《一周研读》商业摩擦加剧后的“危”“机”之辩（2019-5-18至2019-5-25）

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要害词

托底政策引而待发

    转型、回暖、供需改善

把握盈利改善或成长性

商业摩擦加剧后的“危”“机”之辩

概念

宏观政策逆周期调节发力使得本年一季度经济实现“开门红”，然而4月宏观数据在季候效应消退和政策力度削弱的影响下有所回落。5月商业战再度升温，同时经济内生动能尚待改善。是以逆周期调节力度或将再度发力。估计泉币政策仍以降准为主，基准景遇下，年内仍有1次降准的或者性，首要是完美“三挡两优”的存款预备金率框架。财务政策将加倍存眷广义赤字的空间，一是专项债限额和余额之间的差额仍可在昔时用于刊行额外的专项债；二是政策性银行或将刊行专向扶植债；三是中央当局今朝仍然具备加杠杆的空间，不清扫刊行稀奇国债的或者性。轨制性改造也将加快推进。是以无需对后续政策空间有所担忧。

▍具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《宏观经济每周聚焦20190520：商业摩擦升温，逆周期调节将加力》，发布日期：2019/5/20，剖析师：诸建芳，刘博阳

在外部形势冲击下，泉币政策和财务政策互相协和谐成家也变得加倍主要，2019年处所债前移放量，刊行节奏相较往年加速，在稳增进的经济形势下泉币政策也将呈现逆周期调节特征。今朝央行公开市场把持逐渐成熟，对于举止性的把控能力增加，我们认为接下来处所当局债供给提速对市场影响有限，维持10年期国债到期收益率有望慢慢下行至3.2%~3.6%区间下限四周的判断。

▍具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《信用风险与策略跟踪：处所债供给提速对债市影响浅析》，发布日期：2019/5/24，剖析师：明明，李晗

从Q1泉币政策执行申报总体来看，相关政策一方面对峙短期举止性松紧适度，另一方面鞭策改造及开放等中历久方针实现，这有助于金融系统和银行系统的可持续成长。近期市场波动性加大，考虑到行业自身的盈利高确定性，以及策略角度的估值对照优势，看好银行板块的相对价格。投资组合优选招商银行、安然银行、兴业银行、南京银行，存眷常熟银行、工商银行和中国银行。

▍具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《银行业投资视察20190520：松紧适度，长短兼顾》，发布日期：2019/5/20，剖析师：肖斐斐，冉宇航

如大多数投资者一般，龙头地产企业遍及意识到中国房地产市场本轮长周期的繁荣接近极点。这些企业起头削减前期资金占用，扩大可发卖资源，增加持有物业，培养办事能力。在短期，加快斥地鞭策投资超预期。在中历久，不存在“集体逃顶”的或者性，但仍或者显现个体穿越周期的地产公司。寻找能够必然水平穿越周期的地产企业。我们相信，有一些物业适合转型持有，即或者透过经营络续提拔房钱的物业（首要是商场）和透过增加物业数量实现收集效应的物业（首要是物流）。同时，一些企业的品牌具备了办事的影响力。再加上部门企业资金成本较低，拿地成本可控，我们相信其能够在必然水平上穿越周期。我们看好华夏幸福、招商蛇口、龙湖集体和万科A（万科企业）。

▍具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《房地产行业专题研究申报：地产公司能够“集体逃顶”吗？》；发布日期：2019/5/23；剖析师：陈聪，张全国

本轮云厂商资源支出自2018Q2起头显现阶段性下行，今朝已持续4个季度，资源市场极为存眷回暖的时间点。云厂商已成为全球数据中心（含IT设备）的采购主力（占比75%），且采购行为呈现显着周期性波动。中期来看，云厂商资源支出首要和云较量市场增速同比，估计将来数年合理增速区间在20~30%之间。连系市场需求、云厂商资源支出规划、供给链反馈等系列身分剖析，我们判断北美云厂商资源支出增速也许率在2019Q3起头回暖，并响应看好IDC、收集设备、办事器芯片等环节龙头厂商投资机会。

▍具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《前瞻研究系列申报58：北美云厂商资源支出有望在Q3回暖》；发布日期：2019/05/21；剖析师：许英博，陈俊云

估计表里动力煤高价差有望持续，原料起原“刚性”意味着前期进口煤使用量大的沿海电厂响应受益，考虑电厂分布和原料构造，首选华能国际（A&H）。此外，部门前期相对滞涨的二线龙头也可存眷，如京能电力、建投能源、皖能电力、浙能电力等。

▍具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《公用事业行业火电热点商议系列之六：动力煤表里价差拉大，首选华能国际》；发布日期：2019/5/21；剖析师：李想

口岸动力煤价钱已震动达2个月之久，考虑到短期需求同比变弱及电厂库存高位，但后续旺季到来，估计动力煤价将呈现先跌后涨的走势。而在房地产斥地投资维持高增进的撑持下，焦炭库存大幅消化，短期内焦煤、焦炭现货价钱还有上涨空间。在现货价钱上涨催化下，板块在旺季有望再度显现估值修复带动的行情。建议持续存眷低P/E、低P/B、业绩增进相对确定的陕西煤业、露天煤业、平煤股份、中煤能源（A+H股）、阳泉煤业等。

▍具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《煤炭行业热点聚焦之六：今朝煤价走势的“四大核心”》，发布日期：2019/5/24，剖析师：故国鹏

5月以来黄鸡价钱高位拉涨，当前价钱接近汗青高点。猪价回升带动禽肉消费增进是价钱上涨的首要动力。估计黄鸡景气有望持续至2020年，高点或破12元/斤。龙头企业温氏、立华的盈利弹性有望获得释放，建议积极结构。同时，禽料有望受益上游景气而实现量利双升，建议存眷海大集体。

▍具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《农林牧渔行业跟踪快报：黄鸡价钱淡季拉涨，景气超预期》；发布日期：2019/5/22；剖析师：盛夏，熊承慧，彭家乐

严监管的短期阵痛正在减小，估计2季度起中国财险盈利能力起头改善。估值平安+短期防御+业绩慢慢改善，等候税收政策调整带来盈利能力提高。今朝公司为2019年0.98倍PB，2019年盈利同比改善或者带来阶段性机会，估计今朝已是对照好的设置时点，维持公司“增持”评级。我们凭据最新财报数据，略调整公司业绩展望，2019/2020年离别提高5.3%/6.4%，增加2021年展望，估计2019-2021年EPS离别为0.93/1.03/1.13元。

▍具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《中国财险（02328.HK）跟踪点评：估值平安，短期防御且改善品种》，发布日期：2019/5/22，剖析师：童成墩，邵子钦，田良，薛姣

深耕最具价格上海两场，主基地客运量占公司65%，集中度最高。上海两场时刻放量公司或率先受益，保持前20大机场航班占上海始发比例近半，高品质收集加快变现。估计公司将来3年ASK增速15%摆布，成长潜力持续释放。考虑公司成长性、收益提拔及宽体机执飞长航路后摊薄成本，今朝市值对应PE为13.5倍，估值颇具吸引力，赐与16.5元方针价（对应19年19倍PE）。维持“买入”评级。

▍具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《祥瑞航空（603885）投资价格剖析申报：成长潜力持续释放，高品质收集加快变现》；发布日期：2019/5/24；剖析师：刘正，扈世民

集成电路设计及软件企业的“两免三减半”所得税优惠政策陆续，利好2018年首度获利的IC设计及软件企业。同时，我们估计相关部门正抓紧研究完美下一步促进集成电路和软件财富向更高条理成长的支撑政策。我们认为政策情况将更快鞭策国内集成电路行业的成长，国内半导体板块焦点逻辑仍是十年维度的“自立可控”。估计后续国度针对集成电路财富仍将加大政策、资金支撑，改善国内集成电路财富“缺芯少魂”近况。我们建议存眷财富链中自立可控的焦点受益标的，重点介绍汇顶科技、兆易立异、圣邦股份、中芯国际、韦尔股份。

▍具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《电子行业财笔生花专题系列（二）：所得税政策陆续，自顶向下支撑IC设计公司成长》；发布日期：2019/05/23；剖析师：徐涛，郑泽科，胡叶倩雯

经由本文作者具体梳理了海康威视的产物构造及供给链，认为今朝其前端摄像头产物可根基国产化，中后端产物供给链去美化难度高于前端，极端情形下公司仍可经由次优供给链替代来维持买卖运行。尽管机能和成本方面会有必然压力，但估计不会显现停运。

▍具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《安防行业深度跟踪研究：海康威视的产物构造及供给链研究》；发布日期：2019/05/23；剖析师：徐涛，胡叶倩雯，郑泽科

凭据新华社新闻，中央向导5月20日赴江西考查调研，首先考查了位于赣州市的江西金力永磁科技股份有限公司，认识企业生产经营和赣州市稀本地货业成长情形。近期稀土行业事件频发，缅甸进口稀土矿短期受限，6月1日我国将对美国进口稀土矿加征关税，我们估计中重稀土价钱有望持续上涨，轻稀土价钱或将企稳回升，持续存眷稀土及稀土永磁板块走势。稀土板块公司：存眷北方稀土、盛和资源、五矿稀土、厦门钨业、广晟有色；稀土永磁板块公司：介绍宁波韵升，存眷中科三环、正海磁材、金力永磁。

▍具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《有色金属行业重大事项点评：价钱有望持续上涨，存眷稀土及稀土永磁板块》，发布日期：2019/5/21，剖析师：敖翀

华为进入美国“实体名单”。自中兴事件以来，美国多次袭击“中国制造2025规划”重点企业，限制中国在芯片、5G等高新手艺范畴的成长。当前美国对中国芯片产物的限制首要集中在财富链粗俗，但随事件发酵，将来或者进一步限制要害材料等的进出口，是以实现全财富链自立可供至关主要。材料端加快推进国产替代，在财富驱动和资金政策支撑下，材料龙头企业将有望抢占国产化市场空间，大幅增厚业绩。重点存眷：1）电子化学品领先企业飞凯材料；2）半导体材料..型公司雅克科技；3）CMP抛光材料龙头鼎龙股份；4）周全结构超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂的晶瑞股份；5）具备历久成长性的湿电子化学品领军企业江化微；6）高纯溅射靶材龙头企业江丰电子。

▍具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《华为事件点评：芯片财富敲响警钟，国产材料加快替代》，发布日期：2019/5/20，剖析师：王喆，袁健聪

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