晨会1112｜社融仍处..期

诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜贷款增速小幅回落，社融仍处..期：10月金融数据点评

10月全月新增信贷6613亿元，新增社融6189亿元，社融增速10.7%，M2同比增速8.4%，整体略弱于市场预期，个中信贷少增首要受居民短贷回落及单子同比少增的影响。因为10月有黄金周假期影响，我们倾向将9月与10月数据归并观测。据此，则整体社融及信贷构造仍然不乱，维持社融增速处于“..期”的判断。

肖斐斐｜中信证券银行业首席剖析师

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银行｜信用的两难：10月金融数据点评

10 月社融在前期较高基数上回落，但社融增速和M2增速仍不算低，侧面表明“信用”的感化需从新评估；利率政策方面，估计本月 LPR 也许率追随 MLF 利率下调而降低。

风险身分：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。

杨帆｜中信证券政策研究首席剖析师

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政策｜“优化”而非“放水”，再融资轨制改造合法当时

2019年11月8日，证监会就再融资轨制改造公开收罗定见，首要内容包罗放宽折价限制、缩短减持流程、耽误批文有效期、放松创业板的再融资前提、出台科创板细则、袭击保底定增等。我们认为，本次改造是“优化”而非“放水”。短期内再融资增量冲击有限，存在减持压力，但历久释放改造盈余。进步制造业、外延式扩张、券商龙优等概念或相对受益。

风险身分：政策力度不及预期风险，宏观经济增速下行风险。

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席剖析师

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新能源汽车｜2020年投资策略：国内驱动换挡，国外加快崛起

国内新能源汽车景气受补助退坡影响，短期存压，但中历久向上趋势不变，将来更多好产物的推出、成本的持续下降，有望鞭策行业换挡至市场驱动。国外市场，欧洲电动化提速，特斯拉拓展超预期，成长再上一台阶。全球视角看，中国电动化供给链最为完美，龙头具备全球竞争力，在加快全球供给，作为全球优质制造资产的价格起头突显。建议存眷，主线一：中游寻找具备全球竞争力的供给链优质企业，重点存眷特斯拉供给链、LG化学供给链；主线二：中历久存眷有望成功换挡的车企，焦点看“爆款”车型及降本能力。

风险身分：新能源汽车销量不达预期；终端价钱竞争加剧；成本降幅不达预期，新能源汽车政策波动，手艺提高不及预期，原材料价钱波动。

弓永峰｜中信证券电新行业首席剖析师

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电新｜泛在电力物联网策略：扶摇而起，可期万里

2020年，泛在网扶植有望迎来鹏举之年，且陪伴泛在网扶植，电网范畴行业业态估计将进入持续升级阶段，将来有望培养电网范畴的科技龙头与营商巨头。我们看好具备深度电网运维经验与领先手艺贮备的国网系资产，借力春风，历久向好。

风险身分：泛在电力物联网扶植不及预期，电网投资能力大幅下滑，智能电表新尺度落地不及预期，焦点元器件斥地不及预期，国度电网“混改”进度不及预期，互联网企业进入加剧行业竞争。

电新｜智能电表：泛在与新标共振，电表望迎量价齐升

泛在网扶植与新尺度落地在望，智能电表行业需求端迎来量价齐升，供给侧受益于新尺度的手艺壁垒，行业集中度料将向头部供给商集中，重点介绍电网系头部企业国电南瑞、许继电气，建议存眷海兴电力、林洋能源。

风险身分：泛在电力物联网扶植不及预期，智能电表需求不及预期，智能电表新尺度落地不及预期。

徐晓芳｜中信证券贸易零售行业首席剖析师

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贸易｜双十一：整体增速企稳，构造亮点纷呈

双十一整体增速处预期上限，当天口径天猫GMV+25.7%、全网+30%、天猫及全网包裹均+24%。相较总量，多维度构造转变更值得存眷：用户（低线消费升级）、品类（化妆品成为增进火车头）、品牌（国际大牌降维竞争、新品首发、C2B定制）、..（容身自身特点，差别化发力）、..（直播是最大亮点）。

风险身分：经济增速放缓，消费者购置意愿下降；双线竞争加剧侵蚀利润。

明明｜中信证券首席FICC剖析师

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固收｜来岁专项债新增几许，若何影响基建？

在债务置换和稳增进的压力下，我们认为来岁新增专项债额度或者达到3.3-3.35万亿，构造上或者呈现出棚改、土储占比降，基建占比升的特点，但基建占比不宜高估。若是来岁专项债的四分之一流向基建，全口径基建增速或将升至6%摆布，这一比例事实若何将对来岁基建增速发生显著影响。

陈俊斌｜中信证券制造财富首席剖析师

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汽车｜销量降幅收窄，估值修复可期

10月汽车销量228.4万辆，同比-4.0%；乘用车销量同比降幅收窄1.2个百分点。重点介绍四时度板块性机会：1）行业景气触底回升，乘用车板块估值修复可期；2）商用车连结高景气，焦点看款式优化和龙头市占率提拔；3）零部件板块三季度业绩率先回暖，叠加全球替代过程，将来2-3年的历久投资机会窗口开启。

风险身分：乘用车消费需求回暖不达预期；消费鼓励政策落实不达预期；新能源汽车推广不及预期。

汪浩｜中信证券家电行业首席剖析师

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格力电器（000651）：

短期扰动，不改历久准确偏向

估计追溯补助规模跨越10亿，加上双十一两天线上+线下同时促销，估计30亿补助规模也许率能悉数花完。格力此轮..结果出众，加大行业竞争同时增加品牌曝光度，有望加快行业出清，为龙头博得历久成长空间。

风险身分：2019年关端零售不及预期；原材料价钱大幅上涨；渠道库存压力持续加大；汇率大幅波动；股权让渡存在不确定性。

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