新兴市场危机，离我们有多远？

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1、美国加息周期的尽头

今年的股市，无论中国，还是欧美，从2月起就没停止过动荡，当然，论动荡程度，显然新兴市场，包括中国大陆与香港，要比欧美厉害得多。

这些动荡都指向的是一个投资者最担忧的问题，美国加息周期的尽头是什么。

我有个朋友曾经跟我说，美国每一次的加息周期，都会有地方演化出经济或者金融危机。我们来复盘一下，从80年代以来，美国大概有四轮加息周期。

• 80年代加息周期的尽头是美国经济的大清算以及拉美债务危机。

• 90年代的加息周期（从94年开始）的尽头是亚洲金融危机与美国互联网泡沫破灭。

• 2003年开始的加息周期尽头是美国的次贷危机，并最终演化出全球金融危机。

• 目前的这轮加息周期从2015年12月开始，2015年1次，2016年1次，2017年1次，2018年已经2次，从美国目前杠杆的经济数据来看，今年9月加第三次息是大概率事件，今年加4次也是完全有可能的。

在外围经济疲软，美联储加息的推动下，今年美元重新走强，昨晚美元指数一度逼进97点大关。继里拉之后，南非的兰特，印度的卢比，印尼的卢比，俄罗斯的卢布，阿根廷的比索，纷纷扑街，欧元、人民币也未能幸免，至于港币，这几天香港货币当局又入市抛美元托港币了。从今年4月12日算起，香港货币当局已经20次入市维持汇率，累计购入约748亿港币。

尽管说目前香港货币当局拥有充足的美元储备，实力是远超1998年，但这种频繁地出手干预难免让人想起20年前的故事。

我们看上面三次美元加息尽头的危机，两次都是新兴市场的危机，其实除了这两次比较大的，还有无数个相对小点的危机，比如1994年的墨西哥金融危机，2002年来的阿根廷债务危机。

而目前这轮新兴市场的货币暴跌又隐隐透着危机的影子，似乎每隔个几年，新兴市场就会来一波，犹如宿命一般。

2、会传染的土耳其危机

土耳其现在是新兴市场危机的引爆点，但土耳其可能只是危机触发器，如希腊一样，风险并不是它自身的债务，而是危机会传染。

经济管理不善（双赤字占GDP的9%左右，而通货膨胀率约为15%），土耳其与美国之间的“政治强人”对峙，使得土耳其里拉兑美元贬值达到闻所未闻的7：1的水平。

由于资本大量外流，土耳其极有可能实施资本管制，出现债务违约，以及对央行政策、资本流动和商业进行更大干扰。面对岌岌可危的金融局势，土耳其总统埃尔多安上周日威胁动用“B计划”和“C计划”。外界猜测，“B计划”指的是资本管制，阻止资本外流；“C计划”指的是没收黄金和美元。

更令人担忧的是，土耳其危机会传染给全球其他市场。上周五里拉崩盘，由于欧元区银行大量借款给土耳其，导致欧元急挫，拖累非美元货币全线重挫，引爆全球外汇市场。

通常，危机降临时，最弱的国家（例如南非）首当其冲。对亚洲的好消息是，风险更大的国家（印尼、马尔代夫、菲律宾和印度）目前处在更为有利的位置。去年一整年的美元贬值给新兴市场国家增加了不少外汇储备，抗风险能力有所加强。

可是，通过外汇储备来对抗资本外流并不是明智之举，大部分新兴市场国家还是需要通过加息来抑制和美国利差的缩窄，而面对人民币贬值，加息又可能是放弃廉价货币的出口优势。

贸易摩擦、流动性减少、美元走强、人民币贬值的致命组合，波及的范围可能远不止土耳其和南非。

3、关于投资

现在来讲下这种背景下的投资。

我们往往喜欢讲乱世买黄金，不过，这个乱世，你也要瞧一瞧是谁的乱世，如果乱不到美国放水，黄金还是一边歇着吧，大行情不会有。如果新兴市场的债务成导火索，那也许黄金的大机会未来一两年会出现。

关于人民币，7月份公布的数据，进一步验证了国内经济下行的风险在变大。这种情况下，国内经济是难支撑利率的上行，与美国的宏观环境形成鲜明对比。而在贸易战的关税风险下，高层也会提高对人民币贬值的容忍度。

外部环境来看，二季度英国、法国、德国公布的经济数据还可以，相比一季度有所好转，但美国的二季度更好。所以暂时也难看到强欧洲压制美元指数。

在内无强兵（强经济支撑利率），外无强援（强欧洲压制美元指数）的背景下，人民币的贬值压力会继续存在，贬到哪不作猜测，看上面这两个条件什么时候发生逆转。

关于股市，之前我觉得普涨的行情不会有，但一些优秀的公司，估值便宜的可以参与。不过现在思考下，这个是需要有前提的，即国内经济没有系统性风险。美国不断的加息，不仅仅影响外债，也影响内债，因为它会限制国内的宽松空间。毕竟，如果放水大漫灌，货币撑不住，对有外债的公司来说，压力山大。对国内居民来说，出于保值的需求，会有资金出离中国的动机。

如果存在很大的宏观下行风险，宏观可以让一切盈利消失，从而摧毁一切便宜的股票。当然，这个东西是算命，所以与其算命，不如埋下头来寻找优秀的股票，持续追踪，合适的时候进入。

4、结  语

经济是周期性的，危机也就周而复始。2008年金融危机后，全球大放水，许多国家习惯了放水的日子，未雨绸缪从来不是那么容易做到的。当时有多舒服，现在在美国不断拧紧水龙头的过程中，就会有多难受。

对新兴市场来说，更大的考验可能在明后两年，大量的美元债务到期。这个考验通不过，也许，许多人叨念的新一轮金融危机就来了。

对投资者来说，还是之前的话，这个时候，安全比收益重要。

然后再分享从一个朋友那里得到的两句话：

法则1：多数事物都是周期性的，真正消亡的东西很少；

法则2：当别人忘记法则1的时候，最大的盈亏机会就会到来。

来源：摘编自格隆汇港股那点事、金融界

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