科技企业为什么爱投资？

2020-11-22 15:02:54

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作者

李刚腾讯研究院首席研究员

曩昔20多年，科技企业做投资成为一股全球风潮。凭据毕马威发布的全球风险投资追踪申报[i]，全球风投总额从2010年的每季度100亿美元快速增加到2018年前后的700～800亿美元，之后小幅回落，今朝不乱在600～700亿美元的水平上。

个中，企业风险投资（Corporate Venture Capital, CVC）占总金额四分之一摆布，生意宗数也许占到15～20%。在区域分布上，不光是在欧美等蓬勃国度和区域，国内、印度、巴西、东南亚也都有非常活跃的股权投资运动；在投资范畴上，不光是在数字媒体、金融科技、共享交通、社交电商等等与互联网相关的范畴内，生物制药、可再生能源、新材料斥地、可穿戴设备、甚至空间索求等范畴也是科技企业投资偏爱的偏向。

企业为什么要做投资

股权投资是VC\PE等专业投资机构首要的盈利模式，非金融范畴的企业为什么要做股权投资？对此有各类见解。

一种是企业增进和成长所需。股权投资是非常主要的计谋对象，是扩张买卖邦畿的利器。经由股权投资，企业能够快速进入新的方针市场。这个市场能够是主营买卖之外的其他行业板块，例如特斯拉经由并购SolarCity快速进入太阳能范畴；也能够是一个新的区域市场，例如阿里经由投资 Lazada进入东南亚稀奇是印尼消费市场；还能够是一个新的手艺范畴，例如罗氏制药经由投资Genentech进入基因编纂-大分子药物研发范畴。

另一种是少数股权投资看成实物期权（real option），对冲经营风险。面临不确定性很高的新手艺和新模式，能够先少投一点，若是手艺研发顺利或许新贸易模式获得验证，再加码；反之，损失也在可掌握局限内。在研发强度大、风险高的行业如制药、半导体、娱乐媒体等行业，如许的投资是常态化的。少数股权投资，一方面为创业公司供应急需的资金，另一方面公司照样由创始团队控股，珍爱他们的投入积极性，有利于合作究竟最大化。

当然也有一种概念认为，把企业规模较大的控股或并购看作资源运作的数字游戏。举个例子，电商的市盈率也许30～40，传统百货市盈率或者只有电商的一半15～20（甚至更低）。一家电商投资控股一家传统百货，把后者的利润并表，让后者的利润也享受高市盈率，有利于提拔公司市值。但如许纯粹提拔市值的资源游戏，在成熟的金融市场已经很少见。尤其在科技行业的股权投资中，比来看到的并购案往往是反着来——已控股能够并表，却偏偏不并表，按权益法算收益，不要这运作来的市值。

第四种概念则更严重，认为企业并购扩张是因为股权涣散导致股东难以约束治理层，显现代理问题(agency problem)。不受约束的治理层搞多元化投资盲目扩张，并购来的新买卖持续从主营买卖抽血，导致整体效率低下。代理问题经常被算作是美国二战后显现企业集体化海潮(conglomerate wave)的背后推手。这一海潮一度导致好多美国企业显现大企业病，昏瞶缓慢，与市场脱节，在与..企业的竞争中被动挨打。80年月，在外部市场压力下，美国显现整并潮(consolidation wave)，强制多元化企业集体从新聚焦主营买卖，退出非相关市场，经济的整体效率的确获得提拔。

除了这些一样性的注释，具体到实际中的个案，情形就更复杂些，投资的小方针八门五花。例如把并购当..，扩充企业的专利库、常识库；把并购当雇用，经由并购把外部创业团队酿成内部同事小伙伴；把并购当增进，在伯克希尔哈撒韦，所有的并购不外是大额超历久股票投资；把并购当防御，买下或者的威胁，珍爱市场地位，好比欧盟反垄断女皇Margrethe Vestager在近期的一个论坛公开呼吁欧洲电信企业多做欧盟内的跨国并购，以便更好反对来自域外的“机会主义者”[ii]。

科技行业投资的三大驱动力

近些年，跟着云较量、大数据、人工智能这些移动互联网底层手艺的逐渐成熟、成型，起头贸易化应用，数字经济越做越实，从25年前纸面上的概念酿成实际中增进敏捷的市场和规模很大的行业。数字手艺也从移动互联网行业快速溢出，渗透到餐饮、旅行、交通、金融、医疗、教育，甚至到制造、到农业。

之所以显现普遍的溢出（跨行业应用），是因为数字手艺是通用手艺，能够在好多分歧行业的分歧场景中使用。溢出的过程也是原生手艺跨出本行业与其他行业的手艺系统相连系的过程，显现好多基于一次立异的二次立异，好比移动支出、好比长途协同办公、直播带货、共享经济。基于这些二次立异，新的企业组织、新的就业形式络续从传统行业中涌现出来，形成大巨细小的数字生态。跟着这些数字生态的长大，新的企业组织、新的就业形式也从边缘地带逐渐成为被存眷、被搀扶的对象。

来自科技企业的股权投资，对数字生态的形成和成长起到很大鞭策感化，是数字手艺跨行业溢出的加快器。感化至少施展在三方面。首先是供应资金，股权投资给创业企业、规模较小的企业、盼望实现数字化转型的传统企业供应了成长和转型急需的资金。在这方面，专业的风投契构与科技企业往往联袂为立异项目供应支撑。

其次是强化立异。科技企业介入的投资，配套的往往还有云架构、定制算法、数据中台等主要的数字化对象，甚至派出专业团队与被投资方配合研发针对性的解决方案，立体化、长线化支撑数字生态中的创业和传统经济的转型。

第三是竖立互信。数字手艺快速外溢，行业成长时机电光石火，无论对盼望转型的传统企业照样拥有立异设法的初创企业而言，贫乏了雷同传统财富链中竖立互信的时间窗口和合作时机。没有互信，立异和转型难以形成合力，快速冲破。少数股权投资能够快速有效在企业间竖立互信，实际上是明确了企业的分工，初创企业、传统企业、科技公司在合作中各自做好本身擅长的部门，分享立异和数字化转型带来的优点。

一个完整的数字生态特点应该是“三多”——多脚色、多..、多中心。多脚色指生态中有市场、有生产者(斥地者)、有消费者，有投资人、还有监管方等，各司其职协调共处；多..包罗市场..、融资..、制造..、治理..、底层的云..和其他数据中台等，是生态中资源举止的管道；多中心是说凭据生态中的经济运动类型，能够显现多个市场生意中心、行业数据中心、区域制造中心，是生态傍边的蓄水池。

曩昔十年，来自科技企业的股权投资对数字生态的形成起到催化感化。如今看到的环绕电商..、社交媒体、硬件和把持系统成长出来的各类数字生态已经示意出一些“三多”的特点，行业界限被打破、多方介入、立异活跃。但生态远未达到均衡。

能够预见，将来十年如许的投资会更多、带来更雄厚的资源成家，把所有的介入方都转化为生态共建者。只有所有人都深度介入才能达到数字生态“三多”的幻想状况。

生态视角下的立异与挑战

对科技企业经由投资扶植数字生态的做法也有一些分歧见解，例如对用户隐私、收集平安的担忧，对是否会影响市场立异和竞争的疑虑。应该说在财富范式变迁的配景下，这些疑虑和担忧也恰恰是我们迈向数字时代过程中所必需解决的难题和挑战。

以收集平安为例，跟着越来越多的生产、生活、行为数据化，今天我们所谈论的平安概念也在络续深化，若是说十年前我们还更多强调产物的功能性平安，那我们今天更需要存眷的是行为平安、生态平安。

同理，对隐私、立异、竞争的懂得，也同样在络续进化中。在我们迈向数时代过程中的这些难题和挑战，既是科技成长要攻坚的方针，同样也是需要苦守的底线、红线。数字生态笼盖的局限越广，用户群体越多元，这些底线就越要守得牢靠。

在当下手艺厘革和财富厘革交汇的汗青节点，新的财富范式正在产生之中，需要不乱的成长情况。科技的立异自己存在冲破周期长、分波段演进的特点，而企业的外部经济情况也有波动周期，是以基于科技冲破的创业也有巨细年之分。所以，基于数字手艺构建的生态系统，既有其不乱性，也有其懦弱性。每一次手艺厘革，都是对原稀有字生态系统的考验，也是构建新数字生态系统的时机。

岂论是经济周期照样科技周期，来自外部的倏忽转变或者给生态内抗击力较差的初创企业、中小企业带来冲击。而来自科技企业的投资或者会起到减震器的感化，替代外部骤停的融资机制支撑财富持续成长。树底下，小草一向都在兴旺生长。各类..，岂论是社交、电商、O2O，都是各类小商家小门店汇集之地，没有这些小草，哪里会有大树。

科技冲破往往与创业潮相伴。以互联网行业从PC端向移动端的演进为例，其不光带来了终端硬件的成长，也带动了美团、滴滴、小米、快手、头条等创业团队的快速成长，并在响应范畴构建新的生态系统。科技企业投资多，但不故障互联网行业成为国内竞争最激烈的行业，其实从全球二战后的经验来看，立异活跃、竞争激烈的行业从来也都是股权投资密集、归并重组频仍的行业。基于行业领先企业构建的数字生态系统，是鞭策中国专利数、顶会文献数短时间超越欧美蓬勃国度，居于全球领先位置的主要力量。

将来科技范畴的国际竞争，将是来自分歧数字生态系统的立异能力之争，基于生态和个别的立异相辅相成，没有效户、斥地者的活跃，哪有生态的繁荣；没有繁荣、健康的生态，若何去吸引商家群集。无论是对生态系统的构建者，照样对基于生态立异的斥地者、商家而言，在络续向前演进的过程中，唯有立异才能连结不被镌汰。

结语

数字生态扶植是历久的过程，是中国经济形成以国内大轮回为主体、国内国际双轮回互相促进的新成长款式的主要抓手。本年上半年，面临百年大疫的挑战，基于数字化立异而来的对象和..，为支撑掌握疫情的非常办法、支撑后续的经济重启复工复产起到了要害感化，以立异的通用手艺带动经济整体成长。数字经济成长的微观构造就是大巨细小的数字生态，数字生态的构建要想实现“出圈”，就要跳出闭环脑筋，扩大生态共建者的同伙圈，让数字经济走得更快、走得更稳、走得更远。

注释：

[i]KPMG，“Venture Pulse Report”,https://home.kpmg/xx/en/home/campaigns/2020/10/q3-venture-pulse-report-global.html

[ii] Javier Espinoza & Nic Fildes, EU competition chief urges morecross-border M&A，Financial Times,JUNE 25 2020, https://www.ft.com/content/f1f99511-5ea5-4ee4-bfdd-2e098bacf87d

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