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美国证监会再次将比特币ETF延期，导致币价狂跌，币圈一片阴云笼罩。昨日传出高盛考虑提供数字资产托管业务，消息一出，好像一束光，照亮了出路。

..亿万富翁Mike Novogratz此前就曾指出，托管业务带来的机构资金，或将能让..重现昔日的辉煌，不出一年，数字货币资本市场估值将达到8千亿。

除了高盛，多家老牌银行和华尔街巨头都在考虑推出数字资产托管业务，现在币价低迷，加之对数字货币和ICO的监管环境越来越明晰，此时入场，无疑是个明智之举。

数字货币托管VS传统托管

简单地说，数字货币托管是指依赖第三方为数字货币提供存储和安全服务，这些服务主要针对机构投资者，如持有大量..或其他数字货币的对冲基金。由于监管政策的影响，国内的相关业务几乎凤毛麟角，目前主要的托管机构基本分布在海外。

数字货币托管是维护数字资产安全的业务，作为一个新兴的行业，它需要综合考虑监管、客户需求和安全等复杂因素，从而有效地防止网络犯罪。

由于在线存储数字货币容易受到黑客攻击，离线存储流动性较弱，因此现有的托管解决方案会将二者结合，比如保险库存储，大量的资金会离线存储，用户需要私钥才能接触到这些资产，用户密钥或需要多重签名才能取得，或被分成多片，存放于世界各地的保险库中。

相比传统资产托管，数字货币离线托管具备了第二层功能，即将任何黑客攻击的风险降到几乎为零，从而确保资产的安全。其中一些额外的元素包括：数字资产的链上隔离；多层安全防御以及强大的冷储存审计和报告等。

用业内人士的话说，数字货币托管采用了超严密的安全措施，因此相比传统托管，其费用要高很多。传统托管可能只需1到2个基点，而数字托管可以收取50至100个基点的费用。

以Coinbase为例，其启动设置费为10万美元，在此基础上每月增加10个基点，而且要求托管资产余额不低于1000万美元。当然，随着数字资产托管服务种类的增加，服务价格可能会有所下降，这为竞争留下了空间。

哪些巨头已经入场？

早在2017年11月，韩国最大的金融机构新韩银行宣布将为机构投资者推出托管业务。为了吸引客户，新韩银行在业务发展的最初阶段提出了免除初期存储手续费、只在..时收取少量费用的优惠政策。

今年3月，Grayscale Investment宣布推出了四种新投资产品，其中包括：..现金投资信托、以太坊投资信托、莱特币投资信托和瑞波币投资信托。其高层表示后续将推出更多产品。

自今年第一季度以来，北方信托为了迎合机构投资者、公司和高净值个人投资者，其专门为数字货币对冲基金开发了许多服务，包括新的反洗钱风险和控制框架、资产存在有效性、数字货币交易调节和处理新的净资产价值定价。

今年5月，..野村控股与数字货币公司Ledger和Global Advisors，联合创办了一家名为Komainu的托管财团。该公司已经安排了对冲基金、家族办公室和一家投资管理公司进行私人测试，并希望在年底之前出台一份较为开放的解决方案。

5月底，在宣布将资产托管公司Kingdom Trust收购的4个月后，区块链安全公司BitGo决定打造属于自己的资产信托。其为客户提供了两种资产管理的选择，用户可以选择其托管服务套件，也可以管理自己的资产。

今年7月初，加密交易所和钱包提供商Coinbase宣布，将推出面向机构投资者的数字资产托管解决方案。他们的托管服务将通过符合SEC要求的独立经纪自营商、电子交易清算进行担保。

据知情人士介绍，多家华尔街巨头也在探索开发数字托管服务，包括纽约梅隆银行，摩根大通公司和高盛集团等。譬如，提供客户身份识别验证，根据客户的需求直接将资产投入到指定交易所的定制化服务。

如今的数字托管业务风口与此前的ICO众筹有点像，只不过ICO可以不顾后果只为逐利，对于这些老牌企业和投资巨头来说，是否要增加托管业务却是需要经过深思熟虑的。

跑步进场的远不止上述企业和机构，更多的公司也还徘徊在进场前夜的路上。

巨头们扎堆进场，意欲为何？

全球最大的管理咨询公司埃森哲计算出，根据欧盟的支付服务法令II，传统银行未来可能会损失43％的零售支付收入。由于数字货币的波动性较强，加之其生态系统安全性较弱，传统银行始终止步不前。

然而，提供数字货币托管业务为银行打开了另一扇门。由于相关业务有潜力吸引大量机构投资者入市，因此减轻了投资操作风险，机构投资者更愿意接受这些服务，而银行也可以从数字货币投资热潮中获利。

对于个人投资者而言，可以通过使用数字钱包或交易所来存储自己的数字资产，然而，对机构投资者而言，它们拥有的资产体量更大，因此存储方式也需要有更高的风险承受能力。

随着数字市场走向成熟，越来越多的机构投资者希望入场，为满足这部分投资者的实际或预期的需求，传统机构和交易所提供托管业务便是大势所趋了。世界第二大托管银行道富的高层明确表示，基于从机构投资者那里看到的需求，该银行正积极考虑为数字资产提供服务。

目前的传统资产管理行业正面临全新洗牌和巨大监管压力的挑战，大家都在寻找出路。由于..等数字资产与其他传统资产（如股票，债券和商品）几乎不存在相关性，这为专业资金提供了一个非常有吸引力和广泛适用的多元化战略，因为它降低了投资组合的波动性。反之，越是被认可的品牌或金融机构开始为数字资产提供托管，机构投资者就越愿意通过这些资产实现其投资组合的多元化。

此外，根据美国证监会规定，客户资产价值超过15万美元的机构投资者，必须将所持资产在“合格托管人”处存放。这些合格托管人包括银行、储蓄机构、..经纪交易商、期货..商和外国金融机构等。在数字货币生态系统中，很少有主流银行提供托管服务。因此，监管是数字货币托管解决方案出现的另一个重要原因。

截至2018年3月31日，北方信托对冲基金服务公司管理的资产达3，700亿美元，但该金融机构目前并未直接保管数字货币。其高层表示，它们为客户的数字货币投资记账，是为在区块链上发行法定货币做好准备。其坚信，虽然美元等法币将继续得到政府的支持，但各国政府最终会考虑将本国货币数字化，用这些数字化的法币进行交易。

解锁大量资金，带来币价回升

机构投资者Samani表示：“对于许多投资者来说，托管可能是最后的屏障。再过一年，市场可能会认可这种解决方式，到时将解锁一大波资本”。

以Coinbase为例，假设至2019年年底，其客户超过2000万，其托管的数字资产价值约为200亿美元，这可以释放出100亿美元的机构投资者资金。

另外，受监管的数字托管将允许更多的机构买家，比如对冲基金和养老金，投资于..、以太坊和其他多种货币。而散户经纪人也能将数字资产纳入其投资组合中，从而提振一直以来不断波动的币价。

发展空间巨大

对冲基金blockTower的联合创始人Ari Paul指出：“机构资金在2017年年中开始流入加密货币，但速度比许多人预期的要慢。但这并不意味着它就不会来了。有很多东西需要拼凑在一起，比如第三方托管。托管解决方案需要时间才能获得可信度。”

Callan LLC高级副总裁Mark Kinoshita认为，数字托管业务成为潮流，还有很长一段路要走。他认为，许多托管机构更关注区块链和分布式分类账技术及其实际应用，鲜少有机构对托管发表评论。

而纽约资本基金法集团执行合伙人John Lore也认为，对于托管机构来说，数字货币领域还不够成熟，他说：“现在确定哪些网络安全风险需要处理还为时尚早，能够处理这种风险的托管机构还不多。”

未来的发展将受监管的影响

现行条例中没有关于数字货币存储的安全规定。不仅如此，企业还不清楚有关数字货币本身的规定。只有在监管机构介入并为竞争环境制定规则之后，该行业才会有更多发展。例如，对于银行来说，参与实际的数字货币交易，而不是参与CME或COBE上的..期货交易，这是一个很大的问题。

话虽如此，但一旦有了一个监管框架，我们可以预见，投资..及同类产品这一领域将会有更多的托管服务出现，它们最终将持有大量的机构资金。

在数字货币监管领域中，最有可能的结果是，将交易所的经验与传统金融服务公司的信任和联系结合起来，从而助推该行业迅速成长。

我们预计，一旦数字市场的不断成熟，参与者之间的合作、合并和收购将稳步增加，只会鼓励越来越多的机构投资者寻找从新兴数字资产类别中获利的机会。

随着传统金融服务公司扩大到新的资产类别，数字企业将得以开发新的机构客户，投资者有机会利用额外的流动性，届时将创造一种三赢局面。

美国道富银行寻求利用区块链简化证券借贷业务

美国大型托管银行——道富银行(State Street)正寻求利用区块链简化复杂的证券借贷业务，这已不是秘密了。证券金融作为一个有着数十年历史的行业，涉及一系列市场参与者和贷款参数。自2008年金融危机以来，这些因素变得更加复杂了。

从理论上来看，分布式账本技术(DLT)消除了对多进程和大量中介参与者的需求。但这一定不会是一个简单的过渡。银行不同部门的高管就此达成了一致。

就点对点证券借贷的部署方式而言，技术架构和产品团队的人对这些他们认为不可避免的变化倒是持乐观态度。

全球交易和算法策略主管Nick Delikaris表示，在产品开发方面，整个行业都在关注点对点的证券贷款，因此，基于区块链的解决方案肯定已在计划之中。

Nick Delikaris承认这项挑战的重大并对CoinDesk表示说希望看到产品和服务的结合。Delikaris表示:

不同的交易者风格各不相同，而从某种程度上来说，这种技术可能会让事情变得更难。这就是我们现在正在经历的。但最终，我们将建立一个更好的产业。

与此同时，可能会更多地占据传统市场的位置的实用主义者们对这种转变持谨慎态度。道富银行另类融资解决方案主管Doug Brown表示：

如果你观察过这个市场和那些借入证券的人，就会发现，现在很少有机构拥有自己的技术或运营基础设施，或者说能够做到这一点的很少。

Brown补充说:

他们是否值得花时间来建设这些基础设施、成本、人员？或者他们现在使用的模式是否足够有效？这些都是真正的问题。

退一步说，在这种情况下，点对点贷款意味着，想要贷款证券的客户（这些客户通常是大型共同基金或养老金计划)直接面对借款人(借款人通常是对冲基金)，而不是让中间的经纪交易商管理整个业务。

Delikaris表示，道富银行有两种大部分机构都没有的功能。他表示:

我们有一个名为增强型托管的部门，与一级经纪商类似，是为对冲基金提供专门服务的机构。我们还有世界上最大的代理贷款机构。

他指的是道富银行代表客户向机构发放证券的业务。

道富银行从2016年开始采用“概念性验证”（PoC)，该行对区块链的概念性验证已经发展到这样一个阶段：正在为潜在的转型规划整个证券融资生态系统。

反过来，这也导致了银行内部对于该行动利弊的不同看法。从Brown的角度来看，他承认P2P模式可能会让借入证券的成本降低一点，而道富的传统贷款客户可能会在这笔交易中获得更多收益。但他也列举了一系列挑战，比如中介和经纪人给市场带来的真正好处。例如，大宗经纪商负责管理流动性的所有方面，并负责在需要时寻找替代抵押品。此外，在没有任何人介入的情况下使用P2P，意味着交易双方需要相互进行信用尽职调查。

Brown还指出，借款人违约赔偿也将不复存在，这在整个行业都是意料之中的事。换句话说，如果P2P交易中的借款人未能归还贷款资产，贷款人就会倒霉，而在今天的市场中，像道富银行这样的中介机构会承担损失。Brown表示:

P2P模式不太可能是一个广泛的行业解决方案。人人都面对彼此，协商合同，保护措施消失，双方现在都需要信贷团队。这种模式可能适用于一小部分机构。但如果只有少数机构参与进来，我认为说服人们相信有足够的流动性来真正大幅推动市场，可能是一项挑战。

Delikaris接受了他同事真正关心的问题，同意“这不能简单地在实验室里完成”，而是要和客户交谈，找出“是什么让他们晚上睡不着”。

不过，他为P2P模式进行了辩护。他说，P2P模式可以提供给那些愿意承担更多风险的银行，而这些银行可能并不关心赔偿问题。他表示：

我个人的感觉是，如果一些东西因为这项技术而发生改变，那么，大家会看到其他的产品和服务会随之出现，然后利用这项技术解决一些特定的问题。

今年3月，荷兰国际集团(ING)和瑞士信贷(Credit Suisse)利用HQLAx和R3共同开发的抵押贷款区块链应用程序，完成了一项实时证券贷款交易。荷兰国际集团区块链倡议负责人Herve Francois表示，目前该行“正在利用三方代理和托管人现有的基础设施，以便更快地投入使用。”Francois承认，如果市场参与者转向P2P模式，他们可能会失去服务，在这种情况下，他们可能需要把业务外包给当前的中介机构。

HQLAx首席执行官Guido Stroemer表示，未来一些资产会比其他资产更适合于DLT，首先是有价证券，然后是现金，或许还有黄金。他总结道:

只有进入的门槛相对较低，实际用例在取得成功之后，就会在现实世界中茁壮成长。任何需要用户经历‘大爆炸’变化的东西最终都不可能被市场广泛采用。

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