十一概略点一网打尽：一文看懂六小时巴菲特股东大会

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本文来自华尔街见闻，作者李丹，授权花街花事独家微信首发

没投谷歌是蠢，投亚马逊是价格投资转向？要不要增持苹果？5G怎么投？会不会投腾讯阿里？或者大举投资中国？..玩什么套路？小同伙怎么认识人道？快要50个问题的要点都在这里。

美东时间5月4日周六，在快要六小时的伯克希尔-哈撒韦 公司（伯克希尔）股东大会上，巴菲特和老同伴芒格回覆了投资者的也许50个问题，畅谈他们怎么对待伯克希尔在能源、公用事业等范畴投资、苹果、卡夫亨氏等伯克希尔的主要持仓股，投资科技企业和5G这类手艺、交班人问题，也包罗曾经有乐趣的小我投资和处世之谈。

对中美关系，芒格强调两国要融洽相处，巴菲特称将来十五年或者鼎力布置对华投资。

对重仓股苹果，巴菲特说若是苹果股价再廉价点他能够增持。尽管卡夫亨氏客岁面临美国证监会查询，四时度焦点品牌遭遇154亿美元商誉减值，本年一季度申报还无法与审计所杀青一致，仍获得巴菲特力挺，他称卡夫亨氏盈利跨越各自归并前。

对5G如许的新科技，巴菲特称，伯克希尔不搞中央集权，松手交给子公司做。投资亚马逊不代表伯克希尔的价格投资逻辑改变。伯克希尔不会贸然投资科技公司、哪怕是亚马逊、阿里巴巴如许的巨头，会请更认识科技业的司理投资。芒格还自称没有早点投资谷歌是本身愚蠢，以至于后来看到了搜刮引擎优化的优点也只能“吮大拇指”。

在能源方面，巴菲特称，比来投资西方石油就是看中了该公司的美国页岩油产地资产，二叠纪盆地的页岩油产量“令人难以置信”。对于比来发话进军车险的特斯拉，巴菲特并不担心。

在伯克希尔的投资方面，巴菲特明确伯克希尔不需要在美国流露国外持股，面临有人质疑伯克希尔两位投资司理的业绩不如标普，巴菲特说他们比本身做得好。

和客岁一般，巴菲特再次反攻加密泉币，称..是“赌钱设备”，..那点有限的用处和欺诈运动有关，他甚至能够用一颗纽扣来发币。芒格称，币圈的所谓欢欣运动是在庆贺犹大那种生活和工作。

华尔街见闻在此总结了本次股东大会问答的看点。欲知大会问答详情，请回首聆听巴菲特和芒格：直击2019伯克希尔股东大会。

01

中美融洽相处很主要 会考虑增加对华投资

一位中国密斯问，巴菲特若何对待中国新的金融业扩大开放政策，以及是否将来在中国投资新买卖。

巴菲特透露，中国是个大市场，我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策时，我们就已经在接触中国了。伯克希尔已经在中国做了好多，然则没有做充沛，将来15年内或许会做一些大的布置。

芒格透露，整体来说事态在好转，中美两国相处融洽很主要，若是不克相处融洽其实很愚蠢。他回覆有关5G投资的问题是，他还说，我对5G不太认识。但我对中国有所认识，做了研究，我们曾在中国买了些器材，我估量我们会买更多。

02

苹果若是更廉价会增持 不会贸然投资科技公司 5G等具体手艺投资松手子公司做

巴菲特说，很写意苹果是伯克希尔的最大持仓科技股，问题是苹果的股价太贵了，进展更廉价一点，如许就能买到更多。巴菲特也支撑苹果的股票回购规划，能够增加伯克希尔的持股价格，并且苹果自身是很好的买卖。

一个已经第三年列入股东大会的9岁小女孩问，今朝好多全球领先的公司都是科技公司，如美国的亚马逊、谷歌、Facebook和亚马逊，以及中国的阿里巴巴和腾讯。这些企业都有宽广的护城河、强劲的品牌和有实力的企业家向导。伯克希尔是否应该多投资一点领先的科技..公司？

芒格回覆：“或许吧。”（maybe）。巴菲特透露，我们喜欢护城河，喜欢占有市场主导地位的公司，若是科技公司的确能竖立护城河的话，会非常有价格。但我们照样不会本身来投资看不领略的科技股，会雇佣投资司理来投资，因为他们更熟悉这一范畴。

自称叫Terry的上海男性股东问， 伯克希尔如何把握5G时代的投资偏向。

巴菲特回覆，伯克希尔没有所谓焦点能力。我们让子公司本身斥地5G或许任何一个科技方面的行业。我们有更多独具专业理念的工作人员，没有中央集中化运作体式。

03

投资亚马逊不代表价格投资逻辑改变 悔怨没投谷歌

客岁股东大会上，巴菲特反思为何错过投资亚马逊，说他一起头就存眷亚马逊，他认为亚马逊CEO贝索斯做到了一件接近事业的事情，而若是他认为一件事是事业，他往往不会下注。

本周四巴菲特透露，伯克希尔买入了亚马逊股票，但不是他的把持。他再次一定亚马逊，说“我一向以来是亚马逊的粉丝，我一向没买亚马逊的股票，的确是个傻瓜。”

本周六的股东大会上，有人问，伯克希尔对亚马逊的投资不像是“别人贪婪时我惧怕”的做法，这是否意味着将来二十年投资哲学会转向，不再是价格投资。

巴菲特注释说，建仓亚马逊这笔生意是由伯克希尔的投资司理Ted Weschler或许Todd Combs做的，但仍秉承了价格投资的理念。价格投资中的“价格”并不是绝对的低市盈率，而是综合考虑买入股票的各项指标。

巴菲特和芒格都认为，他们最大的遗憾之一就是没有购置谷歌母公司Alphabet的股票。

芒格说：“我感觉，我没能早点看中谷歌真是蠢。”他透露，他和巴菲特都发现，搜刮引擎优化（SEO）对伯克希尔旗下的保险公司Geico有多主要，但他们之前没有买入Alphabet，“我们只有坐在一边吮大拇指”。值得一提的是，从2017年到本年，芒格年年提到错过谷歌。

04

重申1000亿美元回购前景 但回购价要低于内涵价格的估值区间

即使客岁7月董事会放宽了回购的限制，客岁全年伯克希尔的回购额也只有13亿美元，不到客岁末持现规模的1.2%。本次股东大会正式揭幕前，伯克希尔发布了本年一季度财报，显露当季约有17亿美元用于回购。

上月巴菲特向..透露，伯克希尔将为回购斥资1000亿美元。本次股东大会上，他重申这一金额，说回购规模不是持现规模决意的，会在股价低于内涵价格的保守估值时回购，这种估值由巴菲特或许芒格确定，它是一个区间，或者不是切实数值。

巴菲特说，若是股价低于内涵价格，会毫不犹疑回购，当然不会短期买1000亿美元那么多。若是回购量很大，会在B股上买更多，买B比A或者性大。生意B股的量一向对照高。芒格称，不管A股照样B股都没紧要，进展股票不会被显着低谷或高估。

05

卡夫亨氏“有情形” 但照样好公司

本年2月末卡夫亨氏发布四时度财报时流露，当季多个焦点品牌商誉减值高达154亿美元，导致公司净吃亏126亿美元，公司将股息大幅下调36%，还流露收到美国证监会查询其采购部门的传票。

本周六股东会揭幕之前，伯克希尔发布本年一季度财报后，巴菲特接管CNBC采访时称，卡夫亨氏与负责审计的普华永道今朝存在不合，审计机构必需注释为何还没有卡夫的10-K年度报表上签字，今朝卡夫亨氏有情形发生。

在股东会上，被问及卡夫亨氏对新产物投资太少是不是在毁掉本身的“护城河”，芒格说，我认为问题不在于他们削减研发，而是他们对比来一次收购投入的资金有点过多。巴菲特说，卡夫亨氏照样好公司，今朝的盈利比他们归并前多。“卡夫亨氏挣的钱比卡夫和亨氏各自六七年前的多。”

巴菲特称，伯克希尔在卡夫与亨氏归并之前持有近一半的亨氏股份，那部门投资并不贵，但其时花近50亿美元持股卡夫“支付价钱过高了”，尽管卡夫亨氏整体的盈利能力和近70亿美元的有形资产都是不错的。

巴菲特还提到，亚马逊和沃尔玛等零售..在“侵蚀”卡夫亨氏这种传统消费者品牌的，即亚马逊和沃尔玛都零丁成长出了雷同的自家品牌的快消品，而且产物的滚动能力较强，有实力的零售..的确对传统零售品牌制造了压力，但卡夫亨氏的治理层已改善了现有运营。

06

专注的可再生能源项目进展迟缓 投资西方石油公司看好页岩油产地

有人问，伯克希尔持股91%的伯克希尔能源公司是否想要投资在高速成长的项目。巴菲特点名请客岁1月出任伯克希尔副董事长的前伯克希尔能源公司CEO Greg Abel回覆这个问题。这也是他任副董事长后首次在股东大会回覆能源买卖问题。

Greg透露，伯克希尔能源买卖已经专注于投资在爱荷华州的可再生能源项目，今朝正在追求更多在美国西部的公用事业公司投资机会，不外今朝这些项目成长迟缓。例如PacifiCorp公司在2008年就规划增加更多的可再生能源项目，直到今朝才起头扶植第一期。对于伯克希尔能源买卖在内华达州面临的挑战，今朝的确有一些问题，但认为是历久值得做的投资。此外，他透露，伯克希尔在内华达州的公用事业公司将在2023年前镌汰煤炭发电。

本周伯克希尔承诺将向美国第四大油气公司西方石油(Occidental Petroleum)投资100亿美元，帮助其收购Anadarko石油。此前此前Anadarko石油已经赞成雪佛龙公司约330亿美元的收购规划。华尔街见闻会员专享文章《原油业几十年罕有并购大战 “饥渴已久”的巴菲特终于嗅到了血腥味》指出，此次纷争背后是Anadarko在美国页岩油主产区二叠纪盆地持有的大量页岩油气资产。

本次股东大会上，巴菲特称，之所以对西方石油投资，就是因为看好页岩油产区二叠纪盆地。他说，美国今朝原油日产量1200万桶石油，个中400万桶来自二叠纪盆地，“这令人难以置信”。至于为什么伯克希尔不直领受购Anadarko，巴菲特说，因为他不是原油行业的专家。

07

不担心特斯拉进军车险买卖

有人问及是否担心特斯拉进军车辆保险买卖。上个月特斯拉CEO马斯克公布，将为其美国电动汽车供应汽车保险规划，并称因为用户数据更多，订价方面比传统车险企业更有优势。

巴菲特对此并不透露担忧，之前好多公司都测验过进军车险范畴，但一个汽车公司进军保险买卖成功的或者性，就比如一家保险公司起头进军汽车范畴。车险行业并不轻易经营，对于保险买卖来说，更担心的是最大竞争敌手Progressive公司。

08

无需流露国外持股 维护伯克希尔的投资司理 不确定将来可否跑赢标普

有股东问，伯克希尔不需要向SEC流露国外持股，但假设有国外持股，今朝最大的五个持仓是什么？

巴菲特透露，伯克希尔按照美国证券律例定流露应该流露的信息，而不是给出投资建议，没有义务在美国流露任何国外持仓，不想透露伯克希尔本身的投资策略。伯克希尔的确在一些很主要的国度持有一些股份，或者有的国度流露国外持股的门槛低于美国，需要伯克希尔向本地的证券生意..零丁流露持股细节，股东能够自行寻找。

由股东问：伯克希尔的投资司理Todd和Ted发问，问为什么他们的业绩不如标普500大盘？

巴菲特拒绝让这两位投资司理亲自回覆。他透露，截止3月31日，两位投资司理，一小我的业绩略微跨越标普500，一个掉队于标普500。他们每人负责130亿美元的资产治理，他们比本身做的更好。巴菲特还对这两位投资司理赞赏，说他们为公司在做其他项目。好比，Todd负责伯克希尔与摩根大通和亚马逊的项目，以降低医疗保健成本。Ted负责伯克希尔在Home Capital Group上的投资。

巴菲特称，不知道伯克希尔是否能够超越标普500指数。我们只知道会把股东的钱和本身的钱等同看待，会把本身小我的财富和伯克希尔的买卖绑定，对于任何或者会大幅损害价格的事情都邑高度小心。若是伯克希尔是一只零丁持有的股票而言，那么它的示意会不如标普500指数，因为两者面临的税收状况完全分歧。

09

避谈交班人 暗示会放置过渡

本次股东大会上，巴菲特并没有提到将来属意谁接替他担当伯克希尔的CEO。有人提问，是否考虑邀请伯克希尔两位年青年头的副董事长和两位投资司理也来上台主持股东大会。

巴菲特透露，这是个不错的主意。他和芒格两小我主持的模式不是要萧规曹随的。客岁刚提升的两位伯克希尔副董事长Ajit Jain 和Greg Abel适合来介入主持股东大会，即四小我在台上回覆问题，但两位投资司理Todd Combs和Ted Weschler不克回覆有关投资的问题，因为伯克希尔不该给出投资建议，投资都是自营买卖。美国证监会SEC有信息流露的相关划定。

10

再批加密泉币：..是赌钱设备、币圈庆贺犹大那种生活

股东大会举办前，巴菲特向媒体透露，..是一种“赌钱设备”，不生产任何实质性的器材。..那点有限的用处和欺诈运动有关。他举例说，他能够现场揪掉一颗纽扣，用它看成一个小token，然后我出价1000美元把它发给别人，再看一天之内会不会涨到2000美元。

股东大会上，巴菲特又用去赌城拉斯维加斯的亲自履历比方炒..像玩赌钱。他说，1953年去度蜜月的时候去了拉斯维加斯，发现好多人在交通未便的情形下还远道赶去那边赌钱，其实用数学算算就知道不划算。而“买..就是在那种标着0、00的器材上砸钱。..其实就是点燃你们赌钱的热忱。”

芒格还说，之前有人邀请他跟一些..的炒家共度Happy Hour。我有点好奇这些币圈人的康乐时光是如何的，最终我发现，他们欢庆圣经里的叛徒犹大那样的生活和工作。

客岁的股东大会时代，巴菲特就曾反攻加密泉币，称它不会有好下场，属于没有生产力的资产，它的价格取决于有没有更多人接盘，还把..比作“老鼠药”

11

对“小同伙”的申饬：不是钱越多就越高兴 认识人道不克靠书本 时间和爱是钱买不到的

一个13岁小男孩问，是不是做投资就像他们一般得一向延迟知足，巴菲特说，若是投资30年期的美国国债，扣掉税和通胀影响，赚不到几多，这种投资更难以实现延迟知足，还不如去迪士尼乐园。低利率的情况和固定的投资额意味着什么？意味着真无法立时获得获利和享受。储蓄似乎不是所有的家庭和情况都最应该做的事。

巴菲特说，所谓延迟知足不是说不首倡去做。我一向相信，储蓄照样有很鼎力量的。但我不感觉好多富人因为有了好多钱就高兴。高兴和财富不是成正比的。若是你有了50万、100万美元还不高兴，你有了500万或许1亿美元也不会高兴。

一个11岁的中国男孩问，巴菲特曾说过，跟着年数增进，越来越懂得人道，能不克注释下，认识人道的差别怎么匡助提高投资。

巴菲特说，说他不是人类行为方面的专家，“我们不克靠念书去学这个，不管智商多高”，必需要经由更多的阅历，更多储蓄去学。人越老阅历越多，慢慢能够看出人道的一些器材。

芒格说，他记得李光耀说，看看什么有效，然后就去动作。这一个非常简洁的宗旨。

一个不到十岁的小女孩问巴菲特和芒格，有什么小我投资是他们感觉最有趣的。巴菲特说，他以前买过一家鸭子俱乐部的一股，他们总共有98股，后来有人发现他们的地底下有石油，股价就从100美元涨到2.92万美元，可惜后来他们把股票都卖给了石油公司，否则股价或者几百万美元了。芒格说小时候曾经用1000美元买股票，股价很快涨了30倍，但他在涨了5倍的时候就卖了。他错失的投资是他真正投资的五倍。

一位华裔年青年头人问，现阶段最器重什么。芒格立刻自嘲说，当然是想活得久一些。巴菲特说，时间和爱都是金钱买不到的，这两样都是陪伴人良久的。他很幸运能把握本身的时间，也有充沛的金钱做本身想做的事情。

巴菲特说，时间很贵重。因为时间不多了，所以他们要做本身喜欢的事，如许才能把有限的时间最大化。芒格也认为，最主要的是做本身想做的事情。巴菲特再一次强调了生在美国很幸运。

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