放水初见成效？央行数据4大历史新高！

1月贷款、社融创新高+超预期

2月15日下午，央行公布的1月金融数据显示，当月新增社融规模46400亿元，创历史新高，新增人民币贷款32300亿元，同样创单月历史新高。而且，这两个数据均超出市场预期。

社会融资月度增量（亿元）

（数据来源：东方财富Choice数据）

新增人民币贷款（亿元）

（数据来源：东方财富Choice数据）

中航信托分析师刘长江表示，1月份金融数据确实牛，各种融资全面飙升，也说明央行宽信用政策确实见效了。

那么，为什么1月社融数据如此牛？刘长江认为，数据如此之好有几个理由：一是资管新规等冲击基本过去了；二是政策确实给力，1月份地方债发行加降准；最后从进出口看，国外经济好像并没预期的那么差。

海通证券姜超认为，1月新增社融4.64万亿元，同比大幅多增1.56万亿元，主要贡献有3个：一是信贷和债券融资继续改善，对实体发放贷款3.57万亿，同比大幅多增8818亿元，企业债券净融资增加4990亿元，同比多增3768亿元；二是地方政府专项债提前发行，同比多增1088亿元；三是年初票据大增，未贴现银行承兑汇票增加约3800亿元，同比多增2349亿元，且委托、信托贷款同比变化不大，使得非标融资由同比负增转为多增2000多亿元。

姜超预计，虽然1月存在票据和信贷冲量、专项债提前发行等因素，延续性仍待观察，但宽信用政策仍在加码，中办、国办近日发文要求加强金融服务民营企业，未来社融增速仍将趋势企稳，同时近期海外主要央行也纷纷转鸽，我国货币政策的约束减少，宽松格局仍将延续。

相比而言，华泰宏观李超团队较为谨慎，中国宏观经济基本面下行趋势较为清晰，在社融增速单月反弹后的持续性仍需观察，仍需要对未来社融和经济增速保持谨慎预期。

李超表示，1月份的信贷总量数据不错，超出市场预期较多，但分项数据来看，新增信贷中票据贴现占比不低，体现了商业银行为了实现支持小微企业融资增加了短期的小企业贴现业务，对实体经济的支持效果要弱于中长期贷款。

“在房地产调控延续的大背景下，我国宏观经济基本面下行趋势较为清晰，在社融增速单月反弹后的持续性仍需观察，仍需要对未来社融和经济增速保持谨慎预期。”李超认为，经济增速是否能企稳，还需要进一步观察未来金融以及其他经济相关数据。

央行：“不是大水漫灌”

针对超预期的1月社融、信贷数据，央行官员昨天举行吹风会进行了解读，第一层意思是，此次亮眼的数据，是货币政策效果逐渐显现的结果：社融新增较多显示出金融对实体经济的支持力度加大，贷款同比多增主要是由于宏观调控加大逆周期调节力度、货币政策传导出现边际改善和一些季节性因素的影响。

2018年尤其是四季度以来，央行运用了一系列积极措施，包括推动永续债的发行，综合运用定向降准、MLF、再贷款、再贴现，创设定向中期借贷便利（TMLF），研究推动利率逐步“两轨合一轨”等。

不过，央行官员也强调，银行普遍有“早投放，早收益”、争取“开门红”的经营传统。从历史规律看，1月份是全年贷款投放最多的月份，2018年1月新增贷款为2.9万亿元，是当年贷款投放最多的月份，今年1月新增贷款情况与去年同期情况类似，与实体经济的需求是相匹配的，属于合理水平，不是“大水漫灌”。考虑到春节因素，应把1、2月份甚至一季度的数据统筹考察，不宜对单月数据过度关注。

降息？央行：多关注市场利率

至于央行今后是不是会继续放水，昨天的吹风会上有记者问：“当前流动性充裕，市场运行平稳，我们看今天通胀的数据比较低，是不是有降息的可能？”

对此，央行官员表示，首先要更加关注实际的贷款利率的变化，去年以来人民银行采取了各种货币政策的措施，保持了流动性合理充裕，所以我们可以看到货币市场利率是下行的。债券市场比如说国债利率，收益率是下行的，企业债券利率都是下行的，贷款的利率走势也是下行的，特别是在去年最后的四个月，贷款利率下行的态势比较明显，尤其是小微企业贷款利率是下行的。今年1月份的数据中，这个趋势还在继续的保持。

另一方面，也要看到利率市场化的推进，两轨合一轨，央行也在不同场合谈到过这个问题，推动基准利率和存贷款的市场利率两轨合一轨，这个过程中要更多地发挥央行的政策利率对市场利率和信贷利率的传导作用。

“我想从实际的效果来看，以及从利率市场化推进的进程这两个角度看，我们可以多关注实际的银行的贷款利率的变化。”

居民存款、贷款创历史天量

央行昨天公布的1月数据中，除了社融、新增贷款外，还有两个数据同样创出历史新高，那就是居民新增存款和新增贷款。

数据显示，1月份人民币存款增加3.27万亿元，其中，住户存款增加3.86万亿元，非金融企业存款减少3911亿元，财政性存款增加5337亿元，非银行业金融机构存款减少5079亿元。

数据显示，住户存款单月新增3.86万亿元，刷新了2017年1月创下的3.13万亿元的历史记录。

居民户新增人民币存款（亿元）

（数据来源：东方财富Choice数据）

同时，住户部门贷款1月增加9898亿元（其中，短期贷款增加2930亿元，中长期贷款增加6969亿元），刷新了2018年1月创下的9016亿元的历史记录。

居民户新增人民币贷款（亿元）

（数据来源：东方财富Choice数据）

居民手中的钱多了，贷款也更敢贷了，对于中国经济来说，应该是一个好消息。