超500亿！科创板第一只"巨无霸"来了，超高中签率

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科创板，即将迎来第一只“巨无霸”：市值超500亿的央企。

昨日（6月27）晚间，证监会通知，赞成中国铁路通信旌旗股份有限公司（以下简称“中国通号”）于科创板首次公斥地行股票，成为第6家..生效的科创板拟上市企业。

据悉，中国通号的控股股东为中国铁路通信旌旗集体，实控人系国资委，此次科创板IPO规划募集资金高达105亿元，高居141家科创板受理企业的融资规模之首。

值得一提的是，前5家已..生效的科创板拟上市企业的累计融资金额53.06亿元，仅为中国通号一家融资金额的50%。

且，105亿的募资金额也超越了99%的A股上市公司，排在A股所有上市公司的第37位，也将成为2019年A股规模最大的IPO项目。

据招股书显露，中国通号本次刊行股票数量上限高达21.97亿股，刊行后的总股本上限将达109.87亿股，将成为科创板IPO中签率最高的新股。

科创板中签率一样高于A股主板，依据A股的打新纪律展望，顶格申购中国通号的中签率或将达100%，但最终需要依据其网上刊行数量确定。

500亿的"巨无霸"：中国通号

中国通号并非资源市场的“新兵”，早在2015年8月已于港交所主板上市，证券代码为03969。6月28日中国通号科创板IPO..生效，其将成科创板首家A+H企业。

受此新闻提振，今日中国通号（03969.HK）股价跳空高开，一度冲高逾7%。截止收盘，报5.69港元，大涨3.83%，总市值超500亿港元。

早在4月17日，中国通号的科创板IPO申请获受理时，其股价更是一度飙涨逾11%，中国通号一旦于科创板成功上市，也许率将提拔其估值水平。

值得一提的是，其在港股上市近4年时间，但股价从未有过亮眼示意，历久处于刊行价以下，而其市盈率（TTM）亦历久低于15倍。

据其招股书显露，中国通号的股权构造相对简洁，国资委全资控股通号集体，后者持有中国通号75.14%的股权。

可见中国通号，是一家根正苗红的央企。

中国通号专注于轨道交通掌握系统手艺的研究，系全球领先的轨道交通掌握系统解决方案供应商，主导中国轨道交通掌握系统绝大部门行业尺度的制订。

今朝，其主营买卖包罗轨道交通掌握系统（含设计集成、设备制造、系统交付三板块）、工程总承包买卖（市政工程）。

个中，轨道交通掌握是营收的首要起原，占比跨越70%，不外自2016年以来占比慢慢下降；而工程总承包买卖正在逐年上升，今朝占比超28%。

截止2018岁终，中国通号的列控系统手艺为中国13.1万公里铁路、2.9万公里高铁供应平安保障，竖立完美了3万多个高铁测试案例。

在高速铁路范畴，刊行人的高速铁路掌握系统焦点产物及办事所笼盖的总中标里程居世界第一。截止 2018 岁终，按照国内高铁掌握系统集成项目累计中标里程统计，中国通号的中标里程笼盖率跨越60%。

并不缺钱的中国通号，涉足房地产

中国通号，作为全球最大的轨道交通掌握系统解决方案供应商，早已是成熟的蓝筹股，家底可谓非常厚实。

据招股解说书显露，自2015年以来，中国通号年报中的现金及现金等价物便不曾低于过100亿元，且于港股上市4年，每年均派发现金分红，总金额近50亿元。

2017年、2018年股息率均达到3.29%、3.57%，丝毫不减色于A股主板的蓝筹股们。

2018年中国通号营收高达398亿元，持续拉大与同业竞争敌手的差距，收入排名第2名的安萨尔多与中国通号在营收上相差了跨越2倍。

由此可见，中国通号在全球高铁掌握系统市场中已属于绝对的龙头企业。

因拥有绝对的市场份额及更大的话语权，中国通号的盈利能力天然非常强劲。

2012年-2018年，中国通号主营买卖收入复合增速达到26.7%，净利润复合增速为25.4%，均远远高于中国中铁(601390)同期内的复合增进率。

在毛利率方面，中国通号毛利率常年不乱在24%以上。

并不缺钱的中国通号即将上岸科创板，其研发支出天然成为市场存眷的核心。

但这一指标并不乐观，据招股解说书显露，2016年-2018年中国通号的研发投入离别为10.5亿元、11.8亿元、13.8亿元，占营收比例仅3.53%、3.41%、3.45%。比拟科创板已受理的科技企业，该比例显著低于平均水平。

较低的研发投入占比，也必然水平解说，中国通号早已渡过了创业扩张阶段，已处于成长的成熟期。

此外，与浩瀚成熟企业雷同，中国通号近年来起头涉足的房地财富务，截止2018年岁尾，其存货房地产斥地成本高达22.41亿元。

中国通号的房地财富务，备受上交所存眷，在第1、2、3次问询中，均被追问，要求其解说后续房地产斥地子公司斥地天资是否保留，有无涉及该等子公司的措置规划等。

中国通号在复原该问题时透露，105亿募资不会投资房地产，并承诺将参股的房地产斥地企业股权悉数对外让渡，将不再参股房地产斥地企业。

而反观科创板的定位，首要针对尚未进入成熟期但具有成长潜力、且相符计谋新兴财富成长偏向及具科技型、立异型特征的中小和初创型企业。

从这一对比来看，更适合中国通号上市的所在或许是A股主板，而非科创板。

“走不出去”的中国通号

中国通号流露的招股解说书全文中，累计显现了7个“走出去”的将来计谋，可见“走出去”是中国通号将来的成长重点。

但幻想丰满，实际很骨感。近几年，中国通号“走出去”的措施迈得颇为艰难。

国外买卖的收入占比积年来都未跨越总收入的5%，且增进阻滞不前。2018年公司国外营收仅为5.34亿元，同比大幅下降逾31%，占总收入比例降至1.34%，体量非常小。

2018年，国外买卖签署的合同总金额仅9.5亿元，较2017年大幅削减64.8%，而岁首中国通号定下的国外签约方针为40亿元，这意味国外签约额不到全年方针的25%。

可见，中国通号“走出去”的难度依然较大。

以中国通号近期在阿根廷项目遇阻为例，2013年中标阿根廷萨缅托线(SARMIENTO)和米特雷线(MITRE) 2条城铁旌旗系统革新工程，然而5年时间曩昔，萨缅托线至今仍未经由验收。

折射出了中国通号“走出去”所面临的僵局。

美妙的如今，渺茫的将来

从中国通号的主营买卖来看，中国铁路交通、城市轨道交通行业将来的增进空间，直接关系到其将来业绩的增进空间。

今朝以“八纵八横”高速铁路为骨架的中国铁路网根基建成。截止2018岁终，我国铁路营业里程约为13.1万公里，个中高铁营业里程达到2.9万公里，已高居全球第一。

图片起原：中国通号招股书

在2011年全国铁路投产新线走入低谷后，往后四五年投产新线大幅增加，2018年起有望逐年恢复，根基面见底回升的向上周期估计将陆续到2021年。

凭据《铁路“十三五”成长规划》，到2020年全国铁路营业里程达15万公里摆布，个中高速铁路达3万公里，全国铁路网根基笼盖常住生齿20万以上城市，高速铁路网笼盖80%以上的大城市。

由此估计，将来2年中国铁路扶植仍将连结平稳增速。是以，就今朝的铁路交通行业来说，短期增进空间尚且具备。

再看城市轨道交通行业，据中国城市轨道交通协会统计，截止2018岁终，中国大陆区域共35个城市建成投运城市轨道交通线路5766.6公里，共计17个城市形成100公里以上线网规模，城市轨道交通收集化运营已成趋势，成长规模位已居世界前列。

2003年-2017年，中国城市轨道交通固定资产投资完成额由245.14亿元增进至5409.67亿元，年均复合增进率达到24.73%。

图片起原：中国通号招股书

在此配景下，2012-2017年，中国通号来自城市轨道交通买卖收入的年均复合增速连结在33.5%以上。

截止2018岁终，共有63个城市的城市轨道交通线网规划获批，个中，城轨交通线网规划获批在实施的城市共计61个，在实施的扶植规划线路总长7611公里。

中国通号作为铁路、城市轨道交通旌旗掌握系统的龙头，国铁首要产物的市场占有率达65%，城轨首要产物的市场市占率40%。就短期而言，中国通号的业绩增进仍有所包管。

但，中历久来看，跟着我国高铁、城轨交通网日益完美，中国通号若不克打开国外市场，扩大国外结构，其业绩增进将会蒙受凛凛穷冬。

图片起原：中国通号招股书

这一点，从其招股书中的7个“走出去”也可看见中国通号的急迫。

撰文/制表：全小景

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