10年格局之变：南通首富三易其人！(2)

实业与资本，双赢or双杀？

传统产业的产品经营方式是做加法，企业做大速度慢；运用资本经营的方式是做乘法，而资本经营加上新经济产业则是做乘方，能使企业以几何率迅速壮大。因此，通过资本运作的方式迅速放大财富也越发成为民营企业家的选择。

2002年，昝圣达投资的烈酒生产商江苏洋河酒厂业绩持续上浮，仅此就获得了超过600倍的收益。

2015年，美年健康通过资本运作成功借壳上市。随着美年健康的多次并购，公司的商誉也大幅增长。截至2017年，其商誉已达40亿元以上，同比增长470%，资产占比已达32%。

然而，市场上除了像昝圣达、俞熔一类通过资本运作成功扩大版图的企业家以外，像张志熔在资本与产业结合过程中摔跟头的也不在少数。

港交所的资料显示，张志熔曾通过上述离岸公司频繁增持、减持、再增持过恒盛地产股票。在2010年8月至2011年间，张志熔共斥资4.53亿元增持恒盛3.3%股份，净增持量接近2亿股股票。

但张志熔却在此间惨遭套牢。为此，《南方周末》的报道中将他称为“并不高明的股神”。

高中时从不违反纪律的张志熔，却数次成为资本市场游戏规则的破坏者。

据报道，2012年7月，在中海油收购尼克森的交易中，张志熔名下的香港Well Advantage公司通过买卖尼克森股票83万股，浮盈逾700万美元。因此张志熔被美国证监会指为“操纵内幕交易”。

外界对张志熔涉嫌操纵内幕交易的主要猜测方向，集中于熔盛重工紧绷的资金链。7月底，熔盛重工发布盈利预警称，由于船只订单和价格均大幅下降，公司上半年纯利将较去年同期显著下降。

据熔盛重工一工人介绍，同年，熔盛重工裁员力度颇大，工人数量已从几年前最高时的5万余人减至目前的2万多人；同时，普通工人月薪也从效益最好时的接近6000元降至目前的不足3000元。

数据显示，熔盛重工2013年负债总额已高达354.8亿，熔盛重工对外、对内担保额合计30.2亿元，此外还有127亿元的退款担保和诉讼。而其资产负债比率在2011年末已高达74%，并仍在攀升。同时，恒盛地产还面临30亿元的偿债压力。

首富不好做 

新时代下更是如履薄冰

2017年，美年健康董事长俞熔以94.7亿元的个人财富跻身南通首富。但是这并不意味着美年健康就此进入平顺期。

先是被爆出“假医生”事件，后又遭深交所问询整改。除此之外，据统计，仅公开披露的门店违规事件，美年健康在2015年有6起，2017年已达到14起。

据了解，俞熔在通过房地产公司赚取第一桶金后，就涉猎资本市场。但是，俞熔在医疗健康产业投资并没有那么一帆风顺。在经历多次投资失败后，2006年，俞熔成立美年健康。

随后，美年健康走上了大举并购快速扩张之路。据2017年年报显示，美年健康的足迹覆盖32个省份、215个核心城市，已有400余家体检中心，全年体检人次超过2160万。而最新公布的2018年半年报显示，报告期内，公司营业收入34.9亿元，同比增长57.66%；净利润为1.67亿元，同比增长998%。2015年，美年健康通过资本运作成功借壳上市。

不过，雄心勃勃、迅速成长的美年健康日前不得不暂时“停下脚步”，被爆出“假医生”等不良事件之后，如何平衡规模与质量的经典问题，再次摆在了这家体检巨头和俞熔的面前。

从公司的成本结构来看，有业内人士认为，美年健康是..驱动型的公司。除了销售人员占比较高，对于公司的医生队伍情况，部分业内人士认为，国内的体检行业相对普通医疗行业更依赖仪器设备，而且体检的项目都非常标准化，对人员素质的要求不如医院那么高。美年健康2017年有1952名医生，其中1494人（超过75%）是退休返聘人员。而此次爆出的“假医生”事件，也是人员储备方面出了问题。

截至8月10日，美年健康股价约为16.2元，市盈率67倍。自公司爆出“假医生”事件之后，股价大跌，近10日跌幅约25%。值得注意的是，目前美年健康股权质押未解押比例达58%，股价大跌，其质押股份市值也遭遇缩水。

马云曾说：“企业越大越难过，我们每一天都如履薄冰。”新时代下，竞争环境、游戏规则、风口产业正加剧洗牌，资本是把“双刃剑”，它的力量可以推动企业驶入快车道，也足以摧毁一个企业。华为坚持不上市、扬子江药业坚持不上市，但是更多的企业家选择主动拥抱资本，期间的酸甜苦辣或许只有他们自己才懂得。

昝圣达之所以能够玩转资本魔方，他把原因归结为背后的专业团队：他有一个由行业专家与经济专家组成的顾问组，“所有的重大投资决策，都要由合适的人选组成的顾问组作调研，拿出可行性意见”。

专业人做专业事，产业与资本的完美融合背后，表面数字不能完全代表企业的发展形势。在资本的助力下，产业作为主体唯有坚守品质、匠心制造，企业家时刻以如履薄冰的心态立足当下、放眼未来，才能实现产业与资本的共舞，综艺集团如此，熔盛重工如此，美年健康如此，第二产业如此，第三产业也不例外。

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【参考资料】投资者报、华夏经纬网、长江商报、通商荟往期报道等