北向资金探秘：相当比例“假外资”混同个中 香港监管试图收紧杠杆比率

财联社（上海，记者 万佳丽）讯，告别2018年的熊市，本年A股市场似乎迎来了一波小牛行情，前三个月股指一路青云直上，从2440点上涨到3100多点。这时代，北向资金在大盘底部时大规模流入，大盘高位时快速流出，一向视为这波行情的风向标，同时也是投资者存眷的热点之一。

“北向资金在这波行情中，节奏的确对照好，但这个更像是一个究竟，很难说是摆布大盘走势的决意性力量，这部门资金在股市低点的时候，进来抄底，一旦大盘上涨势头显现停留，就卖出股票获利离场，把持非常天真。”上海一券商剖析师透露，相对于A股天天数千亿，甚至跨越1万亿的成交额，“北向资金不会决意A股走势”。 [转载出处：www.ii77.com]

数据统计显露，陪伴着中国股市的启动，2019年前三个月北向资金净买入额离别为606.88亿元、603.92亿元、43.56亿元。但进入4月，北向资金从之前大规模净流入变为持续净流出，在4月26日当周，北向资金一连5日净流出，当周合计净流出规模127.72亿元。截止今朝，4月北向资金已经累计净流出近220亿元，是2015年7月以来最高。

北向资金之所以成为市场风向标，首要原因在于，一旦北向资金投资某个标的，A股投资者就会追随投资。既然能够激发投资者追随，坊间也对此早有疑问，北向资金中有几多“假外资”换个“马甲”借机来鞭策A股股票？

这部门“假外资”包罗有境内机构在香港设公司投资A股的，以及当地人自己拥有国外资金，在香港券商开户、行使成本更低的融资或配资，再经由陆股通投资A股的情形。近期香港金融局查处的一路“复杂生意”案例，似乎验证了此前市场猜测。

“复杂生意”绕道的“假外资”？有，但比例不知

香港金融治理局与香港证监会于4月24日结合发布通知，声称比来对一当地银行集体所属的一家在香港经营的银行及从属公司所拥有的持牌法团进行协调现场搜检时发现，该集体经由私募基金及其他实体，进行了连续串“复杂生意”。

监管机构发现，上述当地银行集体的从属公司从集体所属的银行取得一笔信用假贷作一样买卖及营运资金用途。该从属公司厥后向一家由持牌资产治理公司成立的私募基金作出大额投资。该基金的独一目的是向由一家上市公司的大股东所拥有的一家特定目的公司供应一笔贷款(贷款A)，而这笔贷款的典质品首要为该上市公司的股份。

贷款A被用作了偿部门该名大股东拥有的另一家特定目的公司所欠的贷款，而该笔贷款是为新兴市场的项目进行融资。贷款A备有追缴包管金的放置；凭据有关放置，当贷款与典质品比率跨越某个议定水平，乞贷人须供应额外的现金或证券典质品。

香港证监会在2018年8月3日的通函中，曾对于以投资作掩盖而实际上是供应包管金融资的放置透露存眷。香港证监会认为，该集体设立的有关放置，外观上固然为其从属公司用于私募基金的投资，但实质上是一项以该银行供应的资金作支援的包管金融资贷款。

某券商合规部反洗钱组负责人认为，香港证监会这个通知中说的“新兴市场融资项目”其实就是A股投资，而且是有杠杆的包管金融资。简洁的注释下就是：用境内金融机构的钱经由香港的私募基金通道，以A股股票做质押进行融资，这个贷款实际上是变相的融资，让A股大股东加了道杠杆。“融到的这笔钱能够有两个行止，要么照样进入到了A股市场用于股票生意，要么转移境外”。

“境内是不许可股票质押融资的资金进入二级市场的，但经由在香港设立壳公司好比私募基金公司后却能够间接把持，境内金融机构经由这种香港通道变相贷款给客户从事高风险投资，而且境内A股股东在香港取得融资后能够随意将资金转移到国外，也存在洗钱的嫌疑”。

上述私募公司总司理说道，若是是正常的经由券商配资放杠杆，不会有太大问题，此次金管局和港监会同时出动，很或者不是用复杂生意变相融资加杠杆那么简洁，或许和洗钱行为有关，但涉及到这个层面就很复杂了。“假设一方香港的资金与当地资金做敌手盘，香港资金行使北向通道买入A股，然后那边当地资金托住股票价钱，香港资金再卖出，如许利润就让渡给了香港资金，然后香港资金获利出逃，当地的钱也就合法的转移到了国外市场”。

“我悉数亏的钱就是你赚的钱，好比我是机构，管了几个私募资金，我做GP，这个钱正本就有杠杆，你先建仓，我把票打起来。你..，我亏钱，利润在你那施展，但实际上我帮你接了盘，你再放个十几倍杠杆，那这个就只赚不亏了。要害看你买什么票，你看比来主流是机构票（公募票）不涨，公募涨十几二十已经好多了，一些是港股通标的但不是机构票却疯涨。如许把持就有洗钱的嫌疑了。”

也有在香港从事过配资的人士指出，“香港那边不少民间配资，只负责进中国不负责出去，出去会涉及洗钱式渠道。这波行情起来了，一些套利资金想进来搞票，同时当地富人有些资产要出去，或许正好撮合”。

香港配资比例很高？本地掮客行一样不跨越3倍

4月4日，香港证监会揭橥《有关包管金融资的咨询总结》，要求掮客行可采用的最高包管金贷款总额相对于资源的倍数将会设定为五倍，以免杠杆过高。掮客行亦应掌握因持有作为典质品的个体或关系证券，以及因对包管金客户的重大风险承担而招致的集中风险。此外，掮客行须就发出追缴包管金通知设定审慎的触发水平，并严厉执行追缴包管金通知政策。香港证监会亦供应指引，协助掮客行就可回收为典质品的证券设定审慎的扣减百分率，和进行压力测试以评估其证券包管金融资运动带来的财务影响。

有业内子士透露，此次监管限制杠杆倍数，也是因为存眷到本年这一波小牛市上涨过快，个中部门资金还带着较高的杠杆，存在必然风险。

有香港当地掮客行人士敷陈记者，要求券商降杠杆的划定对其影响不大，哪怕三月份很火爆的时候，香港本土券商也都是很保守的，给A股的杠杆也就2 、3倍，基本不存在凌驾5倍的，更别说高达十几倍的杠杆。

“这波牛市中香港资金占比照样大头，我们本身内部合规要求最多1倍，稀奇优质的高收益率客户，我们也就最高2倍，如今我们香港券商要积极合营香港证监会要求，防止潜在风险。”上述掮客行人士透露。

另一业内子士透露，实际上此次北向资金有些来自欧洲银行，客户或者直接就是从银行拿的钱，这个钱自己就存在杠杆。

同时他透露，那种跨越4倍都是监管系统外的欧洲银行来的资金，和香港券商实际没紧要，能够这么懂得，香港95%的散户只进献了北向生意5%的生意量，此外5%数量的机构进献了95%的生意量，这些机构基本不需要找券商，他们直接和欧洲银行谈，经由包装一些构造化的产物，绕过券商这个中央人，直接完成加杠杆。

一位早年就进入香港市场从事股票生意的私募公司总司理认为，很难切实地说此次北向资金的起原和各部门的占比，但从此次行情看，一定不是一样的长线机构做的，进来的钱是投契的钱。“为何银行甘愿借钱给这些人，这些人一定是资金实力、信用都极好的。这个资金不是‘一样的’资金，有机构优势的资金，能够用信用做担保”。

此外据记者多方认识，跨越4倍的杠杆资金一部门极或者来自当地一些绕道香港又进入陆港通的“伪外资”，以及香港一些民间地下配资，这部门资金在进入机构前就已经加了杠杆，但机构和监管都难以察觉，这部门资金在北向资金中占比或者不会太大，还有就是本就游离在国外离岸市场的国外华人或国内殷商的资金。

某接近港交所人士透露，“其实香港监管很清楚资金的动向（起原、组成及杠杆等），香港本地掮客行没那么猛，这里面不少基本不是香港资金，一些国外华人资金，若是是走民间渠道，披上马甲进入机构前，已经带了杠杆，这部门监管很难监管到”。

另一位业内子士指出，香港是当地富豪资金的中转站和桥头堡，大量资金囤积于香港或浪荡在国外离岸市场，可进可退。比来A股这波走牛，这部门套利资金天然快速北上，相当于资金又流归去了，“获利后，加上4月来监管的立场，必然快速兑现短期收益出逃”。

而市场遍及认为的，此次北向资金中除了正常的外资，占比最大的或者就是“伪外资”，但具体占比多大外界都只是猜测。

某历久从事配资买卖的人士敷陈记者，当地资金绕道香港再进入陆港通，首要是两个原因，一个香港配资资金成原形当于当地的一半（香港4%摆布，当地8%摆布），并且杠杆能够用的对照高。此外能够带来一些假象，不管是机构照样散户都喜欢看北向资金的流入流出情形，人人感觉外资看上了，也会簇拥跟进。

监管结合出手，谨防风险隐患

香港金管局、证监会在近期审查“复杂生意”时，连带警告更多当地金融机构，检讨自身所做“复杂欠透亮的融资放置”。

香港金管局的现场搜检发现个体银行的贷款审批及贷后监控手法未尽完美。金管局要求银行须确保向其自己拥有或其控股公司拥有的从属公司及联属公司所授予的贷款都是经由审慎的风险评估，及按照平正原则授出。有关评估须至少与对没有关系的公司所进行的评估同样严谨，个中须包罗对乞贷公司的还款能力及该笔贷款拟定用途的评核。

“香港监管部门对配资监管口径一向很明确，就是收紧，4月4号的谁人亮相明确了杠杆比率的监管要求，不克高于5倍，也是近期监管意图的施展。”接近港交所的人士透露，考虑到香港本土券商杠杆比例很难触及5倍的监管上限，“凭据我的懂得，这个条例首要是为了管控非本土的券商，盼望不要显现风险”。

此外，香港证监局近期还透露，银行亦须确保一套有效的贷后监控架构，以便实时识别和跟进乞贷人任何重大的晦气成长。若乞贷人介入高风险运动(在本个案中是为高风险投资项目融资所进行的包管金融资贷款)或进行偏离其正常买卖局限的运动，银行须从新严谨地进行风险评估，包罗有关运动会若何影响乞贷人的还款能力及银行的诺言。银行亦须接纳适当的风险缓减办法，以降低所识其余风险。金管局将透过对银行的持续监督工作审视银行风险管控办法的成绩。

香港证监会进展提醒所有持牌法团的控股公司或掌握人应审慎治理集体的整体财务风险，以确保集体有能力为持牌法团供应财务支撑，及遏制或者影响持牌法团财务稳健性的连锁风险。金管局与证监会将持续增强监管合作，并与当地监管机构进行亲切协调，以分享彼此在监督工作中取得的资料及视察到的事项。

对于近期治理层查配资，查变相股票质押融资、查绕路北向资金等，“其真正目的照样不想这轮牛市让投契资金鞭策，进展经由监管手段把这些影响股市健康运行的资金挤压出去后，再吸引中长线尤其外资增量资金入市，走出一个正常的慢牛”，有业内子士认为。