雷潮复盘：未来1-3年，P2P到底会走向哪？

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作者： 刘三手  

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“e租宝”事件，有多少人还记得？

有人说，2015年12月“e租宝”的崩盘开启了线下理财和P2P大清退的序幕，而2018年6月开始的雷潮则是P2P行业的退场烟火，绚烂且短暂。

但事实真的如此吗？

最近，笔者特地收集了一些数据，用于对比“e租宝”和今年雷潮后的P2P市场表现，想和大家探讨一下：

（1）行业成交量与综合收益率变化情况

图1：成交量和综合参考收益率

图2：待还余额与资金净流入

从图1和图2中，笔者得出了几点结论：

1、P2P行业风险爆发具有周期性

卡尔•马克思在《资本论》中写道：资本主义无法消除产生经济危机的根源，因而经济危机周期地爆发。宏观经济领域，供需不平衡是导致周期性经济危机爆发的重要原因。

在P2P行业，也有类似于“经济危机”的周期性风险。基本逻辑为：

行业蓬勃发展—大量资金进入—迅速扩张规模达到顶峰—供需失衡—风险爆发—信心与行业受挫—规模收缩—信心恢复—资金重新进入。

在上述的逻辑中，笔者没有把宏观经济波动、监管政策、信用背书等因素放入其中，只简单地探讨基本逻辑，如果把各方因素综合衡量起来，那3天3夜都说不完。

宏观经济领域以往的“经济危机”周期基本为10年左右。但是，如果金融业对经济的贡献力度越大，周期时间则越短。目前，宏观“经济危机”周期时间已缩短至7-8年左右。

而P2P行业本质上还是金融的一种形态，与宏观经济密切相关，按理说也会存在周期性的危机，如果把时间拉得更长一些，周期性表现会更加明显。P2P行业初期发展越快，积累的问题越多，集中风险爆发的破坏程度就越深，恢复所需的时间就越长。

3年前的“e租宝”，恢复时间大概为3个月，而今年的雷潮，预计得需要1年左右的时间才能恢复。

未来3年，P2P行业的风险还是会周期性爆发，时间甚至会缩短至2-3年左右。那时，兼并与收购、上市与破产将会成为常态，决定胜负的关键将在于——优质资产的规模与科技赋能。

是与不是，我们拭目以待。

2、收益率会继续下降，未来将稳定在7%-8%之间

笔者预计，未来3年P2P行业的收益率会下降到7%-8%之间。

不要怀疑，P2P合规备案后，降息是肯定的。

合规与获客竞争成本的增加必将加重P2P..的运营成本，解决成本问题，无非“开源”与“节流”两种方式。

“开源”偏向于业务规模和应用场景的增加与交叉，比如车贷业务与保养、保险等业务的交叉融合，提高汽车金融的渗透率等，在提高附加价值的同时降低单位成本。

“节流”则偏向于人力成本和场地租金等固定成本的收缩，单纯裁员可不行。但是如果在业务端和管理上做到“科技赋能”，用科技替代人力和管理成本，还是可以节省不少成本的。

所以，看好这个行业的话，现在就可以选一些合规性好、资产质量高、但受累于行业流动性问题而加息的..吧，趁着收益不错，赚上一波。

以后，综合参考收益率肯定会继续下降的。

（2）..发展变化趋势

图3：..类型与成交量占比图

从图3中，笔者得出几个结论：

1、民营系仍然是P2P市场的支柱力量

虽然P2P行业发展非常迅速，但是论市场规模和利润空间，还是没法跟传统金融机构相比的。而且做信息中介这种“脏活、累活、苦活”，银行等传统金融机构还是不太愿意纡尊降贵的。

这就是目前民营系..能成为P2P行业中坚力量的重要原因。

但笔者想提醒各位，民营系中大多数都是中小..，真正做到合规性好，资产质量高，坏账率低，运营稳健有保障的民营系..不多，选择的时候一定要擦亮眼睛。

2、头部效应越发明显

笔者对头部..的定义绝对不只是待收规模或者牛气哄哄的背景，而是看资产质量和风控水平，这是衡量一家..在合规备案后是否能够持续稳定发展的重要标准。

随着合规备案的推进，淘汰出局的..必将会给市场释放出更多容量，包括资金、投资者和借款人。资金和投资者在缺乏教育的前提下会蜂拥至各类评级机构的“头部..”，这点毋庸置疑。

但是在细分领域，笔者心中的“头部..”则会加快对优质借款人的收拢，比如车贷领域的微贷网、信贷领域的拍拍贷。

因为优质资产是决定..未来发展质量的核心！

现阶段，在投资者信心未恢复的前提下，供需双方的不平衡会越发明显，“一方资金站岗抢项目，另一方却缺乏流动资金做业务”。如果行业再这样持续下去，只会造成两种结果：

寡头垄断和行业系统性风险的爆发！

但各位不必惊慌，资本逐利+市场自身调节，资金供需不平衡的局面会慢慢有所缓解，行业风险也不会在短时间内再次发生，毕竟不符合周期性的原理。

（1）关于合规

未来3年，P2P行业的合规备案工作肯定已经全面落下帷幕了。

但是，有阳光的地方必定存在黑暗，现有合规问题的解决必定酝酿着新的合规隐患，这是一个动态的过程。届时，P2P行业的新玩法肯定会引发合规框架的调整，所以说“没有固定的合规结果，只有动态的合规调整”。

（2）关于核心竞争力

未来3年，通过合规备案后的..，背景、排名等因素对投资者的影响将会降到最低。投资者反而会更看重收益率，而决定收益率的核心就是资产质量和风控水平。因为这两点直接决定坏账率、逾期率和获客成本，坏账、逾期和获客成本越低，收益率才越高。

目前，行业内真正主打“科技赋能”的..也将会在竞争中取得先机，尤其是车贷获客和信贷风控筛选。毫无疑问，投资者将能从这类“科技赋能”..多获取1%-2%的收益率。

现在，铺天盖地烧钱打广告的时代已经过去了，科技赋能的时代即将来领。

（3）关于投资者

现在的P2P，小白实在太多了。

P2P行业跑马圈地的时期，小白用户的贡献功不可没。但是未来3年，P2P行业需要的不是大量的小白用户，而是成熟的投资者。P2P行业发展越稳定，对投资者的要求就越高。

未来，投资者的风险揭示和教育绝对会成为监管层的一个重点要求，具体详情可以参考证券市场的合格投资者要求以及各类风险提示。

不管是现在，还是未来3年，P2P行业的调整将会持续进行下去。风险释放还是会周期性的发生，但是在经历一次次风险教育以后，投资者会越来越成熟，行业也会发展地越发平稳，最终达到平衡状态。届时，具有优质资产、完善风控和科技赋能的..将会取得发展先机。

尽管如此，P2P行业还是会继续恪守职责，做好中国金融体系的补充，“毛细血管”会延伸至更多的应用场景。