钟朋荣：实体企业该不应做金融？

作者系北京视野咨询中心主任、经济学家 [好文分享：www.ii77.com]

实体企业进行金融投资能够分为两种情形：一种是将金融作为自力买卖，甚至作为新的主业；另一种是将金融作为主业成长的辅助手段或配套办法。笔者认为，有前提的实体企业能够介入金融买卖，但应首要环绕主业做金融，将金融作为主业成长的一种手段。

1. 充裕斥地内部金融资源，行使内部金融资源为主业办事

我国在20世纪90年月成立的大型企业财务公司，就是这种斥地内部金融资源、为集体内部企业办事的内部金融市场模式。

财务公司是企业集体内部的金融机构，首要是为集体内部的成员企业供应金融办事。包罗集体内部的存款、贷款、结算、对成员单元单子供应担保、融资租赁、贸易汇票的承兑及贴现等等。行使集体内部的金融资源缔造经济效益，也是集体公司成立财务公司的目的之一。

海尔集体2002年成立财务公司时..资源才5亿元人民币，到2008岁尾，其资产总额已达142亿元，所有者权益12亿元，利润总额4亿元。

2. 环绕主业进行以套期保值为目的的期货买卖

企业..是经由赚价差实现的。对于实体企业来说，有三种价差：经由加工改变物品的形态，赚形态差价，如将钢铁做成机械；经由搬运将物品从甲处运往乙处，赚两地的空间差价；经由生意赚时间差价。

跟着中国经济与世界经济的关联日益慎密，无论原材料采购照样产物发卖，都受国际和国内多种身分的影响，无论商业公司照样工业企业，赚时间差价越来越主要。若是“买”和“卖”的时点选择纰谬，原材料采购价过高，产物发卖价过低，生产环节做得再好也会吃亏。对于价钱大起大落的莳植和养殖企业来说更是如斯。

所谓套期保值，就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但生意偏向相反的期货合约；在将来某一时间经由卖出(买入)期货合约来赔偿现货市场价钱更改所带来的风险； 最终在“现”和“期”之间，近期和远期之间竖立一种对冲的机制。

然则，有的实体企业在进行期货买卖时，往往会偏离套期保值这一目的，而是离开主业，进行纯真的期货炒作。如许，期货就不是环绕主业办事，而是成了一项游离于主业的自力买卖。

期货生意有个特点，就是高杠杆。想要买入或卖出必然数量的某种期货物种，只需要缴纳必然的包管金就行，不需要像现货生意一般全额付款。

因为影响市场的身分转变无常，就是像中国石化如许的大公司以及专业的期货公司，有时也会显现重大的判断失误。因为期货生意加杠杆的特征，一旦重大判断失误，损失就非常伟大。

中国石化本年1月25日晚间通知，其全资子公司结合石化在进口原油过程中，因为对国际油价走势判断失误，部门套期保值买卖生意失当， 2018年吃亏46.5亿元。该新闻发布后，中国石化股票大跌，市值损失362亿元。

结合石化套期保值把持失误造成伟大损失解说：期货生意是一项风险极高的金融买卖。实体企业为了避免市场波动风险，不得不进行套期保值，但一样不要离开主业、将炒期货作为一项自力买卖。

3. 环绕主业开展融资租赁

作为国内新兴融资体式的融资租赁，已成为中联重科等大型设备公司的主要发卖模式之一。所谓融资租赁，是出租人凭据承租人的要求购入所需设备，再租赁给企业使用。

中联重科是较早采用融资租赁体式的设备生产商。中联重科融资租赁公司成立于2002年，是中国商务部和国度税务总局核准成立的内资融资租赁试点企业。该公司的融资租赁一样赐与顾客2~4年的租赁期，旗下各融资租赁公司将应收融资租赁款质押给银行，从银行取得保理乞贷。

截止2010年6月30日，该公司各融资租赁公司向银行取得保理乞贷余额共计73亿元。中联重科融资租赁公司先后在澳大利亚、俄罗斯、欧盟、美国、巴西、印度等地开展融资租赁办事，以支撑中联重科的国外市场计谋。在国内各省区市设立了融资租赁办事网点，供应本土化办事。

我国融资租赁买卖成长迟缓的原因之一，是没有解决租赁公司的资金起原问题。

为此，部门企业将融资租赁与信任连系起来，经由发信任规划，鸠合社会资金进行融资租赁买卖，扩大融资租赁的资金起原，降低融资租赁的资金成本。这种买卖立异，实体企业在开展融资租赁时能够借鉴。

4. 环绕主业成长财富链金融

姑苏金螳螂建筑装饰公司（简称“金螳螂”）的家装电商..“金螳螂·家”，在2018岁尾连锁店跨越170家。其最终成长方针是，经由整合浩瀚小型装修公司，将 “金螳螂·家”打造成装修..，既是卖家装的..，又是卖装修材料的..，卖家电的..，卖家具的..。

为了使该..更有黏性，公司原规划经由增发股票募集资金40亿元,用于装饰财富链金融办事，包罗 ：供给商金融办事、 解决加盟商的融资难题、环绕装修成长消费信贷。

如许，“金螳螂·家”也将成为一个融资..。该融资..依托与供给商每年数百亿元的生意额，以真实生意为依托供应金融办事, 形成闭环,风险可控。金融也将成为金螳螂主要的利润起原。

5. 环绕财富扩张，成立投资公司或私募股权基金、财富投资基金、并购基金等

企业成长有两种体式：本身投资办厂和低价收购相关企业。本身投资办厂，周期长、投资大，并且是增量扩张，会加剧行业过剩。行使行业低谷的机会低价收购相关企业，周期短、投资少，因为是存量整合，不会加剧行业过剩。但龙头企业仅用自有资金进行行业整合，实力有限。

这种环绕兼并收购而进行的融资和投资运动，也是金融买卖的一部门，为企业主业成长办事。

6. 大型房地产斥地商开展资产证券化买卖

资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支撑，刊行可生意证券的一种融资形式。提议人将其持有的不克随时变现的资产，或将来的收入,组合成资产池, 转移给专业机构（SPV）；由后者以上述资产做担保，刊行资产支撑证券，实现融资。

资产证券化包罗不动产证券化、应收账款证券化、信贷资产证券化、将来收益证券化(如高速公路收费)等等。

有专家展望，我国房地产资产证券化潜在市场规模上万亿元。房地产资产证券化能够发生多种结果：斥地商能够提前实现衡宇发卖； 资金较少、买不起整套衡宇的居民也能够介入房地产投资,分享房价上升的收益； 促进售租星散,经由成长租赁市场解决低收入家庭的住房难题；投资者能够获得衡宇升值和房钱双重收益。

大型斥地商若是能开展资产证券化运动，或许与相关金融机构合作开展资产证券化买卖，既能加速楼盘发卖，又能使那些资金量较少的居民分享房产升值机会。

7. 部门家电、汽车等企业成立消费金融公司，以促进产物消费

2014年，海尔消费金融公司开业，是国度扩大消费金融公司试点政策后第一家经银监会核准开业的全国性消费金融公司，也是我国首家由财富提议设立的产融连系消费金融公司。

如今，消费金融公司依托线上电商..及互联网第三方支出..，能够快速实现“金融进千家万户”。连系大数据，海尔消费金融能够凭据分歧人群画像定制分歧价钱、刻日及还款体式的客制化产物。

以上只是实体企业开展金融买卖的几个方面。它们的金融买卖，都是环绕本身的主业而睁开的，都是为主业成长办事的。当然，实体企业开展金融买卖远不止以上几个方面。

实际中也有不少实体企业所从事的金融买卖与主业无关，是自力于主业的买卖，甚至成为企业新的主业。

以下是实体企业将金融作为自力买卖的典型：

1. 海尔：金融业收益率大大高于家电业

曩昔，海尔的主业是家电。如今，金融业逐渐成为海尔主要的买卖之一。2002年，在长江证券（原湖北证券）增资扩股中，海尔投资公司以4.7亿元获得20％控股权，到2007年，其所持股权市值约50亿元。

2001年7月，海尔经由涣散股权放置实现对青岛贸易银行的控股。如今青岛银行已经上市，到今朝为止，海尔集体经由部下多家公司共持有青岛银行近20％的股份。所以，海尔集体上述两项金融买卖投资所获得的收益大大高于家电主业。

2. 雅戈尔：服装、地产、投资三大主业

雅戈尔是一家服装企业，1999年起头涉足金融投资。1999～2005年时代，陆续投资了中信证券、渊博股份、宜科科技、宁波银行等股票。在2007年提出“三驾马车”的成长计谋，即服装、地产、金融投资买卖。

从2018年年报来看，雅戈尔服装营收51亿元，净利润8.3亿元；地产收入37亿元，净利润10.49亿元；投资收益32亿元，净利润17.98亿元。截止2019年3月末，雅戈尔投资项目共39个，投资成本304.55亿元。

4月30日雅戈尔通知称，公司将来将聚焦服装主业，不再开展非主业范畴的财务性股权投资，并择机措置既有财务性股权投资，包罗二级市场减持、和谈让渡、期满撤退出、上市撤退出等。新闻发布后，雅戈尔股票当天跳空高开，早盘冲过5.5%。

2011年3月，雅戈尔再度加大金融投资买卖筹码，以2.25亿元增资银联商务

3. 美尔雅：服装公司做期货

美尔雅是一家以服装为主业的公司。公司跨界投资期货，持有美尔雅期货公司45.08%的股份，为其第一大股东。

截止2017年12月31日，美尔雅期货公司净资产3.78亿元，净利润51,23万元，净资产收益率13.5％，高于美尔雅主业的收益率。美尔雅2017年净利润只有461.62万元，净资产收益率不到1％，只有0.85％。

美尔雅期货公司通知2017年拟从未分派利润中拿出20,527万元向全体股东同比例转增..资源，..资源由5,990万元增加至30,000万元。解说该公司前期经济效益较好，储蓄了两亿元以上的未分派利润。

4. 青龙管业：小贷公司拖累公司业绩

宁夏青龙管业公司股票上市后，募集大笔资金，因原有财富（水泥管等管道）盈利水平不高、成长空间有限，不少资金历久处于闲置状况。为了给闲置资金寻找出路，也为了索求一个新的、更有成长前景的财富，经由多年考查，公司最终选择了投资小额贷款公司。

2015年青龙管业决意以超募资金2.5亿元、自有资金0.5亿元投资设立小额贷款公司。小贷公司作为青龙管业的全资子公司，..资源3亿元。

因缺乏金融买卖治理经验，加上用人欠妥，该公司形成了大量不良贷款。2017年上半年累计涉诉金额13,075万元，占小贷公司..资金的近一半，对上市公司业绩和股价都形成拖累。

青龙管业在2017年半年业绩预告批改通知中指出：“子公司宁夏青龙小额贷款公司计提的贷款损失预备大幅跨越预期，导致净利润大幅下降”。

5. 奥马电器：转型普惠金融导致债务危机

奥马电器原是一家生产冰箱的企业，该公司的股价从2018年6月的10元以上，到2019岁首跌到只有3.19元。经由本轮反弹后，至今也只有6元摆布。如斯大的跌幅，与该公司投资金融买卖有关。

奥马电器2015年起,经由并购中融金、成立金融科技事业部,由一家冰箱企业转型为金融公司。2017年5月,完成对中融金剩余49%股权的收购,中融金整体并入奥马电器体内。经由实际掌握人调换、对中融金悉数股权的收购和非公斥地行募集资金的 “三部曲”,公司形成了“冰箱 + 科技金融”双轮驱动买卖构造。

公司创始人是蔡拾贰。并购和财富调整后，原中融金董事长赵国栋成为奥马电器第一大股东,间接和直接持股合计接近30%。赵国栋曾任网银在线创始人兼CEO、前京东集体副总裁,具有第三方支出和消费金融范畴的经验。

奥马电器公开资料显露，公司“已经申请和申请中”的金融派司包罗消费金融、互联网小贷、融资租赁、贸易保理、AMC、基金治理、基金代销、寿险/财险、保险掮客等,金融科技“全派司正规军蓝图”渐显。公司还打造大数据智能金融云..,供应“智能信贷工场”全套手艺解决方案。

公司累计投资了餐饮零售SaaS 办事供应商“客如云”、智能取餐柜“速位”、供给链金融办事..“物银通”、互联网财税..“大账房”等。同时,介入甘肃银行、自贡银行、长治银行、石嘴山银行等处所银行的增资入股或计谋合作。

在鼎力成长金融业的同时，奥马电器拟让渡奥马冰箱40%股份给以蔡拾贰为法人的珠海奥马合群投资合伙企业（有限合伙）等，但该议案在股东大会上遭到赵国栋的否决，最终无法成形。

2018年下半年，跟着公司旗下P2P..“爆雷”,奥马电器的各类债务危机被接连激发。2018年12月13日通知，公司多个银行账户、子公司、参股公司股权遭到司法冻结。被冻结的银行账户共计26个，金额共计6.90亿元。究其启事均是公司金融乞贷胶葛。2018年12月22日通知，募集资金账户累计被划转5.39亿元。

实体企业介入股票投资，总体状况是：赚者少，亏者多，两者占比与一样散户应该不差上下。不要说对股市缺乏深入研究、缺乏专业把持团队的实体企业，就是以股票为主业的专业证券公司，其自营股票投资也大量吃亏，有的吃亏幅度甚至跨越散户。

下页表是2018年“炒股”败家的部门上市公司。

马云比来在一次演讲中对实体企业进行股票投资作了以下谈论：“好多做企业的人感觉我可以投资，然后勇敢地在A股（投资）。其实我发现，他们不是在投资，连投契都算不上，更像是赌钱。”

然则，好多实体企业“炒股”显现吃亏并不料味实在体企业一律不该该进行股市投资。在特准时期，有前提的企业可适当介入股市投资。

实体企业介入股市投资至少要考虑以下身分：

第一，将炒股作为一项固定买卖照样作为偶然介入的财务投资

中国股市是一个“炒作市”，多数股票不具有历久投资价格。在如许的市场，就是专业投资机构也是亏多赚少。是以不赞成实体企业将炒股作为固定买卖。

但若是实体企业在经营中有临时闲置资金，又碰上合适时机，能够偶然进行短期财务投资。

第二，所谓“合适时机”很主要

是否进入股市，看大盘在4000点以上照样在2500点以下。无论金融投资照样实业投资，都有进入的最佳时点。时点纰谬，高位进入，实业投资同样会吃亏。

股市投资更是如斯。从今朝A股的总体估值看，大盘若是跌到2500点摆布，甚至低于2500点，只要买的不是垃圾股，一样都不会有风险。因为这时大量股票市盈率都在10倍摆布，市净率低于1，即不少股票价钱低于净资产。但若是大盘涨到3500点以上，甚至在4000点以上，风险就对照大。

所以，实体企业介入股票投资，要明确划定进入和退出的大略点位。

好比，大盘不低于2500点不进；大盘跨越3500点必出。如许，股市投资风险就会很小，就有或者经由闲置资金的财务投资获得可观的投资收益。

第三，用本身的闲置资金投资照样借钱炒股

用本身的闲置资金没有融资成本，借钱炒股融资成本较高。股市走势难以把握，用本身的闲置资金投资，若是股票下跌，能够持续持有，用时间换空间。但若是借钱炒股，持股时间长会有较高的资金成本，甚至在股市最低时被借主低价强行割肉。是以，实体企业尽量不要借钱炒股。这种案例在客岁股市最低点时已大量发生。

第四，实体企业进行股票投资，尽量选择与本身的财富邻近或相关的行业

如2014年9月，笔者在格兰仕集体作咨询时，发现格兰仕集体有几亿元的闲置资金。而其时与格兰仕同城（广东中山）、同业（家电）的美的集体股价只有十多元。

笔者就向格兰仕老板梁昭贤建议：

其时笔者还跟梁昭贤董事长恶作剧：“作为竞争敌手，你买了美的股票后，美的公司买卖成长得比本身好，你也不会那么难熬。”而如今美的集体的股票从其时的十多元涨到客岁最高点62元以上，中央还有“10股送5股”加上多次现金分红。

近年来，关于企业成长模式有一个新概念，即“产融连系”。产融连系首先要回覆一个问题，即实体企业该不应将金融作为一项自力的买卖，甚至作为新的主业。

中国有句古话：业精于专。从专业分工的角度看，一样实体企业不该该将金融作为自力买卖，但能够环绕本身的主业成长，适当开展某些金融买卖，将金融作为主业成长的手段和配套办法。

当然，若是企业规模充沛大，或许有大量闲置资金、现有主业无法运用，或许现有主业已经显现行业成长瓶颈、需要追求新的成长范畴，能够考虑将某项金融买卖作为新的自力买卖成长。即使将金融作为自力买卖，金融业也应该由小到大，由少到多，慢慢强大。

这要考虑两个方面：

实体企业经营金融业，在起步阶段，无论团队、收集、经验等各方面都有储蓄过程。若是一起头金融买卖规模过大，买卖局限过广，就有或者因内部或外部各种身分而导致金融方面的危机。

★奥马电器因金融买卖成长过快、局限过广而导致债务危机，就是一个很好的教训。

一个生产电冰箱的企业，2015年才起头涉足金融业，不到两年“已经申请和申请中”的金融派司包罗消费金融、互联网小贷、融资租赁、贸易保理、AMC、基金治理、基金代销、寿险/财险、保险掮客等,成为金融科技“全派司正规军”。这种成长体式，失败的概率几乎是百分之百。

而像青龙管业如许一家以生产水泥管等管道为主业的上市公司，主业效益对照低，成漫空间有限，上市募集到的数亿元资金不克被现有主业高效运用，历久处于闲置状况。公司需要拓荒新的、更有成长前景的买卖，以慢慢实现买卖转型。

于是便从小贷公司切入，从数亿元闲置资金中拿出一个多亿，..全资子公司，开展小贷买卖。因为小贷公司不克接收公家存款，只能用本身所投入的股本金进行放贷，即使显现风险，也是有限的和能够承受的。

经由经营小贷买卖，储蓄经验，逐渐成熟后，再转向经营地产贸易银行，最终有或者将银行业作为公司的主营买卖。这种选择无论最终究竟若何，都是理性的和可行的。

金融买卖风险对照大，一旦显现风险和吃亏，就需要有承担者，不然会连累整个社会，甚至导致社会动荡。

作为实体企业的金融买卖，若是是全资子公司，一旦显现吃亏或债务风险，首先要由企业自有资产和实业的利润进行填补。

青龙管业小贷公司2017年上半年不良贷款累计涉诉金额13,075万元。固然青龙管业净利润大幅下降，但对上市公司还没有发生伤筋动骨的影响，因为公司主业所发生的利润可以承受一个多亿的“计提贷款损失预备”。

若是小贷公司所发生的风险大大跨越青龙管业的承受能力，则对上市公司的成长甚至生存都邑发生伟大影响。当然，若是青龙管业小贷公司是有限公司，则能够让其破产，只承担有限责任。

实体企业做金融，有一个配合点，即进展经由金融杠杆，鞭策实体企业快速成长。

但实体企业与金融之间有两种轮回：

  一种是良性轮回，经由金融的杠杆效应，将优质的实体企业敏捷放大，将优质的实体买卖敏捷做大；

  另一种是恶性轮回，将实体财富错误的投资敏捷放大，将劣质的实体买卖敏捷做大，最终使企业加快走向破产，使浩瀚投资者蒙受惨重损失。

★金诚集体是一家以“特色小镇”为焦点产物的企业。环绕特色小镇斥地，公司缔造了“PPP + 财富化 + 金融化”的成长模式，主营“投资及资产治理”“特色小镇房地产”“特色小镇财富投资基金”三大买卖。项目结构遍布10余个省份。

截止2017年9月，拥有特色小镇项目59个，签约总量跨越5700亿元。公司所走的就是“产融连系”的路子。基金发卖是公司买卖成长的最主要一环。很多项目以基金的体式和高端理财的名义发卖给投资者。这个中包含被评为错误格小镇的项目。

今朝，金诚控股（01462.HK）实控人涉不法集资被捕，公司关停，5700亿元的项目“停摆”。5月2日，股价跌至0.09港元，市值只有3.67亿港元，而2017岁尾市值高达170亿港元。投资者是以损失惨重。

若是金诚控股没有“产融连系”，若是该公司只是用自有资金加上有限的贷款斥地“特色小镇”，而没有向社会发卖157亿元“特色小镇财富投资基金”，该公司特色小镇项目弗成能达到59个，签约总金额弗成能达到5700亿元，其错误弗成能那么大，损失不会那么惨重。

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