风云独立研报 | “饼王”广州酒家

风云独立研报 | “饼王”广州酒家 [原创文章:www.ii77.com]

作者 | 陈南方

[转载出处:www.ii77.com]

流程编辑 | 与遇

风云独立研报 | “饼王”广州酒家


消费降级的时代,花生瓜子方便面……

 

不过,今天风云君不是充当绿皮火车贩卖员,而是谈谈中秋节的美食,中秋节要吃啥?金风玉露,秋黄蟹美,花好月圆,饼也圆。风云君就讲一讲一家卖月饼的上市公司吧。

 

民以食为天,但是食品制造企业要在A股占据半边天,还真难……

 

根据2018年8月31日的东方财富choice数据的统计结果来看,沪深两市一共有3543家企业,所属证监会行业—食品制造业的企业有43家,市值总计6326亿,占A股总市值比例仅为1.19%。

 

其中,百亿市值企业有10家,广州酒家排行老十。广州酒家(603043,SH),听名字像是开酒楼的,但是人家每年卖出的月饼能占其超4成的营收和近一半的利润,靠一饼打天下,吃惊不~


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


吃惊倒是不吃惊,毕竟,老大海天味业靠打酱油都能干到千亿市值呢!海天味业是一家老牌企业,创建于1955年,起源于佛山25家美味悠远、享誉港澳的古酱园,2014年上市。经营着与老百姓生活息息相关的酱油生意~(等风云君有空了,再 给各位分析一下打酱油的海天酱油。)

 

广州酒家呢,也是一家中华老字号,创建于1935年,最开始是以经营传统粤菜闻名,广州酒楼享有“食在广州第一家”的美誉。1992年开始发展连锁经营模式,2017年6月在上交所上市,成为广东省首家上市的饮食集团,广州国资委控股67.7%。公司被国家商务部评为“中国十大餐饮品牌企业”,2015年“粤菜烹饪技艺”成功入选广东省非物质文化遗产名录。

 

中秋即将来临,月饼大战即将开启,上市新兵这一年半载的经营又如何呢?


风云君做个吃饼群众前去看看~

风云独立研报 | “饼王”广州酒家


一、“饼王”

 

从上面的介绍来看,广州酒家既有粤菜、又有月饼,中国十大餐饮品牌企业,广东省的非物质文化遗产,看来人家可不单单是卖饼的。

 

从公司官网数据来看,公司还经营着15间广州酒家餐饮店,2间西西地西式简餐,1间“好有形”融合餐厅,1个大型食品加工基地以及160多家食品连锁饼屋。涵盖食品制作和餐饮服务两大业务条线。

 

相应地,旗下也拥有着“广州酒家”、“天极品”、“西西地”、“好有形”四大餐饮品牌,和“利口福”、“秋之风”两大食品品牌。

 

从各年年报经营数据来看,公司属于食品制作、餐饮服务双主线经营, 并以食品制造业务为主,其中,食品制造业收入占比达74%左右,对利润的贡献度在70%左右。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


而食品制造业又包括速冻产品、月饼产品、腊味及其他培育型产品。其中,月饼系列产品可谓是一支独大,各年营收保持在7亿-9亿左右,属于公司的核心产品。而且,月饼的销售额也是在逐年递增,但它的营收占比反而开始逐步下降:由2014年的45%下降到2017年的41%。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


这与广州酒家的其他产品强劲增长有关。

 

根据2018年半年报披露信息来看,月饼仍然是公司的核心产品,同时重点拓展速冻产品,培育腊味、面包、西点、饼酥等系列产品,实现公司产品的多元化经营。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家

 

从2014年到2017年,公司速冻食品的年复合增长率达到18%,腊味及其他食品的年复合增长率达到14%,增长速度均赶超月饼系列产品。而营收占比也开始向这两类食品倾斜,2017年的销售额占比从2014年的29.6%提高到了32.5%。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


而这两大业务对公司的利润贡献度又有什么变化呢?

 

这还得结合毛利率来看了。广州酒家的各类产品毛利率变化都比较稳定,其中餐饮业和月饼产品的毛利率稳居高位,基本在60%以上,其他产品在30%左右。2017年,月饼和速冻食品的毛利率略微有所下降。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


利润构成中,月饼产品对利润的贡献度开始下降至48.29%,而餐饮业及其他各类产品对利润的贡献度在稳步提高,占比达51.71%。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


但是,公司上市时,存在的单一产品重大依赖的风险和季节性销售风险,目前仍然存在。所以月饼市场的变化成为影响公司业绩的重要因素。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


而品牌知名度和认可度属于引导市场消费趋势的重要因素之一。根据2017年中国月饼口碑大数据研究报告显示,广州酒家的品牌认可度仅次于第一的老字号稻香村。华美、美心等广式知名品牌以及哈根达斯、星巴克等跨界名牌紧随其后。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家

数据来源:《2017中国月饼口碑大数据研究报告》


而在所有月饼种类中,广式月饼在各类月饼中的市场占有率达到30%,其次是苏式、台式。广州酒家地处华南,主打广式月饼。根据东吴证券2018年9月5日出具的行业报告显示,2017年,广州酒家在广式月饼中市占率约21%左右,几乎占据广式的大半壁江山。



风云独立研报 | “饼王”广州酒家

数据来源:《2017中国月饼口碑大数据研究报告》


目前,月饼整体市场,行业集中度仍旧不高:华美的市占率为8%、广州酒家为6%左右、北京稻香村为5%、元祖股份为4%左右。

 

时下,对于广州酒家来说,既要在月饼业务方面思考如何提高月饼附加值,应对星巴克、哈根达斯、迪士尼、歌帝梵、奥利奥等潮品牌月饼的冲击,进一步提高市占率,又得加快培育产品的市场拓展,来提高市场占有率,以降低单一产品依赖风险和季节性风险。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家

 

二、业绩稳健、现金流充足,2018年业绩有望再上一层楼

 

1、  业绩稳健增长、毛利率逐渐攀高、ROE表现优秀

 

从可获取的公开信息来看,公司自2011年以来,年度营收是渐进增加,净利润、扣非净利润也是稳扎稳打,稳步上升。二者的走势不仅趋于一致、波动小,而且二者之间差异 “非经常性损益”占利润总额也就1%-7%左右。

 

另外,公司的加权净资产收益率虽然有所下降,但是一直保持在26%以上,与龙头海天味业近年来30%左右的ROE水平相比,相差不大。而且这种较高的ROE也是建立在几乎没有负债的前提下的,说明经营风险较小、盈利能力及运营效率良好;公司的综合毛利率除了2015年突然有所下降以外,一直也都是稳步上升趋势,最近2年的综合毛利率保持在53%左右,对于食品制造行业来说,也属于较高水平。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家

 

2、2018年上半年业绩跑赢同期,预收款凸显下半年涨势在望

 

2018年半年报的业绩继续保持增收增利的步伐,营业收入同比增长15.14%,归母净利润同比增长42.09%,归母扣非净利润同比增长33.78%,营运资金也是同比增长75.51%,保持上市后稳步前进的趋势。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


但是公司上半年的毛利率却下降至47.7%,较2017年年报降低了5.4个百分点?是市场环境发生变化了?

 

由上文可知,广州酒家,主要有两块业务,营收及利润构成中占比较大是食品制造业的月饼销售收入,分别占比41%、48%。而月饼销售的季节性特点突出,预热销售在7-8月份,此部分有一定的客户预定货款,但还无法确认收入,实际销售在第3季度。所以加上公司常态化的餐饮经营和食品销售情况,业绩仍然具有季节性波动特点。

 

在公司全年的销售中,公司第3、4季度的收入及净利润,以及毛利率明显比其上半年高,所以导致上半年和下半年的业绩、毛利率存在明显差异, 所以2018年上半年的综合毛利率低了2017年全年毛利率5.4个百分点。但是将2018年与2017年上半年的销售情况进行对比,2018年上半年的销售总量明显比2017年上半年高,毛利率也比2017年上半年的46.77%略高了0.93%。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


另外,从体现3季度月饼销售情况的“预收款项”来看,2017年中报披露的预收款项为2.13亿,2018年中报披露的预收款为2.88亿,同比增长了35%。

 

所以,在2018年下半年,在保持稳步增长的前提下,2018年的各项业绩指标有望突破2017年的业绩表现。

 

3、营运资金充足,安全边际和保障程度良好

 

对于餐饮+食品销售企业来说,现金流和回款比较重要。广州酒家自2011年以来,各年营运资金以及自由现金流均为正,这与公司在上下游的议价能力有一定关系。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


从销售情况来看,公司各年的销售回款基本上在93%以上,公司的应收账款较少,而且占营业收入的比例基本保持在3%左右,比较稳定。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


而且,在广州酒家的资产构成中,公司最近一期的总资产达到21.83亿,流动资产约占80%,在全部资产中,占比最大的一项是货币资金,其次是固定资产。各年,货币资金占总资产的比例在50%及以上,2017年上市募资后,货币资金开始突破10亿,2017年为14亿,占比高达68%,2018年上半年货币资金为10亿,受限货币资金仅有120万,现金奶牛特征明显。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


根据已知的公开信息来看,2011年以来,公司账上只有2011年出现过1600万长期借款,2017年有180万短期借款,其余均无半点短期借款、长期借款、应付债券等有息负债。主要负债是“应付账款”、“预收账款”等经营性负债,占比在46%以上。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


公司的资产负债率无论是上市前还是上市后,都一直处于较低水平,最高不超过34%,最小仅有19.35%。各年速动比率均在1之上,上市后,速动比率分别高达3.86、2.84。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家

 

三、在建工程持续增加,募投项目持续推进

 

另外,在食品制造行业最为看重的品牌建设、产品结构、产能管理、销售渠道建设、产品创新方面,广州酒家均有所着力。

 

在品牌建设方面,广州酒家的餐饮业务属于十大餐饮品牌企业、广东非物质文化遗产,食品业务更是以老字号著称;

 

在产品结构方面,公司近年来的产品战略也较为明确,以月饼为核心产品,同时丰富产品线,调整产品结构,以减少季节性波动风险和产品单一风险,而且有所成效;

 

在渠道拓展方面,公司打算从原来的区域性市场拓展到省外市场,目前已经对梅州、湘潭等重点城市进行布局,以进行业务扩张。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家

 

在产能提升方面,公司通过新增生产线、对生产设备进行综合技改,以及通过联营公司扩产、新设公司来弥补产能缺口。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


 在技术创新方面,旗下的利口福公司已经成功申报广州博士后创新实践基地,此外,公司在2018年上半年已经新增了3项发明专利、2项外观设计专利和1项实用新型专利、公司的相关技术研究项目还荣获广东省“技术奖特等奖”和“技术奖二等奖”。

 

风云独立研报 | “饼王”广州酒家


除此之外,以上几个方面在广州酒家的募投项目上也体现的淋漓尽致。

 

根据招股说明书披露的募投项目用途来看,公司的募集资金主要用于食品制造和餐饮服务主业方面,第1项和第4项均用于生产扩建,缓解食品制造的产能瓶颈、扩大餐饮业务的市场份额;第2、3项均用于销售渠道建设,实现线上商务..建设和线下零售网络协同;第5项是用于技术研发中心建设,以更好地实现产品创新。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


2017年报告期和2018年半年度,期末在建工程余额分别增长 110.15%、228.81%,主要是因为 IPO 募投项目建设投入增加。

 

其中,“技术研发中心建设项目”不直接产生经济效益,具体体现在公司产品销售及市场份额扩大方面。另外,利口福食品生产基地(广州)扩建项目和餐饮门店建设项目已部分完工,解决了部分产能问题,产生了收益;利口福食品零售网络项目已部分完工,业绩主要体现在本年第3季度;“电子商务..扩建项目”处于初步建设阶段,暂未产生经济效益,但已作为公司重点项目在持续推进中。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


风云独立研报 | “饼王”广州酒家

 

四、利益共享、风险共担的股权激励

 

2018年3月,公司公告推出股权激励草案,向激励对象定向发行公司A股普通股股票403.05万份,占总股本的0.9977%,激励对象一共有256人,其中,对公司经营具有直接影响的核心骨干及中层管理人员占到98.8%,股票期权行权价格定为每股 18.21 元。

 

风云独立研报 | “饼王”广州酒家


而且以2017年为基准作为授予条件,在行权条件中,也不光有业绩条件要求,也有股东回报率指标要求,还要求每年的盈利指标还要求不低于对应年份对标企业的75分位值,也体现了公司全方位、纵横结合的绩效考核体系。


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


风云独立研报 | “饼王”广州酒家


五、结束语

 

所以,就以上分析来看,广州酒家并非靠一块月饼打天下,而是力图在多元化经营的道路上越走越好。


至于效益如何,还得看广州酒家后续的具体经营。


祝广州酒家越做越好的同时,市值风云全体小伙伴也祝大家中秋节快乐~


注:本文已于中秋节当天首发于市值风云APP。想获得最新最快的第一手独家深度资讯,请下载市值风云APP。


今日市值风云APP独家文章目录


1、“宅经济”标的股 | Take-Two Interactive:你宅吧,我..


摘要:先谈用户体验,再考虑..。


以上文章首发并只独家刊登于市值风云APP,欢迎下载阅读并参与互动讨论。

自媒体 微信号:ii77 扫描二维码关注公众号
爱八卦,爱爆料。

小编推荐

  1. 1 流水是什么意思(流水步距是什么意思)

    大家好,小美今天来为大家解答流水是什么意思以下问题,流水步距是什么意思很多人还不知道,现在让我们一起来看看吧!1、流水的意思有:流动

  2. 2 天祥电子网站视频教程(天祥电子有限公司)

    大家好,小乐今天来为大家解答天祥电子网站视频教程以下问题,天祥电子有限公司很多人还不知道,现在让我们一起来看看吧!1、你好,郭天祥AR

  3. 3 每日识药,祝您早安 | “祛风止痛”白芷

    白芷为伞形科植物兴安白芷、川白芷、杭白芷或云南牛防风的根。秋播莳植的,次年7~9月间茎叶枯黄时采挖。春播莳植的,昔时10月采挖。择好天,

  4. 4 湖南首条“四改八”高速公路即将全面开工!

    春暖花开好新闻传来G4京港澳高速耒宜改扩建项目全线施工许可获批将于近期下达开工令全线实质性开工终于要来了记者从湖南省交通运输厅、湖南省

  5. 5 白袜子女生(白袜子女生)

    大家好,小美今天来为大家解答白袜子女生以下问题,白袜子女生很多人还不知道,现在让我们一起来看看吧!1、有些女孩更倾向于选择纯白的袜子

  6. 6 朝鲜宣布:正式解散

    据朝中社3月24日报道,朝鲜故国统一民主主义战线中央委员会23日正式闭幕。此前报道本地时间1月15日,朝鲜第十四届最高人民会议第十次会议召开,

  7. 7 抢赢生意新蓝海,视频号四大玩法助攻食饮行业新增长

    2024年,消费市场竞争加剧,挑战与机会并存,食饮行业默默迈入加快增进的新时期。与此同时,互联网大盘流量盈余见顶,进入存量阶段,传统营销

  8. 8 微店微信登陆(微店登录)

    大家好,小娟今天来为大家解答微店微信登陆以下问题,微店登录很多人还不知道,现在让我们一起来看看吧!1、用手机打开微店客户端,并登陆微

本文内容来自网友供稿,如有信息侵犯了您的权益,请联系反馈核实

Copyright 2024.爱妻自媒体,让大家了解更多图文资讯!