中国8月通胀现抬头迹象但年内持于温和水平，警惕明年上升风险

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路透中文新闻部  宿泱韫
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食品价格推升中国8月CPI同环比涨幅均创半年新高

基数效应致PPI同比增速小幅回落

年内通胀温和无忧，但需警惕上升风险

中国8月通胀出现抬头迹象，涨幅超预期且创下半年新高，部分地区自然灾害、猪瘟疫情等导致蔬菜和猪肉价格涨幅显著，带动食品价格上涨，是主要推升因素；分析人士认为随着季节因素逐渐消退，蔬菜价格有望持稳，但需关注后续猪肉价格走势。

就年内而言，通胀仍能控制在3%目标之内，对政策不构成太大影响，但要警惕明年出现类滞涨风险。

“8月价格有季节性和事件性冲击的特征，未来随着总需求持续偏弱，物价上涨压力会有所回落，全年通胀压力有限，但确实需要密切关注未来物价的走势。”中原银行首席经济学家王军表示，暂时来看，宏观经济政策尚无需对此作出反应，短期还是六稳为主，中长期需要关注物价超预期上涨的风险。

他并指出，从未来的态势看，PPI仍有继续小幅回落的可能，PPI与CPI的缺口还将进一步缩小，说明未来经济走势有进一步趋弱的可能。

中国国家统计局周一公布，8月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.3%，高于路透调查预估中值的2.2%，为半年来最高点。其中，食品价格同比上涨1.7%，非食品价格上涨2.5%；CPI环比上涨0.7%，亦高于路透调查预估中值0.5%，为半年最高。

数据并显示，8月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨4.1%，高于路透调查预估中值4%；PPI环比则上涨0.4%。

统计局城市司高级统计师绳国庆解读称，CPI环比食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。其中，受高温多雨天气影响，鲜菜价格上涨9.0%，涨幅比上月扩大7.3个百分点，影响CPI上涨约0.21个百分点。

华北、东北和山东等地受台风残余环流北上影响，遭遇罕见强降雨，辽宁、吉林和山东鲜菜价格分别上涨29.7%、22.3%和21.8%；今年夏季高温且持续时间长，生猪生长迟缓，局部地区又出现疫情，市场供应偏紧，猪肉价格上涨6.5%，涨幅比上月扩大3.6个百分点，影响CPI上涨约0.14个百分点。

非食品价格上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约0.20个百分点。其中，房租上涨拉动居住价格上涨0.5%；医疗保健价格上涨0.4%；暑期出行人数较多，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别上涨1.8%、1.2%和0.5%；成品油调价影响汽油和柴油价格均上涨0.3%。

同比来看，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.0%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。据测算，在8月份2.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.0个百分点，新涨价影响约为1.3个百分点。

自8月初辽宁发生非洲猪瘟疫情以来，河南郑州、江苏连云港、浙江乐清、安徽芜湖和宣城、凤阳、黑龙江佳木斯等多地发生猪瘟疫情，目前均已得到有效处置。

西南证券宏观分析师杨业伟表示，受寿光水灾影响，近两个月蔬菜价格可能超季节性回升，但持续性有限。相比之下，猪肉价格回升周期对通胀压力更大，特别是明年上半年面临低基数情况时。“同时结合房租上涨、贸易战等影响，我们预计今年年底CPI同比增速可能攀升至2.6%，明年上半年存在接近3%的可能。”

不过海通证券的姜超、李金柳认为，进入9月以后，食品价格涨幅有回落迹象，且经济显著下行，PPI下行趋势明确。综合来看通胀回升仍是短期现象，年内通胀压力有限，中长期看通胀回落趋势不变。

基数导致PPI涨幅趋落

PPI同比涨幅虽高于预期，但延续近几月涨幅回落趋势，主要受高基数影响，预计短期仍会保持这一走势。绳国庆指出，1-8月平均，PPI同比上涨4.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳的态势。

他称，石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、有色金属冶炼和压延加工业，合计影响PPI同比涨幅回落约0.46个百分点，据测算，在8月份4.1%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.0个百分点，新涨价影响约为1.1个百分点。

分析人士认为，当前的通胀形势尚不会对政策产生太大影响。西南证券的杨业伟表示，虽然8月数据呈现出通胀压力抬头迹象，且从价格走势来看，未来通胀压力将进一步回升，然而这并不会改变货币政策宽松环境。一方面，低于3%的CPI增速意味着通胀温和；另一方面，当前通胀回升驱动因素大多来自供给层面，调节需求的货币政策对控制这类通胀来说性价比较低，因而货币政策不应做明显调整。

上海证券首席宏观分析师胡月晓也指出，近期价格的上涨更多的是季节性因素的结果，8月份的环比上涨超过了2017年和正常季节性波动的上涨幅度，这个多涨主要受疫病引起的猪肉等副食品涨价影响，非食品中居住上涨较多，但这些供给面方面的冲击不具有持续性。

“通胀压力应不会引起货币收紧，货币政策边际放松的趋势不会改变。”他说道。

不过华宝信托宏观分析师聂文表示，要警惕两个不确定因素，一是一线房租价格上扬是否会扩散到全国，二是原油是否会上涨。若通胀达到3%，会对政策有抑制，目前实体经济还在边际收缩，信用利差扩大，信用条件仍然没有放松，若再叠加通胀，会对政策有困扰。（完）