盈利承压，宁德时代上半年净利润“腰斩”

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阅车君（微信ID：xjbyueche）注意到，8月23日晚间，动力电池龙头企业宁德时代公布登陆A 股以来首份半年报成绩。数据显示，今年上半年，宁德时代营业总收入为93.6亿元，同比增长48.69%；但归属于上市公司股东的净利润为9.11亿元，同比下降49.7%。

独角兽背后，危机犹存。财报披露，宁德时代的账面应收账款达到85.29亿元，占报告期内营收的91.1%。这也意味着，宁德时代若不能及时收回或发生坏账，将会对公司业绩造成不利影响。

截至8月29日发稿，宁德时代报72.5元，总市值为1577.2亿元人民币。这一市值较其今年6月上市后最高2063亿元市值已经缩水24%。业内专家认为，面对新能源汽车补贴递减、技术竞争激烈、竞争对手发起猛攻等现实问题下，即便已获得42%的市场份额，宁德时代也未必能高枕无忧。随着动力电池行业进入PK的下半场，动力电池市场涌入更多玩家，“微利时代”下，其能否笑到最后仍有很大不确定性。

盈利能力持续下滑

宁德时代半年报显示，报告期内，宁德时代实现营业总收入93.6亿元，同比增长48.69%；但净利润为9.1亿元，同比下降49.7%。

针对利润的下滑，宁德时代解释称，是受“上年同期转让了持有的普莱德新能源电池科技有限公司股权取得的处置收益”的影响，如扣除转让普莱德的处置收益及其他非经常性损益项目对业绩的影响后，其今年上半年的扣除非经常性损益后净利润为6.94亿元，同比增加36.55%。

事实上，从趋势上看，宁德时代的盈利能力较前两年已明显下滑，其净利润增速也在放缓。

数据显示，2015年-2017年，宁德时代的净利润分别为9.51亿元、30.89亿元、42.88亿元，年净利润增长率分别为1609.94%、206.43%、35.98%，增幅波动明显。与此同时，其扣非净利润同比增长率也一路下滑，从2015年的6619.47%一路下滑至2017年的-14.74%。

三项主营业务毛利率走低

值得注意的是，受上游原材料涨价以及补贴退坡影响，动力电池厂商的利润空间一直被挤压，宁德时代亦面临毛利率下降风险。

财报显示，2015年、2016年及2017年，其综合毛利率持续下滑，分别为38.64% 、43.7%和36.29%。目前，这一数字已降至30.39%。

而根据其披露的动力电池系统、锂电池材料、储能系统三项主营业务的业绩收入，业务盈利能力均有所下滑，各产品线毛利率均持续走低。其中，动力电池系统下滑4.38%，锂电池材料下滑11.3%，储能系统下滑27.23%。

对于毛利率下降，宁德时代认为，这是受销售单价和单位成本变动综合影响的结果。宁德时代称，公司已经采取持续的研发投入和高素质的管理、深度的产业链合作，增强整合优势以有助于控制上游材料供应等应对措施。

与此同时，宁德时代账面应收账款仍在持续增加。今年上半年，公司报告期末应收账款达到85.29亿元，占当期总营收的九成，同比增加23%。而根据宁德时代招股书，截至2015年末、2016年末和2017年末，公司应收账款余额分别为23.98亿元、73.23亿元和69.38亿元，应收账款余额占当期营业收入的比例分别高达42.05%、49.22%和34.7%。

宁德时代在招股意向书中也曾因应收账款余额始终较高提示风险，称由于应收账款金额较大，且占资产总额的比例较高，如不能及时收回或发生坏账，将会对公司业绩造成不利影响。此前一度跻身电池行业前三的沃特玛就因应收账款回款较慢等综合因素影响，陷于破产边缘。

国金证券一位分析师告诉阅车君（微信ID：xjbyueche），毛利率的下降对宁德时代的资金链将是一个隐患，其需要不断扩大规模才能确保利润和市场地位。宁德时代的独角兽光环能否延续仍存疑。针对上述情况，8月27日，阅车君（微信ID：xjbyueche）向宁德时代董秘蒋理发去采访提纲，但截至记者发稿，暂未获得对方回复。

动力电池行业将进入洗牌期

动力电池行业发展迅速，但繁荣的表象背后，潜藏着巨大的挑战，动力电池企业之间的竞争态势也在加剧。

尽管目前在国内市场，宁德时代与宇通集团、上汽集团、北汽集团、吉利集团、东风集团和长安集团等车企均保持着长期战略合作，在国外，宁德时代也已经进入宝马、大众等车企的电池供应体系，在资本市场上颇受追捧，但根据上海证券研究所发布的一份数据报告显示，宁德时代的客户集中度正不断下降，前五大客户销售金额占比已由2015年的82.62%下降至2017年的51.9%。

虽然宁德时代董事长曾毓群曾公开表示，未来公司将继续向好发展，但是从整个行业来看，形势并不乐观。

事实上，从2017年开始，动力电池行业进入洗牌阶段，由此，超过半数的动力电池企业慢慢出局。数据显示，2016年，曾有接近200家企业进入工信部公告，到了2017年只剩下不到100家。有专家预测，到2020年，能进入工信部公告的中国动力电池企业应该只有二三十家。

与此同时，海外的对手也正在悄悄接近，对中国动力电池市场虎视眈眈。从今年4月开始，包括三星、LG、SKI在内的韩系三大电池公司纷纷打破沉默状态，高调启动在中国的新一轮投资。目前，..松下、韩国LG化学、三星SDI动力电池在国际市场的市占率高达76%。

有分析指出，最迟在2020年，中国会放开对国内电池市场的保护，日韩厂商将进入中国市场。彼时，国内动力电池企业将直面国外竞争对手的冲击，行业洗牌会大幅加速。

一位动力电池行业资深专家向阅车君（微信ID：xjbyueche）表示，去年比亚迪宣布其动力电池业务独立，今年以来日韩动力电池企业又频繁在国内布局，在内外夹击激烈的竞争环境中，动力电池行业内优胜劣汰在所难免。即便是宁德时代这样的市场巨无霸，利润下滑也将是大趋势，未来能否持续保持良好的盈利能力仍是一个未知数。

上述专家表示，如何在后补贴时代突破技术瓶颈、降低生产成本、保证产能利用率，将是每个电池企业都要解决的现实问题。“只有持续维持技术上的领先，并实现营收、利润的增长，才能在激烈的洗牌阶段存活。”