暴风资源局：谁在贪婪？谁在惧怕？

[原文来自：www.ii77.com]

52亿元的浸鑫基金中，找不到有份量、有计谋价格的投资者。暴风集体穷尽其时中国常见融资手段，穿透到最后，散户进献了绝大部门资金。

文 | 陶辉东

起原丨投中网

6月初以来，英国足坛一笔“地动级”的生意越传越真。各大权势媒体都起头报道，英格兰曾经的足球朱门、现已没落的利兹联俱乐部有或者被出售，而收购方是现现在世界足坛最大的金主卡塔尔国度财团。这笔生意将有进展改变英国足坛的款式，当然利兹联如今的老板拉德里扎尼也有机会大赚一笔，实现人生的三级跳。

若是追根溯源的话，拉德里扎尼应该感激远在地球另一端的中国人民。因为他两年前用于买下利兹联的资金，层层穿透之后大部门来自于中国的散户投资者，这就是全球化的巧妙之处。

当然，正喜气洋洋的拉德里扎尼或者并不关心，涉及多家中国最有名的金融机构的讼事正在上演。

连环雷

“既不专业也不尽职，各个环节都有破绽。”一位投资人如斯向投中网点评光大资源暴雷事件。

另一位投资人则透露：“底层资产不平安，任何构造化设计都没意义。”

6月1日，光大证券通知，招商银行已提议诉讼，要求其子公司光大资源补偿人民币 34.89 亿元。这对这家知名券商是繁重一击，要知道光大证券2018年总收入不外70多亿元。

这一诉讼的发源是，2016年暴风集体结合光大资源设立了一只总规模达52亿元的财富并购基金浸鑫基金，用于收购拉德里扎尼创立的体育版权掮客公司MP&Silva。招商银行是浸鑫基金最大的出资人，出资额达28亿元。光大资源作为基金的GP，向招商银行承诺在基金吃亏时赔偿优先级投资者招商银行的本金和保底收益。两年后，MP&Silva宣告破产，一颗世纪大雷于是爆发。

新闻一出，舆论哗然。这原本是一笔看似设计精巧，风险完全可控的生意。

第一重保障，暴风集体是A股稀缺的互联网公司，市值其时高达数百亿元。浸鑫基金是一只尺度的“上市公司+PE”模式的基金，暴风集体承诺将并购浸鑫基金投资的项目，同时也向浸鑫基金的另外LP供应回购承诺。

第二重保障，经由构造化设计，招商银行作为优先级投资者可优先分派收益，并有GP光大资源出具的差额补足承诺。

但在MP&Silva破产之后，这些设计层层失效。先是暴风集体透露回购和谈“仅是意向性和谈”，没有司法效力，是以拒不履行。于是光大资源告状暴风集体，索赔6.9亿元。同时，光大资源也透露差额补足承诺“仍有争议”，拒不履行。于是招商银行告状光大资源，索赔 34.89 亿。此外，浸鑫基金的另一优先级投资者华瑞银行也已经告状光大资源。

这场连环诉讼还能够发酵下去。招商银行此次投资动用的是理财资金。浸鑫基金其他的LP也面临同样的问题，尤其是第三方理财公司，生怕要面临一大波维权的投资者。

泡沫时代

在52亿元的浸鑫基金中，找不到有份量、有计谋价格的投资者。暴风集体为了凑齐这一大笔资金，能够说是穷尽了其时中国常见的所有融资手段，穿透到最后，散户进献了绝大部门资金。这是一个时代现象。

浸鑫基金总资金的六成来自银行，而银行的脚色也不外是一个通道，其背后是来自恢弘散户的理财资金。其余二十个亿资金的组成则极为零乱，有保险、上市公司、国资，当然最多的照样散户。浸鑫基金是其时中国一级市场狂热病的一个缩影，一家“明星公司”登高一呼，就能集结规模宏大的资源。

浸鑫基金成立之时，恰是中国一级市场最火热的“黄金时代”。就在几乎统一时间，乐视体育也完成了有名的百亿规模B轮融资，浩瀚PE机构、娱乐明星，更多的散户经由层层转包的体式入局。《财新周刊》其时的一篇文章认为乐视体育已经成为散户盛筵，而乐视体育的回应是已经下功夫“清理散户”。

暴风集体素有“小乐视”之称，乐视系企业融资份额被哄抢，暴风系也跟着叨光。暴风集体要收购的MP&Silva，是体育版权市场上相当有名气的公司，顶级赛事版权资源雄厚。彭博的报道称其时有不止一家中国公司对MP&Silva感乐趣，是以推高了它的估值。有些讪笑的是，MP&Silva其时在中国最大的客户，恰是乐视体育。

光大证券的“同伙圈” 散户大集结

在这一光大资源主导的并购基金中，光大证券的去职员工们创立的“光大系”PE机构出工出力，施展了伟大感化。

在浸鑫基金中，除了来自银行的优先级资金之外，最大的出资者是嘉兴招源涌津股权投资基金合伙企业（有限合伙）。嘉兴招源是一只专为浸鑫基金而设的专项基金，执行合伙人是上海君富投资治理有限公司，这是一家血统纯净的“光大系”去职员工创立的私募机构，工商资料显露其总司理为侯其财。侯其财曾担当光大证券投资银行总监，光大房地产投资总司理和爱建证券有限责任公司总裁等职务。上海君富的官网则显露，其首要团队成员均来自光大证券，法人代表、CEO、投资总监的王进，此前曾在光大证券担当总裁秘书等职；副总司理、研究总监伍祁平，曾任光大证券研究员。

上海君富拿到浸鑫基金6亿元的份额之后，最初与四川信任杀青合作，由后者供应资金。但四川信任此后毁约，上海君富于是此外寻找资金起原。最终的究竟是，6亿元的份额被层层打散、转包。

嘉兴招源的出资者中显现了第三方财富治理公司钜派集体。中基协立案信息显露，钜派集体拿到份额之后，成立了2只基金，“钜派光大全球世精选并购基金”和“钜派光大全球世精选并购基金二期”，总金额均为3.16亿元摆布。

此外，经由两层合伙企业嵌套之后，上海君富还引入了其他7只私募股权基金，这些基金背后的出资者数量极为宏大，单个出资者的出资比例非常低，个中有伊利集体等上市公司，但首要是天然人。

排在嘉兴招源之后最大的出资者是鹰潭浪淘沙投资治理合伙企业（有限合伙），出资额为3.16亿元。这又是一只层层嵌套、转包的基金，前述投资了嘉兴招源的私募基金也同样投资了鹰潭浪淘沙。

另一家“光大系”的PE机构、由前光大证券员工李冰于2015年去职创立的科华资源，也认购了浸鑫基金2.5亿元的份额。科华资源首要治理并购基金，在成立后很快募集了多只并购基金，涉及体裁、新能源和教育..等行业，个中体育尤其是重点。在2016年的一次采访中，李冰表达了对体育的分外看好：“我国体育行业今朝占GDP总量不到1%，然则好多蓬勃国度都接近3%。能够看到国内一窝蜂涌入的影视行业显现了下降，但体育行业的发卖一向在上升，这个成长趋势是不会改变的。”

国资、保险、资管纷纷入局

在浸鑫基金的LP中，还不乏国资的身影。曩昔几年各地纷纷成长互联网、科技立异财富的激动，也在为暴风集体的野心添油加柴。

浸鑫基金的LP中，有来自贵州市贵安新区的贵安金融投资有限公司，出资0.95亿元。贵安新区这一位于西部的国度级新区，对成长新经济热情很高，与“暴风系”公司多有合作。

除了投资浸鑫基金之外，2017年12月，贵安新区新兴财富成长基金治理有限公司还曾与暴风墨镜杀青了3亿元的计谋合作和投资意向和谈。暴风魔镜透露在贵安新区扶植VR制造中心、VR内容中心、VR..中心，通力合作鞭策VR在旅行范畴应用的冲破。这笔投资此后是否完成尚不得而知，暴风魔镜今朝已经资不抵债，彻底崩盘了。

此外，工商资料显露还有多地国资也介入了浸鑫基金。个中嘉兴招源出资者就包罗两家国资云南省国有资源运营有限公司和武汉工投资产治理有限公司。

在浸鑫基金中，还有保险的身影。成立于2009年百年人寿是嘉兴招源的出资人之一，央企东方资产则向浸鑫基金投资了近2亿元。

暴雷仍在持续

除了浸鑫基金，环绕暴风系还有很多其他的雷。2015年、2016年暴风集体成立了大量“上市公司+PE”模式的基金。

2015年12月，暴风集体与歌斐资产合作成立了规模5亿元的财富基金，个中歌斐资产出资80%。凭据双方商定，当歌斐资管累计分派金额低于其投资源金及固定收益之和时，由上市公司回购歌斐资管出资对应的基金份额；回购金额为歌斐资管应获得的投资源金及固定收益扣除其已获得的累计分派金额今后的余额。暴风集体创始人冯鑫为该回购义务承担连带责任。一个月后，该财富基金就介入了暴风魔镜的B轮融资。

同样在2015年12月，暴风集体与中信资源、安然信任等机构合作，成立了上海隽晟并购基金。基金总规模6.84亿元，安然信任出资75%，暴风集体出资10%，中信资源旗下的淳信奋进出资15%。据21世纪经济报道，该基金采用构造化设计，安然信任为优先级，暴风科技和淳信奋进为劣后级。此外，作为增信办法，冯鑫对基金整体进行最低收益担保。

2018年，暴风魔镜的B轮投资者之一中信资源已经经由诉讼，拿回了投资款和保底收益。而跟着暴风系的现金流进一步枯竭，冯鑫本人财务状况恶化，其担保能力还有几多？

2018年7月，冯鑫经由暴风集体官方微信公家号，发布了一篇与暴风集体市场部负责人的对谈，冯鑫认可暴风集体上市三年犯下了严重错误，他本人今朝面临着伟大的财务压力。

冯鑫总结经验教训透露，公司碰到逆境的一个主要原因是融资能力不足。这话听起来非常耳熟。贾跃亭在去美国之前说过几乎一模一般的话，他说融资能力是他最大的短板。

乐视系融了千亿资金，“小乐视”暴风系也融了百亿资金。这已经远远超出了它们的承受能力，但随意募集的资金，给了他们虚幻的力量感，让他们误认为本身无所不克。

暴风系用融到的海量资金，烧钱打造的几大买卖正在纷纷折戟。暴风魔镜已经资不抵债，暴风集体在年报中已直接将其减值到零；体育板块，斥巨资收购的MP&Silva也破产归零；最后一根稻草是暴风TV，但2018年巨亏12亿，发卖量大幅下滑，若是没有新的输血，也是危在夙夜。

面临这一切，冯鑫总结出的谜底依然是钱不敷。暴风TV今朝仍在计划下一轮融资，然则还有谁艺高人胆大，敢于接这把下落的飞刀呢？

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（微旌旗：ChinaVentureWeixin）

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