CPI数据敷陈你，中国经济还在那根竖上

[原文来自：www.ii77.com]

作者 | 汉阳树

数据支撑 | 勾股大数据

这几年，关于中国经济，有个非常经典的L型判断。几年下行，2017年有波经济苏醒，很多人难免幻想我们是不是已经到了这一横上，甚至有声音认为我们已经是U形回转了。欠好意思，今天发布的CPI数据敷陈你，我们的经济仍然在那根竖上。

CPI与PPI的分化

今天统计局发布了3月份的物价数据，个中全国居民消费价钱（CPI）同比上涨2.3%，全国工业生产者出厂价钱同比上涨0.4%。上个月数据是几多，CPI同比是1.5%，PPI同比是0.1%。还说件事，CPI同比是自客岁11月份来的新高。

物价能涨起，解说经济还不错，看上去是如许的，但实际却远非如斯。

我们知道，2016年以来，中国的PPI同比增速一向在上升，2017年2月PPI同比增进了近8个点，但同期CPI一向低迷，整个2017年同比从来没有跨越2%。

谈论一个数据必然要认识其对应的底层数据包，才能解析其寄义。

PPI这个指标对应的资产包是上游原材料，煤炭、钢铁、有色金属、纸等等。PPI上涨背后就是原材料的狂欢，具体到微观意义上来，那就是做上游原材料的企业业绩飞起，所以我们曩昔看到上游企业股价的狂欢。

原材料是一切经济运动的起点，原材料价钱的上涨意味着整个社会的生产成本抬升，这个成本老是需要有个经济介入者来承担。在正常情形下，这个成本最终会传导到最粗俗的消费者身上。若是是如许，我们应该会看到CPI的上升。

但真实情形是，CPI没有上升，比拟于PPI的飙升，CPI像是一根快没了生命体征的心电图。

跟着时间的推移，如今PPI的同比增幅固然下降了，但并没有转负，这意味着原材料价钱根基上仍然在高位运行，好比动力煤，还在高位震动。

这种情形下，CPI仍然没有回响，则意味着相当长的时间里中游的企业是没法把成本的上涨转嫁给消费者的。

什么情形下企业会本身吞下成本呢？粗俗消费萎靡的时候。

3月份CPI上行至2.3%，外观上看似乎是消费萎靡症状获得缓解，但果真如斯吗？

经济的这一竖还很长

细心一看，发现只是因为一场猪瘟。

众所周知，我国的CPI能够称之为猪肉CPI，原因是食品的比重太高。3月份CPI重回2.3%，食品的进献功弗成没。

而食品里面，又因为猪瘟导致猪肉、牛肉的价钱大幅上涨。

所以，能够看到，当前的CPI从新上2，远不是消费端起头发力的表征。

如今PPI持续高位运行，CPI没有回响，这就表明经济的出清还没有完成。

医学上有个专有名词，叫“脑卒中”，俗称中风，一样是因为脑部供血血管内壁上的血栓倒退后导致动脉栓塞，或血栓出血，造成脑部血管倏忽碎裂，最终导致血液不克流入大脑而引起脑组织伤害。其直接后果，轻则吐逆、意识障碍，重则晕厥，偏瘫，甚至灭亡。

祸首祸首，是血栓。

经济体与人体一般。PPI和CPI的这种组合，就是一个经典的“脑血栓”组织。2016年到2017年的供给侧，行政强力介入，以环保等各类名义搞死了一批中小企业（首要是民企），削减了供给，再叠加2016年下半年起头全球苏醒带动的国内出口增加，推高了PPI。然而CPI端不动，则表明中粗俗企业几无转嫁成本的能力。

这种组合的素质是将经济体的利润在上游和粗俗企业之间做了一个从新分派，若是考虑企业性质，根基上算是在国有企业和民营企业之间做了一个从新分派。最夸张的例子，莫过于柳钢，2017年净利润26.46亿，2018年46.10亿，这两年的利润跨越了曩昔自它成立以来的多年利润之和。

企业所有的利润最终是来自消费者的支出，分歧链点上的企业各自取得属于本身的那一部门。而若是消费者支出并没有显著增加（CPI没有上升），那么像柳钢如许夸张的利润，只能是来自对其他企业利润的挤占。

这种挤占是弗成持续的，PPI上行，CPI不动，从经济学上，意味着经济传导机制的失效，它在经济体的某些环节形成了血栓栓塞。局部越狂欢，越意味着其他部位的失血与挣扎。

要解决这种血栓，有两种方式，一种是粗俗消劳神奇新生，一种就是部门企业死去，完成出清，也即上游的供给侧传导到中粗俗的供给侧改造。

关于第一种，今朝临时看不到或者。一是全球经济转弱以及商业摩擦持续，2016年下半年以来这波经济苏醒的引擎出口面临熄火的威胁。二是国内居民的杠杆不低，此外官方的城镇查询失业率都在上升，表明国内居民的资产欠债表还在恶化中，所以无法指望其消费意愿倏忽变得强烈。

那么就只有第二种了，上游的供给侧改造传导到粗俗的供给侧改造。这个过程中，部门实力不强的企业在人工成本、环保、税负、社保等压力下死去，削减了供给，剩下的企业即可提价，完成价钱机制的疏导。

但这个过程中，必然陪伴失业的进一步增加，从而进一步损坏居民的资产欠债表，从而进一步导致消费不振。在这种负反馈中，经济那一竖会比想象的长。

结语

今天A股大跌，港股也大跌，外围却示意不乱。可见，问题照样在本身这边。2019年这波猛涨，估值修复的盈余已经悉数吃完，甚至有些过了。股价涨跌无非是估值与根基面，估值盈余没有了，就是拿出根基面来溜一溜的时候了。

今天的CPI数据表明，根基面还远没到见底，CPI重回2.3%只是因为一场猪瘟，而非消费萎靡状况有所改善的究竟。

4月份是A股的一季度时间，一波猛涨后，如今到了定夺时。从一季度各月的宏观数据来看，企业的整体利润是持续恶化的。

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