有关系。

首先来看全球工业的增进情形。非常清楚的事实，曩昔几年人人感受到中国经济2016年今后倏忽有很大的好转，实际上这个好转在全球局限内是非常同步的。

从全球工业增进来看，从2016年岁首一向到2018年的某个时候，全球工业的确有非常大的一轮恢复。

然则客岁晚些时候以来，全球工业增进再次显现对照显著的减速。今朝，工业增进水平根基上已经回到了2016年岁首启动的水平。

中国大陆本身的经济增进、工业增进示意出来的模式必然水平上与此相似。好比，本年4月份的工业增速根基回到了2016岁首的水平。

若是看一些全球经济在增进的领先指标的示意，也清楚的显露了这一趋势，而且领先指标迄今没有示意出经济减速正在不乱下来的迹象。

在全球经济减速配景下，从曩昔来看，这些领先指标有3到6个月领先的指示性。

从领先指标来看，的确客岁某个时候以来，全球制造业起头显着放慢，然则迄今为止，这一放慢并没有示意出来将要不乱下来的迹象，并没有示意出来很快会调头向上的迹象。

然则若是我们深入的去视察这一轮全球经济的减速，这一减速与汗青上其他时期比拟，的确呈现出一些纷歧样的特点。

这一轮经济减速最显著的一个特点是，减速首要发生在制造业范畴、商业范畴，而迄今为止，办事业范畴景气仍然维持在对照高的水平。

客岁下半年某个时候以来，全球的制造业和办事业的PMI显现了越来越大的分差。在制造业运动在减速的时候，全球办事业相对仍然维持在对照高的景气水平。

分国别来看，这个情形是清楚的。尽管美国的情形比其他区域的情形要好一些，然则美国办事业的景气指数相对对照不乱，然则客岁四时度以来，它的制造业景气鄙人落。

..的情形是一般的。客岁晚些时候，整个制造业在落下来，然则整个办事业的景气是不乱的。

欧洲的情形在必然水平上是雷同的，它的经济减速显着要更早，在2018年一季度某个时候就起头了，经济的减速非常大，然则办事业相对情形要好一些。

在新兴经济体，办事业遍及仍然相对对照繁荣，然则整个制造业相对在落下来。

我们看全球商业的情形。全球商业、出口在客岁下半年的某个时候，的确显现了对照大的减速。

这一轮全球经济的减速跟汗青上其他时期比拟，迄今位置非常主要的一个特点是，减速首要集中在商业范畴、制造业范畴，而办事业迄今为止总体上维持了对照高的景气。

为什么全球会在商业和制造业范畴显现这么大的减速，然则这种压力在其他范畴不显着，尽管自下而上，对欧洲的转变，对于新兴经济体的转变可以提出好多原因。

就全球局限内而言，最主要的原因有两个，个中第一个就是中美商业摩擦。因为中国和美国是全球第一和第二大经济体，中国照样第一大货色出口国，中国是全球制造业的第一大国，并且中国作为一个深度介入了全球供给链和生产全球化的经济体，它对经济运动会辐射到全球局限之内。

也是在这个配景下，我们商议这个话题是有意义的。

中国是全球第一的制造业大国，而且深入介入了全球的供给链。对中国所加征的好多的关税，实际上最终并不见得都是由中国经济来承担和接收，因为中国需要进口大量的半制品，经由供给链，这种影响会辐射到全球更多国度和经济体。

也是因为这个原因，中美商业战这一轮的爆发，固然股票市场已经做好了充裕的预备，以非常大的一个市值的损失来应对和接收了商业战的影响，然则从实体经济端来讲，影响还没有充裕的示意出来。

在曩昔两个季度，跟着全球商业和制造业运动的减速，影响已经在示意出来。然则跟着中美之间的对决显著变得加倍激烈，能够想象的是，在将来半年或许是将来的必然时间段之内，全球制造业和商业运动进一步显着减速，看来很难避免。

跟着这种情形的慢慢展现，分歧的国度、区域面临这种减速，应敌手段也不见得一般，政策空间也不见得一般，对经济的影响的巨细也不见得一般。

从资源市场的角度来讲，过一段时间，因为这些原因所带来的经济运动的减速将慢慢成为资源市场越来越存眷的核心。

资源市场存眷的核心正慢慢从商业战转向对实际经济运动、影响的存眷，而且看起来一些投资人已经提出了疑问：这一轮的商业战会不会把全球经济从新拖入新一轮的衰退？

所谓的衰退，就是显现了一连两个季度的负增进。在制造业运动已经有很大的减速，在全球的出口量已经有很大减速的前提下，又倏忽显现了这么激烈的匹敌。

并且中国经由供给链，毫无疑问会把影响放大，包罗本身经济的波动放大到全球局限之内。

它会不会带来全球局限之内先后彼此配合的慢慢强化的一个经济衰退，而衰退的前景反过甚来，也需要列国的泉币政府去应对，这将是将来我们不得不考虑的一个前景，也慢慢成为对资源市场需要应对的前景。

而这种转变跟通俗的经济衰退对照大的一个区别是，这种转变是供给链的冲击陪伴着价钱水平的上升。

正常前提下经济衰退，整个价钱水平是落下了一个价钱水平传下来，泉币政策能够经由进一步放松等体式去维持它。

然则在关税战的前提下，一方面经济运动在落下来，另一方面因为关税战的影响，价钱水平在被推推上去，在必然水平上会限制中央银行经由泉币放松去应对的空间。

这对于列国泉币政府来讲，的确带来了新的麻烦，而这个情形风险都有多大，我相信，列国泉币政府或许是经济政策政府，包罗将来资源市场，会亲切存眷数据的进展去，络续的评估。

然则在偏向上，这是一次对照显着的具有全球影响的供给的冲击，把商业和制造业运动推低的同时，很或者在必然水平上去推高价钱水平，从而形成很晦气的影响，这个是一个实际的前景。

全球制造业运动的减速，除了商业战的影响，此外一个很要害的影响身分是中国的去杠杆，导致中国国内经济自身显现了必然幅度的减速，内需显现了必然幅度的减速，这一减速扩散到了全球经济范畴。

视察中国自身的国际收支账户，客岁9月份今后..在减速，美国的制造业在减速，全球的商业运动有很大的减速。

在这个配景下，客岁9月份以来，在半年多的时间里，中国的国际收支红利是在扩大的，我们出口运动毫无疑问在减速，还有商业战的影响，然则我们进口的下降更大，中国的商业红利反而扩大。

若是造成经济减速独一原因就是因为商业战，因为全球景气的减速，决心的下降等等，中国的商业红利下降是一个也许率的事件。然则，中国商业红利在曩昔半年的时间里边，实际上在逆向扩大，在出口减速的前提下它还在扩大，这清楚表清楚中国内需减速在个中施展了很鸿文用。

而中国当地需的减速很或者首要是与去杠杆，跟自身的经济政策有关，与商业战的影响和关联不见得那么大。

在中国内需减速层面上，我们的内需减速发生在哪里呢？

我前段时间碰到一些德国投资人，聊到他们德国的经济景气鄙人降，我们就问原因是什么呢？从他们微观的调研的情形来看，他们提出的第一个原因就是中国。

中国为什么对他们的影响有那么大？他们立时指出，中国的汽车发卖在光鲜放缓，而中国人买汽车，至少是自认为是中产阶级的人都买的是德国的车，都是abb，都是德国的车。

我碰着一些..的做经济政策研究的人做交流的时候，他们也是这个见解，他们感觉倏忽..经济客岁四时度就不成了，原因找来找去，他们找到中国，中国的好多订单倏忽在减速。 

中国内需的减速毫无疑问是清楚无误的。然则，中国客岁以来所履历的内需减速，放在汗青上而言，它也是极其特别的。

在汗青上的绝大部门时候，我不敢断定它是所有时候，然则我猜忌几乎是所有时候。然则至少我们能够断定，在汗青上大多数时候，中国内需的减速首要来自于投资运动的减速，然则客岁以来中国总体投资运动相对是对照不乱的。

在投资运动内部有一些分项的确在减速，然则此外一些风向还在加快，基建运动在减速，然则房地产还在加快，整个的制造业投资还在加快。

在此外一些时候，制造业投资相对减速下来了，然则基建运动又起头加快，客岁以来，整个投资运动相对对照不乱，中国经济的减速首要来自于消费运动的下降，这个在汗青上非常少见。

汗青上，我们每次减速都是投资不成了，应对法子就是降息，刺激当局投资、刺激房地产。

然则这一轮房地产的表投资示意是不错的，制造业投资的示意一向到本年3月份是不错的，当局基建个中有一些频频，然则总体的投资运动是对照不乱的，经济、内需的减速首要的来自于消费运动，这是非常非常少见的。

我们把居民的可支配收入与消费做了一个摆布轴，而且做了一些数据上的剖析和处理。我们想揭示的事实是，汗青上居民消费运动首要由居民收入的转变来影响。

经由一些回来数据剖析处理今后，居民的消费运动与收入的转变之间存在着很慎密的关联。以这种关联为根蒂来估量，客岁以来，相对于收入水平而言，消费运动示意的稀奇弱，客岁以来，两者之间显现了一个很大的裂口。

而在汗青其他时期，经由回来剖析今后，它们两者之间是非常接近的。

客岁以来，相对收入的增进，居民消费示意非常的弱，而非常弱的居民消费示意是这一轮中国内需减速很主要的原因。也是在必然水平上，这一轮全球经济运动减速的此外一个原因，都与中国有关。

商业战完了，中国是一个介入方，然则消费运动的减速毫无疑问的。这个与中国本身的一些内部的转变有更慎密的关联。

在微观层面上，对发卖运动的减速，投资者没有太多的争议。市场遍及的说法是中国的消费者正在履历消费降级。

人人平日举的一个例子就是拼多多，好多中产阶级的投资人没法懂得拼多多怎么会火起来。

若是一个投资人说拼多多究竟是怎么回事，他就说是消费降级，我说为什么会有消费降级？他说中国城市里边有好多隐性的穷汉，外观上衣着光鲜，辞吐得体，实际上它的现金流稀奇重要，一回家就在网上淘廉价货。

当然，这个情形或许是他恶作剧，然则消费运动的减速，即使在微观层面上，也有好多的证据。

昨天晚上，我跟几个客户在聊天，他们提出的一个自下而上的注释说，中国人已经经由了暴发户炫耀式的消费阶段，整个消费模式回来成熟，整个的消费在减速。

这些注释我认为很生动，然则我抱有很大猜忌。一个事实是，从好多微观投资者调研的感触以及宏观数据上来看，客岁以来消费运动的减速是实实在在的，而消费运动的减速在必然水平上与此次中国自身的经济减速有关系，而这个发生在商业战的配景下可谓是落井下石。

消费运动为什么会减速？政策正在或许是已经发生什么转变？在这些转变前提下，内需的减速有没有或者在某个时候不乱下来？

环绕消费运动的减速，最风行的注释是房地产。尽管有好多自下而上的段子式的注释，然则最风行、最遍及接管的注释是房地产，客岁，我们也高度猜忌，很或者跟房地产有关系。

这个设法是非常朴实的，房子那么贵，还一直地涨价，老公民咬着牙，六个钱包凑在一路凑够首付，买了房子，买完房子还有月供，现金流非常重要，为了砸锅卖铁买房子，把家里的钱都用完了，随后就要收缩消费。

这种注释是非常朴实的，在微观层面上也能找到一些证据。房价上涨，房地产消费量的放大，的确加剧了一些年青年头的家庭和一些中低收入者的生活压力，使得他们反过甚来酿成了所谓的隐性的穷汉，需要节衣缩食，这种注释很有吸引力。

然则这种注释有两个对照大的问题。第一个对照大的问题就是，对要买房子的人而言，房子正本5000块涨到8000块，他的实际收入下降了，它所持有的财富贬值了，为了买这个房子，他需要节衣缩食，这个是轻易懂得的。

然则，好多中产阶级以及中产阶级以上的人正本就有房子，房价一涨，这个群体的收入是上升的，财富是上升了的，财富效应返回头来会带来消费增进。

对立时要买房的群体来讲，房价一涨，他的收入下降了；对所有已经买了房子的人而言，房价一涨，财富上升了，消费扩张了。要害是，哪个群体规模更大？

而绝大多数的研究认为，房价的上涨是与财富效应有关的事，因为持有房子的是多数，立时要买房子的人相对有房子的群体或者是少数，这是在逻辑层面上的瑕疵，你可以看，到一些人因为房价上涨节衣缩食，但此外一群人因为房价上涨，有了财富效应，或者会去更多的消费。

第二个对照硬的证据，我们收集了中国160个首要城市的数据，在这160个城市之中，在横轴上是房地产发卖的增速。在纵轴上放的是社会消费品零售的增速。

若是房子卖的太快，导致了节衣缩食，横断面的关系应该是负的。然则实际上看到的关系是正的。

总体上讲，房子卖得对照快的城市，社会消费品零售也在加快。而这个证据进一步质疑了风行的注释：房地产上涨导致了社会消费品零售减速。

在这种横断面的数据是相反的关系，房子发卖在增进，房价在上升，有了财富效应，人人的消费在扩张，同时你买了房子要搞装修，消费也在扩张，这个究竟与对照传统的感知是一致的，与适才所提到的对照风行的注释之间存在一些问题。

这个数据或许还存在一些瑕疵，最主要的瑕疵是中国城市生齿的流入在分歧城市之间是不屈衡的。北上广深，二线的龙头，好比南京、武汉等等，生齿流入的速度对照快，而有一些四线城市生齿的流入或者根基上已经枯竭了。

对于生齿流入对照快的城市而言，消费就会加快，房地产发卖也会加快，这使得究竟在必然水平上会存在一些瑕疵。

为了战胜这一瑕疵，我们进一步对数据做处理，处理方式是去较量房地产发卖增速的转变，较量社会消费品零售增速的转变。

好比一个城市2017年房地产发卖增速30%，2015年是10%，把30%-10%，我们去较量这个转变，包罗社会消费的零售，我们也用这种方式行止理。这种方式战胜了一些城市生齿流入加快的影响。

因为对这个城市来讲，2017年生齿流入速度高，2015年也高，一减今后，这个身分就给消弭掉了，这是一种数据处理的技能，转而去较量房地产发卖的转变，去较量社会消费品零售的转变，从而去剔除一些以前的数据处理之中没有很好掌握的身分，做完处理今后，这个关系仍然是正的。

房地产发卖加快的城市，社会消费品零售也在加快，而这些证据对照强有力地推翻了全社会居民消费的减速首要是因为房地产上涨的概念。

从这些究竟来看，房地产发卖支撑了居民社会消费品零售的增进，若是不是房地产卖这么多，很或者居民消费品零售示意或许还要更弱一些。

若是推翻了基于房地产的注释，我们就必需知道为什么曩昔两年的时间里，居民的消费增进有非常的减速。 

我们很猜忌，这与去杠杆相关联的金融政策调整有关系。为了解说这一点，我们举一些相对对照简洁的事实来看问题。对于中国老公民来讲，每收入100块，他要把一部门去消费掉，此外一部门不用费。在经济学上，把没有消费掉的器材界说为储蓄。

中国一样居民户总体的示意是，住户部门每获得一百块钱的收入，也许要把33块钱储蓄起来，平均也许接近70块钱会消费掉，这是一个居民户的一样行为。

那么，这33块钱的储蓄他会怎么摆布？

从汗青上来看，平均来讲，它会把20多块钱存到银行。存到银行是一个概略说法。买理产业品、存银行，或许买了股票，给了金融系统。

中央差的十块钱到了哪里了？住户部门买了房子，或许本身做了小本生意做了投资，中央有不到10块用于购房，被认为是投资或许用于一些运动经营性的投资，这个是中国典型的居民户的收入消费和投资运动的构造。

然则我们来看2017年、2018年，实际2016年这就已经示意出来，在这两三年的时间里边，在住户部门的收入之中，它用于存在银行的部门，相对汗青的水平倏忽有很大的下沉。

以前的存到银行也许都有20块钱出面，然则16、17、18年也许掉到15块钱摆布的水平，这种下降在汗青上来看是相当大的。

尽量2015年有一个向上的尖刺，随后需要一个向下的尖刺来填补，尽量考虑到这个事实，究竟仍然是无法注释的。

因为一连三年居民户供应给银行系统的储蓄资金是非常低的。此外一个更形象的数据是，2018年是汗青上第一年，居民户存到银行的钱比居民户从银行拿走的钱更少。

居民户一方面有存款、理财把钱给了银行，此外一方面他要买房子，炒股票，做经营，从银行拿走一笔钱，在汗青上居民户存到银行的钱总要光鲜大于居民户从银行拿走的钱。然则2018年是汗青上第一年，居民户存银行的钱要小于从银行拿走的钱。

这一转变曾经引起一些同伙非常亲切的存眷，然则我细心看了数据，最主要的原因是居民户存给银行的钱少了，一连几年中，居民户存给银行的钱要光鲜的少于在汗青上相对对照正常的水平。

为什么会发生这个情形？居民户存着银行的钱少了，不过乎是有两种或者性，一种或者是居民户不肯意存银行了，都去买房子了，此外一种或者性，银行不肯意去回收这些钱。

为了区分这两种原因，我们进一步用细项数据非常清楚地解说，2016年今后，居民存银行的钱相对以前的确有非常大的下降，并且这个下降不克够用住户部门去买房子来注释。

人们提出的一个注释是，为什么不存银行，他都去买房子了，房地产发卖量在显著放大。然则我们把住户部门用来买房子的钱都拿出来逐项的去剖析，发现这个注释有一些关系，然则它不足以注释大的转变，买房子是一个相对对照次要的身分。

形成这种转变的原因是什么呢？

在经济学上，我们一样把居民户存到银行的存款叫做泉币。泉币的转变包罗泉币供给的转变和泉币需求的转变。

若是居民会买房子，要炒股票，要去国外投资等等，不肯意去持有这么多存款，这是泉币需求在转变。

若是银行不肯意供给这么多泉币，泉币供给在收缩，就把它叫做泉币供给的转变。

区分泉币供给和泉币需求转变的主要性在于，第一，它能够找到清楚、可识其余证据。第二，它能够匡助我们更清楚地去找到事情转变的原因。

若是这几年泉币转变的原因是泉币需求下降，老公民要去买房子，境外投资等等，理论上，在泉币需求下降的配景下，整个泉币市场的利率、存款市场的利率、理财市场的利率也应该鄙人降。

然则，2017、2018、2019年相对2016年的水平，整个理财市场的利率是在上升的。至少2017年到2018年年中的时候，市场利率是显着上升的。

利率水平旦显上升，推翻了住户部门的泉币需求下降的注释。而只剩下一个注释就是，银行的泉币供给鄙人降。

因为银行在整个存款市场上的泉币供给鄙人降，所以市场利率水平显现了上升。然则在同期，中央银行的泉币政策并没有显着收紧，为什么泉币供给会下降？

我们认为，最主要的原因就是资管新规和去杠杆。资管新规对理财市场的清理和清算，以及与此相关联的去杠杆跟金融政策的调整，使得银行不管是甘愿照样不肯意，被迫缩减在理财市场上的产物供给。

为了知足资管新规的要求，也包罗去杠杆，对资产欠债表挤压或使银行在欠债方去缩减在理财市场上等等的资金供给，从而形成了泉币供给的收缩，泉币供给的被动地收缩，带来了利率水平的上升。

另一方面，住户面临理产业品下降，需要去调整本身的储蓄，调整本身的收入行为，来重建这一余额的均衡。

住户部门给银行的钱比从银行拿走的钱还少，这不正常，并且首要是因为住户部门自身的行为。在这一前提下，住户部门需要调整自身行为来重建均衡，调整自身行为的示意就是削减消费。

住户部门正本每100块有20块要放在银行，如今只有15块能放在银行，面临这个情形，他就要缩减本身的消费，缩减消费出来的钱能够用于重建泉币余额的均衡。

而缩减消费的行为在宏观上就示意为社会消费品零售的减速，进而在必然水平上影响了全球经济运动的减速。

剖析了好多的金融数据今后，我们认为，证据显露，这一轮经济运动的非常的减速首要发生在消费范畴，而在消费范畴的非常的减速，很或者与金融政策的调整存在着对照亲切的关系。

这迫使住户部门要重建现金余额，或许从宏观上来讲，泛泛地讲是泉币增速太低，泉币增速低到了比合理水平旦显要有落差的水平。回头讲，泉币增速的低首要是居民户的储蓄存款这一端的增速非常低，反过来迫使住户部门收缩消费。

这个注释的主要寄义在于，既然经济运动的非常减速与政策的一些副感化，或许没有充裕预估到的结果有关系，那么，政策也在意识到这些问题，也在做一些针对性调整，按捺感化在将来是能够慢慢消弭的。

这些按捺感化的慢慢消弭所鞭策的内需运动的加快，不光有助于全球经济运动的不乱，也有助于匡助去消化和接收商业战政策的影响。而在这方面去调整政策比扩大基建运动或许刺激房地产的副感化都要小得多。

并且，消费运动经由这几年的按捺，一旦现金余额和泉币增速恢复到相对更正常的水平，它很或者会有爆发式的重建和修复。这种前景可否发生与正在进行以及接下来的政策的调整存在着对照亲切的关系。

把这部门的内容做一个总结，曩昔两年消费的非常减速，是中国内需减速很主要的原因，也是全球经济运动减速的原因之一。消费运动的减速并不是来自于更系统的构造性原因，好比说老龄化，房地产价钱上升等等，而首要与金融政策调整的副感化有关系。

跟着这一问题充裕露出，以及客岁下半年以来与去杠杆等等相关的金融政策慢慢调整到相对更稳健的水平，政策调整的效力慢慢地发生感化。也跟着中美商业战的爆发，使得政策调整变得更为主要和迫切。

跟着这些政策调整的慢慢落地，整个泉币供给相对于居民户的需求，相对经济增进，可以回到一个更正常的或许比正常的还要略微宽松一些的水平。

跟着泉币供给重建正常和合理的水平，一方面，理财端市场上利率水平会下降，此外，在合适的催化剂感化下，消费运动或者从新恢复加快，甚至把这两年不正常的按捺部门释放出来。

一旦可以实现，毫无疑问是多赢的究竟，它对加快经济运动的企稳将起到非常主要的感化。

今天我们讲了三个部门的内容。

第一，部门市场已经完全接收了商业战的影响，作为投资者能够把商业战甩在死后。

第二，全球实体经济运动还没有完全接收商业战的影响。

曩昔半年，全球制造业和商业运动的减速与商业战亲切相关，跟着商业战再次变得加倍重要，全球商业运动甚至进一步影响到投资运动在将来很或者会进一步下降，而是不是会把全球拖入新一轮的衰退，也是值得考虑的。

这对列国泉币政府都带来很大挑战，因为如许的经济减速还陪伴着价钱水平向上的压力，将来金融市场或者要花越来越多的精神去评估这一前景，并制订响应对策。

最后，消费运动减速是经济减速主要的原因，消费运动的减速与房地产很或者没有那么大的关系，而与金融政策的调整有关系。

而金融政策的调整是一次性的，而且在客岁下半年以来，好多政策也慢慢变得加倍缓和，朝着更稳健的偏向调整。

跟着这种调整效应的慢慢储蓄，若是在将来可以视察到泉币供给慢慢恢复到相对对照正常和略微宽松的水平，消费运动的从新加快、经济运动的不乱是能够实现的。

昨天我们在跟几个投资者交流，他们，在将来除了经济的起升降落之外，最值得存眷的事情是什么？我想能够用一句话来归纳，在2000多年以前，伟大的中国古代哲学家孟子说过一句话：生于忧患，死于安泰。

一个国度、一个民族，他们面临外来的压力，面临外来的忧患，好多时候能够使得内部的人民变得加倍联结，使得内部的政治家连结高度小心，能够上下同心去接纳办法，正视问题、解决问题，并在这些过程之中变得畅旺蓬勃起来，这就是所谓的生于忧患。

而死于安泰是历久非常优裕、非常安闲的生活，使得人人遍及的损失斗志，对风险和问题也损失小心，最终会带来非常严重的后果。

孟子这句话并不是针对我们如今说的，它是对其时以及此前汗青经验的遍及总结，但放在今天聊我们的近况，应该说也是非常贴题的。

在必然水平上，市场已经为商业战最坏的情形做好了对照充裕的预备。然则在某种意义上，商业战对我们或许不见得是一个坏事。

商业战揭露和露出出来的好多中美之间的问题，中国经济自身在运行体系方面的问题，在改造开放等层面上还有好多不尽如人意的处所，这些问题都获得了充裕的露出，而且经由一年多的频频摩擦、使人人对这些问题越来越形成共识。

不管中美将来以什么样的体式来苟合，因为这些外来压力的存在，因为人人对问题的露出和问题的根源在很大水平上越来越接近杀青共识。

若是我们能够行使这一契机，真正扎扎实实的做好本身的事情，真正的扎扎实实的回应各方面的诉求，以更大的决心、更大的气势去鞭策高水平的对外开放，进一步的改造深化。

这既是在将来一段时间之内市场介入者需要亲切存眷的核心，很或者也将成为..在较长时期之内应对商业战最根基的策略和容身点。

因为时间关系，我就讲这么多，感谢人人。

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