生活用电量上升背后：“灰色经济”正在扩张

文章来源：授权转载自微信公众号“李迅雷金融与投资”（ID：lixunlei0722）

原标题：生活用电量上升背后：灰色经济还是国进民退

作者： 李迅雷 杨畅

这两年来，国企的盈利增速高于民企，不少人都在惊呼“国进民退”。确实，民企破产倒闭的案例远超国企，民企在融资成本高企、消费增速回落的大背景下，盈利增速必然下降。但是，从1-8月份固定资产投资数据看，民企的增速在持续上升，国企的增速则大幅回落，似乎是“国退民进”。为何经济增速下行背景下，民间投资反而逆势而上呢？本文试从居民生活用电量增速异常上升为切口，探讨“灰色经济”现象。

【主要观点】

• 生活用电量与电价、居民收入的背离现象如何解释，需要更新视角。今年年初以来，用电量明显回升，当初判断是由于北方各地推进“煤改气”。但短期“煤改气”很难解释用电量增速近年来的持续回升。随之而来的是“另一个背离”——在居民收入增速回落、生活用电价格走高的背景下，居民生活用电量的增速却不降反升，这需要深入分析。

• “灰色经济”或正在扩张。“灰色经济”绝非贬义，也非中国特例，其他主要经济体在经济下行阶段，都出现过“灰色经济”的扩张。如表现为很大一部分社会群体参与经济活动的形式，是使用生活用电而非生产用电，且这些经济活动并没有被纳入官方统计。主要参与者或许来自于供给侧结构性改革引发的就业结构性转换，典型代表是最近几年火爆的直播、快递、家政共享、出租共享。

• “灰色经济”扩张同时也是“国进民退”的反例。经济转型期往往会带来“灰色经济”不断扩张，其中孕育出的新技术、新业态、新模式，基本都由“民营”在主导，只是由于“灰色经济”本身的隐蔽性，难以准确统计，但实质上反映了“民营”的扩张。另外，中国已经进入“存量经济”主导时代，大多数行业都存在分化和集聚趋势，无论国有还是民营都存在向头部企业集中的迹象。如果把分化和集聚这一经济转型过程中必然发生的现象，粗暴地归结为“国进民退”，就容易造成对当前经济演进方向和投资方向的误判。

【正文】

一提到“灰色经济”，往往会率先联想到改革开放之初的“双轨制”，随后多年经常与“地下经济”、“|黑色经济”相联系，可能会让人觉得“灰色经济”并不是什么好的事物。但在当前阶段，使用“灰色经济”的提法，必须提前声明，更多侧重于中性表述，并不带有贬义。

更多想描述的是那些由于统计体系并不完善，一些事实上存在的经济活动，并未被纳入统计范畴，而这部分恰恰是经济转型升级阶段才可能出现的现象。在中国经济转型阶段，这个由民间主导的经营活动，其体量正在逐渐变大。

如何解释用电量与生产和收入相背离

今年年初，全社会用电量大幅度回升，当初大家的普遍判断是，由于各地落实中央财经领导小组第14次会议上关于“推进北方地区冬季清洁取暖”的要求，导致原本通过燃煤取暖的方式，转变为用电取暖，导致用电量大幅度增加。

但冬季结束后，全社会用电量的同比增速仍然高于工业生产的增速，这就很难用“煤改电”来解释了。如果把时间拉长，其实从2015年底开始，全社会用电量当月同比增速见底回升，而工业生产始终保持平稳。甚至从2017年开始，全社会用电量当月同比增速超过工业生产的增速，也却没有带动工业生产的回升。也就是说，更多是非工业的因素在牵引着全社会用电量增速的波动。

国家能源局定期公布城乡居民生活用电数据，以及剔除掉城乡居民生活用电后的生产用电数据。把二者比较后发现，生活用电的增速见底要远远早于生产用电，且增速也远高于生产用电。显然，从2017年冬季开始的“煤改电”并不能解释2015年年中以来生活用电的持续高增长。

尤其是进入2018年以后，居民生活用电量的增速，基本维持在两位数，如平滑后的8月份的增速为12.1%；而生产用电量增速则维持平稳走势，与工业增加值的增速基本相当。

生活用电和生产用电当月同比增速比较

资料来源：WIND，国家能源局，中泰证券研究所

随之而来的是“另一个背离”：为什么人均可支配收入的增速回落，但生活用电量却持续高增长？从2010年到2015年，尽管城镇居民生活用电的季度增速波幅更大，但基本与可支配收入增速保持类似趋势，但从2015年下半年开始，二者之间的“喇叭口”则不断放大。

城镇居民人均可支配收入与生活用电量当季同比

资料来源：WIND，中泰证券研究所

这还是在电价始终在上涨的背景下发生的——2010年，国家发改委公布《关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见（征求意见稿）》，将单一形式的居民电价，改为按照电力消费量分段定价，居民用电越多，支付的电价水平呈阶梯状逐级递增。

由此，除内蒙古西部地区和海南等极少数地方为，各个地方先后通过采取阶梯电价的方式，上调居民生活用电的平均销售价格。

 各地居民生活用电平均销售电价增幅（2016年较2010年）

资料来源：WIND，中泰证券研究所

也就是说，在居民收入增速稳中有落、居民生活用电价格走高的背景下，居民生活用电的增速不断提升，这并不是一个短期“煤改电”能够完全解释，需要更深层次的剖析。

“灰色经济”正在扩张——典型代表如直播、快递、共享家政

由于经济结构的转型，从事经营活动的部分群体正使用生活用电而非生产用电，即所谓的“灰色经济”。