“成衣股神”金盆洗手

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文 | 任颖文

头图起原｜视频截图

将一个镇办服装厂做成国内第一服装品牌，李如成用了快要三十年时间。

身为雅戈尔集体股份有限公司（以下简称“雅戈尔”）的董事长，李如成与大多数创一代一般，有一段从无名氏逆袭为商界大佬的传奇履历。但励志不是李如成身上最大的标签。在投资圈，人们更津津乐道的是他神准水平堪比巴菲特的目光。

从1999年首次涉足金融投资至今，雅戈尔炒股收益曾一度跨越200亿。2018年年报数据也显露，雅戈尔全年服装净利8.3亿，而投资净利17.98亿，足足是主业收益的两倍，可谓是被服装业延迟的“股神”。

然此刻年的春夏之交，李如成动作一再，大有从股市退却之意。

4月29日晚间，雅戈尔流露通知称，为了实现价格最大化方针，公司拟对成长计谋作出重大调整，将来将进一步聚焦服装主业的成长，除计谋性投资和持续履行投资承诺外，公司将不再开展非主业范畴的财务性股权投资，并择机措置既有财务性股权投资项目。

5月20日，李如成在2018年度股东大会上高调公布回来主业：“美国有耐克，德国有阿迪，雅戈尔也完全有实力成为如许的集体。”

二十年投资邦畿一朝剥离，这背后事实有如何的隐情？

成衣变股神

雅戈尔的炒股史起头于1999年，首次试水是斥资3.2亿元投资提议成立中信证券股份有限公司，取得了9.61%的股份。2007年，雅戈尔抛售中信证券股份4506.56万股，实现投资收益达16.51亿元，占昔时雅戈尔净利的一半。

之后雅戈尔又陆续投资了渊博股份、宜科科技(后改名为汉麻财富、联创电子)、宁波银行、浙江产业保险等。到2005年，股权分置周全铺开，雅戈尔持有的金融资产市值也迅猛增进。

个中，宜科科技2004年上市，2008年1月25日的收盘价17.25元，雅戈尔投入的初始入股成本1623万元已放大了约9.5倍。

宁波银行于2007年上市。2008年1月25日的股价为18.15元，而雅戈尔持有的1.79亿股原始股，投资成本不外每股1.01元。

2009和2010年雅戈尔的投资战绩亦不俗，其金融投资买卖离别实现净利润16.25亿、12.45亿。财务性投资带来的收益显然已超出李如成的预期，他曾欣喜透露：“我做了30多年服装，利润都是一点一点储蓄起来的。但投资就纷歧样，一会儿就能赚制造业30年的钱！”

李如成把雅戈尔在财务性投资买卖的成就归结于运气：“股权投资雅戈尔是无心插柳柳成荫，如今我到皮相去，人家对我评价，你是中国巴菲特，每个项目做得都很成功。这句话错了，好多投资项目初志都不是想挣几多钱，是当局给我的照看。”

据宁波人物报道，雅戈尔最初投资宁波银行，是因为其筹建之初宁波市向导进展为银行找几个有实力的股东，雅戈尔也在考虑之列。宜科科技是雅戈尔在上市前当局硬要搭进来的；投资中信证券则是雅戈尔上市后想在新兴行业里寻找机会。那时李如成对质券业很感乐趣，正好中信证券属于对照规范的国企，股东配景也不错，都是国有大中型企业。

此外，雅戈尔还曾聘用凯石投资担当雅戈尔的投资治理垂问，主打定增和PE投资的双线成长。以陈继武为首的凯石治理团队曾在证券市场颇为火爆的4年间，为雅戈尔立下汗马劳绩。

宁波一向是江浙区域金融重镇，有着深挚的“炒股”文化，该市解放南路被市场尊称为“涨停板敢死队大本营”，涌现出很多“股神”。雅戈尔跟涨停板敢死队原总舵主、泽熙系实控人徐翔有过颇多交集。

天时人地相宜，成就了雅戈尔的投资神话。

盈亏同源

公开资料显露，截止2019年3月末，雅戈尔投资项目共39个，投资成本304.55亿元，期末账面值320.20亿元。个中持股规模最大的当属中信证券，市值占比达到49.62%，占到雅戈尔总资产的比例达到21.59%。

中信证券早期的确让雅戈尔赚足了腰包，奋发的投资收益也大大润饰了公司净利润数据。

但好花不常开，此后的2015年，雅戈尔经由二级市场买入及介入新股认购的体式，累计持有中信股份（00267，HK）14.55万股，占中信股份总股本的4.99%，总投资成本达170.62亿元。中信股份在2016年股价下跌16.92%，致使雅戈尔昔时投资买卖净利润同比下降39.24%，甚至在2017年的年报中，雅戈尔计提中信股份资产减值预备33.08亿元，个中投资买卖净利润为-16.89亿元，同比下降201.95%。

此外，雅戈尔投资生涯的另一次“折戟”是金田铜业（834178，OC）。2008年3月，雅戈尔在金田铜业申报IPO前夜以3.6元/股的价钱，受让其3.05%的股份。然而金田铜业的A股之路走得颇为艰辛，10年间三次冲刺两次自动撤回，直至2015年退而求其次，选择临时在新三板挂牌。2018年9月，金田铜业再次报送IPO申请，公司从2017年11月13日停牌至今，其停牌前的市值为35.96亿元。据此较量，雅戈尔持股部门今朝的市值约为1.1亿元，相较其10年前1.33亿元的投资成本略有缩水。

投资收益的升沉波动让人心生余悸。据N十财经报道，李如成在本年的股东大会上坦言：“公司这些年的投资有盈有亏，我们感受比来几年（投资买卖）存在很大的变数，首要有两方面原因：一是证监会对股权投资退出的限制，退出越来越难，这给了我们很大压力；二是管帐准则的转变太大，连伟大的巴菲特都搞不领略了，他一会儿吃亏五百多亿，一会儿又盈利六百多亿，因为股价的波动直接影响到利润，像雅戈尔如许的企业，很难去承受这种更改。”

李如成决意偃旗息鼓了。

股市“大退却”

2018年1月，雅戈尔发布计提中信股份资产减值预备的通知，拟计提中信股份资产减值33.08亿元。本年4月29日发布的通知则显露，雅戈尔拟措置的投资项目多达38个，清扫作为历久持有的计谋性投资项目宁波银行，雅戈尔要措置的金融资产高达200亿元。

谈及为何大规模措置投资项目，一位雅戈尔证券部人士在接管21世纪经济报道采访时透露，首要原因是管帐准则的调整。

雅戈尔2019年1月1日起执行《新管帐准则》，将除历久股权投资以外的金融资产指定为“以公允价格计量且其更改计入其他综合收益的金融资产”，其价格波动和措置均不影响当期损益，仅分红收入可计入当期投资收益从而影响当期损益。

“除了历久股权投资，其他金融资产的措置都不计入损益，所以当前行情的利害和计谋调整没有关系。”上述证券部人士透露

此外，宏观大情况也发生了极大转变。自2016年起，证监会就络续鼓励上市公司回来实业,络续强调资金应该投向实体经济、办事实体经济。媒体谈论也指出，“上市公司炒股巨亏，不务正业理当被监管”。

嗅觉灵敏的上市公司“股神”们纷纷透露不再介入新的证券投资，并慢慢退出原有证券投资，金盆洗手，“戒赌”。

实业欠好做

当然，雅戈尔聚焦主业、谋求转型的诉求也是原因之一。

雅戈尔通知曾透露：“基于资源市场的价格系统，多元化经营的公司平日被赐与较低的估值。”“为了削减资源市场波动对公司的不确定性影响，使得投资者以及资源市场对公司的熟悉、判断更清楚、更明确……在雅戈尔创业40周年之际，为实现公司价格最大化的方针，公司拟对成长计谋作出上述调整。”

事实上，早在2016年，李如成就喊出了“回来主业”的标语，对外公布“用五年时间再造一个雅戈尔”，规划建立1000家营业额在1000万元以上的自营门店，算起来营业额刚好100个亿。“打造服装实体财富成长的加快度，称为中国服装行业、甚至整个办事财富的时尚坐标。”

为此，李如成曾多次赶赴欧洲拜望各大顶级面料供给商“取经”，还请来乔治阿玛尼的设计师、..人龚乃杰担当公司设计总监。新店装修则请了专为Burberry等奢靡品牌设计门店空间的顶尖设计师Philip Handford操刀。

尽管李如成为重振服装业下足了功夫，但两年曩昔成绩并不睬想。

2018年雅戈尔年报显露，公司全年投资买卖实现投资收益32.07亿元，同比增进5.25%；实现归属于上市公司股东的净利润17.98亿元，较上年同期增加34.87亿元。而公司时尚服装板块完成营业收入约56.44亿元，实现归属于上市公司股东的净利润8.30亿元，仅仅是投资性买卖收益的一半。

或许有感于转型的急迫性，李如成在雅戈尔2018年年报开首《致股东》里如斯写道：“以往的成功，弗成能再反复；曩昔的教训，必然要铭刻……敬爱的股东，给我们时间吧！”

转眼五年之期即将过半，剥离了投资性买卖的雅戈尔能走多远，需时间给出谜底。

参考资料：

《“炒股王”激流勇退？雅戈尔拟措置200亿财务性股权投资 称与当前A股行情无关》，21世纪经济报道

《“投资高手”雅戈尔抛却“炒股”，是醒悟照样无奈？》，中国商网

《雅戈尔四十：惑与不惑》，N十财经

《雅戈尔净利润大增，何时回来服装主业》，新投资网

《雅戈尔的百亿赌局，此次会赢吗？》，宁波人物

《雅戈尔投资隐秘：宁波银行是如何让股东..》，理财周报

《不玩A股了，20年“炒股大王”雅戈尔为啥金盆洗手？》，全球世山君财经

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建造：杨倩  审校：高欢欢

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