策略聚焦｜反弹进行时

1）估计月内还有1500亿元摆布外资流入A股。11月MSCI纳入因子提拔估计将带来2000亿元以上的增量资金（被动+自动型资金），占全年比重达48.1%，是近期A股最主要的增量资金起原。而且受益人民币短期升值，中嘉话判较好的进展舆情，11月外资流入切实定性、自动性也会跨越本年前两次扩容（5月/8月）。在对自动型基金流入节奏的基给假设下，估计月内仍有约1500亿元的国外增量资金流入（855亿元被动+645亿元自动）。

2）MSCI相关被动增配标的多在消费和金融板块，对中盘股边际影响更大。估计被动设置资金流入前五大行业为医药/食品饮料/银行/非银金融/电子元器件，占比离别为11.4%/10.4%/9.7%/9.6%/7.8%。此外，因为纳入比例一次性从0提拔至20%，中盘股清单个股受到的边际影响更大。

1）CPI制约泉币宽松节奏，但不改变宽松趋势。11月5日，央行首次将一年期MLF利率下调5bps，旌旗意义显着；10月CPI同比跳涨，猪肉供给侧身分驱动的食品通胀只会影响泉币政策宽松节奏，不改变历久宽松的偏向。这一把持明确打开了国内的降息空间，权益类资产估值和国内举止性情况都有望改善。估计来岁还有两次MLF利率的调节，每次调降10bps摆布。

2）稳健的社融数据将进一步不乱根基面预期。我们经由社融分项构建的先行指标发现，2018Q4的“融资底”后，A股整体盈利增速也许率在2019Q3见底，中证800指数口径2019Q3/Q4e盈利增速离别为8.3%/10.0%。凭据中信证券研究部宏观组概念，估计10月社融存量增速将在10.8%摆布企稳，而新增社融12M累计增速依然处于高位，这与中美商业商洽舆情、泉币政策宽松等旌旗一路，估计将进一步不乱国内的根基面预期。

11月8日证监会就再融资划定公开收罗定见，个中再融资政策在订价空间、锁按期、减持限制等多方面松绑。在理顺进出机制后，基于财富逻辑的并购重组有望回暖：再融资松绑下，估计引入财富资源的正面感化强于融资资金分流。此外，沪深300股指期权和沪深300ETF期权获批，这雄厚了A股的风险治理对象，同时也带来了更多的投资策略，对机构投资者的吸引力显着上升，有望激发市场活力。

若是中美可以跟着和谈进展，分阶段作废回滚已加征关税，估计将提振市场风险偏好，改善根基面预期。市场前期对中嘉话判的正面舆情回响相对迟缓。若9月1日加征的首批“3000亿美元”输美商品加征部门关税作废，估计能增厚2020年中证800（非金融）盈利增速0.3pcts，改善中国对美/整体出口5.0%/1.1%。估计中美第一阶段商洽最终和谈在年内会落地，陪伴2020年美国进入大选年，中美不合在有望迎来更务实的商洽窗口。

中美第一阶段商洽进展慢于预期，10月国内实体经济数据显着低于预期，资源市场改造的履行进度弱于市场预期。