匪夷所思！步长制药屡抢头条遭漫天质疑，却有研究员勇敢争先给出"增持"评级，卖方研究为何不会"13问"

在经由几日震动之后，今日步长制药再度低开低走，全天大跌9.76%，接近跌停。而在12日晚，公司发布通知称，收到上交所对山东步长制药股份有限公司2018年年度申报的事后审核问询函，要求公司对中药打针剂相关产物疗效、是否存在媒体报道的不良回响或质量问题、80亿发卖费用、高毛利率等13项问题进行解说，并请年审管帐师对所有问题揭橥定见。

这是继康美药业之后，上交所对热点公司的又一次周全、仔细的专业发问。在这种直白的逼问之下，上市公司无论是忠实作答照样诡辩，市场判断起来会变得很轻易。

然而，值得存眷的是，就在步长制药方才发布年报和一季报的时候，西南证券研究中心朱国广团队于4月28日发布研报称，估计公司2019-2021年EPS离别为2.26元、2.39元和2.53元，对应估值离别约为14倍、13倍和12倍，公司业绩增进不乱，研发结构积极，首次笼盖赐与"增持"评级。

那么，朱国广团队是否注重到了上海证券生意所提到的问题？若是说没有注重到，是否意味着他们的研究不敷严谨？上交所的发问完满是基于年报等公开信息，研究员们为何不克注重到这些问题？

对于媒体而言，昨晚有个幸福的懊恼：康美药业、康得新和步长制药究竟该哪个上头条呢？发生这三家公司上的事皆有成为“热搜”的或者。

昨晚，步长制药发布通知称，收到上交所对山东步长制药股份有限公司2018年年度申报的事后审核问询函，问询函直指市场最为关心的问题。

首先，关于发卖模式与发卖费用的问题。公司本期发卖费用80.36亿元，占营业收入比例为59%，高于行业平均水平。对于这一发卖费用，市场一向有颇多质疑，个中最大质疑就是“是否涉及关系方”。对于生意所要求上市公司流露增补流露市场、学术推广费及咨询费和其他费用的首要核算内容及对应金额、首要支出对象及是否为关系方。

其次，之前有媒体曾报道，中药打针剂相关产物存在不良回响和质量问题。对此生意所要求上市公司，连系上市前后的试验及审批情形，解说中药打针剂相关产物的疗效，自查是否存在媒体报道的不良回响或质量问题。

第三，针对步长制药的高毛利率问题，生意所有也发问。年报显露，该公司首要从事中成药买卖，近年起头结构化药与生物药，产物涉及心脑血管、妇科用药等范畴，毛利率水平较高、前五大客户较为集中。生意所要求公司对如下问题进行复原：

五一小长假时代，步长制药董事长赵涛卷入“斯坦福大学招生舞弊贿赂”事件，赵涛夫妻或破费650万美元(约合人民币4400万元人民币)送女儿进斯坦福大学，该事件一度登顶“热搜榜”。节后第一个生意日该公司股价一字跌停。随后，跌停被打开，并小幅震动了几天。今日，公司股价架不住生意所问询，再度大跌，盘中一度跌停，收盘下跌9.76%。

从东方财富的数据来看，步长制药少少有研报笼盖，独一的两篇申报皆来自西南证券，一份来自2017年4月26日，一份来自2019年4月28日。

最新的研报如许写到：公司2018年营业收入、扣非净利润离别约为136.7亿元、15.3亿元，同比增速离别约为-1.4%、5.2%；2019Q1营业收入、扣非净利润离别约为28.8亿元、2.8亿元，同比增速离别约为18.6%、68.3%。Q1业绩超市场预期，全年估计平稳增进。

西南证券估计，该公司2019-2021年EPS离别为2.26元、2.39元和2.53元，对应估值离别约为14倍、13倍和12倍，公司业绩增进不乱，研发结构积极，首次笼盖赐与"增持"评级。

事实上，这又并不是西南证券第一次赐与步长制药“增持”评级。在2017年4月26日的一份研报上，西南证券朱国广团队亦给过该股票一次增持评级。其时，该团队在研报中写到，估计2017-2019 年EPS 离别为3.24 元、3.90 元、4.61元，对应PE 离别为25 倍、21 倍、18 倍。考虑到公司产物、研发和..优势显着，业绩增速回升，我们首次笼盖，赐与“增持”评级。赐与公司2017 年30 倍PE，对应方针价为97.20元，按今日收盘价算，今朝的价钱已与其时的方针价相差了72.78元，仅相当于方针价的25%。

对于上交所的发问与研究员发布的研报，似乎能够得出一个结论，那就是研究员无视公司的风险。从生意所的角度来看，关于中药打针剂相关产物疗效、是否存在媒体报道的不良回响或质量、80亿发卖费用、高毛利率等13项问题对市场来说皆是风险，皆需要上市公司作答。但研究机构并未在研报中对上述问题进行揭示，反而赐与“增持”评级，实在是令人费解。

或许有人会辩驳，研究机构并没有权力要求上市公司回覆上述问题，好比发卖费用是否涉及到关系方等，然而针对财务上的问题、疗效问题、甚至发卖费用是否涉及到关系方的问题，皆应该能够经由调研得出科学结论。若无法回覆这些问题，则也基本无法判断一家公司的真正价格，更况且是长篇大论地赐与一家公司“增持”评级。

西南证券朱国广团队已不是第一次“踩雷”。在2018年7月份，疫苗事件发酵过程傍边，西南证券医药团队首席朱国广敏感时刻推出疫苗事件专家会议，并在描述中透露“莫被误导，对国内疫苗财富布满决心”。此次顶风站台事件引起轩然大波，其时该团队另一名成员陈铁林地点的微信群一片哗然，面临微信群的求全，陈铁林透露“想想相昔时的塑化剂和三鹿奶粉事件，再看看伊利和茅台股价”。但这显然打错了譬喻，今朝长生生物已暂停上市。

随后又有业内子士曝光。2018西南证券朱国广医药团队踩中三只“医药雷”，离别是虚增利润的尔康制药，“神药”莎普爱思，到一月腰斩的圣济堂。2015年8月，2016年4月，2017年4月朱国广团队共计发布3份关于尔康制药的研报，并给出2次“增持”与1次“买入”评级；2015年1月朱国广团队发布了两份关于莎普爱思的调研申报，均给出增持评级。2016年4月1日，在对莎普爱思的年报点评中，朱国广仍然给出了增持的建议；2018年5月发布的对于圣济堂的年报点评。同样，朱国广团队对圣济堂给出了增持评级，那时圣济堂名为赤天化。

2019年3月29日，西南证券朱国广、陈进、陈铁林发布了《消费观点提拔下，汉子性福市场空间伟大》的研报，该研报称，国内40岁以上人群整体勃起障碍染病率40%，国内潜在人群1亿摆布。再度引起伟大争议，有媒体辛辣点评，这是“一本正经地乱说八道”。