企业如何降低杠杆率？五部委发文放大招

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去杠杆无疑是近期关注的焦点。从经济学家喊话、政治局会议、金融委会议等，都引发有关去杠杆的各种猜想。

8月8日，国家发展改革委、人民银行、财政部、银保监会、国资委等五部委联合印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》（下称工作要点）。降杠杆迎来“操作手册”。

工作要点显示，要加强金融机构对企业负债的约束；支持国有企业通过增加资本积累、增资扩股、引入战略投资者、市场化债转股等方式多渠道筹集资本、充实资本实力、降低企业资产负债率；研究推动私募股权投资基金更多参与市场化债转股。

五部委发文称，为打好防范化解重大风险攻坚战，使宏观杠杆率得到有效控制，今年将围绕27项工作要点推进降低企业杠杆率工作。

根据要点，将建立健全企业债务风险防控机制。充分发挥国有企业资产负债约束机制作用，加强金融机构对企业负债的约束，完善国有企业资本管理机制，健全企业债务风险监测预警机制，完善大型企业债务风险联合处置机制。

工作要点明确，将深入推进市场化法治化债转股。壮大实施机构队伍、增强业务能力，拓宽实施机构融资渠道，引导社会资金投向降杠杆领域，完善转股资产交易机制，开展债转优先股试点，推动市场化债转股与完善现代企业制度有机结合，加强转股股东权益保障。

根据工作要点，将加快推动“僵尸企业”债务处置。完善“僵尸企业”债务处置政策体系，破除依法破产实施障碍，完善依法破产体制机制。

工作要点指出，要协调推动兼并重组等其他降杠杆措施。积极推动企业兼并重组，多措并举盘活企业存量资产，有序开展资产证券化，多方式优化企业债务结构，积极发展股权融资。

根据工作要点，要完善降杠杆配套政策。稳妥给予资本市场监管支持，提高国有资产处置效率，加强会计审计业务指导。做好降杠杆工作的组织协调和服务监督。指导重点行业和地区开展降杠杆工作，发挥典型案例的示范带动作用，强化监督约束确保有序开展，继续做好宣传与舆论引导工作。

企业降杠杆不再是一句空话，尤其是对于风险大的重点关注和重点监管企业，工作要点要求必须明确其降低资产负债率的目标和时限。

工作要点称，建立国有企业资产负债约束机制，区分不同行业、企业类型设置资产负债率预警线和重点监管线，科学评估超出预警线和重点监管线企业的债务风险状况，根据风险大小程度分别列出重点关注和重点监管企业名单，并明确其降低资产负债率的目标和时限。

这也就意味着，在重点企业名单内的企业被下降杠杆“军令状”，必须按期完成降杠杆任务。

据了解，不少央企按照有关部门所设定的降杠杆目标要求，需要在2-3年时间内至少降低资产负债率2个百分点。目前一些央企降杠杆常用的做法是：通过集团旗下的财务公司置换集团成员单位的外部银行贷款，实现资金在集团内部的调剂，帮助集团整体杠杆率的下降。

以哈尔滨电气集团（下称“哈电集团”）财务公司为例，据哈电集团财务公司董事长刘智全介绍，哈电财务公司通过为成员企业发放各类信用贷款，积极置换集团外部贷款。2017年，哈电财务公司为成员企业共发放各类贷款6.3亿元，2018年前五个月，发放贷款7.8亿元。

在此次的工作要点中，由银保监会及央行牵头的部分，首要的是加强金融机构对企业负债的约束。

工作要点指出，通过债权人..、联合授信等机制以及银行对企业客户开展债务风险评估等方式，限制高负债企业过度债务融资。

今年5月，银保监会发布《商业银行大额风险暴露管理办法》，推动商业银行加强大额风险暴露管理，防控集中度风险。对银行“垒大户”等风险管理进行全面升级。

7月，银保监会官网显示，要积极推进结构性去杠杆、去产能，挤出低效、无效使用的信贷资金。

数据显示，截至今年5月末，产能过剩行业中长期贷款下降2.1%，低效融资需求受到明显遏制；房地产贷款增速同比下降4.5个百分点，其中个人住房贷款增速下降13.7个百分点。沈建光在接受中国证券报采访时表示，当前我国杠杆问题具有明显的结构性特征，从全面去杠杆到结构性去杠杆的转变十分必要。

分部门来看，地方政府与企业杠杆率较高，中央政府杠杆率不高，居民杠杆率虽然不高但过去三年增长过快。而企业杠杆率中，由于国有企业中存在一部分“僵尸企业”，杠杆率较高。因此，地方融资..与国有企业是去杠杆重点领域。

民生银行首席分析师温彬对第一财经记者指出，对于“僵尸企业”仍然要收贷，将有限的信贷资源集中起来。

但温彬认为，稳增长中该加的杠杆也要加上，例如基础设施投资，需要发挥关键性作用。下半年随着基础设施投资空间变大，要更加强调基础设施的民生改善作用，引导资金还要大量进入上述领域。

本轮市场化债转股拉开序幕已两年，但阻碍市场化债转股的拦路虎依然没有全面清除，资金成本高、融资渠道难以打开，导致金融机构实际落地债转股金额远小于签约金额。

工作要点明确，要深入推进市场化法治化债转股。

首先要求，壮大实施机构队伍增强业务能力。支持符合条件的银行、保险机构新设实施机构。指导金融机构利用符合条件的所属机构、国有资本投资运营公司开展市场化债转股，赋予现有机构相关业务资质。

工作要点称，研究推动私募股权投资基金更多参与市场化债转股。支持各类实施机构通过多种方式增强资本实力，推动实施机构与各类股权投资机构和社会产业资本合作，提高业务能力特别是股权管理能力。

其次，要拓宽实施机构融资渠道。支持金融资产投资公司通过发行专项用于市场化债转股的私募资管产品、设立子公司作为管理人发起私募股权投资基金等多种方式募集股权性资金开展市场化债转股。支持符合条件的金融类实施机构发行专项用于市场化债转股的金融债券筹集资金，鼓励符合条件的各类社会资金投向市场化债转股项目。

最后，工作要点指出，要引导社会资金投向降杠杆领域。运用定向降准等货币政策工具，积极为市场化债转股获取稳定的中长期低成本资金提供支持。完善各类社会资金特别是股权性资金参与降杠杆和市场化债转股的引导机制。

此前，央行已经通过定向降准支持市场化债转股。央行表示，鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施债转股项目。支持“债转股”实施主体真正行使股东权利，参与公司治理，并推动混合所有制改革。但央行指出，定向降准资金不支持“名股实债”和“僵尸企业”的项目。