保罗·沃尔克旧事之匹敌通胀

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文 | 看懂君

“你在这儿干什么？室庐建筑商会杀了你？”

1982年1月，拉斯维加斯，美联储主席保罗·沃尔克应邀去列入在那边举办的全美室庐建筑商协会年会，在去开会的路上，他恰巧碰到了一位脾性很坏、不太友好的参议员，他向沃尔克讲出了如许的话。

两年半之前的1979月8月6日，保罗·沃尔克宣誓就职美联储主席，上任之后他几乎凭借一己之力在1979-1980年扭转了美国的泉币政策，在他的率领下，美联储抛却存眷联邦基金利率的转变，严厉掌握泉币供给量，并“礼服了”一连三年连结两位数的通胀率。美国CPI由1979年的11.3%降至1982年的6.2%，1983年更是降至3.2%。这位蓬勃经济体进入长达约20年的“大缓和”时代奠基了精巧的泉币劈头。

画圈处为1980年前后美国的通货膨胀率

在1982年1月，一切还不像今天看到的那么清楚。用沃尔克本人的话说，在1982年的春天，他也布满了焦躁情绪。那时，美国的失业率达到了战后最高点。固然通胀率下降了，但泉币供给量仍远远高于预期方针。然则沃尔克依然对峙原规划。

在此之前，美国当局已经和通胀进行了几轮的斗争：1980年3月，卡特总统公布了预算削减和信贷管控反通胀规划。1981年8月，仅仅上任半年多的里根总统就强硬的解雇了数千名罢工的空中交通管制员，原因是向公家表明工会要求提高工资的要求不会被无限制知足。然则，按捺通货膨胀所带来的银根收缩，必然会给经济带来短期疼痛。

建筑和房地财富就是一个和银根松紧有亲切关系的行业。

那位参议员的话让上台演讲之前的沃尔克有些担心，这反倒使得他加倍比平时加倍雄辩。沃尔克敷陈建筑商，本身知道他们的日子欠好过，但若是在抗击通货膨胀时有所放松，那么所有的疼痛就都白受了。

沃尔克演讲的竣事语是，“和我们一路对峙下去。通货膨胀和利率将会下降。我们还有好多房子要建”。

全体起立拍手。

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一、抗击通胀，实用泉币主义立场

这是清晨前的至暗时刻。

终于，在1982年炎天，通货膨胀率大幅下降到一位数。

沃尔克成功了！

抗击通胀是保罗·沃尔克平生最主要的成就。回首这段进程，对今天列国的泉币政策把持来说依然有主要的指导意义。

大幅通胀的储蓄平日是由早期放任所造成的。政治压力和经济放缓的或者性，使得列国央行平日都不肯意接纳削减泉币供给量的办法，这种宽松的泉币政策，历久导致的后果往往就是债务膨胀、举止性泛滥。

在沃尔克担当美联储主席之前，美联储已经采用了小幅上扬短期市场利率的模式，然则收效甚微，周期太长，无法影响预期。沃尔克清楚，需要新的泉币政策出台。他动用了美联储针对市场的所有“弹药”：将贴现率一路提高，要求银行增加存款预备金、呼吁住手向“投契”运动贷款，以及最焦点的———不管对利率有什么影响，承诺按捺泉币供给量增进。沃尔克最终的目的是，掌握泉币供给的数量而不是泉币的价钱。

“通货膨胀就是一种泉币现象”，泉币主义学派巨匠米尔顿·弗里德曼的这句话今天已经成为了妇孺皆知的事理，沃尔克按捺通胀也恰是从掌握泉币数量供给的角度出发。

在1950年月初，当沃尔克还在纽约联储供职时，他就逐渐认同了弗里德曼的根基概念，即虽不克正确界说，但泉币供给对于通胀过程具有基本的意义。沃尔克认可，多数年后，作为美联储主席，凭借对这种关系的常识判断，他试图说明泉币约束是有力袭击通货膨胀的要害。然而有趣的是，沃尔克却并不喜欢被贴上“泉币主义者”的标签，他更喜欢人们称之为“泉币实用主义”者。

他指出，弗里德曼的泉币主义理论上固然非常完美，实践中却很教条。好比，弗里德曼就建议，找到最佳的泉币供给增进率且岂论发生什么都要严厉盯住。在目前列国泉币政策实践中，好多国度的中央银行似乎已经杀青了一个惊人的共识，那就是设置一个通货膨胀率的“红线”，好比2%[1]。

沃尔克则认为，这种说法“充其量只能说是无邪的且是危险的误导”。对此，他进一步提出强烈的批判：“付与单一统计数据的微小转变如斯大的权重，而这一统计数据样本自己又有其固有的弱点”。

沃尔克则认为，这是中央银行最轻易陷入的陷阱之一。那就是被这种僵化的指标所施展出的情形所“蒙蔽”，将会导致温水煮青蛙的境地，放任历久宽松的泉币政策，一旦通胀起来之后，再掌握就很难题了。

珍妮特·耶伦其时问美联储主席艾伦·格林斯潘：“你若何界说价钱不乱？”

格林斯潘给出了一个沃尔克认为独一合理的谜底：“一样价钱水平的预期转变不会有效改变贸易或家庭决议的状况”。

所以说，泉币政策既是科学也是艺术。央行行长们永远也没有法子用萧规曹随的公式来解决实际世界中复杂的经济学问题。

沃尔克自传《果断不移》的译者徐忠，在他的译著介绍序中就曾如许写道，“同样作为央行的从业人员，译者对于沃尔克“实用泉币主义”的立场不光高度承认，更有感情上的共识”。

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二、美联储的自力性，伟大的传统

1984年炎天，沃尔克被召集到白宫里面见里根总统。新鲜的是，此次会面所在不在卵形办公室，而在藏书楼。当沃尔克达到时，总统与办公室主任詹姆斯·贝克坐在一路。里根似乎有点不舒服，一句话也没说。贝克敷陈沃尔克：“总统号令你在选举前不要提高利率”。

这时，沃尔克惊呆了，因为总统的这项号令超出了它的权限。

怎么说？怎么办？

沃尔克一句话也没说，走了出去。

从左至右：保罗·沃尔克（时任美联储主席）、里根（时任美国总统）、詹姆斯·贝克（时任美国总统办公室主任）

对于泉币政策的掌握和摆布，是每一个当局都难以抗拒的激动，究竟靠印钞票来解决财务赤字和当局融资是再简洁不外的方式，而“泉币的幻觉”又会让通货膨胀有很强的滞后性，在美国如许的民主国度，每被选举或许当局支撑率对照低的时候，干涉泉币政策的激动就非常大。

是以，央行的自力性就加倍难能可贵。用沃尔克的话说，在美联储内部，有一个信条从未被质疑过，即美联储的首要职责、有效经济政策的基石是维持泉币不乱。沃尔克本人也很喜欢别人称其为“下意识的通胀斗士”，因为这恰是央行官员的职责地点。

美联储的自力性由来有自。从1951年美国财务部与美联储杀青和谈之后，美联储起头在更大局限上行驶泉币政策的自立权，作为那次商洽的杜鲁门总统派出的财务部的首席代表，威廉·麦克切斯尼·马丁在1951岁首被录用为美联储主席，然则汗青就是如许有趣，这位原正本自财务部的首席代表，却成了迄今为止任期最长的美联储主席，他任期长达19年，历经五位美国总统。

地位是争夺出来的。尽管为人友好而谦逊，然则马丁在涉及泉币政策和维护美联储自力性方面十分强硬，他的那句在“宴会酒酣耳热之时撤走酒杯”的名言，更成为了至理名言。

1965年秋，为了遏制通胀，美联储规划提高贴现率。贴现率是美联储向银行收取的短期贷款利率，其预期结果是提高所有市场的利率。然则其时约翰逊总统正陷入越南战争的泥潭，他对提高利率的设法很反感。然而，1965年12月初，马丁照样对峙将贴现率从4%调高到4.5%。约翰逊总统发声明对此透露遗憾。马丁被叫去接管训话，报道称双方还发生了肢体辩说。

马丁是沃尔克心目中的英雄。几十年后，在沃尔克担当美联储主席时，当他感受到工作压力时，他会去马丁那边寻找安慰。

沃尔克强调了央行自力性的主要。在他看来，美联储，历经多次动荡时刻，依然连结着极高的可托度，对其职责连结负责任的、有效率的治理。它仍然是国度的一项贵重资产。

固然干涉弗成避免，然而历任美国总统，依然连结着对美联储专业性的尊敬。尽量是经由詹姆斯·贝克来试图号令沃尔克的里根总统，在发号出令时也会感应“不舒服”，沃尔克记得，里根曾私下对沃尔克说，他领略美联储义务的主要性。因为当他在伊利诺伊州上大学时，一位传授就给他讲过通货膨胀的风险，而他对此印象深刻。

沃尔克坦言，多年来，美联储实际上一向受到国会和总统的尊敬。在人们对当局的信任度低得危险的情况下，美联储仍连结着极高的可托度。

“就此而言，它是一项国度资产”。

尽量在今天特朗普当局当政的情形下也是如斯。

保罗·沃尔克最为人所知的是他在治理通胀上的作为。是以，其在金融监管上的进献和履历往往为人所轻忽。用沃尔克的话说，“真正的危险，是来自鼓励或无意中容忍络续上升的通胀，以及极端投契和冒险的‘近亲’，即在泡沫和过度行为威胁金融市场时作壁上观。”

在其平生中，他亲自履历了1929年大萧条和2008年全球金融危机。同时，他在美联储主席的任上，他亲自介入了克莱斯勒公司的救助、搁浅白银期货市场泡沫、乞助伊利诺伊大陆银行、化解拉美金融危机等金融危机。这一部门在《果断不移》这本书中也有详尽的描述且十分出色。

此外，保罗·沃尔克作为尼克松当局的财务部副部长，亲自介入了崩溃布雷顿丛林系统，书中对此着墨颇多，固然沃尔克此时并不是主导者，然则书中也流露了好多秘辛，在当下中美关系的情形下，也稀奇值得一读。

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[1]沃尔克甚至研究过这个2%数字的起原。凭据他在《果断不移》一书中的描述，这个2%方针最早起原于新西兰。1980年月末，新西兰新当局为了抗击通胀，将年通货膨胀率0~2%设定为中央银行的首要方针。新西兰中央银行行长唐纳德·布拉什又在普遍的场合内宣扬了这个政策方针。

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