起原：清科研究（ID：pedata2017）
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文：清科研究中心 朱剑裕
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跟着中国股权投资市场络续成长，行业逐渐展现出兼容并蓄的特色，财富集体起头行使股权投资体式达到计谋驱动、焦点买卖赋能、新兴行业结构等目的，公司创业投资/计谋投资者（CVC）逐渐在我国股权投资市场占有一席之地。2018年清科私募股权投资50强机构中，腾讯投资、阿里资源、小米集体、百度投资、京东均榜上有名，2019年清科发布中国计谋投资者（CVC）10强，CVC在股权投资范畴的地位越来越不容轻忽。
清科研究中心2018年曾发布《2017年中国创业投资（CVC）成长研究申报》，申报对CVC投资界说、全球CVC投资汗青和成长近况、我国CVC投资近况进行了阐述。本次发布的《2020年中国创业投资（CVC）成长研究申报》将进一步总结国表里CVC成长趋势、商量CVC投资机构的运营模式、梳理重点财富CVC投资案例等，旨在新形势下为财富集体开展或优化CVC投资供应参考。数据：2019年全球CVC投资&中国CVC投资情形
全球CVC投资小幅上涨，中国CVC投资下滑显着，CVC投资是股权投资范畴的中坚力量。凭据CB Insights 《2019年全球CVC投资申报》，全球CVC投资活跃度在2019年小幅上涨，投资案例数为3,234起，同比上涨8%，投资金额约751亿美金，同比2018年上涨3%，全球CVC投资也在一连上涨中达到了汗青最高值。地区分布上，亚洲区域案例数首次跨越了北美区域，占比达40%，首要源于..和印度的增进，尤其是印度上涨了47%，而中国则显现显着下滑，这和私募通统计的国内数据趋势根基一致。凭据私募通数据，中国CVC投资共705起，同比下降17%，投资金额共1,139.13亿元，同比下滑41%，与国内股权投资市场整体收缩不无关系。从投资阶段和轮次来看，CVC投资往往更具天真性，以实现集体或母公司计谋为目的，进行全阶段、全财富链投资。数据显露，2019年全球CVC平均投资金额与中国CVC投资水平相当，均略高于1.6亿元，介于VC和PE市场投资均值之间。比拟而言，我国CVC机构对种子轮项目的支撑占比低于全球水平，较少投资于无融资汗青的种子项目，轮次首要集中在A/B轮，但对后期优质项目同样不吝重金。退出方面，CVC投资的企业中，被投企业IPO和并购为首要退出体式。2019年CVC机构退出中，被投企业IPO退出笔数占比跨越55.8%，被投企业IPO和并购总计占比71.7%。CVC投资后一样以持有为主、匡助和搀扶企业成长、不谋求快速退出，即使企业上市，CVC投资机构在留意双方协作的考虑下，仍然选择持有，实际减持较晚。在如许的模式下，CVC也收获了大量企业IPO，例如腾讯CVC投资的企业已有23个完成上市。但外设的CVC投资主体若以基金形式存在进行了对外募资，也存在必然的退出压力。中国CVC投资示意出高集中度。2019年，投资金额最多的10家财富集体投资共904.67亿元，占同期悉数CVC投资的79.4%，头部财富公司优势显着。腾讯、阿里巴巴、百度等财富集体投资板块络续扩大。为什么进行CVC投资？与企业并购相似，企业CVC投资在计谋上首要也有两个偏向，即横向的财富扩张和纵向的财富延伸。横向财富扩张是指企业经由投资扩大自身财富范畴的资源，在现有财富上扩大市场占有率。纵向的财富延伸则是加深财富链结构、延伸客户需求，从而整合更多财富链资源。除了计谋方针以外，母公司进行CVC投资还有财富改造、财务税务、涣散风险等多方面考虑。总结而言，财富集体进行CVC投资可实现以下方针：
起原：清科研究中心整顿CVC投资应该投资什么？CVC投资是财富集体计谋的一部门，同时，开展CVC也需要依据CVC投资目的选择合适的投资模式，进行明确定位。从而明确投资局限和界限，连结硅谷式的理性制止，自我界说投资款式。纵观多个行业重点CVC投资机构的投资模式，在投资策略上，CVC投资首要有以下五种模式。财富集体介入股权投资市场的体式十分多样化，包罗作为LP的投资、自立或结合提议设立基金、集体内部投资、设立自力投资机构、孵化器/加快器、形成财富联盟等，个中后四种均为CVC投资领域，分歧的运营模式在“募、投、管、退”上有分歧的特点，也适合纷歧样的投资主体。财富集体需要在内部研发与外部投资之间寻找均衡，也需要在分歧的投资体式间有效设置，打好组合拳，更有效地实现财务方针和计谋方针。企业直投体式有利于计谋实施，但相对缺乏天真性，提高效率是要害；外设控股投资机构天真度高、激励结果好，财富集体的掌握和协同至关主要；搭建孵化器/加快器则拉近了与创业者的距离，有利于发现“种子选手”；财富联盟匡助业内企业实现资源共享、解决共性问题，联盟立异的重点在于充裕激发成员积极性和合理好处分派。申报中拔取了信息科技、生物医疗和教育..三个行业，对各行业内财富成长近况、CVC整体投资情形、首要财富集体的CVC投资主体、投资情形进行了总结，并各遴选了2-3个国内外财富集体CVC投资模式重点剖析，为企业开展CVC供应参考。以生物手艺/医疗健康范畴为例，生物手艺/医疗健康首要包罗制药、工具、医疗办事等细分范畴，最为焦点的药物研发范畴研发周期长、资金需求大。整体上看，生物手艺/医疗健康范畴CVC投资成长精巧，投资金额和案例数络续增加，但CVC投资占整体行业投资的比重仅在5-10%，显着低于其他财富。首要是因为生物医疗范畴投资对投资主体的专业性要求较高，要求具备医疗范畴的常识储蓄、业内资源，限制了好多机构、非医疗财富集体的投资运动。除了一些医疗办事项目以外，大部门生物医疗范畴的CVC投资来自于医疗配景的CVC机构。在这种重度研发的成长范畴，大型医药财富集体及其CVC投资机构饰演着主要的脚色。大型医疗财富集体对行业提高具有强鞭策力，而CVC成为集体实现财富立异的主要途径之一。以辉瑞制药为例，按照营收来算，辉瑞制药历久占有全球药企的头部位置，除了集体层面的并购运动以外，2014年，辉瑞制药成立了风险投资部门辉瑞创投（Pfizer Ventures），并发布了6亿美金的资源承诺，无对外募资情形。组织架构中，辉瑞把研发对象（R&D Innovate）和辉瑞创投放在一路，由Michael Baran等多名博士构成，并偏重于神经化学和药理学。辉瑞创投寻找并投资于正在斥地具有厘革性药物和手艺潜力的、可以增加辉瑞的产物线并塑造医疗行业将来的公司，偏重“前瞻性投资”。2019年辉瑞创投投资案例约8起，首要投资于免疫检测、神经系统和癌症相关医药公司，包罗血液病治疗公司伊马拉（Imara）、癌症药物斥地公司SpringWorks、神经系统改善药企阿库达（Arkuda Therapeutics）。起原：Pfizer Ventures，清科研究中心整顿CVC投资将历久成为股权投资市场的主要构成部门，一方面促进了自身行业的立异，另一方面也促进交叉范畴的合作。市场资源调整下，分歧财富配景的CVC机构将增强合作，促进财富立异。“CVC投资”或者是“未雨绸缪”也或者是“背城借一”，但必然能促进财富提高。财富集体CVC投资有效促进了信息手艺与传统财富间的交叉协作，将来雷同的交叉将持续深化。财富集体开展CVC投资应留意自身成长状况，凭据集体成长定位，选择合适的投资模式，界说CVC投资款式，实现分歧立异体式、分歧CVC投资运营形式的有效设置，打好组合拳，增加CVC投资的自力性和天真性，充裕行使财富资源，更有效地实现财务方针和计谋方针。更多出色内容，详见《2020年中国创业投资（CVC）成长研究申报》。
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