马光远：不能因为担心房价反弹而不及时降息

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不克因为担心房价反弹而不实时降息

☞ 文 | 马光远

本年全球经济最大的问题是什么？

谜底很简洁，依然是增进。

7月23日国际泉币基金组织发布的最新一期《世界经济瞻望》，将2019年和2020年全球经济增进预期均下调0.1%。

IMF指出，自4月《世界经济瞻望》申报发布以来，中美商业摩擦、美国手艺制裁对全球供给链的冲击、英国脱欧等不确定性身分依然存在。此外，地缘政治重要导致能源价钱不确定性上升。

全球经济运动弱于预期。在蓬勃经济体和新兴市场中，投资和耐用消费品需求持续低迷，企业和家庭历久支出持续被按捺。

国际商业依旧疲软。若是新兴经济体增进持续承压，首要经济体间商业商洽无法取得进展，2020年全球经济增速回升的预期也将受到影响。

令人注目的是，IMF此次申报将中国今明两年的经济增进预期也下调了0.1%。

IMF指出，中国依然处在构造调整中，加征关税和外部需求削弱都给中国经济带来压力，但当局出台的刺激政策为增进供应了支撑，中国经济估计2019年和2020年离别增进6.2%和6.0%，比拟4月的展望均下调了0.1个百分点。

印度经济估计2019年增进7.0%，2020年提高至7.2%，比4月均下调0.3个百分点。

而在4月份的申报中，IMF对于中国经济增进看好，上调了中国经济增进预期0.1%。同时，对蓬勃经济体的增进预期遍及下调。

此次则相反，鄙人调中国经济增进预期的同时，IMF上调了蓬勃经济体的增进预期0.1%。

个中，美国经济估计2019年增进2.6%，比拟4月上调0.3个百分点，但跟着美国财务刺激退出，2020年美国经济估计将放缓至1.9%。

欧元区经济估计2019年和2020年离别增进1.3%和1.6%，比拟4月上调0.1个百分点。

在IMF的政策建议中，值得存眷的是对泉币政策调整的正视。IMF在申报中建议列国抛却使用加征关税等手段解决商业不合，勿用关税取代对话强制他国改造。

IMF认为，在需求疲软、通胀低迷的配景下，宽松的泉币政策对于蓬勃经济体和通胀预期不乱的新兴市场是得当的。

我认为，这是迄今为止，IMF比来两年的申报中最有价格的建议！

对于中国经济而言，宽松的泉币政策也是必需的。正如我之前的文章中所剖析的，关于中国经济的利害，经济界对同样的数字的解读或者相差甚远。

好比，对于上半年6.3%的数据，在我看来，已经相当不错，稀奇是在本年全球经济的不确定性和各类辩说远远高于预期的情形下，中国经济整体可以取得如许的数据，是一个非常时兴的数据。

然则，这并不料味着中国经济无忧！我的担心来自哪里？

来自一些专家们并不担心的数据：

第一，凭据统计数据，上半年全国城镇新增就业737万人，完成全年方针义务的67%。从完成率看似乎非常好，但2018年上半年就业人数是752万人，比2019年上半年多15万人，就业总人数在削减；

第二，消费，上半年消费的增速是8.4%，个中6月份增速是非常高的 9.8%，然则，6月份的高增进并非消费完全反弹，而是因为特别的汽车政策，这种增进并没有持续性。考虑到本年4月份消费数据7.2%创下了近16年的最低数据，消费总体仍然疲弱的根基面没有改变；

第三，房地产斥地投资增速固然仍然维持在10.9%的高位，但增速比一季度大幅度回落0.9个百分点。全国商品房发卖面积75786万平方米，同比下降1.8%。

这三点根基解说，中国经济下半年稳增进的义务很重。

至于人人都看到的制造业投资的下滑以及民间投资的下滑，PMI一连两个月处于荣枯线的下方，就不再剖析。

在本年各类不确定的情形下，维持中国经济可持续增进的义务很重，稳增进仍然是政策的重中之重，也是当前中国经济的头号风险。

笔者认为，这种情形下，政策组合拳应该首要环绕稳增进发力。其实，一季度的政策偏向以及政策的执行力非常好，所以才有了外界一致评价的“超预期”的一季度的好数据。

然则，因为没有看到经济增进的可持续不强，对形势估计过于乐观，二季度无论在泉币政策，照样房地产政策上，都显现了显着收紧的勾当。当然，收紧的结果也是显着的，二季度的数据显现了显着的下滑，稀奇是房地产的预期显着降温。

在这个时候，我支撑中国的泉币政策在连结稳健根基定位的情形下，偏于宽松，而且实时降准降息，是不乱经济增进预期的要害行动。

原因有三点：

1⃣️，全球经济的不确定性远超预期，2019年或者真的是金融危机以来最不确定的一年，对于任何一个国度而言，不乱增进预期好比何选项都至关主要！不乱增进预期才能真正不乱就业，提防风险；

2⃣️，包罗美国在内的全球首要的央行，要么已经降息，要么预备降息。本年以来，全球已经有近20家央行公布了降息的行动，美联储在本月的会议上若是不出万一也将选择降息。能够说，连结泉币政策的适当宽松，是全球不乱经济增进预期的共识；

3⃣️，中国的实际利率仍然太高，实体经济的融资成本要真正下降，降息是必需考虑的选项。

有人否决中国央行降息，原因不过乎担心房价反弹，担心杠杆率再走高，担心金融风险，担心被解读为“洪水漫灌”。

首先，降息不等于“洪水漫灌”，这是两个概念，降息是为了稳预期和降低企业的融资成本，是为了稳增进而必需接纳的行动。

必需熟悉到，增进乏力是最大的风险，降息不等于不要改造，不要供给侧，降息不是这些长效机制的对立面；

其次，在当前情形下，降息等政策对象一旦出台，势必影响房价的走势。

然则，必需清醒意识到，不乱房地产，是不乱中国经济的最主要环节之一，房地产一旦出问题，各类风险都邑接踵而来。就当下房地产的根基面而言，房价大涨的概率很低，但房价下跌的预期显着在上升，若是房价显现显着下跌，在今朝情形下，会激发一系列的金融风险，这是必需清醒看到的；

第三，不要对泉币政策求全求全，在这个世界上没有完美的泉币政策，既能够不乱经济增进，又能够促进改造，还可以不刺激房价。泉币政策要抓住首要矛盾，而不是四面市欢！

我呼吁，央行在泉币政策上要有经受，要禁得住世人的毁誉，要看到中国经济的首要矛盾。对于当下的中国经济而言，若是增进显现问题，其他风险爆发的概率会大大增加，只要增进持续，其他风险都能够在成长中解决。央行切勿犹疑太久，错失降息的最好时间窗口！

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