通信行业深度：商业摩擦造契机，国产替代合法时

本专题深度聚焦商业摩擦后，华为、中兴财富链国产替代的时机。

商业摩擦通信行业首当其冲，直面“系统强、器件弱”短板。客岁以来，全球商业珍爱主义昂首，中美商业摩擦中，通信行业既是高端制造的代表又是信息平安的基石，从而成为商业摩擦的“前沿阵地”。个中华为、中兴等通信设备商站上了风口浪尖，一旦发生焦点器件禁运，尽量通信设备巨头亦不克承受，其基本原因是通信业“系统强、器件弱”的短板依旧显着，通信作为国内科技行业相对较为成熟、领先的行业，仍然存在诸多软肋。在5G即未来临的大配景下，国内硬科技在底层扶植的部门缺失被警醒。

变“危”为“机”，商业摩擦给国产替代登台良机。2018年履历了中兴通信的芯片禁运，国人对于硬科技的缺失加倍正视。国度也在政策上络续搀扶以硬科技为导向的科创企业成长。华为、中兴等设备商对于上游供给商的选择也势必起头更多倾向于国内的厂商，之前在PA、FPGA、环形器等器件上国产渗透率远低于50%，国产上游厂商反而借此迎来一轮成长良机，有望将此前无单无产的“恶性轮回”改变为以销促产的“良性轮回”。

从1G到5G，见证了国内通信业的逆袭，高研发支出为国产替代铺路。通信行业研发支出占比约4.6%，位于全行业第二，远高于行业平均的1.5%，科创属性凸起，自立立异提至新高度。从行业研发支出占比来看，2015-2017年离别为3.8%、4.1%、4.1%，维持高位。国产器件在手艺贮备上络续追赶，缩小与国外企业的差距。

重点存眷“环形器/PA/滤波器/FPGA/高频高速材料/保持器/工业交流机”等行业的国产替代历程。“器件弱”的首要根源在于半导体，补足短板非一朝一夕。而在其他部门细分行业，国产替代已经起头展现端倪，我们重点遴选了6个细分行业。行业平分别有一些公司正慢慢成长为国内优质的上游供给商，在手艺、工艺、专利等方面均取得了显着的冲破，甚至已经经由粗俗的认证并不乱供货。我们认为在华为、中兴等巨头企业的搀扶下，这些行业有望降生新的龙头企业。

介绍存眷：【国产替代组合】

环形器—天和防务300397  / PA—海特高新002023  / 滤波器—东山周详002384  / FPGA—紫光国微002049  / 高频高速材料—华正新材603186  / 保持器—永贵电器300351  /工业互联网把持系统— 东土科技  300353。

风险提醒：商业摩擦加剧的风险；国产替代进度不及预期；国内及全球5G扶植进度不及预期。

本文首要阐述了国内哪些行业在当前商业配景+5G崛起下有望实现国产替代，哪些公司有望扶摇而上成为硬科技配景下的新龙头。

1. 商业款式衍生至此，对于科技行业的影响？

2. 中兴华为站在风口浪尖，若何对待？

3. 是挑战照样时机，哪些行业能出面？

1.中美商业制裁，通信行业“系统强、器件弱”短板凸显，硬科技实力仍有显著差距；而硬科技是迈向科技强国的必经之路。科技行业的政策重心或将从顶层设计转向底层扶植。

2.科技行业中，通信的自立可控水平已经相对较高；当下时点，中兴华为在商业摩擦中被频仍说起，一是为5G，二是为经济。为5G是为了在通信持续占有制高点，为经济是为了防止自身专利和手艺变现渠道缩窄。

3.为包管供货不乱性，中兴华为或将在供给商选择上更多倾向国内；而其他行业的国产替代亦有望加快。商业挑战或将成为历久被外企所垄断行业的时机。

我们区别于市场的首要概念

1.市场认为商业摩擦会对国内的科技财富发生很大伤害，但我们认为商业摩擦反而让粗俗厂商对国产器件的机能包涵度提高，给国内上游的厂商带来国产替代的良机。

2.市场认为国内的硬科技和国外相差太大，国产替代任重道远；然则在手艺上来讲，我们在材料、工艺、良率掌握以及部门高端生产加工环节已经取得长足的提高。

3.市场担心国内5G扶植迟缓，周期长。但近期日韩以及欧美在5G扶植上络续加快，我们认为我国也有望快速跟进，从而整体需求有望提速。

股价上涨的催化身分

1. 招标集采中，国内企业份额显著提拔。

2. 国内5G扶植进度快于预期。

3. 国内企业手艺提高和专利进展超出预期。

从1G到5G，见证国内通信业的崛起

中国的通信成长史，是一部奋斗与抗争的汗青。现在的华为中兴环球瞩目，这背后坎坷的成长履历映射着整个中国科技成长的蓝图。

通信，永远是人类最主要的刚需之一。

1G到5G的成长，隐含了近几十年来整个通信行业的变迁。

古代我国使用伐鼓传递信息，之后，邮驿通信逐渐完整起来。然而以电旌旗传输作为通信的根蒂，是从1838年莫尔斯发现电报起头。到二十世纪六十年月，美国贝尔实验室等提出蜂窝系统概念，七十年月向财富化成长。美国、..、欧洲接踵开通蜂窝收集，我国1987年才起头进入移动通信时代（华为也于昔时成立），并以TACS（由摩托罗拉公司斥地，运行于900MHz频带）为尺度。这就是我们所说的1G。

进入了2G时代，开启了通信模转数（模拟蜂窝转向数字蜂窝）的过程，起头引入数据买卖。手艺尺度上，一种是TDMA成长出的GSM，一种是CDMA。我国内2G收集的扶植始于1994年中国联通的成立。2G时代，是欧洲厂商的胜利，诺基亚（NOK.N）在此时期成为全球最大的移动德律商。

但跟着移动通信用户数的增加，TDMA依靠鼎力压缩信道带宽的做法已经左支右绌。码分多址应运而生，3G也登上汗青舞台。我国也是在这个时期，起头对手艺尺度进行着重成长，然而欧美的手艺壁垒和专利陷阱让尺度研起事度重重。1997年4月，ITU（国际电信联盟）起头征集3G手艺尺度，..指定大唐电信集体进行筹备。次年4月30日前向ITU提交了TD-SCDMA尺度（中国版的3G尺度）。在此时代，还有我国为了凑够ITU要求的专利数量而购置西门子手艺专利的插曲。

3G时期也履历了电信业的第三次重组，之后国内三大运营商离别使用分歧的手艺尺度(TD-SCDMA/WCDMA/CDMA2000)。

4G时期，欧洲的FDD制式（欧洲的4G通信模式）已经很成熟，而国内选择抛却追随，主推TD-LTE弯道超车，2013年12月4日，..发布了TD-LTE的派司，到2015年才发布FD-LTE派司。在此时代，中国移动蓄力已久，依靠TD-LTE一举奠基4G霸主的地位。而中国联通和中国电信寄进展于FD-LTE，反而错失了TD成长的大好良机。4G时期我国与蓬勃国度的手艺水平差距进一步缩小。

5G，中国的话语权进一步增加，岂论是在3GPP的席位、和谈尺度，照样专利数量上都有突飞大进，同时，我国坐拥用户数最多的通信运营商和体量最大的通信设备商。5G是中国科技成长的一个新时期。2013年，科技部、发改委、工信部结合成立了IMT-2020（5G）推进组，指导5G工作。2019年，据工信部部长苗圩介绍，5G的暂时派司亦有望尽快落地。

而华为作为通信设备行业的领军企业，在成立至今32年来，规模络续扩大，市场份额络续提拔。已经成为国内企业的一面旗号。

2018年起，中美的商业摩擦成为全球瞩目；2016年4月，美国对中兴公布制裁，并在2018年4月公布对中兴通信的芯片禁运。2018年12月，华为的CFO被押运。通信的两大主力设备厂商在5G光降前夜，被络续针对。

在近几十年来，中国的经济增速惊人，一跃成为全球第二大经济体。在这些年中，有好多国内企业络续打破国外厂商的压制，在各个范畴取得了显著的提高。阿里战胜Ebay，华为抗衡思科，也有诸如海能达、亿联收集等企业离别在各自范畴络续缩小与国外厂商的差距甚至实现超越。

欧美国度设卡，中资企业的国外拓展受阻。跟着中国通信业的崛起，挑战了美国、欧洲企业的传统霸主地位，针对中资企业的“阻挡”也越加频仍显着。3G、4G时期虽也有过美国、印度等国以信息平安为由的排华做法，但尚不至此。以2018年为例，4月份的中兴禁运和12月份的禁锢华为CFO事件给中资企业的国外拓展之路蒙上阴云。美国以“信息平安”为由给欧洲国度施压，使其抛却与华为合作推进5G。部门国度的部门运营商选择站队，导致华为的国外之路受阻。从历久来看，华为设备的性价比优势显着，合则两利，斗则双伤，欧美的“设卡”反或者对本国的5G历程造成影响。

而从手艺贮备上，国内也在奋力追赶，PCT专利申请数量从2016年期稳居全球第一并持续提拔，2018年达1989件。国内的科技财富成长加倍扎实。

其实，国外对于中国企业的压制一向存在。华为成长至今日的体量，也是历经坎坷。2003年思科对华为提起专利诉讼，最后究竟以华为的产物“健康”作为了却。

在全球履历了互联网海潮之后，5G俨然已经成为新科技时代光降的根蒂。新商业款式倒逼国内财富，当下错综复杂的全球商业款式，使得站在风口浪尖的国内通信设备商（华为/中兴/中国信科等）对于国产的正视水平进一步提高，相关财富有望迎来成长良机。

华为中兴等通信设备商，为了在尽量低成本的情形下，尽量好地知足运营商的测试要求，设备商在各个器件的选择上，仍然是以质量机能优先，价钱其次。但如今的情况，稳妥地选择国内的器件供应商，尽管部门器件在机能上与国外厂商仍有不小差距，然则可以包管不乱供货已经成为最主要的选项。

因为通信上游的硬件更多的门槛在于成本、生产良率以及不乱性和一致性等，轻易形成一种恶性轮回：良率不高/成本偏高/机能一样 -> 没有订单 -> 没有批量订单练习良率/降低成本/培育机能 -> 缺乏竞争力。

此次商业制裁反而倒逼粗俗设备商赐与国内器件制造商机会，扭转恶性轮回成为良性轮回：赐与订单 ->提拔良率/降低成本/提高机能 -> 竞争力增加 -> 订单量增加 –>缩小与国外厂商差距甚至实现超越。

下文我们将首要从几个细分板块梳理通信行业自立可控的投资机会。（环形器/PA材料/滤波器/FPGA/高频高速材料等）

环形器

环形器和隔离器是由铁氧体系成的各向异性的微波无源的器件。环形器是个三端口器件，隔离器是二端口器件，将环形器的个中一端接上成家负载，就成了隔离器。环形器和隔离器供应了一个单向的传输通路，许可射频旌旗只朝一个偏向经由（低损耗），而在其他偏向则发生很大的损耗（隔离）。

市场今朝更多存眷的是国内的基站扶植进度，但在环形器市场，中国厂商有望给全球设备商供货，以分享全球5G扶植历程的盈余。

数量：估计5G时代，全球5G基站数快要850万台，环形器需求16亿只。

5G时代，单站环形器价格量是4G的16倍。我们把4G时代和5G时代的环形器细拆，以4T4R天线为例，按每通道环形器价钱为20元估算，4G时代单基站环形器价格量约4*20*3=240元。假设环形器价钱下降为单个15元，5G单基站环形器价格量将达到2880元，较4G扩大12倍。

5G时代，全球环形器市场容量是4G的15.6倍。按照此前展望，4G时代国内约389万个基站，5G时代基站数约是当前的1.3倍，是以全球环形器的市场容量约为4G时代的15.6倍。（测算可参考附录）

在环形器市场玩家首要包罗Skyworks、TDK、日立、帕特仑SDP等。今朝通信设备商的环形器/隔离器供给商首要是SDP、SKYWORKS、TDK以及国内的华扬通信（天和防务）、国睿科技（14所）等厂商。

而环形器上游的材料首要为旋磁铁氧体，介入者包罗帕特仑、TDK、日立和Skyworks等，根基都是具有全套财富链的；国内首要是南京彼奥（天和防务）等厂商，今朝已经根基能知足主设备商自立可控需求，而且已经斥地出高介电常数小体积的高端产物。

天和防务旗下的华扬通信（今朝持股60%）以及南京彼奥（今朝持股51%）在国内及全球拥有较高市场份额。华扬通信在爱立信、诺基亚、中兴等都占有较高份额，并在2017年顺利进入三星供给链，有望在本年冲破华为，顺利介入全球5G扶植，分享建网盈余。南京彼奥在国内铁氧体也占有80%摆布的市场份额。建议存眷天和防务300397。

PA

射频功率放大器（RF功率放大器）是电子放大器的一种类型，是将一个低功率射频旌旗转化成一个更高的功率旌旗。射频旌旗经由各级功放，获得充沛的射频功率今后，馈送到天线上辐射出去。

从硬件角度来看，通信看无线->无线看基站->基站看射频->射频看功放->功放看器件。

从3G-4G-5G的尺度演进，输出功率在络续转变，所使用的材料和手艺也有络续的刷新。

从市场份额来看，射频功放器件的份额根基被国外厂商占有，包罗NXP（高通曾欲收购），Ampleon（旋极信息意欲收购），英飞凌，住友等厂商占有了绝大多数的市场份额。

因为5G的频段升高，GaN具有的高功率密度、低能耗、适合高频的属性成为下一个热点，只是完全转化需要必然时间。

NXP/Ampleon/Infineon照样以LDMOS（金属氧化物半导体）方案为主，而住友/CREE/Qorvo等在积极推进GaN的方案（2017年GaN市场规模达3.8亿美金）。

从国内的PA相关玩家来看，设计端成长最早，今朝有锐迪科、唯捷创芯、中普微电子、汉世界、国民飞骧、姑苏宜确等企业介入。制造端手艺要求较高，国内化合物半导体系造首要有三安光电、海特高新、旋极信息（拟收购Ampleon）等企业介入，封测端首要有长电科技、晶方科技、华天科技等企业介入。

在4G时期，首要的方案是LDMOS，而5G要追求效率，追求更大的带宽，GaN比拟LDMOS有更大的优势，也是华为今朝主推的方案。

那么从GaN的财富链上来看：

1. 上游-晶圆衬底供给商：（首要是SiC）CREE/II-VI；

2. 打包供给商：京瓷/住友/RJR；

3. GaN代工场：CREE/Win/住友/三安光电/海威华芯（海特高新）/Qorvo等

4. 封测：NXP/AMP/IFX/住友。

海特高新旗下的海威华芯（持股53.79%）首要从事二代、三代化合物半导体集成电路芯片研礼服务，供应流片办事，产物面向5G移动通信、新能源、物联网和雷达等市场，公司已建成国内首条具备自立常识产权的6吋化合物芯片产线。建议存眷海特高新002023。

滤波器

5G时代，单站滤波器价格量是4G的1.2倍。我们把4G时代和5G时代的滤波器进行细拆，以4T4R天线为例，按每通道滤波器价钱为450元估算，4G时代单基站滤波器价格量约4*450*3=5400元。凭据上表估算获得5G的陶瓷滤波器单只价钱平均约35元，是以单基站滤波器价格量将达到6720元，较4G扩大1.2倍。

5G时代，全球滤波器市场容量是4G的1.6倍。按照此前展望，4G时代国内约389万个基站，5G时代基站数约是当前的1.3倍，是以全球滤波器的市场容量约为4G时代的1.6倍。（测算可参考附录）

中国公司更多的介入陶瓷介质滤波器财富的全球分工。2017年，从发卖额来看，在中国发卖的传统的陶瓷介质滤波器中，中资企业占有了57%的份额，美、韩、日三国均在中国设厂进行生产。中国公司中，灿勤科技和艾福电子（东山周详子公司）的市场份额排名前二。

美国的滤波器龙头CTS、韩国的Patron等均在中国设置代工场。CTS在中国有2个生产基地，天津首要生产通信零部件，占到其全球生产基地面积的17%，在其15个生产基地中面积排名第二。Patron的代工场位于山东烟台和越南，2018年，烟台和越南区域的雇员离别为1474人和5259人，占其全球雇员总人数的20%、73%。

因为产线暂未实现全主动化，低用工成本和不乱招工是国外龙头在国内设厂的首要身分。例如，调试环节今朝还处于手工/半主动化状况，人员需求相对密集。帕特仑在2018年投资者交流材估中着重注清楚，山东烟台代工场的优势是人工成本较天津/上海低10%，且人力供求不乱。越南人力成本比中国低50%，招工快。

建议存眷：东山周详002384：收购艾福电子，全国陶瓷介质滤波器前二；*ST凡谷002194：介质滤波器推进超预期，业绩弹性较佳；世嘉科技002796：收购波发特，金属小型化滤波器短期业绩确定性高；鸿博股份002229：收购弗兰德，有望拓展介质滤波器整合财富链上粗俗。

FPGA

国内FPGA起步较晚，与国外厂商差距较大，但我们估计在商业摩擦配景下，进口替代历程将会加快。

简洁的说就是一个能够在其上编程的芯片，用户能够在FPGA上编程实现一个特别的硬件加快算法。今朝，这种芯片首要有三个应用偏向。

1.军用装备。一个大型相控阵雷达有几千个TR组件，几个TR组件构成一个小的处理单元对旌旗进行数模转换和预处理，每个单元就含一个FPGA，用来做数据处理。

2.通信设备商。好比华为、中兴，通信基站就是一个小相控阵，必需采用FPGA进行数据处理。

3.芯片设计公司。FPGA被普遍用于芯片仿真，经由测试发现问题解决问题，降低流片风险。

基站里要用到大量的FPGA、DSP芯片等，这部门市场以国外厂商为主。FPGA市场前景诱人，然则门槛之高在芯片行业里无出其右。全球有60多家公司先后斥资数十亿美元，前仆后继地测验登顶FPGA高地，个中不乏英特尔、IBM、德州仪器、摩托罗拉、飞利浦、东芝、三星如许的行业巨鳄。最终登顶成功的只有四家公司：Xilinx（赛灵思）、Altera（阿尔特拉）、Lattice（莱迪思）、Microsemi（美高森美），个中，Xilinx与Altera两家公司占有近90%的市场份额，专利达到6000余项之多。

Gartner数据显露，2016年全球FPGA市场总规模达到60亿美金，个中，中国的市场份额有20亿美金，中国市场占全球市场的三分之一。剖析机构估计将来几年FPGA市场的年复合增进率为9%，到2020年全球FPGA市场规模将达84亿美金。因为行业的手艺以及资源门槛对照高，美国厂商占有了垄断地位，在中国15亿美元的市场傍边，国产FPGA产物所占市场份额约2%。

国内也有好多做FPGA的公司，在军用范畴首要企业包罗紫光同创、复旦微电子、华微电子、中电科58所等；在民用范畴包罗上海安路、西安智多晶、上海遨格芯等。

今朝紫光同创、复旦微电子等已经和华为中兴接触合作，有望实现一部门的国产替代，将来空间伟大。建议存眷紫光国微002049。

高频高速材料

PCB冲破高机能的个中一个焦点要素就是材料，从原材料成正本看，印刷电路板的上游原材料首要由覆铜板、压延铜箔、笼盖膜等构成，占成本的60%摆布。新手艺鞭策上游材料升级，5G总体应用需求都在往高频高速材料的偏向转移，就像苹果财富链鞭策FPC、LCP以及类载板的成长，5G在PCB硬板方面当前首要是高频高速板、多层板、以及将来毫米波阶段需要的PTFE硬板。

覆铜板是将增加材料浸以树脂胶液，覆以铜箔，经热压而成的一种板状材料，承担PCB板导电、绝缘、撑持三大功能。PCB的机能、品质、制造中的可加工性、制造水平、制造成本以及靠得住性，很大水平取决于所用的覆铜板。

5G低时延、高靠得住、低功耗的特点对覆铜板提出更高的要求，高频覆铜板材料应用越来越多。在无线通信基站中，因为5G与4G的首要手艺差别集中在天线和射频部门，直接影响到旌旗数据的领受传输速度。FR-4覆铜板材料不克完全知足其高要求，高频板材料应用增加是必然选择。

高频板是一种特别覆铜板，具有高频微波基材，进一步加工能够制造成高频PCB板。高频板具有手艺门槛高，粗俗议价能力较强的特点，全球龙头以美日公司为主，国产替代空间大。今朝全球高频板市场90%市场份额集中在美日供给商，市占率第一是美国罗杰斯（约50%~60%），此外是美国雅龙材料、泰康尼克、Metclad以及..松下。国内生益科技、华正新材正在进入高频板范畴。新材料需要全新的制程革新，尤其高频材料不轻易处理，PCB行业具有重资产属性，在劳动力成本越来越高的时候，需要络续提拔主动化水平，进行手艺革新，来连结企业的竞争力，而这一环节头部企业优势显着。

生益科技2016年通知将投资2.53亿元设立全资子公司生益特材，介入特种覆铜板范畴。估计项目一期达产后，将实现月产能4.4 万平方米高频材料，二期达产后公司月产能达到8.8万平方米。

华正新材在青山湖项目扶植中已投入资金从德国引进设备生产高频覆铜板，高速覆铜板因为可与常规的CCL的设备共用，产能的扩张弹性更大，今朝已有部门产物经由粗俗认证。

建议存眷华正新材603186、生益科技600183。

保持器

在2010年后全球保持器市场迅猛回升，首要受益于粗俗数据通信、电脑及周边、消费电子、汽车等粗俗行业的持续成长，全球保持器市场需求持续增进，市场规模总体呈扩大趋势。截止2017年，全球保持器市场发卖额约为618亿美元，估计 2018年市场规模进一步增进到700亿美元.2012-2018年年均复合增进率达4.2%。2009-2018年全球保持器市场规模复合年增进率达8.05%。

全球保持器首要应用在汽车、通信、较量机以及工控、..等行业，整体的市场份额集中在少数企业中，前十家公司包罗：泰科电子、安费诺、莫仕、德尔福、矢崎、富士康、..航空电子、立讯周详、..压着端子、广濑电机，以上十家公司占有了50%以上的全球份额。

国外的泰科电子、Molex等企业近年来纷纷在国内建厂，间接地提拔了我国的保持器生产水平。从国内的厂商来看，如今包罗富士康、立讯周详、中航光电、永贵电器、意华股份等。

跟着国内4G/5G的扶植有望络续超预期，以及各个巨头介入汽车行业加快汽车行业的扩容，急剧放大保持器的粗俗需求。国内保持器厂商有望借国产替代之风做大经营规模。建议存眷永贵电器300351、意华股份002897、吴通控股300292。

工业交流机

今朝，国内工业以太网交流机市场首要由外资或台资品牌主导，多为外资或台资企业。凭据ARC Advisory Group的统计数据，前十大厂商中，德国赫斯曼、..摩莎在全球拥有较高份额。国内厂商以东土科技为主。

东土科技为国内民营龙头，全球市占率第九，亚洲第四，位于第一梯队。受益于手艺实力提高和国产替代驱动，公司市占率有望进一步提拔。比拟于赫斯曼、摩莎的产物，公司产物性价比更高，或有更多的粗俗客户会倾向于使用性价比更高的本本地货品。

同时，2017年4月，东土军悦推出自立研发的100%自立可控、平安可托、芯片设计可持续演进的军用交流机焦点芯片KD5650。基于KD5650芯片，合营国产龙芯CPU和“道”把持系统，公司将实现军用交流机100%本土化，完美契合进口替代需求，市占率有望进一步提拔。建议存眷东土科技300353。

附录

测算依据：

（1）凭据三大运营商年报，2017年全国基站约389万台，估计5G时代，基站数是4G的1.3倍，约500万台。我国的4G基站占到全球4G基站数量的一半以上，我们以60%占比估算，全球5G基站数约843万台。按2018-2026年为扶植周期，2020-2021年为扶植岑岭进行分拆，可估算每年新建基站数量。

（2）凭据IHS数据，2017年，在移动通信基站范畴，华为的全球市占率约27.9%。以此估算能够获得华为2018-2026年新建基站数量。

（3）按每个站3面天线，每面天线64通道进行估算。

具体较量过程拜见下表。

1. 商业摩擦加剧的风险：若是商业摩擦加剧，国外或将对专利手艺严厉封闭，国产替代或有断档期，影响整个财富链。

2. 国产替代进度不及预期：若是国产产物在质量上无法知足粗俗需求，或者会导致国产替代的进度不及预期。

3. 国内及全球5G扶植进度不及预期：若5G扶植进度不及预期，市场整体规模或受影响，也将压缩国产替代的空间。