中金：一季度公司盈利增速或者持续承压

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年报流露迎来首个岑岭期。截止上周六，1120家公司已经流露了2018年年报。数量占比约32%，市值占比约52%。从流露进度来看，金融快于非金融，主板快于中小板和创业板。行业方面，保险、石油石化、通信、口岸航运、银行已流露公司市值占比跨越80%，而传媒、家电、电气设备、农林牧渔、餐饮旅行流露公司相对较少。本周，估计有120家公司流露年报。

2018年A股上市公司盈利增速显着放缓。综合已经流露的年报（1120家）和中小创公司在2月底集中流露的业绩快报（1680家），我们对上述2358家公司（剔除反复）的盈利和收入进行了统计。总体而言，2018年三季报中施展出的利润向大企业、老经济、上游、国企集中的趋势仍在持续。市场低迷、商誉管帐处理监管导向的潜在转变等身分导致不少公司“业绩洗澡”也对四时度和全年的盈利发生显着负面影响。

上述2358家公司2018年盈利增进2.3%，个中金融/非金融离别增进2.2%和2.5%。分板块来看，主板/中小板/创业板非金融离别增进20.5%/-26.5%/-54.4%。分行业属性来看，老经济/新经济离别增进12.0%/-12.9%。分财富来看，上游/中游/粗俗离别增进31.6%/4.2%/-8.3%。

行业层面，建材、石油石化、钢铁等中上..业盈利增幅靠前。零售、餐饮旅行、食品饮料等消费板块增进稳健。受商誉减值影响，传媒、环保盈利大幅负增进，行业景气下行农业、科技硬件盈利承压，资源市场低迷证券盈利显着下滑。电气设备、机械等中..业盈利也相对偏弱。

增进或者持续承压，但局部有亮点。1-2月工业企业收入接近零增进，利润下滑14%。尽管春节错位对生产的压制效应在3月会有所削弱，但一季度增速显着放缓的趋势较难扭转。考虑到工业企业财务数据在汗青上与上市公司财务数据的高相关性，我们认为A股上市公司一季度盈利增进或者持续承压。

具体而言，受信贷增进恢复、资源市场回暖等身分影响，金融同比增速有望改善。非金融方面，主板盈利增速或者显着下滑，而中小板和创业板盈利增进或者持续在低位盘桓。截止上周六，共有621家公司流露了一季度业绩预警，以中小板和创业板公司为主。业绩向好（预增、略增、续盈、扭亏）比例为54%，为2015年2季度以来的最低水平。中小板、创业板非金融公司一季度盈利增进区间离别为[-13.6%, 22.7%]和[3.1%, 23.7%]。

行业层面，一系列针对小我的减税办法（提高起征点、增加抵扣项）提振居民可支配收入利好必选消费板块如食品饮料。猪价上行，农业股盈利有望大幅改善。资源市场回暖带动券商盈利走出低迷。油价下跌、汇率升值，航空盈利有望呈现高弹性。免税、电商等渠道购物热情不减，机场、快递一季度盈利有望超预期。油价下跌，石油石化盈利增速或者回落。发卖维持弱势，汽车板块业绩难见起色。龙头公司下调全年指引，铁路装备景气或者下行。

存眷稳增进政策持续性和结果。1月以来社融有所企稳，企业稀奇是民企融资前提有所变更。4月起，下调增值税率、下调社保缴费率等办法陆续起头执行，对上市公司盈利的提振结果最早有望在二季度起头展现。企业盈利或者在内需驱动下呈现企稳回升的态势，值得高度存眷。我们后续会持续跟踪年报和一季报的流露，敬请存眷。

 本申报摘自：2019年4月1日已经发布的《年报业绩争先看与一季报业绩前瞻》

王汉锋 CFA SAC 执业证书编号：S0080513080002 SFC CE Ref： AND454

周昌杰 SAC 执业证书编号：S0080517080005 SFC CE Ref： BHD869