2019年是跌宕升沉的一年，固然面临多种不确定性，全球宏观经济面承压显着，但举止性宽松鞭策蓬勃市场、新兴市场首要股指遍及上行。那么，履历了上一年度风险资产牛气十足的喜悦之后，进入2020年后的沪深股市又将会是一番什么样的光景？那么，瞻望2020年，是否能够更积极乐观一些，又有哪些投资机会能够捕获？整体而言，2020年里，机会远弘远于风险；且看孤狼对2020年沪深股市投资机会与投资主线的瞻望。

在构造性与主题性行情中，从供给端来看，制造业的高质量成长是焦点，才能实现有效供给，从需求端来看，减税降费提拔收入进而提拔消费才能保障需求拉动。5G商用、人工智能、工业互联网和物联网等根蒂举措扶植是投资的重点，5G财富链将是2019年全年资源市场的主题。

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一、我国5G商用扶植比来进展

2020年1月8日，在2020 ICT行业趋势年会上，工业和信息化部信息通信成长司副司长梁斌出席并致辞时指出：　5G商用的正式启动，使财富化历程按下快进键。今朝，我国已经正式启动5G商用办事，开通5G基站约13万个，5G用户快速增进，普遍渗透到教育、医疗、交通、制造等垂直行业，各类细分范畴应用不足为奇。并透露：鼎力推进5G立异成长，持续推进5G手艺研发，组织有关力量介入国际尺度研究，持续开展5G增加手艺研发实验，开展毫米波设备和机能测试，稳步推进收集扶植，深化共建和共享。鞭策处所当局营造精巧的政策情况，实现全国所有地级以上城市笼盖5G收集。基于5G应用二八定律的根基判断，充裕施展5G赋能各行各业的感化，经由举办第三届绽放杯5G应用征集大赛，完美重点行业融合应用尺度系统等，鞭策5G在工业、交通、金融、医疗等行业的落地，催生各类聪明应用，助推传统行业的转型升级，让信息通信手艺更好地惠及公民生活，办事经济高质量成长。

 

据工信部网站2020年1月3日新闻显露：近日，工信部依申请向中国广播电视收集有限公司颁布4.9GHz频段5G试验频率使用许可，赞成其在北京等16个城市布置5G收集。此次试验频率许可，标记着中国广电在相关区域正式获得5G频率使用权。此前，中国广电已获得工业和信息化部颁布的5G商用派司，成为我国境内继中国电信、中国移动、中国联通后第四家5G根蒂电信运营企业。此次试验频率许可，标记着中国广电在相关区域正式获得5G频率使用权，有助于进一步鞭策其5G收集扶植和行业应用成长，同时为小我和行业用户在获得5G办事方面供应了更多选择。

 

 

2020年1月7日据工信部网站新闻显露：工信部核准《5G移动通信网 焦点网总体手艺要求》等447项行业尺度，个中通信行业尺度32项、电子行业尺度14项。

 

在2020年1月9日在北京召开的“5G尺度发布及财富鞭策大会”上，举办中国首批14项5G尺度发布典礼。这些5G尺度涵盖焦点网、无线接入网、承载网、天线、终端、平安、电磁兼容等范畴，将为5G商用供应更好手艺撑持。工信部副部长王志军说，客岁6月，3GPP发布了5G全球尺度的最新时间表，拟在2020年3月确定5G第二阶段尺度，估计在2021年6月形成5G第三阶段尺度。工信部副部长王志军透露，要进一步做好5G手艺立异和尺度化工作，促进财富高质量成长。一是持续完美5G的新财富生态系统。二是鼓励5G新应用模式的索求与立异。三是络续深化5G的全球尺度化合作。

 

财联社1月10日讯，中国移动副总司理董昕透露，力争在2020年第四时度实现5G SA商用。中移动透露，在2019年扶植跨越5万个基站的根蒂上，2020年将环绕扶植“笼盖全国、手艺进步、品质优良”5G精品收集方针，在全国地级以上城市扶植5G收集，加速NSA向SA的方针演进。

 

孤狼认为：从派司发放到商用5G套餐推出，我国5G推广速度在络续加速。2019年，因为行业、手艺、政策等一系列身分尚不成熟等，被界说为5G商用元年，三大运营商对于5G资源支出在其总支出中占对照少，并未显现大规模扶植潮。但跟着2019年9月份今后，我国5G基站扶植招标等工作加快启动，当局和运营商陆续发布5G规划，业界遍及估计2020年我国将迎来5G扶植潮，三大运营商对5G扶植的投入也将持续加大，是以对于设备的需求将会增大，设备财富链将持续受益。

 

孤狼认为：将来3年行业景气持续向上，5G迎来大规模扶植期，估计收入和净利润将来也许率有望持续多个季度同比快速增进趋势，是以持续看好板块将来走势。近期运营商和设备商岁尾陆续启动规模集采，将来相关硬件财富链以及5G应用范畴有望慢慢进入业绩兑现期。历久看好有业绩撑持和低估值的优质5G标的。

[原文来自：www.ii77.com]

二、5G财富链综合剖析

5G财富链上游财富首要包罗芯片市场、光器件市场、射频器件市场。在上游财富中，我国的微弱环节在芯片，首要依靠于进口。但在5G手艺以及中美商业战的鞭策下，华为、中兴在芯片研发上已展现出必然的优势，将来有望缓解当前局势。现阶段，上游财富各手艺已趋于成熟，列国无论是自立研发照样经由付费，都有了必然的根蒂。

 

中游财富首要包罗基站市场、传输设备市场、基站天线市场；这是列国正在起劲实现的环节，也是实现5G周全笼盖的当务之急。我国在这一环节链上的投入较大，也拥有了必然的优势，尤其是在基站市场投入扶植上。

 

粗俗财富首要包罗运营商市场和终端设备市场。这是将来需要出力成长的环节，尤其是5G与人工智能、大数据、云较量等的连系，带来加倍雄厚的应用场景，好比：无人驾驶、聪明城市、物联网、智能医疗等，将给生活带来更多便当，但这还需要必然的时间来实现。

 

 

资料起原：前瞻财富研究院整顿

三、5G通信设备财富链:迎来业绩爆发期

在2019年12月23日召开的2020年全国工业和信息化工作会议强调，稳步推进5G收集扶植，深化共建共享，力争2020岁尾实现全国所有地级市笼盖5G收集。2019年多个省市区域发布了5G扶植规划，包罗广东省、上海市、北京市、江苏省，都提到了加快5G收集扶植。凭据六个省市的扶植规划，2020年有望累积扶植15万座5G基站，相关机构估计全国2019年有望扶植15万座，2020年有望新建超70万座，5G扶植加快也将带动通信财富链业绩释放。凭据中国信息通信研究院测算，估计2020-25年5G将拉动中国数字经济增进15.2万亿。

 

从整个5G财富链公司业绩来看，因为比来一两年不少财富链公司早已将买卖重点转向了5G，是以这时代公司在5G方面的投入也较大，但因为2019年还未发生实际收益，不少5G财富链公司2019年遍及处于业绩低谷。而跟着2020年5G的爆发，这类公司将于2020年迎来业绩拐点，整个5G无线财富链公司订单和业绩都将加快释放。进而有望迎来5G财富链相关公司的业绩爆发。此外，5G收集的使用与普及将会匡助实现万物互联并缔造新的信息消费体式，数据流量将会爆发式增进，是以数据处理、云平安公司也将迎来成长时机。

 

据证券日报统计发现，在210家5G相关公司中，截止202年1月3日，已有31家发布了2019年年报业绩预告，业绩预喜公司达到19家，占比逾六成。鸿博股份、梦网集体、杰赛科技和沪电股份等4家公司均估计2019年全年净利润同比上涨超100%，此外，红宇新材、吴通控股、中兴通信、卓翼科技、创意信息、兴民智通等6家公司估计2019年全年业绩有望扭亏为盈。以下为中信建投证券通信团队关于5G财富链的梳理图谱：

 

四、环绕华为5G运营贸易务财富链投资机会

华为经由30多年的成长，已经成为全球最大的电信根蒂设备供给商。华为在中美商业匹敌时代一向处于风口浪尖，与美国封闭华为在5G手艺与设备方面处于领先优势并走向更多的国际市场慎密相关。因为美国不想在5G时代，从以前的领先地位，酿成跟随者的位置。

 

当前第五代通信手艺（5G）尺度全球只有一个，而在整个尺度制订过程中，中国的华为在个中起了带首级跑的地位，差一点，在尺度三分中占其二的，最后前功尽弃在尺度三分中占其一，整体处于领跑的地位，而华为照样全球最大的通信设备供应商。在全球局限内，只要有首要的运营商进行通信设备的采购，只要据说有华为介入个中，都直呼疼痛。由此可见一斑，华为在全球通信设备市场的竞争力有多强。

 

5G的迷人之处，不光仅是追求更高的速度，也不光仅是通信财富的升级。5G还将带来更壮大的收集，更繁多、更底层的场景，除了C端外，为B端的财富融合带来浩瀚时机。当前5G扶植已进入大提速阶段，跟着2020年大规模商用5G财富相关上市公司会迎来业绩大爆发，大而确定的数万亿级别财富的投资机会就在面前，时不再来。因而， 5G 作为下一轮科技革命的基石，储藏大量投资时机，在将来2-3年的时间段中是5G最好的投资机会。而5G财富链由上游基站升级（含基站射频、基带芯片等）、中游收集扶植、粗俗产物应用及终端产物应用场景组成，包罗器件原材料、基站天线、小微基站、通信收集设备、光纤光缆、光模块、系统集成与办事商、运营商等各细分财富链。

（一）、收集升级扩容拉动光通信行业需求增进

光通信板块将最先受益5G扶植，与3G到4G传输的平稳增进分歧，5G对于传输的要求大幅提高，4G时代的传输收集难以知足需求。是以，各大运营商从2018年起头就着手加速光收集扶植，一方面是应对家庭以及企业等主干网提速持续不乱推进、OTN下沉和数据中心的快速扶植带来的传输速度和带宽的需求，另一方面也是为未来5G通信留下富余的带宽。光通信财富中大体能够分为两条分支财富链：光通信设备财富链和光纤光缆财富链，粗俗配合指向运营商。一方面，三大运营商持续采购，外加方才获得核准与频谱的中国广电，也不会破例，光纤光缆仍持续景气，5G时代的四大运营商持续络续的集采需求，将助力光纤光缆企业连结高景气宇；另一方面，电信市场升级扩容+大型数据中心扶植，将双面刺激光器件、光模块市场成长。

（二）基站扶植：基站天线和滤波器

5G基站系统包罗天线、射频、小微基站等部门，财富链环节首要涵盖基站天线、射频模块、小微基站与室内分布等。首要承接旌旗传递以及能力转换的过程，是整个5G系统最焦点之一。而狭义移动通信基站设备首要包含三部门：基带处理单元（BBU）、射频处理单元（RRU）和反馈系统。BBU完成基带旌旗的调制解调、和谈处理和信道编解码等；RRU 将领受/发送往 BBU的数字/模拟旌旗迚行数模转换、射频旌旗调制解调，并将射频模拟旌旗迚行功率放大/低噪声放大，幵传送至天馈系统。天馈系统包罗天馈前端和室外的天线馈线和塔放等。

 

凭据前瞻财富研究院的研究，个中基站系统里面的市场规模分布情形是国内5G天线的市场规模在400-500亿摆布，射频器件的市场规模在1500亿摆布，其他器材材料在一两百亿摆布。按比例分布来看，天线的空间占比在20-30%摆布，射频器件占有大多数份额70%摆布，个中射频器件中，无线网用的PCB的规模400-500亿摆布，滤波器在500亿摆布，PA、振子、保持器、收发模块等其他器件在300-500亿摆布。其他器件材料占比在10%以下。

 

今朝基站天线和滤波器财富的焦点手艺驱动是从4.5G向5G 的推进，或许说在组网体式上是采用NSA体式（非自力组网）照样SA体式（自力组网），而我国已经明确划定从2020年1月1日起头，我国将不许可NSA的5G手机入网。5G 在频谱效率、能源效率和成本效率的提拔需求在十倍甚至百倍以上，要害手艺加快催化，要害手艺成长鞭策基站天线和滤波器财富厘革和成长。需求层面，驱动来自于数据流量的增进、接入终端的增加，物联网的接入以及前述与手艺驱动共振的身分。Massive MIMO 和加倍密集有针对性质的小基站布置在5G 时代成为趋势。

1、基站天线:

基站天线作为移动通信收集收发系统的收支口，比如人们的眼睛和耳朵，是实现移动通信收集笼盖的焦点设备之一和通信系统的主要构成部门，基站天线的首要感化是电路旌旗与空间辐射电磁波的转换器。首要完成无线旌旗的领受与发射，在旌旗収送过程中将调制后的射频电流转换为电磁波向预定区域辐射，在领受旌旗过程中将用户信息经调制后的电磁波领受转换为射频电撒布输到主设备。一样基站上会安装3幅天线实现360度笼盖，整体约占基站价格量的2％。

5G天线将从2/8通道向64通道演进，MassiveMIMO的应用将导致天线振子数的快速增进，并且因为5G天线频率的提拔，价格量更高的高频PCB板将普遍应用于MassiveMIMO天线中，这俩者将拉升天线的整体单价。此外，5G天线将向一体化偏向演进，实现天线与滤波器的集成，价钱有望进一步提拔。跟着收集的持续演进，天线与射频模块将深度融合，MassiveMIMO有源天线将是将来天线的成长主流。

国内基站天线企业的总体产能较大，总体市场份额已跨越全球50%。然则遍及不具备较强的研发实力，在全球市场竞争力不足，市场份额也较为涣散。国内今朝首要有京信通信、通宇通信、摩比成长、盛路通信等少数具备竞争力的企业。基站天线财富链情形如下：

 

2、射频器件

射频处理单元和反馈前端首要由大量数模转换器（ADC、DAC）、功率放大器（PA）、合路器、隔离器、双工器、滤波器、耦合器、功分器、低噪声放大器（LNA）、移相器等射频器件构成。而基站射频首要是完成射频旌旗调制解调。射频模拟旌旗功率放大，1幅天线配1套RRU，整体约占基站价格量的8％，基站天线射频合计占基站价格量的10％。但天线与射频将是5G扶植中最先受益的环节，来由有二：

 

首先，从5G财富链来看，5G扶植的焦点在于5G基站扶植，而基站天线射频厂商又是基站供给商的上游，是以基站天线射频厂商将是整个5G扶植周期中最先受益的环节。

 

其次，从二级市场示意来看，凭据汗青上3G和4G财富链受益时间表，相关上市公司依据受益时间日夕可分为早周期品种、中周期品种和晚周期品种，个中，基站天线射频厂商属于早周期品种。

3、滤波器

滤波器作为移动通信中进行旌旗传输频率选择的要害器件，首要经由电容、电感、电阻等元器件的组合移除旌旗中不需要的频率分量，同时保留需要的频率分量，从而保障旌旗能在特定的频带上传输，消弭频带间互相干扰。在滤波器的浩瀚特征中，尺寸、成本和机能是实际应用中需要考虑的要害身分。凭据根蒂组织，滤波器可分为分立式电感电容型滤波器、多层陶瓷滤波器、单体陶瓷滤波器、声学滤波器和空腔滤波器。实际生活中，使用者往往凭据自身需求与响应滤波器特征针对性选择分歧的滤波器。

 

滤波器是基站的“选频”之眼。3G/4G时代，基站一样以分布式架构为主，由BBU（基带处理单元）、RRU（射频处理单元）和天馈系统（天线、馈线等）构成。3G/4G时代，滤波器以金属时代，滤波器以金属同轴腔体滤波器为主。该种滤波器首要行使腔体振荡来消弭不需要的频率。金属腔体滤波器的优势在于工艺成熟、价钱低，但体积相对较大。5G时代，因为MassiveMIMO的应用，单个天线的通道数达64个，也就意味着单个天线需要64个滤波器。一样单个基站天线扇面为3个，平均每个基站需要192个滤波器。所以相对于4G来说，5G滤波器的使用量将是8-10倍的增加量，不外滤波器如今手艺路径还未统一。当前，金属滤波器是4G时代的产物，产物对照成熟；陶瓷介质滤波器是新的产物，小型轻质机能好一些；因而，当前市场遍及采用的是金属滤波器，但历久来看，陶瓷滤波器在价钱上更有优势。陶瓷介质滤波器将成主流。

（三）、5G设备全财富链首要上市公司梳理

5G时代滤波器和天线一体化将是行业成长趋势，对供给商的自立研发生产能力要求较高。在2018岁尾的中央经济工作会议上，明确提出要加速5G商用措施，将来3-5年，5G基站扶植将迎来岑岭。工信部在2019年10月份发布的《2019年前三季度通信业经济运行情形》数据显露：截止2109年9月底移动德律基站数成长情形方面，今朝移动通信基站总数达808万个，个中4G基站总数为519万个，占64.2%。从今朝5G基站所采用的Massive MIMO天线手艺来看，5G时代基站财富比拟于4G时代，将会显现价钱和量的双提拔，个中价钱估计能够达到4-5倍，数量能够达到4G时代的1.3倍（首要是因为5G时代的基站是小型化与多量化并举），约680万台，综合判断行业市场容量会有6倍以上的扩容，属于5G财富里对照有确定性投资机会的子财富。

 

跟着我国在2019年正式向四大运营商（中国移动、中国联通、中国电信、中国广电）发放了5G商用派司，并进行了响应频谱的规定。从2020年起，四大运营商将按照工信部共建共享原则加快5G收集的扶植，力争在2020年实现全国所有地级市全笼盖。而作为无线旌旗的接入端，5G无线接入网大规模扶植将带来广宽的市场空间。基站作为5G无线接入网的要害一环将率先受益5G扶植的开启，而与之配套的基站天线和基站射频财富链也将随之受益。跟着5G通信频率的提拔，5G基站笼盖局限会下降，是以需要扶植更多5G基站提高布置密度才能实现与4G一致笼盖。凭据5G今朝的测试进展和财富链成熟度，孤狼认为5G在初期阶段运营商的扶植重心在宏基站，经由5G与4G共址布置以降低资源开支；然后经由大密度广笼盖的原则持续加巨细微基站的结构。

 

2019年启动5G商用规模扶植，因为5G投资规模理论上因为高频、高密度，投资规模大超4G，估计在2021年达到投资峰值，估计资源开支峰值6099亿元。5G全财富链首要上市公司所处子行业情形具体如下图所示：

 

五、投资策略

基于以上,建议人人可逢低慢慢分批次进行中长线（2-3年结构。首先是自动攻击型子业，首要是针对三大运营商进行基站等根蒂举措扶植上的相关上市公司，稀奇是龙头上市公司。在似投资标的筛选的过程中，建议环绕华为5G通信设备财富链进行筛选低估值高成长（企业具有很好的护城河壁垒与具有很大成长空间，比来三年的营业收入与扣非后的净利润增进在30%以上、净资产收益率在15%以上、PE在20倍以内，PEG最好在0.5以内的）的上市公司进行趋势性主题投资机会，一样一波行业景气周期走完，龙头都有5-10倍的涨幅，而二三线个股也有3-5倍的涨幅。

 

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