金融委专为网贷和股票质押召开会议，有哪些关注点？

今日（2018.8.27），中国政府网公开了《..金融稳定发展..召开防范化解金融风险专题会议》通稿。具体内容如下：

8月24日，..副总理、..金融稳定发展..主任刘鹤主持召开防范化解金融风险专题会议。会议听取了网络借贷行业风险专项整治工作进展情况和防范化解上市公司股票质押风险情况的汇报，研究了深化资本市场改革的有关举措。

会议指出，前一阶段，有关部门和地方认真贯彻落实党中央、..决策部署，明确责任，密切配合，积极稳妥应对，网贷领域和上市公司股票质押风险整体可控。

下一步，要继续坚持稳中求进，把握好政策的节奏和力度，处理好短期应对和中长期制度建设的关系，扎扎实实做好工作。

做好网贷风险应对工作，要进一步明确中央和地方、各部门间的分工和责任，共同配合做好工作。要深入摸清网贷..和风险分布状况，区分不同情况，分类施策、务求实效。要抓紧研究制定必要的标准，加快互联网金融长效监管机制建设。

防范化解上市公司股票质押风险要充分发挥市场机制的作用，地方政府和监管部门要创造好的市场环境，鼓励和帮助市场主体主动化解风险。

要通过扎实推进改革开放，创造良好市场预期，维护金融市场稳定。

会议强调，进一步深化资本市场改革，要坚持问题导向，聚焦突出矛盾，更好服务实体经济发展。要抓紧研究制定健全资本市场法治体系、改革股票发行制度、大力提升上市公司质量、完善多层次资本市场体系、建立统一管理和协调发展的债券市场、稳步推进资本市场对外开放、拓展长期稳定资金来源等方面的务实举措。

金融监管研究院简要解读：

1．此前在731的政治局会议中已经提及了“坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机”，此次会议基本继承731政治局会议精神，同时更加突出处理好短期应对和中长期应对的关系，把握好节奏。

2．此次将网贷风险应对工作提上日程，是金融委成立后首次。尤其需要注意的是，网贷机构都是非持牌金融机构，在6月份到8月初这段时间都处于风险自由释放阶段，金融监管部门几乎没有介入风险防范和处置工作。

直到后续不断发酵引起更高层重视，银保监会普惠金融部做了部分协调工作，包括发布文件警告P2P融资人借机逃废债行为，联合百行征信，强调对失信人惩戒措施；协调四大资产管理公司对P2P不良资产参与收购等。

显然，面对如此复杂的金融风险，尤其P2P主体监管责任其实仍然不清，地方政府总体属于核心责任部门（经侦、地方金融办、工商等），银保监会负责制度起草制定和数据统计。P2P虽然总体规模和传统金融机构比仍然不高，但因为涉及到的投资者群体相对集中，损失比例高，在后续风险处置及存量机构规范运营方面，需要更高层级的机构协调，金融稳定发展..显然更符合这样的需求。

3．将股票质押业务风险化解首次上升到金融委，也说明股票质押的问题不仅仅是证监会可以独自解决，问题根源也并非证监会一家所在。

（一）近期各监管部门采取了哪些措施应对网贷风险？

进入2018年以来，P2P网贷..爆雷不断。诸如善林金融、唐小僧、钱爸爸、牛板金、投之家、草根投资等规模超百亿的..也频频倒下。仅7月单月就有165家问题..，53家停业转型..。

在这种情况下，监管部门密切配合、积极应对。主要体现在以下几个方面：

1．联手公安部：加大打击力度

2018年的6月4日，央行副行长潘功胜带队赴公安部，双方将进一步加强协作配合。有公安部门的更多支持，势必会对违规P2P..形成直接威慑，加速清理整顿的进程。

从目前实际执行情况看，公安部门对于P2P..的举报，快速响应，第一时间立案和反馈。通过冻结..和相关人员账户资金、对不退款的个人股东直接采取刑事拘留等措施进行追讨，帮助投资者挽回损失。

2．上征信：让老赖无处遁形

为了防止P2P..的老赖恶意逃废债，加剧P2P..的风险爆发。8月8日，互联网整治办下发了整治办函【2018】99号文，要求各地根据前期掌握的信息，上报借本次风险事件恶意逃废债的借款人名单。后续，全国整治办将协调征信管理部门将上述逃废债信息纳入征信系统和“信用中国”数据库，对相关逃废债行为人形成制约。

3．扫黑除恶：净化催收市场

8月7日，银保监会印发了《中国银保监会关于银行业和保险业做好扫黑除恶专项斗争有关工作的通知》，在对暴力催收进行规制的同时，也进一步加强了对P2P网贷领域的净化要求。

重点打击下述行为：

一是利用非法吸收公众存款、变相吸收公众存款等非法集资资金发放民间贷款的；

二是以故意伤害、非法拘禁、侮辱、恐吓、威胁、骚扰等非法手段催收贷款的；

三是利用黑恶势力开展或协助开展业务的；

四是套取金融机构信贷资金，再高利进行转贷的；

五是面向在校学生非法发放贷款，发放无指定用途贷款，或以提供服务、销售商品为名，实际收取高额利息（费用）变相放贷的。

4．严禁新增网贷机构

8月12日，互联网整治办、P2P网贷整治办联合召开网贷机构风险处置及规范发展工作座谈会，汇总分析当前网贷风险形势及前期应对工作情况，研究拟订下一步风险应对举措。其中一条便是：“严禁新增网贷机构。各地要禁止新..网络金融..或借贷机构，加强企业名称登记..管理。”

相比于网贷整治办函(2017)57号文“原则上不予备案登记”的规定，此次互联网整治办十项举措所提到的“严禁新增网贷机构”措辞更加严厉，将可供操作的空间压缩为零。整个P2P网贷行业，便处于只出不进的市场加速出清状态。

5．引入金融机构对资产进行处置

8月16日最新消息，中国银保监会召集四大资产管理公司(AMC)高管开会，要求四大AMC主动作为以协助化解P2P的暴雷风险，维护社会稳定。

显然，这一举动是对8月4日互联网整治办公布的十项举措中第三条：“要多措并举缓释风险。指导网贷机构通过兼并重组、资产变现、与金融机构合作等多种市场化手段缓释流动性风险。”的具体执行和落实。

8月23日，据消息人士透露，四大AMC之一的长城资产管理公司已率先成立参与P2P风险处置工作领导小组，将在上海、浙江、广东、北京等地区成立工作小组，统筹推进P2P风险处置各项工作。

6．全国统一的合规检查

8月13日，P2P网络借贷办正式下发了《开展网贷机构合规检查工作的通知》，要求在2018年12月底之前在全国范围内开展对P2P网贷..的合规检查。

不同于以前由每个省单独制定合规审核与整改验收工作指引，此次P2P网络借贷办发布了全国统一标准的《P2P合规问题检查清单》，各地依照执行。

由是，可以破除中央与地方、地方与地方之间由于监管口径和执行尺度的不统一而形成监管套利的窘境。具体参见本公众号和文章《重磅，网贷108条问题清单公布！根治P2P顽疾！》。

（二）关于长期制度建设的探讨

1．提升行业透明度

此次，全国范围内开展的对P2P网贷..合规检查，其中一个重要的后制手段就是要求检查合规的网贷机构接入信息披露和产品登记系统。

目前，进行这一领域信息披露和产品登记的系统是中国互联网金融协会于2017年6月建设并投入运行的全国互联网金融登记披露服务..。

同时，为了打击恶意逃废债，还需要借助征信系统的制约和威慑力。

其实，无论从接入信息披露和产品登记系统还是对接入征信系统的考量。笔者认为，从长期看，还需要进一步夯实成立于今年1月份的百行征信地位和作用。尽快搭建起国家级的网络金融个人信用基础数据库，纳入央行征信中心未能覆盖到的个人客户金融信用数据。

2．后续备案成关键

按照本次合规检查的处置措施，检查合规的网贷机构经过一段时间运行检验后，条件成熟的机构可按要求申请备案。

因为只有成功备案后的..才等于获得了最终的从业许可，因此，满足什么条件才可以备案成了关键。

从目前的行业现状来看，有明显两个特点：

• 一是，P2P网贷..两极分化严重。头部5%网贷..的交易规模占到整个行业的70%左右。

• 二是，从展业实质来看，目前基本上没有网贷..是真正做到了信息中介的行业定位。因为，根据监管层要求，P2P..需要履行项目审核、投资者适当性、对具体交易进行反洗钱和反恐怖融资等识别的义务。

当后续备案审核成为最后一道筛选机制时，笔者相信，最终能留下来P2P网贷..很可能只是这些头部机构中的一部分。毕竟，大量从业机构的存在、鱼龙混杂和无序竞争不利于整个行业的长远发展。

而对P2P..的备案审核，很有可能也会演变成实质性的许可经营制。从这三年频频爆发的行业丑闻，也可以看到，金融活动包括金融创新，需要从一开始就划定范围、限制规模。否则在草根的野蛮演化中，最终会偏离初衷。

上市公司股票质押的风险在金融去杠杆的背景下凸显。

股票质押实质为上市公司股东融资，但其风险传染性极强，小则融资方违约金融机构受损，大则引发交叉性违约波及其他金融市场，再严重直接导致上市公司控制权丧失，对上市公司经营的稳定性和资本市场的稳定产生极大冲击。

（一）股票质押风险为何突然严峻？

1．在整个金融从去杠杆到稳杠杆的过程中，部分融资主体受制于金融环境的变化，尤其资管新规之后，继续非标融资之路很多被阻断，融资难度较大，金融机构又出于自身风险考虑，借新还旧难以为继，最终导致融资方违约事件多发。

此类情形不光发生在股质业务，去年多个券商资管过信托计划发放委贷给上市公司，也出现违约，最终反映从上市公司到股东层面经营压力和现金流压力都较大。 

2．股票大幅度下跌，补仓需求上升，之前部分上市公司股票达到了无股可押的地步，股东融资加杠杆积聚了极大的风险，当后续需要融资或者因行情波动需要补仓导致不能的情形发生。 

3．股市巨幅波动引发平仓潮，对券商信用业务形成巨大考验，将股票质押的风险变为现实的损失，证券公司的融资方都深受其痛苦。

这里的平仓潮也和第三部分的质押率高有关，最终导致没有可补充质押物，导致因股价下挫触及平仓线引发风险。 

4．事实上监管部门在年初也对做了明确安排，一定程度上有助于缓和强平的压力，另一个借助减持新规的约束，强平也并非一次到位；按照程序执行，有利于平滑市场影响，防止因强平进一步导致股价下行进一步引发强平，出现踩踏事件。

（二）此次会议前证监会有哪些举措

证监会2018年股票质押新规的实施，为股票质押存续业务及新增业务都产生了较大影响，其实这个影响可以前移，股票质押意见稿在2017年下半年已经征求意见，因此提前半年市场对新规已有明显的预期，各家在业务层面基本从严执行，对防止股票质押业务过度膨胀并且在2018年上半年集中爆发提供了一些缓冲。

1．新规对股票质押的集中度限制，质押比例限制、产品融资等都做出全新的规定，有效防范业务发展中风控不严引发的各类风险。

2．新规对融资方资金使用作出具体要求，要求事前尽调、投中监控、有序处置，对防范和化解风险有积极的作用。

3．为了防范风险不向证券公司传染，切断证券公司的场外质押、禁止证券公司替信托、银行等进行盯市、处置等中间业务，提高证券公司开展股质业务的准备金提取标准，设置业务规模和净资本相适应的监管指标，引入业务发展和分类评级挂钩，等等这些监管措施有效防范风险向金融机构传染，也是化解该类业务风险的主要方面。

（三）此次会议有哪些新提法？

防范化解上市公司股票质押风险要充分发挥市场机制的作用，地方政府和监管部门要创造好的市场环境，鼓励和帮助市场主体主动化解风险。

相比之前的行政引导措施（尤其平仓限制），本次金融稳定..更加明确的提出防范和化解风险要依靠市场的力量，要充分发挥市场机制的作用。

风险因市场而生，风险靠市场解决。这一监管理念的变化将有助于通过市场的有效运行去寻找最优解，而不是依靠行政之手一刀切等行使对市场产生负效应。