财富500强专题 | 醉里挑灯看剑，又一民营企业角逐紫禁之巅(3)

[原文来自：www.ii77.com]

（1）业务介绍及盈利分析

2016年底，君华集团通过要约收购的方式，受让齐翔腾达控股股东齐翔集团80%股权，从而间接收购齐翔腾达已发行股份的41.90%，实现对齐翔腾达的控制。

齐翔腾达成立于2002年，2010年于深交所中小板上市，自成立以来一直从事于化工行业，主要为对原料碳四进行深度加工，并转化成高附加值的精细化工产品，主要产品包括甲乙酮、丁二烯、顺丁橡胶、顺酐、异辛烷烯等。

齐翔腾达产品甲乙酮主要应用于涂料、粘胶剂等行业，顺酐主要下游为不饱和树脂，产品受国家环保政策及实体行业景气度影响较大，主要原材料碳四为石油加工副产品，因此，除行业竞争外，公司经营受国际原油价格及国内实体经济发展影响较为显著。

2010年至2016年齐翔腾达营收及利润情况如下图所示：

（2010年至2016年齐翔腾达营收及利润变化情况）

上市以后直至2014年公司营收呈逐年增长趋势，但受毛利率下滑影响，2012年以后净利润基本逐年下滑，2015年受国际原油价格下跌影响，营收规模大幅下降，净利润及扣非净利润达到上市以后最低，扣非净利润仅1.56亿元，较上年下降43.52%。

2016年随原油价格回升及公司产能提高，净利润回升明显，较上年增长170.80%。

2017年是齐翔腾达加入雪峰控股的第一个完整财年，公司全年实现营业收入222.26亿元，同比增长278.30%，实现净利润8.47亿元，同比增长66.97%。

根据年报，风云君发现，齐翔腾达2017年度之所以能实现大幅提升，主要得益于公司基于雪松控股的..，投资设立淄博齐翔腾达供应链有限公司等四家供应链公司，供应链业务成为齐翔腾达第二大业务板块，2017年度共完成营业收入127.03亿元，占全年营收总额的比例为57.15%。但相较于传统的化工业务，供应链行业毛利率并不算高，因此2017年度相较于2016年度利润增幅小于收入增幅。

同时，随着近两年齐翔腾达45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用二期项目、5万吨/年顺酐装置扩产项目的建成及投产，2017年度公司产能进一步扩大。2017年化工产品产销量情况如下图所示：

（2017年度齐翔腾达化工制造产品产销量较2016年对比情况）

（2）国际化布局

2018年7月12日，齐翔腾达发布公告，齐翔腾达全资孙公司齐翔腾达供应链香港有限公司已完成3,600万美元收购Granite Capital SA 51%的股权事项，且根据收购计划，齐翔腾达最晚将于2023年1月1日获得Granite Capital SA全部股权。

公告显示，Granite Capital公司为1989年成立的石化类大宗商品贸易商，其产品具有相当高的市场占有率。

根据公开信息，Granite Capital SA 2017年底净资产额为2,703.98万美元，2017年度实现净利润992.82万元，粗略计算收购溢价161.05%，存在一定的商誉减值风险，但是若上市公司能够有效整合的话，其盈利能力还是很不错的，毕竟雪松控股的供通云供应链体系已比较成熟。

希努尔原主营业务为中高档西服、衬衫等，2010年10月于深交所上市。刚上市的时候还真的挺辉煌的，一年十几个亿的销售额，近2亿元的净利润，但终归是耐不住市场的冲击，自2014年起已连续四年扣非净利润为负值，最终沦落成壳。

2017年6月，广州雪松文化旅游投资有限公司受让希努尔62.51%股权，最终持股63.62%，成为希努尔第一大股东。

雪松文旅接手以后即展开了一番动作，将新鲜的血液注入上市公司。根据公开信息：

为产业整合，将与服装生产相关的资产、负债按基准日2017年9月30日的账面净值划转给全资子公司普兰尼奥，并于2017年11月将普兰尼奥100%股权转让给原控股股东新郎希努尔集团股份有限公司，剥离服装生产业务，仅保留服装销售。

新增文化旅游业务，2017年12月，全资子公司广州希创投资有限公司出资51%设立了江苏雪松超群国际旅行社有限公司，公司拟通过建立B2B+ERP线上..实现旅游线下渠道的整合。

2018年3月12日，收购香格里拉市仁华置业有限公司100%股权，收购广州天楠文化旅游有限公司90%股权。

7月7日，竞得诸城市SZ630号和SZ631号地块，将主要用于诸城松旅恐龙文化旅游小镇的建设。

7月12日，雪松文旅通过希努尔公司完成与嘉善康辉西塘旅游置业公司及嘉善康辉创世旅游开发公司的西塘项目交接，西塘花巷正式纳入雪松文旅。

风云君注意到，7月14日，希努尔发布2018 年半年度业绩预告修正公告，因服装业务战略升级初见成效和文旅业务的布局及有效推进，预计2018年上半年盈利100~1,000万元，实现扭亏为盈，转型初见成效。

但希努尔流落资本市场多年，具体转型成效如何，尚需时间检验。

回溯中国企业世界500强发展史，第一波进入的是以中石油中石化等为代表的央企和国企；第二波进入的是以各大银行为代表的金融企业；第三波即是以华为、万科、恒大、雪松为代表的民营企业，当然，还包括互联网巨头阿里和腾讯。