一季度净利大增， PE走出逆境了吗？

受资管新规、减持新规、IPO收紧和二级市场大跌“组合拳”影响，曩昔的2018年，从事股权投资的PE、VC实在感应了穷冬。

投中网梳理了14家在新三板挂牌或上市的PE机构2018年年报和一季报，发现客岁机构业绩遍及低迷。虽有少数机构虽营收向好，但收益并非得益于股权投资回报，而是因为子公司游戏买卖收入增进、减持上市公司股票等带来。

多达5家机构录得净利吃亏，10家机构净利润同比大幅下滑。个中天堂硅谷账目浮亏上亿、天图投资营收和净利双双为负，吃亏超十亿元。

从10家已经流露了2019年第一季度报的机构来看，这一季度资源市场似乎又有回暖趋势，大部门机构盈利，净利同比大增。

跟着科创板开启试点..制，大幅放宽上市公司财务门槛，PE、VC仿佛看到了救命稻草。但实际上，在募资难、退出难的逆境并未显着改善的情形下，部门机构一季度爽性没有新设基金或投新项目，部门起头缩减运营成本。实际上，这意味着创投契构的吃力日子还远未竣事。

头部机构诸如九鼎、鲁信创投、信中利仍有本身的过冬法子。

在14家PE机构中，信中利2018年以27.2亿元的营收和3.3亿元的归母净利润双双领跑，同比离别增加172%和11%。但从营收构造上看，公司的基金治理买卖收入只进献了约2亿元，其首要收入来自游戏买卖，子公司惠程科技游戏买卖2018年收入达到15.7亿元，占比超57%。

另一家九鼎投资2018年私募股权投资营收7.1亿元，净利润达3.3亿元，归母利润2.8亿元，吃亏的部门来自于九鼎投资主营的房地财富务。

九鼎投资同时也流露了曩昔一年的项目退出情形，截止2018岁终，公司治理的基金已完全退出项目的投资源金85.4亿元，收回金额229.7亿元，回报倍数2.7，综合IRR为33.6%。

鲁信创投则经由减持上市公司股票，累计回笼资金3.1亿元，匡助公司实现归母净利润1.87亿元，同比增加300%。

头部机构的募资也仍然通顺，2018年，信中利和九鼎投资旗下治理基金新增实缴金额离别为44.62亿元和19.27亿元，实在证实投资机构马太效应显着。

几家高兴几家愁，有的机构因变卖二级市场股票得利，有的却因不幸被套牢成“韭菜”。

例如天图投资透露，在财务报表上的大幅吃亏，是因为所持二级市场股票价钱下跌所致，年内这部门公允价格更改高达-13.57亿元。但实际上，得益于所投51信用卡上市，贝乐英语等项目的退出，天图的股权投资实际收益达2.35 亿元。

天堂硅谷则运气欠佳，一连“踩雷”中弘股份和康美药业。

中弘股份为A股“1元退市第一股”，因股价一连20个生意日低于1元，于客岁12月退市，作为投资人的天堂硅谷今朝仍有2.28亿元投资未能收受。而康美药业沸沸扬扬的300亿财务造假事件，则令其股价再入低谷，天堂硅谷在康美药业有8亿元自有资金投资难以收回。

天堂硅谷为这两个项目累计计提4.1亿元的资产减值预备，其也是以在客岁首次陷入吃亏，归母净利润为-3.7亿元，同比下降204%。

此外一批机构在2018年的处境也称得上艰难。诸如麦高控股、金茂投资、架桥资源、方元资源和万富资源几个PE机构均显现净利大幅下降的现象。

据投中网不完全统计，截止发稿，共有10家PE机构发布了2019年第一季度年报。从营收和净利两个指标上看，资源市场似有回暖趋势，10家机构中有8家净利实现增幅。

但各家实际的运作情形若何？细心视察，太多机构呈现的只是“外观和平”。

个中，申报期内，九鼎投资实现归属于母公司股东净利润2.23亿元，同比增加663.15%，个中私募股权投资收益归母净利润2.22亿元，较上年同期增加387.73%。此外，鲁信创投、博信资产、久银控股和架桥资源都实现净利一倍以上增幅。

九鼎投资的业绩悦目，得益于其在第一季度实现对项目的大幅退出。但值得注重的是，九鼎投资完全退出的项目有10个，但没有项目IPO，而挂牌新三板的项目有70个，后期九鼎还规划对持有的中旗股份、荣泰健康等上市公司股份进行减持。

架桥资源则是业绩提成收入增加，营业收入同比增加107万，减持金融资产使投资收益同比增加318万元。

另一些机构则爽性没有新增募资，也不投项目。同时勒紧裤腰带，依靠缩减开支过活。

以久银控股为例，固然其基金治理费和项目财务垂问费收入同比增加，所持有的股价上涨也带来了收益。

但在2019年1~3月的申报期内，久银控股既没有新设立基金，也没有投资新的项目，方富资源在季报中也同样流露，不存在新增设立的基金。方元资产则流露，其治理费用较上年同期削减46.70%，得益于办公场合面积削减，租赁费用及物业治理费用削减等。

同时，也存在或因退出长、基金延期发生拖累营收的问题。

浙商创投在2019年第一季度成为罕有的吃亏头部机构，申报期营收为2382万元，净利润为-61万元。对于吃亏，浙商创投注释，这是因为公司在管基金进入耽误期，不再收取治理费，而新增基金的部门治理费收入尚未确认，导致营业收入较上年同期下降。

相较于同业，或许挂牌、上市VC的生存之道更为复杂。

因为新三板对于PE进行定增等融资限制，很多挂牌机构起头选择刊行双创债。据wind数据，天图投资在2017年刊行了两期“双创债”，票面价格共计18亿元。信中利在客岁刊行3.4亿即债权，天堂硅谷和浙商创投离别在本年刊行了5000万债券，债权评级均为AA+以上级别，必然水平上缓解融资难局势。

对于股东，天堂硅谷除了年年现金分红，累计分红8亿元，本年还决意以不跨越1亿元资金，按最多2.2元/股回购股票。

科创板的打开，也使得部门挂牌机构也在追求投资偏向上的改变，以追求更好的退出。

天堂硅谷董事长何向东就曾在某药业论坛上透露，本身地点机构已经从曩昔从投资仿制药为主，转向立异药项目早期投资。

从已经申报科创板的企业来看，同创伟业、浙商创投、架桥资源等3家机构都有投资项目申报科创板，投资宁波容百、虹软科技、安恒信息、当虹科技、航天宏图等标的。

但也有更多机构投资人认为，科创板将倒逼一级市场估值模式改变，已有的“伐鼓传花”、或许突击入股上市公司的投资体式将难认为续，二级市场的素质也将更接近价格投资。