进军海外市场or回归国内？医疗器械龙头们在用脚投票！

2020-07-09 01:29:41

[原创文章：www.ii77.com]

跟着行业的络续成长强大，近两年来，医疗工具在A股二级市场的医药健康范畴中的比重呈现敏捷增进趋势。从行业成长的逻辑来看，国内市场的国产替代依然是行业敏捷成长的焦点逻辑。然则，跟着我国医疗工具实力的络续增进以及国内市场的竞争强度络续提高，相当一部门企业将本身的目光对准了国外市场。在国内市场增速接近20%而国外市场增速只有5%的情形下，企业选择开发国外市场是否值得一定？我们经由统计上市公司的国内与国外业绩情形来剖析行业“进军国外”的情形。

医疗工具上市企业国内外营收比例“三一开”，国内比重缓增

申万三级子行业为“医疗工具”的企业共66家，个中公开了近5年国外内营收信息的企业有47家，我们总结了其国表里营业收入占比情形。从下图能够看到，他们在近五年的国表里营业收入占比相对不乱，个中国内市场收入份额约75%，是国外占比的近三倍。

图表1 医疗工具企业国表里营收占比转变

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资料起原：同花顺、中康资源财富研究中心

固然国内营业收入占比削减的企业比增加的企业多1家，然则更改幅度在1%以内的削减企业要比增加企业多6家。也就是说，国内营收占比削减的企业很大一部门都是微小浮动，增加企业的转变幅度总体要大于削减企业。

图表2 五年内国内营业收入占比分歧转变医疗工具企业的数量

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总的来说，国内营收占比是一个稍增进的趋势，在2015年至2018年不乱增进，但在2019年比例有所回落。

图表3 医疗工具企业国内营收占比转变趋势

资料起原：同花顺、中康资源财富研究中心

浩瀚龙头企业愈加正视国内市场，小赛道龙头进军国外成独一选择

收入比重的转变趋势在龙头企业上也有很显着的示意。我们拔取医疗工具企业总市值跨越600亿元的公司，共六家。除了万泰生物的2019年的国内营收占对照之2015年有下降不足1%，其余五家公司都是增加的。五年内，华大基因、迈瑞医疗、乐普医疗的国内营收占比离别增加了14.86、11.30、9.02个百分比，个中总市值排名第一的迈瑞医疗完成了从“国外大于国内”到“国内大于国外”的改变，万泰生物和安图生物则专注于国内市场，国内营收份额均跨越95%。

图表4 市值前六的医疗工具企业国内营业收入占比转变

资料起原：同花顺、中康资源财富研究中心

蓝帆医疗是国内营业收入占比增加最多的企业，五年内增加了25.28个百分比。作为PVC手套龙头，又在2017年并购了世界排名第四的心脏支架公司新加坡柏盛国际，蓝帆医疗的产物首要销往国外蓬勃国度或区域且拥有不乱的国外客户。然则，跟着我国对PVC手套的需求加大、政策升级以及宏观调控加剧中小企业镌汰措施，蓝帆医疗在国内市场中份额愈加凸起，其五年内其国内营收比例从5.30%增至30.58%。公司也表明正在积极开发国内市场，同时实行了国内电商主流..入驻以及与多家药店门店签约等办法。

增幅位居第二的是国内POCT龙头企业万孚生物，早早就进行了全球化买卖结构的它五年内的国内营收占比增加了23.53个百分比，从55.92%增至79.45%。这得益于近年来我国POCT市场的快速成长以及渗透率的提拔。

当然，我们也能够看到有转战国外而国内营收占比削减的企业。个中福瑞股份经由大规模国外并购加快实现国外市场的扩容和占有。阳普医疗的主打产物真空采血管在北美市场慢慢推广，因为疫情其本年上半年口罩等防疫产物的国外订单更是猛增了一把。受限于国内血糖监测的市场，三诺生物经由并购、自研等体式，起劲开发国外市场也是情理之中。

图表5 五年内国内营业收入占比增加和削减前五名企业

资料起原：同花顺、中康资源财富研究中心

盈利能力：国内市场高于国外市场

医疗工具企业近五年的平均毛利率48.26%。国表里市场的毛利率总体都有一个上升的趋势，在2015年两者比率持平，此后国内市场的毛利率要稍高于国外市场，但其比率转变浮动更大一点。

图表6 医疗工具企业国表里毛利率转变

资料起原：同花顺、中康资源财富研究中心

除了上述提到的蓝帆医疗，值得一提的还有凯普生物。凯普生物是国内核酸分子检测龙头，尤其在HPV检测市场，中国市占率1/3，位居第一。其2019年国内毛利率高达81.69%，比国外市场的毛利率高29.89个百分点%。显现这种显着的差距首要因为国外竞争敌手浩瀚、比赛激烈，以及核酸分子检测产物在国表里有较大订价差别。新冠肺炎检测慢慢常态化后，凯普生物的国外市场将有望扩大。

图表7 2019年国表里毛利率差额前五的医疗工具企业（国内＞国外）