云锋基金主席虞锋：中国的淘金时代已经结束，接下来是炼金时代

2019-12-10 02:25:13

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将来只有真正找到了焦点竞争力的企业才能容身。

12月6日上午，在第十九届中国股权投资年度论坛上，云锋基金结合创始人、主席虞锋揭橥了主题为“淘金时代竣事，炼金时代开启”的演讲。

演讲中，虞锋主席透露，本身并不认同“穷冬”的说法。他说，必然照样要看多中国，“这是投资人的宿命。若是你不看好中国，你怎么做投资呢？”

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以下为演讲实录精编：

列位早上好，我今天演讲的主题是“淘金时代竣事，炼金时代开启”。

比来PE和VC行业两篇文章影响很大，一个是前一阵子说只有5%的VC和PE能活下来；一个是前两天倪正东（清科集体创始人、董事长）说得更吓人：只有1%的机构值得LP投资。

如今是不是穷冬呢？在我看来，其实是一个非常正常的、20年成长的天然究竟。

我们的投资是依托于企业界、财富界的成长，这20年，我们履历了什么？若是让我概括，两件事情能够归纳：

第一，整个互联网在中国从0到今天成长成了泥土和空气，几乎成为所有企业成长的根蒂。这是一个基本性的标记。

第二，实体财富和传统财富经由野蛮生长后，比来几年慢慢显现了伟大的分化。倪总说本年的数字，融资里面，国资或许大的机组成分已经占了75%，民营企业没钱了。民营企业经由了20年的成长今后，这两年企业成长资金显现问题，起头发生爆雷事件。

这是什么问题导致的？是因为以前野蛮生长、机会多，太轻易做了，以至于人人只是去抢机会的事情，去做轻易做的事情，但今天，在专业化的情形下，企业显现了伟大的分化。

野蛮生长，机会遍地的时代，人人感觉只要抓得住机会、搞得定关系就能够做了，但如今人人起头慢慢意识到，我们必需要好的产物出来；起头意识到，光有好的产物也不敷，还必需有手艺的壁垒；最后人人还要思虑贸易模式怎么能做得更好。

今天，真正能成为世界一流的企业、或许行业真正的领先者，必然是依靠整体的运营，你得起头考虑计谋、价格观、文化、组织架构、KPI的架构、文化的锻造等等。

今天人人说阿里何等壮大，不是因为它笼盖的面多广，而是看到了它地点每一个范畴的人才配备、组织架构、络续地自我驱动向前成长的能力。

今天不再靠那些机会性的器材了，真正靠的是这些打法。

所以这20年企业成长的究竟是，真正地起头有了头部效应、巨头效应。

我们其实是走了美国、..和欧洲一百多年的汗青，倏忽之间各个行业集中度起头变高，资源市场也施展了这一点。传统行业里的海底捞、海天酱油这些企业，制造业的美的，还有茅台，股价一路上涨，为什么？在每个范畴的领先者，集中度越来越高。

但它们是不是形成了垄断？远远没到。哪怕这些企业今天长到这么大，它们占的市场份额照样很小。

所以当我们看到这些企业成长的模式、驱动力转变了今后，留下来的是什么？是那些他们真正思虑了的、计谋的、整体运营的、包含了手艺和产物的器材。

然则今天光靠产物、光靠手艺是不成的，你必需是一个整体的、完整的运营，才可以成长到前面。企业的成长是如许一个情形，企业和投资是皮与毛的关系。依托于企业界的投资行业天然而然也在分化，将来只会剩下头部的机构，真正找到了焦点竞争力的机构才能容身。

PE应该如何做得更好？在我看来有三点是最主要的：

第一，加倍的专注。我们经常说弱水三千，你只取一瓢，这很难，那你舀个两三瓢就能够了，专注是最主要的。只在两三个范畴做深做透，这是最根基的。

第二，加倍的专业。今天，光讲淘金还不敷，还要将淬火炼金，要真正去思虑，为什么这些头部企业会让你去投？是因为你能真正思虑、懂得这个行业的趋势、行业的成长。

作为一家PE，至少要做到是企业的预警机，比所投企业看得更远、偏向看得更广、应对可以做得更早。这时，头部的企业才会甘愿要你的钱。

头部正本就是动态的、转变的、成长的，当它需要整归并购时，需要内部治理迭代提拔时，你的基金是否能给它供应更专业的能力、更前瞻的趋势判断。

看看传统财富，我们起头第一次有了企业家的迭代。

比来岁尾有些集会，我发现有些老同志们已经感觉本身力有未逮了，这个时候他们要么是把企业交出去，要么就得思虑怎么找到更专业化的治理力量。PE能不克在这中央帮他想法子，匡助企业实现治理迭代、手艺跃升和整合集聚？

第三，除了专注和专业，还要打造生态圈。能不克在专注的两三个范畴里，真正帮这些企业做生态的打造。这不是说今天的VC往后移一点，PE往前移一点，简洁地去财富链上粗俗多看一些，而是在你所存眷的范畴里面有效整合、能不克帮他来重构。

要用新的手艺，帮企业重构、压缩整个财富链。若是能重构这些器材，企业会比传统模式的成长得更快，做得更好。

像我们投的居然之家，这一类传统的企业，创始人有着伟大的动能和热情，想我怎么把小卖场酿成一个大卖场，怎么数字化，怎么把产物线上化，同时往上游驱动一下，设计一起头就做到网上进口上去；如许的话，我从起头设计到帮你个性化、数字化的定制，最后到物流的配送，最后送器材到你家里，这是一个整合的过程。居然之家客岁还有百分之五十多净利润的增进。

这种传统的企业经由了整体思虑、手艺跃升之后，整个款式就完全纷歧样了。港股市场最热的海底捞，对做对冲基金的人是一个伟大的熬煎和考验，一看PE 八九十倍，你投得下去吗？海底捞有两千多亿，但对几万亿元的餐饮市场来时照样很涣散。海底捞弗成能只靠办事做到这么大的市场，创始人照样有对整个系统的思虑，对手艺的思虑，然后把它们整合起来。

所以在今天来说，PE对生态圈的思虑，对财富重构的思虑，对自动缔造的思虑，这是企业家进展我们PE投进去后、可以帮他的处所。

本年人人感觉很难题，倪正东说本年市场迎来“体检年”，我感觉体检不该该20年做一次，体检应该每年做，如今甚至要天天review一下本身。

说到这个，我们投了两个别检行业的龙头企业——爱康国宾和美年大健康，好多人问为什么一会儿投两个？我说，因为这个行业的特征正好是我们稀奇喜欢的。

第一，健康医疗范畴将来30年将持续成长；第二，这个行业高度涣散，这两家企业市场份额加起来不到整个行业的10%，90%以上的份额都是公立病院的；第三，体检是一个医疗健康的进口..，若是你能帮他提拔手艺，整合进口和能力，才能为消费者供应更好的健康办事，而不是每年一次流程式的单元单子体检。像三高、慢性病人群，体检..能够为他们供应更持久的办事。

PE应该络续地问本身：我们的能力可以跟得上这些企业的成长吗？甚至你应该问本身：你们的团队是不是可以超前到前面去，帮企业看得更广、更前瞻。

我一向认为，没有这个穷冬的说法，它正本就是一个骨气，就是个周而复始的阶段。对PE来说，只是看你的timing、你的优势是什么。

从我们的角度来看，必然是看多中国、看好中国，这或者就是投资人的宿命。若是你不看好中国，你怎么做投资呢？

此外一方面，即使细心看看国际投资圈的LP们，（好比）去印度投资的，究竟靠不靠谱，有几多挣到钱的呢？中国有完整的财富链、伟大的消费群体、崛起的下沉消费市场，我仍然相信中国有全世界最好的投资机会。

今天人人起头思虑这些问题，会感觉投资不轻易。切实，今天做企业都不轻易，是一个需要你从新思虑财富链、锻造这些财富链的时候。

焦点点照样要问本身：能不克静下心来，把这些焦点企业成长的根基纪律、跟那些新的财富从新组织的器材思虑清楚。

若是可以把这些想清楚，我感觉，这个市场照样有伟大机会的。只不外本来是靠顺手可捡钱挣钱的或许靠浪里淘金的机会，今天需要你去自动锻造黄金、把这些机会找出来。

感谢人人！

演讲人：虞锋

起原：华商韬略·华商名人堂 ID：hstl8888

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