IPO最冷的冬天是香港的夏天，它会过去吗？

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划重点：

1、在企业IPO过程中，收费最高的是投行保荐团队，大投行的保荐项目收费有时候高达3-4000万港元。香港IPO市场持续受冷的话，这些投行受到的冲击最大。

2、留给基金司理和港交所的时间都不多。仅在数量上追平2018年的话，也需要在本年剩余不足4个月的时间里，至少需要知足104家企业在港交所敲钟。

3、百威作废上市事件被定为本年香港IPO市场的分水岭：IPO市场此后彻底转坏了。现今，百威又回来从新上市了。然则，百威的归来可否力挽狂澜般拯救“幽静太久”的香港IPO市场。临时没有人知道。

4、市场都进展阿里可以如期在9月上市而将市场带动起来。只是，事与愿违。作为二次上市的股票，实际上对于投资人来说， 阿里在香港资源市场的利润空间已经不大了。一个阿里的上市难以拯救整个下行的香港IPO市场。

5、不少团队从本来的北上广深拓展至三四线城市，以寻找存活机会。但不少基金司理则认为，这种市场下沉“远水救不了近火”。即使可以挖掘出相符上市的公司，最快也得来岁第二季度摆布才能实现挂牌，而当务之急则是让市场的估值回来预期。

腾讯新闻《潜望》作者罗飞 发自香港

若是没有接连两天的重磅新闻，香港资源市场在刚曩昔的这个炎天几乎是被冰冻的。

9月11日下昼6点，港交所公布拟以370亿美元提议收购伦交所，固然伦交所很快就拒绝了收购邀约。9月12日一早，曾经一度作废上市的百威也规划从新在港上市了。

而对于林逸（假名）来说，曾经年薪300多万的他，逃离两个月之后，也是这个礼拜刚决意从新回到香港寻找机会。

之前在德意志银行投行部门工作的林逸是在本年7月8日被公司裁掉。当天，在德意志银行香港九龙的办公室，他地点的投行团队全都被裁了，共涉及100多人。其时和他一般被裁的还有德银香港的资源市场部门。这是一个首要协助IPO项目发卖的团队。

而在一年前，2018年7月，德银香港这个团队还曾介入了小米上市的盛宴，与其他投行一路包销了小米近500亿港元的募资额。在小米上市的欢庆和觥筹交织之后，林逸地点的香港投行团队的年关奖也都不错，好多人的全年收入跨越了300万港元。

在小米上市盛宴的带动下，客岁7月和8月，包罗基金司理以及投行等人几乎天天都在中环列入多场上市公司的路演会，共有42家企业在港敲钟。个中，仅小米一个IPO，就让其投行承销团队分享了3.5亿的..。

在林逸被裁员后的谁人周末，7月13日，香港本年募资额最大的IPO百威作废上市。这一重锤敲醒了整个香港资源市场。

如许也使得曩昔这两个月，香港资源市场默默发生些转变，整个8月仅有一家公司敲钟上市，9月至今除了一家上市外，仅有一家出了上市时间表。

一些受到冲击的中小型投行起头考虑裁员，一些大投行也经由增加末位镌汰名额变相缩减成本。这就意味着，和林逸一般在香港年薪几百万需要找工作的人即将增多。

八家公司同时敲钟到“无人”敲钟

在百威将数百亿的预认购款一笔笔退归去后，整个香港IPO市场像被施了魔咒一般，上市敲钟人逐渐消散了。

刚曩昔的8月，整个港交所大厅都是静沉寂的，仅有1家企业挂牌上市，以至于港交所只好将敲钟大厅频仍出租给外部机构做运动或内部做..场地。

而在客岁炎天，港交所找来了第一家同股分歧权的明星公司小米敲钟。在小米上市的2018年7月，其时共有34家公司来敲钟，比本年同期多了近一倍。更为夸张的是，客岁7月12日当天，共有8家企业在港交所敲钟，以至于闹出港交所的钟都不敷用了的见笑。

站在香港生意所恬静的大厅，一位在香港做IPO十多年的保荐人说，本年香港资源市场变得如斯恬静是非常之少见的。

这种转变对于澳洲管帐师公会大中华区分会会长卢华基来说有点“吃不用”。他地点的审计公司收入的三分之一都来自于IPO项目。

自从“百威事件”后，不少IPO客户都像进入休假状况，不再盯着追进度了。不管是已经提交上市申请的公司照样预备提交上市的公司，都在直接或许间接的示知卢华基，将其上市时间表往后移，甚至有些客户直接示知将上市时间表延至第四时度。

包罗卢华基本身在内，好多在香港做IPO买卖的人，这个炎天都不再需要在往年一般，今夜加班了。

这就意味着，公司的本年收入会削减。卢华基估量其地点公司的IPO收入会“削减45%”。这是因为，IPO企业在提交上市申请表后则需要付给包罗审计公司在内的中介60%摆布的上市费用。若是企业迟迟不交上市申请，卢华基等辅助上市的中介将会直接没有收入。

他将当前状况称之为香港IPO行业的艰难时刻。这将涉及到包罗投行、律所以及管帐师、自力评估师等16个行业的在港从业人员。

让卢华基不安的是，比来这些公司已经不再说起第四时度的上市时间表，而是将上市时间表直接改为来岁第二季度。他已经起头让部门做IPO买卖的员工放假了。

卢华基感觉，如今暂未到要裁员的时刻，“还能扛，然则不知道可否扛过香港的冬天。”他估量，若是市场行情持续至岁尾，裁员是不免的。

在他看来，在企业IPO过程中，收费最高的是投行保荐团队，大投行的保荐项目收费有时候高达3-4000万港元。香港IPO市场持续受冷的话，这些投行受到的冲击最大。

排名前三的某大投行保荐人对腾讯《潜望》透露，其地点公司的IPO买卖临时还未受影响。腾讯新闻《潜望》也曾获悉，一些在港的大投行于年中时增加了结尾镌汰的名额。

最要害的9月，可否力挽狂澜？

最危险的时候还未到来。

几乎所有的IPO相关的从业者都在盯着当前的市场。9月像极了多米诺骨牌里的第一张牌：最早或者倒下的那张。

9月的第一周，惊喜并不多。港交所数据显露，第一周里共有5家公司提交上市申请，然则除了一家企业敲钟外，并未有其他敲钟企业的时间表。客岁这个时候，已经有4家企业上市，同时还有7家起头公开招股——给客岁香港资源市场下半年上市数井喷开了个好头。最后，2018年共有207家公司在港IPO且募资总额达2778亿港元，香港IPO数以及募资额均在客岁位居全球第一。

这种绚烂难以再现。几乎所有人都在守候着，这个9月可以发生些事业，以拯救当下的IPO市场。

刚曩昔这周就给了香港资源市场一个定心丸。港交地点周三的薄暮发布了对伦交所收购的建议，立即曾经一度作废上市的百威亚太重启在港上市规划。

不少投行人士都颇为兴奋地透露，这一周对于香港资源市场来说太主要了，像是一针强心剂。

乐观者感觉能够耐烦些，等等看。海通国际证券资源市场部董事总司理何兆邦就是如许的代表。他及其团队的十来小我首要负责IPO项目的承销。截止8月底，他带着团队共做了38个IPO发卖项目，几乎相当于客岁全年的业绩，甚至还在“遇冷的”7月完成了中集车辆IPO主承销。

他认为曩昔这两个月香港IPO“遇冷”或者更多是行业周期“冷”，即雷同于圣诞节的12月一般，这段时间里负责投资IPO的基金司理都在放假。

常规而言，预备上市的公司习习用12月30日以及6月30日为提交上市申请的财务时间节点。也就是说，选择12月30日作为财报节点的公司，按照港交所对于财务数据要求半年内有效，即公司需要赶在6月30日之前上市，而选择6月30日为财报节点的公司，则会乘基金司理们休假的7月和8月完成财务审计，将基金司理休假回来的9月列为其上市时间表。

基金司理王韵珺的乐观则更远些。她在中金三甲金融控股有限公司专门负责港股IPO认购。她说暂未看到显着的起色，然则坚信在接下来的4个月中，凡可以有一两只中型IPO示意充沛好，能让基金司理赚到钱，包罗她在内的乐观的投资人照样会回来的。

只是，留给基金司理和港交所的时间都不多了。仅在数量上追平2018年的话，也需要在本年剩余不足4个月的时间里，至少需要知足104家企业在港交所敲钟。

腾讯新闻《潜望》统计，今朝为止，港交所已经核准但仍未上市的公司14家。也就是说，港交所需要在岁尾之前再核准至少90家企业，即每个工作日至少有1家企业过聆讯，且这些企业都能如期完成上市规划，才有或者与客岁持平。

一切并未如预期般加快进步。

曩昔的9个礼拜，港交所仅核准了4家公司。腾讯新闻《潜望》获悉，港交所的上市..依旧固定每周四开一次例会，然则开会需要商议的内容显着削减。客岁同期，因申请上市企业较多，其时上市..除了每周四的例会，还增加了周二例会。

百威作废 百威再来

香港IPO市场转冷具体从何而起，暂未有人可以给出具体的谜底。

基金司理王韵珺认为本年以来，香港IPO市场一向都不敷热闹。在她的印象里，本年所有的IPO除了疫苗企业康希诺生物（6185.HK）外，都不需要提前打号召常规认购就能够拿到份额。康希诺生物其时认购超额90倍，这也是本年少有非常大幅度超额认购的IPO。

香港IPO本年估值也比客岁要镇定得多。据腾讯新闻《潜望》统计，本年募资额跨越1亿美金的29家企业中，有17家都是以价钱区间的低位订价——这也是大多企业宁肯选择观望也要推迟上市规划的最首要原因，不进展估值在低位。

和卢华基等消极者一般，包罗王韵珺和何兆邦等在内，都一致认为本年最大的IPO百威作废上市加快了香港IPO市场遇冷的节奏。

好多人都清楚地记得，7月13日一醒悟来，这个规划募资765亿港元的IPO在距离公开招股不到一天时间作废了。

这个究竟是其时百威治理团队与保荐人一连开会十几个小时后，于当日凌晨2点多做出的艰难决意。关于作废上市的原因，他们对外统一口径：市场情况欠好。

在香港，一家企业若要预备上市，从提交上市申请到敲钟挂牌，也许4个月。百威实际能够在公开招股之前的3个多月里任何时间选择暂停，就像当前好多企业推迟上市如许。然则，百威并没有这么做。

腾讯新闻《潜望》获悉，百威实际上碰到了和小米上市时一般的问题，机构订单不敷。只是，百威没有小米幸运，没有雷军一般的人物。

腾讯新闻《潜望》此前获悉，雷军在机构订单截止日得知订单不足时，他在几个小时里，一个个德律打出去求订单，最后居然成功找来了几十亿港元——这也是最后确保小米成功上市的要害。腾讯新闻《潜望》暂未能关联雷军置评。

百威治理层实际是高估了市场行情，甚至连基石投资者都不要。基石投资者是好多企业可以顺利上市的保障。其时小米甚至找来了李嘉诚做基石投资者，尽管其仅认购了3000万港币。

分拆出来上市的百威亚太实际也是百威集体增进较快的板块，盈利也较为不乱，客岁底的净利润为14.08亿美元，增进率跨越30%——这也是百威治理层较为自信的处所：跟着消费提拔，百威在当地的价钱也有上升的趋势，公司根基面历久前景偏好。再加上，其时国际情况有趋稳，香港股市也有所回调。

这些都让百威治理层有了一种市场需求兴旺的幻想。尽管投资者对于百威的路演乐趣兴旺，然则临到下单时依旧不买单，订价区间为40-47港元，“太贵了”。

机构下单的最后一天，百威治理层才正视了本身对于市场的“误判”事实。腾讯新闻《一线》获悉，其时治理层和投行团队一向开会至凌晨，曾经有下调订价至38港元的方案，以确保IPO持续进行，然则，百威治理在最后时刻拒绝了。

一些介入了百威IPO项目的投行人回忆称，整个过程百威治理团队都有一种“迷之自信”，甚至最后时刻，他们都宁肯将已下单款退归去，也不肯意降低估值上市。

百威实际不是一个常规的市场故事：如斯大的IPO临上市前最后一脚直接刹车了。卢华基直接用“震惊”来形容。这实际也是企业在IPO时代对于估值预期与市场的错配。

港交所行政总裁李小加在事后对此透露遗憾，然则也多次强调百威作废上市仅为个例，并不会对见过大世面的香港IPO市场有影响。

卢华基则不认同，他直接将百威事件定为本年香港IPO市场的分水岭：IPO市场此后彻底转坏了。

现今，百威又回来从新上市了。然则，百威的归来可否力挽狂澜般拯救“幽静太久”的香港IPO市场。临时没有人知道。

阿里上市 一根推迟的救命稻草

这个炎天的香港IPO市场，一度坏新闻一个接着一个。在百威作废上市一个月后，8月中旬，腾讯新闻《潜望》曾从分歧信源获悉，阿里巴巴将推迟港股上市的规划。

这彻底将香港IPO市场推向严寒的深渊。一些规划募资额跨越5亿美元的IPO公司，和阿里巴巴一般，在上市..问询过程中锐意放慢了复原的进度。

作为二次上市的公司，阿里巴巴在经由港交所聆讯前无需流露其招股书。阿里巴巴于6月中旬向港交所提交了上市申请，原规划9月底挂牌。推迟之后，其极有或者10月今后了。

自从5月底传出在港提交上市申请以来，阿里巴巴已然成为中环投资者本年的“救命稻草”。

多位不肯签字的香港机构投资者对腾讯新闻《潜望》透露，因为国际政经情况的转变以及一些弗成控身分的显现，之前一段时间港股资源市场行情并不乐观，不少机构投资者的账面显现了浮亏。

他们都进展阿里可以如期在9月上市而将市场带动起来。只是，事与愿违。

阿里巴巴对于上市信息严厉把控。除了保荐人中金和瑞信等几个焦点人士外，甚少人知晓其上市进展，至今暂未获悉阿里巴巴是否经由港交所聆讯，其上市规划在了估计的将来也暂未有更新。

一些介入港股打新的投资机构对腾讯新闻《潜望》透露，如今市场不景气，相对会郑重，即使是阿里IPO，也得看其最后的估值，可否在美股如今估值的根蒂长进行打折，再决意是否申请额度。

在他们看来，作为二次上市的股票，实际上对于投资人来说， 阿里在香港资源市场的利润空间已经不大了。

相较于次，这些投资人却是更感觉阿里巴巴的上市或许可以给香港IPO市场带动一些情绪，使得市场生意更为活跃。

然则，更多的人感觉，一个阿里的上市难以拯救整个下行的香港IPO市场。

IPO也要下沉三四线城市

坐以待毙素来不是金融人士的最终选择。

卢华基透露，百威事件后，其手里拟募资跨越5亿美金的企业都立即叫停了。这些企业最大的担心则是估值的问题，宁肯选择观望也不敢贸然推进。

乐观者估计岁尾之前香港IPO会转暖，然则像卢华基如许的消极者则不这么认为。他估计，香港IPO市场“遇冷”或将持续至来岁第二季度。在此时代，他和团队已经起头动作，以贮备来岁的项目。

曩昔的这个周末，他和其他投行组团一路去重庆做上市路演。卢华基将其界说为香港IPO市场的下沉时刻，即从本来的北上广深拓展至三四线城市，以寻找存活机会。

对于在港做IPO的从业者来说，在此之前，他们甚少踏入这个较远的西南城市。据腾讯新闻《潜望》不完全统计，在港股上市的重庆企业不到20家。相对于1000多家当地在港上市企业来说，这的确是一个很小的数字。用卢华基的话来说，这或许就是新的市场。

在和我们见完面后，他即将赶飞机去距离河南郑州还有2个多小时车程的城市，为本地的企业做上市路演。他及其团队的人在接下来的泰半年里已经规划了大量雷同的运动。

自2008年金融危机以来，从业近三十年的卢华基已经有10多年没有北上做雷同的路演运动了。他说，这十年里港股市场一路上扬，并未意料现在，需要去三四线的城市拓展买卖。

好在这些下沉的城市给了他不少惊喜。在比来的下沉市场路演时代，他和团队发现了一家做冰淇淋的企业，年营收已经50亿元，极具上市的或者性。

这是因为，跟着早些年当地经济的高速成长，实际上不少偏远城市的企业的确已经到了适合上市的时候，然则好多企业对于上市融资所知不多——这就是他们需要的。

尽管对于本年下半年依旧持有消极情绪，然则卢华基期许经由下沉市场挖掘的IPO可以使得改善其公司来岁上半年的收入。

然则，不少基金司理则认为，这种市场下沉“远水救不了近火”。即使可以挖掘出相符上市的公司，最快也得来岁第二季度摆布才能实现挂牌，而当务之急则是让市场的估值回来预期。

曩昔这一年中，以小米为首的一批新经济公司赴港上市后显现市值与一级市场“倒挂”的现象。这也使得不少中环基金司理们对于这类公司的立场更加郑重。雷同小米如许可以让中环投行中介们赚得盆满钵溢，然则投资者却被套入“腰斩”的案子或许越来越少:他们不会随意碰了。

即使对于即未来港上市的阿里，一些基金司理坦言，投资利润空间没有想象，只会象征性认购很小部门。

对于大多数人都等候的9月，终于迎来了重启上市规划的百威，尽管暂不克剖断市场是否已经回暖，然则，这究竟给中环的银里手们更多的进展。