行业疲软+客户结构调整阵痛+新潮“搅局” 分众传媒业绩遭多面夹击 | 公司汇

着重于互联网和新经济财富的客户构造加大了分众传媒的营收压力，快速扩张又导致其成本大幅增进，从而侵蚀利润，新潮传媒迅猛的成长势头亦形成凶猛冲击
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标点财经研究员  黄凤清

始于2018年二季度的急剧扩张至今未见成绩，反而将分众传媒（002027.SZ）的业绩拖进泥潭。

近日，分众传媒发布2019年半年度申报，显露其营收与净利润双双下滑：2019年上半年实现营业收入57.17亿元，同比下降19.60%；实现归属上市公司股东净利润7.78亿元，同比下降76.76%，若扣除非经常性损益，归属于上市公司股东净利润降幅进一步扩大至86.45%；根基每股收益0.05元，同比下降78.26%；加权平均净资产收益率由2018年同期的28.24%降至5.58%，下降22.66个百分点。

业绩的下滑虽然与行业整体趋势有关——2019年上半年中国告白市场按刊例价较量整体下滑8.8%，但来自分众传媒自身的身分不容轻忽：着重于互联网和新经济财富的客户构造加大了营收压力，快速扩张导致成本大幅增进从而侵蚀利润。而新潮传媒的凶猛成长势头无疑对创立16年、稳坐行业头把交椅的分众传媒发生了冲击。

民族证券在对分众传媒2019年半年报进行点评时指出，构造调整+渠道下沉+提拔刊挂的路途还很长，在宏观经济下行叠加新兴经济热度褪去的配景下，分众传媒的业绩依然面临压力，且新潮竞争+扩张成本增加，对成本端持续造成压力。国元证券认为，待市场回温煦公司点位上刊率提拔，分众传媒应收款构造必然优化，毛利率和净利率可回升，但上刊率短期内无好转逻辑，遂对分众传媒业绩展望略做下调。

截止8月23日收盘，分众传媒每股股价为5.13元，总市值为752.98亿元，与2018年7月20日（阿里系入股通知流露后）盘中高位时1702.63亿元总市值比拟，蒸发了近950亿元，缩水幅度达55.78%。若以此前150亿元入股后持有分众传媒10.33%的股份比例较量，阿里系当前浮亏跨越72亿元。

行业疲软叠加客户构造转型阵痛

自2018年二季度起，分众传媒大幅扩张电梯电视和电梯海报媒体资源，自营电梯电视媒体全年增幅达134.6%，个中二线城市、三线及以下城市增幅均跨越185%；自营电梯海报媒体全年增幅达60.2%，个中三线及以下城市增幅接近177%。

按理说，媒体资源点位数量的增加会带来收入的增进，但本年上半年分众传媒的营业收入却不升反降，同比下滑19.60%。个中，楼宇媒体收入同比下降19.93%至46.98亿元，占该公司营业收入的82.18%，是分众传媒收入的最首要起原；影院媒体收入下降17.92%至9.82亿元，在该公司营业收入中的比重为17.18%。

分众传媒营业收入下行的原因，一方面有大情况的身分。央视市场研究《2019上半年年中国告白市场回首》数据显露，2019年上半年，受到经济情况“稳中有变、变中有忧”的影响，告白主对2019年整体经济市场的决心有所波动，致使中国告白市场从新进入调整期。2019年上半年中国告白市场按刊例价较量整体下滑8.8%（2018年上半年上升9.3%），个中传统媒体下滑更为严重，同比降幅达到12.8%。

而另一方面则是受分众传媒自身曩昔客户构造的影响。分众传媒客户构造中互联网和新经济占对照高，分行业来看，其营业收入首要来自日用品消费、互联网、交通、通信、房产家居、娱乐及休闲、贸易及办事等行业，个中互联网客户占有着极为主要的位置。而2018年以来一级市场碰到穷冬，融资市场情况艰难，创投类企业受到较大冲击；同时，部门传统行业客户如汽车行业、房地产行业的告白主因为受宏观经济的影响，自身也遭遇发卖下滑的经营逆境。2019年上半年，分众传媒收入中来自互联网客户的收入同比大降56.56%，在营收中的占比由2018年同期的40.99%缩减至22.15%；来自通信行业的收入同比大降43.86%，来自房地产家居、交通行业的收入亦离别有11.46%、3.80%的降幅。

在经济增速有所放缓的配景下，寻找抗周期行业十分主要。分众传媒透露，自2018年起公司已起头自动调整客户构造，旨在增加有较高抗经济周期能力的快速消费操行业客户在公司整体客户构造中的占比。2019年上半年，日用消费品已庖代互联网成为分众传媒营收中占比最高的行业，不外来自该行业的收入规模仅同比小幅增进2.90%；来自贸易及办事行业的收入则大幅增进82.14%，来自娱乐及休闲行业的收入也有18.99%的增进，但亦杯水车薪，仍难以填补互联网、通信等行业的缩水。能够说，分众传媒正履历客户构造调整阵痛期。

分众传媒本年以来股价走势（单元单子：元/股）

数据起原：Wind

成本及信用减值损失剧增侵蚀利润

宏观情况疲软叠加客户构造的影响，给分众传媒的营收端带来了伟大压力。而此前高歌大进式的扩张，则造成了成本端的压力。

自2018 年第二季度起，分众传媒大幅扩张电梯类媒体资源，导致媒体资源房钱、设备折旧、人工成本及运营维护成本等同比均有较大幅度增进。2019年上半年，其营业成本大增65.43%。具体来看，楼宇媒体的营业成本为26.37亿元，增幅高达93.62%，个中楼宇媒体租赁成本上涨101.5%，人力成本上涨 75.5%，楼宇媒体折旧费用上涨252.5%，其他运营维护成本上升30.7%。影院媒体的营业成本为6.42亿元，增进6.9%。 

受电梯类媒体资源扩张的影响，响应后台治理成本大幅增加，分众传媒上半年治理费用亦有25.72%的增幅。

截止2019年7月末，分众传媒电梯电视媒体中自营设备约78.5万台（包罗国外子公司的媒体设备约3.3万台），笼盖国内跨越160个城市以及韩国、印度尼西亚等国的近20个首要城市，加盟电梯电视媒体设备约2.2万台，笼盖国内52个城市和区域；电梯海报媒体中自营媒体约195.4万个，笼盖国内跨越230个城市，外购合作电梯海报媒体约5.8万个版位，笼盖国内约135个城市。

尽管与“笼盖500城、500万终端和日均达到5亿城市新中产”的中期方针仍有一段距离，但在营收下降成本大增的双重压力下，分众传媒已放慢了扩张的脚步。与2018岁终比拟，截止2019年7月末，其国内自营电梯电视媒体、电梯海报媒体的增幅均不到10%，个中一线城市自营电梯海报媒体的数量甚至显现了缩减。对此，分众传媒透露，2019年公司在掌握成本的前提下，致力于优化和梳理楼宇媒体资源收集，上半年公司国内自营电视电梯媒体和电梯海报媒体的资源数量的增速放缓，且各方面成本掌握办法在有序推进中。

除了成本和治理费用增加，坏账损失的上升也在压缩利润。2019年上半年，因为客户回款速度遍及放慢，导致账龄构造恶化，信用风险增加，分众传媒的信用减值损失从2018年上半年的0.63亿元（即：资产减值损失）剧增至2019年上半年的3.79亿元，增幅跨越5倍。

最终，2019年上半年分众传媒实现归属于上市公司股东净利润7.78亿元，同比大降76.76%。分众传媒估计1-9 月归属于上市公司股东的净利润在11.48亿元—14.48亿元之间，同比下降76.13%—69.90%。

新潮传媒携互联网资源来势汹汹

能够看出，分众传媒上半年业绩如斯昏暗，弗成回避的一大原因是其逆势扩张。而分众传媒接纳这一策略，在必然水平上是受新介入者增加、行业竞争加剧所影响。

这里不得不提当前风头正劲的新潮传媒。尽管二者首要买卖发力点有较大不同——分众传媒专注于商务楼市场而新潮传媒主攻社区媒体，但不少专业人士认为，来势凶猛的新潮传媒正在搅动梯媒市场，络续挑战分众传媒的地位。此前有传新潮传媒要用告白补助的形式争抢分众传媒亿元客户。分众传媒也在2019年半年报中提醒，在竞争激烈的情况下，有些媒体或者会经由络续降低价钱的形式来争夺市场份额，这或者将会在另一方面临公司经营业绩发生影响。

跟着互联网资源的到场，分众传媒与新潮传媒的竞争愈发激烈，当前已形成“分众+阿里”和“新潮+百度+京东”两大阵营。

2018年7月，阿里系150亿元入股分众传媒，旨在以阿里巴巴的新零售根蒂举措能力和大数据能力与分众传媒的线下触达收集形成化学回响，索求新零售大趋势下数字..的模式立异。

4个月后，百度公布计谋投资新潮传媒。据认识，双方竖立计谋合作伙伴关系后，新潮传媒的社区线下智能终端将与百度线上数据做深度融合。新潮传媒也正式成为百度聚屏的媒体联盟伙伴新成员。同时，百度还将以大数据算法和人工智能赋能新潮传媒线下媒体，配合打造“AI+梯媒”的线上线下媒体融合的流量..。新潮传媒此轮融资共计21亿元，由百度领投。

而近日，京东亦到场到这一范畴中来。2019年8月8日，京东集体公布对新潮传媒进行计谋投资。杀青深度计谋合作之后，京东与新潮传媒将借助大数据、AIoT等手艺，细化线下告白投放颗粒度，实现线下告白“人、货、场、时”的精准成家，以期进一步提拔线下告白触达的结果。此轮融资近10亿元人民币，由京东集体领投。

被视作市场“搅局者”的新潮传媒成长相当迅猛，截止2019年6月，已在全国100个城市拥有70万部电梯电视，天天笼盖2亿家庭人群。2019年新潮规划达到100万部电梯电视，营收方针30亿，估计2022年营收过80-100亿。据悉，将来5年，新潮将投入100亿资金，安装200万部电梯电视，打造日笼盖3-5亿人群的社区媒体流量..。

有概念认为，成立于2003年的分众传媒倏忽在2018年驶入快车道，且首要在二三线及以下城市扩张，目的或者是为了和新潮传媒竞争。

或许，打破分众传媒一家独大的市场局势，只是时间问题。