晨会0117｜2020年外资规模展望

裘翔｜中信证券策略剖析师 [原创文章：www.ii77.com]

S1010518080002

A股策略｜2020年外资规模瞻望：源远者流长

我们判断2020年也许率无新增国际指数纳入/扩容规划，但当前国外自动设置策略对比指数尺度权重仍处于低配中国状况，据此估计2020年北向资金的增量资金首要来自于：1）自动设置型资金从“低配A股”慢慢提拔至“标配A股”；2）国外直接挂钩中国股市的被动型ETF产物的刊行以及相关流入的资金。估计全年外资净流入规模仍有3000亿人民币。

风险身分：国外风险加大，中美博弈恶化；中国宏观经济增速不及预期；资源市场改造不及预期等。

杨灵修｜中信证券国外策略首席剖析师

S1010515110003

国外策略｜第一阶段和谈利好外资设置中国资产

中美“第一阶段”商业和谈的签署清扫了困扰市场近两年的一大不确定身分，对全球风险偏好都有必然的抬升。自客岁9月初中美商业商洽预期转好以来，在岸和离岸人民币兑美元汇率都已升值超4%，跟着将来市场预期的“第二阶段”商洽慢慢推进，人民币或有更多的升值空间。全球资金自客岁11月以来持续净流入新兴市场，包罗中国股市。综合考虑人民币汇率走势以及MSCI China本年估计13%的盈利增速和估值的绝对优势，国外投资者料将持续增配人民币资产，稀奇是估值优势更大的离岸中资股。

风险身分：中美商业摩擦频频；外资流入趋势回转；宏观经济增速不及预期。

诸建芳｜中信证券首席经济学家

S1010510120003

宏观｜中美和谈靴子落地，中国买什么？怎么买？

中美双方1月16日凌晨签署第一阶段和谈，和谈内容首要包罗常识产权、手艺让渡、食品和农产物、金融办事、汇率和透亮度、采购、争端解决等9个章节。采购首要涉及的行业是制造业、能源、农产物和办事，本申报具体剖析了中国对美采购细分行业的金额分布及其影响。第一阶段和谈落地必然水平消弭了当前宏观经济潜在风险，并提振了国内进出口、改善了企业预期进一步释放了国内需求，利好一季度宏观经济超预期企稳。

宏观｜当局债券整体纳入新社融口径，金融数据全年平稳收官

2019年12月全月新增信贷1.14万亿元，新增社融2.10万亿元，社融增速10.7%，M2同比增速8.7%，整体金融数据平稳收官，且构造陆续改善措施。此外，社融统计口径有所调整，国债和处所当局一样债券被纳入新社融口径。本次调整对12月的增速影响不大，我们预期社融增速将来1-2个季度还连结在10.7%摆布，金融对实体经济的融资支撑将进一步加大，1月信贷“开门红”可期。

肖斐斐｜中信证券银行业首席剖析师

S1010510120057

银行｜稳信用持续中：2019年12月金融数据点评

我们认为，银行1季度经营款式不乱，为全年稳健成长奠基根蒂。对于2020年的银行股投资而言，最焦点的影响变量在于资产质量，风险端的转变是最大的预期差，当前时点可选择稳步设置。

孙明新｜中信证券建材行业首席剖析师

S1010519090001

石英股份（603688）：

石英龙头进军半导体范畴，高端产物大幅提拔盈利能力

公司石英范畴产物齐全，具备高纯石英砂量产能力。将来半导体、光伏、光纤行业成长前景广宽，料将拉动石英材料需求持续上升。公司募投项目大幅提拔高端电子级石英产物产能，经由TEL认证助力公司产能释放，估计将来3年公司盈利能力将持续上升。首次笼盖赐与“买入”评级，赐与2020年方针价26.8元。

风险身分：电子级石英产物销量不及预期、石英产物价钱波动风险、半导体行业成长不及预期。

薛缘｜中信证券食品饮料行业首席剖析师

S1010514080007

现代牧业（01117.HK）：

原奶上行周期，牧场龙头尽享盈余

公司为原奶龙头，在产能、品质等综合竞争优势根蒂上持续降本增效、提拔获利能力，望在本轮原奶周期上行周期中充裕受益。首次笼盖赐与“买入”评级。

风险身分：原奶价钱下降风险，产能扩张不及预期，环保政策更改风险，奶牛疾病及其他天然风险。

徐涛｜中信证券电子行业首席剖析师

S1010517080003

中芯国际（00981.HK）：

进步制程冲破，大客户合作推进国产替代

公司是大陆晶圆代工龙头，现处于手艺研发过渡期，短期毛利率受高额折旧影响波动大，中历久具备超越国际二线厂商的能力。考虑到公司重资产、高投入、高折旧、历久回报特点，PE法难以施展公司价格，我们拔取常适用于重资产型行业的PB法估值。因客户需求提拔带来买卖规模扩张，我们上调公司2019/20/21年每股净资产展望至9.70/10.11/10.59港元，考虑到国际商业争端配景下公司芯片制造龙头的焦点计谋价格和历久向好趋势，我们按照2020年2倍PB，赐与方针价20.22港元，维持“买入”评级。

风险身分：IC行业景气宇衰落；外部冲击加剧；新手艺研发、量产低于预期等。

许英博｜中信证券科技财富首席剖析师

S1010510120041

前瞻｜持续看好2020年的IDC数据中心行业

进入2020年，我们估计国内IDC资产仍将持续维持较好示意，国内云厂商资源支出的周期性苏醒将带来IDC上架率、新增项目合一致指标的显着改善，政策限制将持续包管一线城市IDC资源的稀缺性，同时IDC企业资产欠债构造、融资渠道、融资成本等的慢慢改善，亦将鞭策企业自身盈利能力的持续提拔。在一线城市拥有雄厚IDC资源储蓄或和云较量、互联网巨头深度绑定的第三方IDC企业仍将是我们的首选，建议持续存眷：光环新网、数据港、万国数据、世纪互联、宝信软件等。

风险身分：宏观经济波动导致企业IT支出不及预期风险；国内云较量市场成长不及预期风险；行业竞争吵续加剧风险；行业融资情况超预期恶化风险等。

故国鹏｜中信证券煤炭行业首席剖析师

S1010512080004

煤炭｜2019年业绩小幅增进，2020年或首现压力

2020年煤价中枢依然会下行，是以板块整体盈利将下滑，业绩分化的现象或加倍显着。优质龙头在产量扩张、成本掌握有效以及长协订价相对不乱等身分的影响下，业绩依然有望连结不乱。这类公司中的低估值、高分红标的的估值修复空间更为明确，历久高股息组合建议存眷陕西煤业、盘江股份、中国神华，低P/B组合介绍中煤能源、阳泉煤业和平煤股份。

风险身分：宏观经济增速放缓，影响煤炭需求；进口、环保、安监等政策放松。

王喆｜中信证券化工行业首席剖析师

S1010513110001

万润股份（002643）：

光提取层材料冲破期近，国产先行者将来可期

本篇申报将重点剖析万润股份的光提取材料。光提取层材料为OLED主要材料，我们估计至2023年国内市场规模可达12.8亿元，将来4年CARG达47.6%。公司深耕财富多年，有望享受国产替代盈余。我们维持2019-2021年EPS展望0.55/0.67/0.81元。参考公司汗青估值，考虑公司将来几年有望步入业绩释放期，成长性较强，我们认为2020年35倍PE是合理的估值水平，上调方针价至23元，维持“买入”评级。

风险身分：粗俗验证迟缓；手艺冲破不及预期；市场竞争加剧；产物价钱波动。

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席剖析师

S1010518090002

比亚迪（002594）：

对外开放加快，潜在价格展现

2019下半年补助退坡导致的电动车行业低景气，公司短期盈利受到必然影响。当前股价处于底部位置，具备高平安边际。中期看，跟着公司中性化计谋加快落地，向“整车品牌”+“新能源汽车解决方案供给商”成长，有望催化股价上涨。当前A股价钱53.31元，对应2019/20/21年87/75/36倍PE；H股价钱45.75港元，对应19/20/21年66/57/28倍PE。公司是中国电动车行业龙头，拥有自立平安的电动化手艺，跟着供给链中性化计谋稳步推进，历久价格有望展现显，持续介绍，维持公司（A+H股）“买入”评级。

风险身分：公司新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动；动力电池、IGBT板块分拆进度不及预期。

点“阅读原文”认识更多