一派青山景色幽，帝龙韭菜聚力收；聚力收了休欢喜，还没离场乐个球 | 市值故事

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作者 | 小玖

流程编纂 | Cici

浙江聚力文化成长股份有限公司（002247，SZ）（以下简称“聚力文化”或公司），前身为帝龙新材，于2008年6月上岸深交所中小板。

2016年经由重大资产重组注入移动游戏新兴行业资产后，帝龙新材改名为帝龙文化；2017年起头，公司主业慢慢向文化财富倾斜，是以又改名为聚力文化。

聚力文化本是一家建筑装饰纸制造商，经由非相关多元化并购后，今朝买卖酿成建筑装饰行业、游戏行业及影视行业。

上市以来，公司前期业绩看起来稳步上升，但2018年恰逢A股史无前例的集体财务大洗澡群P狂欢，公司于是也不筹算憋着了，非常超卓地示意出了本身合群的性格特征，兴致勃勃地宽衣解带，毫无羞辱地展露了本身的“稳步上升”的业绩的庐山真面容：

2018年计提商誉减值预备29.65亿元，净利润吃亏29亿元，扣非净利润吃亏29.31亿元，能够看出2018年吃亏最直接的原因就是商誉减值。

事实上，自2008年上市以来直至2017年，公司累计盈利才14亿元。2018年一年的吃亏就把十年功效悉数给吞噬了，还倒亏了15亿！

请人人细心仰望一下这张壮观的图表：

（数据起原：choice数据）

导致公司商誉减值的倒是重大资产重组而来的“高承诺、高溢价、高估值”游戏买卖。

一、增收但巨额吃亏遭问询

聚力文化2018年营业收入34.93亿元，同比增进21.18%；归属于上市公司股东的净利润-28.97亿元，同比下降707.67%，经营运动发生的现金流量净额-5.98亿元，同比下降285.4%。

公司增收不增利？不，人家是增收但巨额吃亏！且经营运动发生的现金流量净额与收入更改不成家情形遭到生意所问询。

公司已经两次延期复原生意所年报问询函，截止2019年6月25日（本文完成时间）尚未做出回答。

下面，我们先来看下公司的买卖组成及收入情形。

二、建材+游戏“双轮驱动”

公司上市时，收入只有2.16亿元，经由十年的起劲，上升至34.86亿元，年均复合增进率为32.07%，增进十分敏捷。

按公司买卖所属行业，能够将收入分为三类：装饰建材、游戏行业、影视行业。

装饰建材收入稳步增进，近两年趋于不乱；游戏行业收入增进十分敏捷，且慢慢占有收入的首要地位；影视行业收入为2018年新增买卖，相对占对照小。

（数据起原：choice数据）

1、装饰建材买卖产物组成

公司装饰建材买卖产物首要包罗装饰纸、浸渍纸、装饰纸饰面板、氧化铝等，个中装饰纸、浸渍纸及装饰纸饰面板2008年至2017年稳步上升，2018年有所下滑；氧化铝产物因为市场需求萎缩，产能行使率低，竞争加剧等原因，公司2017年已将氧化铝买卖关停。

（数据起原：choice数据）

公司装饰建材买卖收入增进速度自上市三年后起头持续放缓，2015年已经降至5%以下。2016年之前，装饰建材买卖毛利率根基维持在20%以上，2017年也起头下滑。

（数据起原：choice数据）

2、游戏行业产物组成

公司于2016年5月将游戏买卖纳入归并局限，游戏买卖首要是告白推广收入，此外还包罗单机游戏刊行收入、移动端收集游戏刊行收入等。

2016年至2018年游戏买卖收入离别为6.35亿元、19.79亿元、24.27亿元，年均复合增进率为95.49%，增进势头十分凶猛。但2018年除告白推广收入增进较显着外，其他买卖甚至显现了负增进。

而恰是进军游戏买卖，坑杀了上市公司。

（数据起原：choice数据）

三、短期好处坑惨上市公司

公司在装饰建材范畴买卖收入增进迟缓，盈利能力下降的危机关头，2015年利润下滑的同时，起头计划以刊行股份及支出现金的体式购置余海峰、肇珊、袁隽、周团章等悉数股东合计持有的姑苏美生元信息科技有限公司（以下简称“美生元”）100%股权，进军性感的市场热点概念游戏。

1、美生元估值：想估几多就几多

美生元成立于2013年11月11日，由提议人余海峰、魏朝昱、肇珊配合出资200万元设立。2015年6月30日，袁隽出资2000万元成为公司新股东，享有股份1%。

也就是说，不到两年的时间，美生元估值达到20亿元。

2015年7月，余海峰及魏朝昱离别向火凤天翔科技（北京）有限公司及杭州哲信信息手艺有限公司让渡所持美生元股权。

也就是说，一个月的时间，美生元估值下降至2亿元。

又过了不到半年，2015年11月，肇珊离别向周团章、杰宇涛、深圳前海盛世融金投资企业（有限合伙）、霍尔果斯水泽股权投资合伙企业（有限合伙）让渡股权。

也就是说，凭据让渡价钱，估值又上升至28亿元。

面临这种闹着玩式的估值，美生元注释，2015年7月的股份让渡是2014年12月协商好的，基于2014年的盈利水平进行估值，只不外2015年才打点工商调换手续。

（数据起原：公司关于《中国证监会行政许可项目审查一次反馈定见通知书》（160036 号）的复原）

咦，还能够如许把持？算了认了，横竖忽悠上市公司的钱都有好多来由，只要上市公司本身认，咱也没法子。

我们再来看看公司受让美生元股权时的估值水平。

以2015年9月30日为评估基准日，归属于母公司所有者权益账面值1.72亿元，此时的评估值为34.72亿元，评估增值率约达到1924.01%！

至于为什么2015年11月估值下降了，美生元注释为股东肇珊资金需求紧迫。

（数据起原：公司关于《中国证监会行政许可项目审查一次反馈定见通知书》（160036 号）的复原）

我们来总结一下：假设2015年7月的估值情形注释合理，那么美生元从2014年12月至2015年9月，不到一年的时间估值从2亿元、到20亿元、再到34.72亿元，估值增进16倍，增进速度跨越印钞机！

巧了，风云君手里也有个小公司，不知道哪位上市公司老板看得上的？估值嘛，能够协商，风云君也是农村进城的忠厚孩子，估值翻10倍就卖！

顺带还叫您一年爸爸！

（数据起原：公司关于《中国证监会行政许可项目审查一次反馈定见通知书》（160036 号）的复原数据整顿）

2、财务洗澡：想啥时候洗就啥时候减

公司收购美生元最终订价为34亿元，个中刊行股份14,450万股，支出现金5.1亿元。

此次高溢价的收购使公司2016年发生商誉30.43亿元，此商誉在2016年和2017年占总资产的比重离别为61.0%、50.7%。

相当于一半资产的商誉如同达摩克里斯剑一样在风中飘落，让风云君天天下班都提着茶壶过来瞅一眼，就等您爆的时候看个热乎的热闹嘞！

高估值老是陪伴着业绩承诺！

余海峰等承诺美生元2015年度、2016年度和2017年度实现的净利润（扣除美生元因股份支出而发生的损益）不低于1.8亿元、3.2亿元、4.68亿元。

业绩承诺期内美生元完成的业绩情形离别为：1.85亿元、3.65亿元、4.85亿元，完成比率为102.57%、113.95%、103.65%，能够说是非常精准的完成了业绩承诺！

当然了，如今已经知道了后期的商誉减值和财务洗澡情形，前面的完成业绩承诺含金量其实几乎能够忽略不计。

但这并非该故事的完美终局！

2019年4月30日，聚力文化董事会发布《关于前期管帐差池更正事项性质和原因的解说》：公司经由对2017年度游戏文化买卖自查，发现单机买卖和移动告白分发买卖多确认收入1.81亿元，由此导致2017年度净利润多计0.72亿元。

嗯，敷衍了事就多算了七万万利润。

当然喽，这当然只能算是管帐差池了。请人人包涵一下，若是连管帐差池都不许可的话，那这个市场是不是太严厉、太苛刻了呢？

基于上述买卖认识，人人应该都很清楚游戏文化买卖发生于聚力文化全资子公司美生元，是以公司对美生元2017年利润进行追溯调整，调整后业绩为4.07亿元。

精准的业绩完成情形，经调整后酿成未完成！

公司如斯自发的自查行为也把管帐师整的一脸懵圈！

（数据起原：公司通知《主要前期差池更正的解说》天健函（2019）362号）

业绩未完成的情形下，公司就能够问心无愧地对商誉提减值了！

2019年3月2日，聚力文化发布关于计提2018年度资产减值的通知，考虑美生元资产组将来可收回金额低于可识别净资产公允价格与商誉之和，商誉发生减值。

经管帐师审计后，美生元商誉减值金额最终确认为29.65亿元。

公司和管帐师都很牛，都是见过大世面的，处理29亿就跟风云君处理29块一般。

（数据起原：公司2018年审计申报）

游戏买卖给公司带来了一连两年泡沫般的业绩，然而，也是游戏买卖的商誉减值，使公司亏掉了上市以来的功效。

四、应收账款令人生疑

公司2018年突如其来的非标审计申报，往往暗喻着有些事情连“胆量最肥”的管帐师也知道藏不住了。

管帐师出具保属意见审计申报的原因有两个，一是公司2017年的差池更正追溯调整的正确性无法获取充裕、适当的证据；二是应收账款的真实性和可收回性的不确定性。

（数据起原：公司2018年审计申报）

1、客户赊款远超自身实力

生意所对聚力文化2018年年报进行问询到，2017年赊销游戏买卖客户款子远超客户..资源的情形如下：

公司2018年审计申报中流露了期末单项金额不重大并单项计提坏账预备的应收账款，个中有两家赊销款子在1000万元以上的客户，天眼查上公开的企业信息..资源仅有100万元，公司人数小于50人。

公司将款子赊销给雷同的单元单子也是真宁神！减值说提就提？

（数据起原：公司2018年审计申报）

（数据起原：天眼查深圳市瑞华云科技有限公司工商信息）

（数据起原：天眼查北京数字鲸信息手艺有限公司工商信息）

2、应收账款账龄逻辑错误

平日来讲，管帐师对款子账龄的逻辑关系是非常敏感的，一样不会失足。但也不知是什么原因，2018年审计申报中期末3年以上的应收账款比期初2-3年及3年以上的应收账款之和还要大！

（数据起原：公司2018年审计申报）

此外，公司2018年核销应收账款1,015.66万元，原因为欠款公司资不抵债、已破产清理或公司经由与对方协商、司法诉讼等多种体式全力催讨确认已无法收回。

公司收入大幅增加的同时应收账款随之增加，但应收账款质量较差，减值的减值，核销的核销。

2018年游戏买卖商誉减值也不得不让人猜忌个中隐匿的关系关系或好处关系，不然何来这么多奇葩的应收账款？ 

五、股东占用公司资金

2018年，聚力文化关系方非经营性资金占用了偿情形中提到，董事长余海峰经由公司相关合作方作为资金通道，累计占用公司资金1.57亿元；此外，2016年还经由其掌握的北京聚力互动信息手艺有限公司占用公司资金273.92万元，未履行响应的审批法式及流露义务，收到生意所的监管函。

（数据起原：2018年公司关于关系方非经营性资金占用了偿情形通知）

六、股东增持承诺违约

2017年12月份，聚力文化原董事长姜飞雄告退，余海峰被选举为新的董事长。

余海峰及其治理团队承诺公司2018年度、2019年度、2020年度美生元归属于母公司净利润将不低于人民币：7亿元、8.5亿元、9.5亿元。

若任一年度未能完成承诺利润，余海峰及姑苏聚力互盈投资治理中心（有限合伙）（以下简称“聚力互盈”）将在该年度审计申报出具后的30个生意日内配合经由二级市场鸠合竞价系统增持不低于2亿市值的公司股份。

2018年美生元未完成承诺利润，增持刻日已于2019年6月13日届满，但余海峰及聚力互盈因资金重要无法按时完成增持义务，向投资者道歉了事。

（数据起原：公司关于股东前期出具声明相关情形的进展通知）

然而，截止2019年1月16日，董事长余海峰已将其持有的100%股权进行质押。

风云君在这里又要替余董事长打抱不屈了：请人人包涵一下，若是连报歉都不管用的话，那这个市场是不是太严厉、太苛刻了呢？

通俗投资者照样要提高本身的憬悟和款式，人家都报歉了啊，还要追着问东问西的，有意思吗？

七、大股东减持..违规

公司大股东爱新觉罗肇珊，也是美生元原股东，2017年10月份收到浙江证监局警示函，2017年7月31日卖出公司股票31.38万股，当天又买入1万股,第二天又卖出43.82万股。

肇珊持有公司股份在5%以上，将公司股票卖出后六个月内买入，又在买入后六个月内卖出，..8,867.53万元。

2018年肇珊又陆续减持2264.07万股，..金额2.22亿元，合计..金额3亿多。

考虑到完成业绩承诺需要在体外搞好多动作，风云君估量套出去的钱也不确定有几多能揣本身兜里。

但这又何尝不是来资源玩套路收割的下场呢？

END