不猜顶，顺趋势，3个月狂赚40%的投资司理依旧乐观！

3月份社融数据超预期，1季度经济增速企稳，4月份上市公司年报季报发布，A股宽幅震动，不合渐显！ [原创文章：www.ii77.com]

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投基问路第四站，我们来到了中融基金，锁定的基金司理是中融竞争优势(003145)的基金司理柯海东。该基金本年以来截止4月24日的涨幅为41%。

简介：

财务学硕士，曾任前海开源基金研究部副总监、基金司理，2018年到场中融基金，所治理产物任期回报在同业排名前1/4，策略自动积极，择时能力强，追求阿尔法收益，严控回撤。

获奖履历：

• 2013-2014年一连2年获《新财富》最佳剖析师食品饮料行业第1名；

• 2013-2014年一连2年获卖方剖析师水晶球奖食品饮料行业第1名；

• 2013-2014年分获金牛剖析师食品饮料行业第3、1名。

研究中心存眷的焦点问题：

• A股上涨原因？

• 若何对待4月份的调整？

• 市场将来若何演绎？

• 后市存眷哪些风险身分？

• 牛市真的来了吗？

• 若何连结历久投资业绩？

经由客岁的下跌，A股估值被压至低位，而激发市场下跌的三个身分，自客岁岁尾以来接踵获得缓解。

2018年市场下跌三身分：

第一、宏观经济转弱。客岁一季度宏观经济向好，甚至有人喊出新周期的概念。然而，第二季度GDP便起头持续回落，宏观经济由盛转衰，进而激发上市公司盈利下调。

第二、商业摩擦压制风险偏好。商业摩擦导致市场整体风险偏好进一步收缩，同时激发了一些出口和电子财富相关上市公司盈利展望进一步下修。

第三、金融去杠杆。客岁二季度起头的金融去杠杆，使得举止性趋紧，并诱发出好多上市公司股权质押的风险事件。

今朝看，这三个身分，根基上都在削弱，甚至消弭。

首先，宏观层面，在客岁股价下跌中，市场已经把消极信息消化，绝大部门上市公司下调了盈利展望。

而实际上，在客岁的九、十月份之后，国度出台了一系列泉币、财务方面的刺激政策，整个经济并没有预期的那么差，甚至从最新的数据来看，或者还需要上调经济增进的预期。

第二，中美经贸磋商络续有新进展，商业摩擦也许率会杀青息争。

第三，去杠杆的过程根基获得了扭转。

所以，在估值低位的根蒂上，各类压制市场的身分逐个解除甚至显现逆向拐点是A股上涨的首要驱动力。

今朝来看，市场经由一季度上涨之后，根基实现了所谓的估值修复，到当前的位置估值修复暂告一段落。

上证指数上涨到3200点摆布时，市场起头宽幅震动。这首要是因为，从举止性的角度看，三月社融数据发布之后，泉币政策和经济根基面显现一种博弈的关系。

1季度6.4%的GDP增速，经济并不算差，市场预期泉币政策阶段上或者就不会持续宽松了，像4月17日，央行只是续做了MLF，而没有降准，根基相符这个预期。

而实际情形是，当前的经济情形有点像大病初愈，还没有看到坚韧向上的逻辑和决心，叠加本年以来市场已经大幅涨了30%摆布，有好多获利盘。所以，在这个位置上显现纠结震动的走势是很正常的。

柯海东认为，股票估值模型有三个根基要素，即盈利、举止性、风险偏好。

他认同举止性短期不会进一步宽松的概念，但盈利的韧性或许构造的分化，以及对国表里政策乐观预期驱动的风险偏好提拔是市场多头的同伙。

盈利方面看，4月份是非常主要的一个时间窗口。上市公司2018年的年报以及本年一季报陆续流露完毕，能够从中去挖掘一些构造上、景气宇持续向上的行业及个股的投资机会。

柯海东判断是，将来企业的盈利，尤其是中小创相关企业会好转。

因为曩昔三年里，中小创持续调整，市场首要担忧的是在2013年、2014年直到2015年的上一轮牛市中，这些企业疯狂的并购行为会有一些后遗症。

然则，在本年的一月份，履历了商誉减值暴雷事件后，这个风险已经获得了相对充裕的释放，从柯海东接触的好多上市公司看，根基上都是轻装上阵，企业的盈利是在改善的。

而整个经济根基面来看，今朝固然尚难下定论，然则持续回落的或者性很小。

从风险偏好的角度来讲，客岁九月份那种最消极的情形已经由去，在各类风险事件曩昔之后，市场整体的风险偏好正在逐渐回升。

并且，如今国度对民营企业立场改变、积极鞭策国企改造以及放宽外资投资限制等方面都有助于提拔市场风险偏好。

综合举止性、盈利、风险偏好这三个身分来看，柯海东认为对股市都不该该是消极的，今朝只是短期震动罢了。

柯海东看来，若是市场再一次发系统性的风险的话，或者只有两个方面的原因，一是中美商业商洽没能杀青一个对照好的究竟，另一个就是政策上的再度扭捏。

若是没有发生这两个事件，柯海东认为，不消太甚于担心。

唐问：您看好市场的将来走势，若是上面这两个风险事件不发生，就是中美商业没问题，政策持续连结不变甚至进一步宽松，您预期的市场高度能到几多？牛市真的来了吗？

柯海东：汗青上看，牛市一样来说都要具备两个方面的原因或许至少是个中之一。第一、举止性极其宽松；第二、企业盈利稀奇好。

从今朝来看，这两个前提都没有看到非常成熟。如今要判断说是一个大牛市，也只能说边走边看，如今尚难下此结论，但整体是看好的，照样要进一步看经济数据的改变。

换一个角度看，在没有系统性风险的情形下，市场存在构造性的机会是确定的。就是陪伴着各方面身分的改善，可以把握这些构造性机会，也是能够从股票市场获得很可观收益的。

首先，今朝A股估值处在低位，好比沪深300，经由了一季度的上涨后，今朝的估值刚回到曩昔20年的估值中枢水平，算不上贵。

第二，上面提到过，企业的盈利是在逐渐改善的，只是如今不是非常强劲，但偏向是向上的，也就是说改善趋势已经形成。

第三，从全球举止性的角度看，柯海东感觉，美联储会逐渐转向宽松。国内的政策上，固然说短期举止性最宽松的阶段曩昔了，然则也没有看到收紧的动作和需要性。

所以，在企业盈利慢慢向上、举止性又不是很差、估值也不是很贵的情形，后期市场慢慢向上是能够预期的。

在这种情形下，尽量不是牛市，市场仍然会有好多构造性的机会能够去把握。

柯海东首要看好四个行业：农业、食品饮料、医药和传媒。

他看好医药股有三个逻辑，个中对照主要的一点就是：中国生齿的老龄化，这个趋势是弗成逆的，并且人的平生傍边大部门医药的消费支出都发生在60岁今后，医药行业是一个能够看到很长周期的行业。

此外，经由统计2008-2018年10年间A股的示意，剔除新股次新股之后，A股有40来只十倍股，医药股进献跨越了四分之一。所以，将来在生齿老龄化这个长逻辑的驱动之下，医药股的十倍股将会更多。

一个基金司理要历久连结精良的投资业绩，首要是获取两方面的收益。第一、投资标的成长带来的盈利增进的收益；第二、市场身分导致标的显现阶段性被低估，获取估值回来的收益。

柯海东的做法是，竖立一个由40-50家公司组成的重点股票池，这些公司都是他认为有历久成漫空间，具有竞争优势的公司。

经由跟踪这些股票的根基面以及股价等方面的转变，当显现根基面加快上行的时候会考虑重配。

第二种情形，就是当股票池里个股履历过大幅的杀跌时，要去思虑，大幅杀跌背后反映的是市场什么样的担忧。若是这个担忧的身分消弭之后，即使业绩不克短期恢复增进，那他也或者会考虑买入，守候市场对它估值的从新批改，获取估值修复的收益。

以上是偏方式论的一些内容。那具体到大的原则问题，要取得历久的投资业绩，首先要时刻对市场心存敬畏，第二就是要持续络续的去进修跟踪，把根基的研究工作要做仔细、做到位。

柯海东并不是稀奇承认太多的投资理念，他更注重扎扎实实把重点跟踪的股票根基面研究清楚，把盈利展望做好。