这家500强太神秘，270亿利润来源成谜！溢价106%拿下控股权后拉出15个涨停板，“世界铜王”意欲何为？

今天（8月22日），全国工商联发布的“2019中国民营企业500强”榜单刷屏了。榜单显露，2019年500强入围门槛达185.86亿元，12家企业营收跨越3000亿元，56家企业营收超1000亿元。华为、海航、苏宁、正威国际集体、恒大集体位列榜单前5强，个中，华为、苏宁、正威三家企业2017-2019年稳居榜单前5，华为稳居榜单第1。

相对高曝光度的华为、海航、苏宁、恒大而言，位列第四的正威国际集体稍显神秘，不外也是财富“世界500强”榜单的常客。比来，正威集体更因收购A股上市公司九更始材（002201）控股权，成为媒体存眷的核心。多年潜行的正威集体是否要借壳上市？公司掌握人王文银曾被业界称为“世界铜王”，其身家会是以向公共“全盘托出”吗？

被收购后，九更始材股价半月内大幅上涨

2019年8月4日下昼，九更始材发布通知，公司实际掌握人顾清波与深圳正威（集体）有限公司（简称“正威集体”）、王文银签署了《股份让渡框架和谈》及《增补和谈》。顾清波将其持有的九更始材6500万股（占总股比19.55%）股份以11.53亿元的对价让渡给西安正威新材料有限公司（简称“西安正威”），让渡单价17.74元/股，较前一生意日收盘价16.84元/股溢价5.34%，较前30个生意日收盘均价8.61元/股溢价106.04%。

生意完成后，顾清波持股降至8.3%，其一致动作人江苏九鼎集体有限公司（简称“江苏九鼎”）持股10.75%不变，二者合计持股19.05%。西安正威持股增至29.78%，成为上市公司新的控股股东，西安正威实控人王文银成为九更始材新的实控人。

九更始材由此成为王文银掌握的第一家A股上市公司。

早在7月17日，九更始材已通知称，“实控人或将由顾清波调换为王文银”。7月22日起头至8月22日，九更始材8次发布股票生意非常波动通知，公司股价从7月17日的6.68元/股一路上涨至8月22日的24.45元/股，28个生意日股价涨幅达266.02%。时代九更始材拉出15个涨停板，股价创上市以来最高（图1）。

图1：2019年5月至8月21日九更始材股价走势

新财富查询生意异动营业部数据发现，7月25日至8月1日，前5席净买入金额8418.31万元，8月20-21日，前5席净买入金额9832.42万元，个中净买入金额最高的两大营业部华泰证券深圳彩田路营业部、国盛证券宁波桑田路营业部，离别净买入4362.05万元、3689.37万元。

王文银控股对九更始材股价的提振效应，可见一斑。

此前，2017年12月5日，西安正威以3.4亿元对价，从江苏正威处受让九更始材3400万股（占总股比10.23%），股权让渡单价10元/股，生意完成后，西安正威成为九更始材第三大股东。2018年2月6日，西安正威的实控人王文银担当九更始材董事长，同时，王文银亲属张舒被选董事，亲属张竹锋被选监事。张舒、张竹锋离别出生于1985年、1990年。王文银实际已入主九更始材，只差股权让渡法式。

顾清波低买高卖，获利

值得注重的是，九更始材2017年年报显露，第一大股东江苏九鼎持股46.85%，第二大股东顾清波持股仅3.98%。本次生意之前，江苏九鼎与顾清波进行了股权让渡和调整。

2017年12月5日，九更始材通知，江苏九鼎将其持有的3400万股股份（占总股比20.46%）以3.4亿元的对价让渡给顾清波；2018年1月2日，九更始材再次通知，江苏九鼎将其持有的公司5200万股股份（占总股比15.64%）以5.2亿元的对价让渡给顾清波。两次股权让渡单价均为10元/股。

这意味着，顾清波以10元/股对价收购了江苏九鼎持有的九更始材36.1%的股权，又将个中19.55%的股权以17.74元/股的价钱让渡给西安正威。

工商资料显露，江苏九鼎的股东为25位天然人，顾清波持有其52.62%的股权，其余24位天然人股东持股0.6%-6%不等。

这般弯曲的生意设计，不无疑问：该笔股权为何要从江苏九鼎手中腾挪到顾清波手中，再让渡给西安正威？低买高卖的价差装进了顾清波的口袋，其他24位股东是否毫无贰言？这背后事实有如何的放置？

Wind数据显露，2019年6月19日和27日，顾清波离别减持九更始材332.46万股股份，生意均价离别为5.81元/股、6.02元/股，两次减持所得离别为1931.59万元、2001.41万元。这是顾清波三年内仅有的减持行为。

一样而言，顾清波或许能够将这664.92万股打包出售给后来出价更高的西安正威，而不是低价减持。个中选择，也令人费解。

卖壳属必然？

九更始材是一家什么样的上市公司？实控工资何“卖壳”？

九更始材2007年上市，是国内规模型纺织型玻纤成品生产企业、全球增加砂轮用玻纤网片供给商、中国玻璃纤维成品深加工基地，专业从事玻璃纤维纱、织物及成品、玻璃钢成品的生产和发卖，公司首要产物包罗“鼎”牌砂轮增加材料、建筑增加材料、道路增加材料、装饰装修材料等纺织型玻纤成品及玻璃钢系列。2004-2006年跨越60%的产物出口，2006年创汇跨越3000万美元。

2007-2018年，九更始材总营收从4.57亿元增至10.71亿元，净利润却从0.3亿元下滑至0.19亿元，整体呈现出营收增进而净利润不增的走势，净资产收益率远低于同业业公司平均水平（表1）。

公司业绩清淡，2016年提议的重大资产重组项目不测完结，实控人顾清波本年已71岁，将公司控股权让渡给资产、资源实力更强的人，是多重身分影响下的必然。

以今朝股价来看，顾清波及江苏九鼎尚持有九更始材6333.09万股，市值超15.48亿元。除了股权市值飙涨，顾清波低买高卖股权净赚9.43亿元落袋，减持股权获得3932万元收益，可谓大赢家。

为何选择西安正威？

Wind数据显露，西安正威成立于2017年9月，..资源20亿元，深圳正威（集体）有限公司（简称“深圳正威”）持有其100%的股权。

值得注重的是，2017年11月22日，西安正威发生工商资料调换，西安航空财富投资有限公司（简称“西安航投”）向其增资5亿元，西安正威..资源增至25亿元，其股权构造由深圳正威100%持股，调换为深圳正威、西安航投离别持股80%及20%。

深圳正威股权穿透后，王文银、王文转离别持股90%、10%；西安航投股权穿透后，西安阎良国度航空高手艺财富基地治理..持股99.7963%，属国资全资控股公司。

回首一下时间线，西安航投入股时间，恰是西安正威第一次受让九更始材股权前一周。而纵观王文银旗下公司的股东构造，深圳正威+处所国资..的组合常见于财富园、生意中心的股东组成。西安航投的入股，不知是否与西安正威从正威浩瀚公司中“脱颖而出”，承担九更始材控股股东的使命有关。

铜材加工生意起身，热点行业多元化拓展

正威最早的商业和线缆OEM买卖始于1994年；2003年正威科技（深圳）应运而生，竖立深圳财富园，生产周详掌握线缆，行业地位提拔。

正威集体靠铜材加工生意发家，正威铜材加工的首要实体为进驻安徽铜陵铜制造财富园区的全威（铜陵）铜业科技有限公司（简称“全威铜陵”）。

全威铜陵成立于2005年4月，..资源7.48亿港元，深圳正威、正威国际离别持股51%、49%。全威铜陵主营买卖涵盖铜材、线缆的生产和发卖，是安徽第一家收入冲破百亿的民营企业，也是安徽第一家进入中国500强的民营企业，并一连5年稳居安徽省民营企业第一名。

全威铜陵一期“年产25万吨低氧亮光铜杆项目和年产14万吨精美铜线项目”是铜陵市实现铜财富双千亿的要害节点项目，也是安徽省“861重点项目”和计谋性新兴财富主干项目。该项目于2009年8月正式投产运营，2013年全威铜陵实现年营业收入230.9亿元。而该项目二期工程一度阻滞，之后再未见进展报道。

一期项目后续的报道也不多，《铜陵日报》2018年9月的一篇报道提到，全威铜陵最低能够拉出0.036毫米的铜丝，相当于一根头发丝直径的一半，依托产物手艺优势，2017年企业产值达到509.66亿元，同比增进20%，盈利能力可观。

铜业发家后，正威开启了多元化成长之路。2005年，竖立江西赣州铜钨采选冶及精湛加工财富园，开发有色金属全财富链买卖；2007年，借安徽全威铜陵，完成有色金属全财富链整合；因为大宗商品价钱升沉，2012年进军聚酰亚胺高新材料市场；2014年11月，智妙手机火热期，正威智妙手机财富园项目在郑州正式签约；2015年传媒概念风起，深圳正威文化传媒有限公司成立，涉足文化传媒行业；2017年，正威国际宝玉石文化创意财富园奠定，进入玉石、红木、园林等文化创意范畴。热点风口的行业，正威都有介入。

除了铜加工主业，聚酰亚胺高新材料买卖是正威在官网着重显露的项目。聚酰亚胺是一种高分子材料，已普遍应用在航空、航天、微电子、纳米、液晶、星散膜、激光等范畴，也是柔性显露屏的根蒂材料。正威先后成立了营口华威聚酰亚胺有限责任公司、广安宏威高新材料有限公司、四川广威科技有限公司、成都正威新材料研究员等生产、研发基地。

正威集体和君华科技材料有限责任公司合资在辽宁营口的仙人岛能源化工区竖立了高威金属新材料财富园，作为聚酰亚胺高新材料财富基地。该基地分三期扶植，悉数建成后将形成年产聚酰亚胺单体及高纯精美化学品10万吨/年、高机能树脂12万吨、聚酰亚胺及多层共挤出薄膜3.9万吨、高机能纤维1万吨的能力。2018年6月，由华威聚酰亚胺有限责任公司牵头承担的国度863规划课题“高机能绿色薄膜专用料的制备手艺”经由科技部手艺验收。

聚酰亚胺项目是烧钱的项目。据媒体报道，2012-2013年正威在全国结构的聚酰亚胺新材料项目至少有3个，离别在营口、山东威海和四川广安，个中营口一个项目投资额就上千亿，一期投资额即160亿元。而大规模投资聚酰亚胺时期，正威还在甘肃兰州和湖北黄石启动了投资总额400亿元的铜加工财富园项目，2014年高调进驻郑州航空港区，700亿元投资智妙手机。

密集、巨额的资金投放，钱从哪来？谁人时期恰是大宗商品价钱暴跌，铜材加工市场遇冷时代。新财富查询正威集体2013年首次上榜财富世界500强的信息，其昔时以295.88亿美元营业收入、5.69亿美元利润（约合人民币35.12亿元），排名榜单387位。以35亿元的利润撑持百亿项目，正威的资金从哪里来？

股权质押，动产质押，应是其资金渠道之一。以最为知名的全威铜陵为例，新财富查询Wind发现，该公司在2015年9月至2018年6月之间，曾经6次将旗下正威（甘肃）铜业科技有限公司的股权质押给中国华融资管公司、中国长城资管公司、恒大地产融资；其在2015年4月至2018年6月之间，曾5次质押公司电解铜、连铸连轧机等资产，向中国华融资管公司、安徽中材租赁、国度斥地银行等机构乞贷。

不外，质押股权和资产融资未必能知足其资金需求，正威的“明星项目”全威铜陵曾显现拖欠上游企业工程款的胶葛。

工商资料显露，全威铜陵涉及的诉讼裁判14项，首要为拖欠上游施工企业工程款。如拖欠新疆兴达公路工程部工程质保金45.35万元，好比铜陵市铜官区人民法院应安徽瑶海钢构扶植集体股份有限公司要求冻结全威铜陵账户中的360万元，涉及工程施工合同胶葛。2018年6月，全威铜陵被判支出瑶海钢构工程款31.98万元及响应利息。

深圳正威规模扩张，控股120家企业

正威官网显露，其运营主体是正威国际集体。Wind数据显露，王文银国内的资产结构，以深圳正威控股集体有限公司为控股..，全资控股四大二级..，离别是深圳正威（集体）有限公司、深圳正威金融控股有限公司（简称“正威金控”）、深圳正威创科成长有限公司（简称“正威创科”）、深圳正威投资成长有限公司（简称“正威投资”）。

个中，正威金控控股深圳正威贸易保理有限公司、荣威（深圳）融资租赁有限公司、深圳兴慈商投资控股有限公司三家公司，而正威贸易保理公司又控股深圳荣威供给链治理有限公司、深圳正威医疗供给链治理有限公司。

正威创科、正威投资均仅有一家全资子公司，离别是正威粤港澳大湾区（广州）控股有限公司、深圳瑞景实业有限公司。

而成立于2011年9月2日的深圳正威，..资源5.08亿元，控股120家企业，个中78家为全资控股，买卖涵盖金属材料、非金属材料的手艺斥地、发卖与商业，房地产斥地、财富园斥地、供给链、医疗、文化传媒、电子科技、教育、文化创意、实业投资、旅行等范畴，形成了宏大的跨多行业企业群。深圳正威是正威集体在国内最主要的运营实体。

深圳正威+处所国资股东组合

正威官网显露，高科技财富园是其重点成长买卖，其旗下拥有22个财富园/中心/基地，分布于广东深圳、江西赣州、安徽铜陵、甘肃兰州、辽宁营口、山东、天津、珠海、四川广安等地，离别是深圳金属新材料财富园、江西赣州金属新材料财富园、安徽铜陵金属新材料财富园、兰州新区正威电子信息财富园、辽宁营口高威金属新材料财富园、正威新疆“一带一路”财富园、山东正威光电集成集群项目财富园、正威天津新材料聪明科技城、珠海海威科技立异中心、四川广安宏威金属和非金属新材料财富园、辽宁营口聚酰亚胺非金属新材料财富园、郑州航空港正威智能终端（手机）财富园、新加坡集成电路财富基地、正威（美国）通用钼业财富园、安徽安庆汉玉财富园、梧州国际宝玉石文化创意财富园、魏紫姚黄红木艺术品财富园、正威园艺财富园、大健康财富园、湖南郴州国际矿产资源生意中心、贵州国际商品生意中心、河南洛阳金属生意中心。

个中，深圳金属新材料财富园竖立于2003年，占地1000亩，园中进驻企业均多年从事电线、电源线、电子线、高温线等相关产物的研发制造。正威江西赣州铜、钨采选冶及精湛加工财富园由正威集体和赣州华厦投资有限公司于2005年配合出资竖立，矿区面积4.95平方公里，年处理矿石量33万吨，首要矿产为钨、锡，伴生矿为铜、钼、银、铋。

我们难以一一查实这些财富园的运营情形，不得不说的是，正威在本地当局的支撑下以扶植财富园的体式囤得了大片地盘。

据《经济视察报》报道，正威经由散落在全国各地的财富园项目，囤积了上万亩地盘。报道指，正威经由与处所当局签署财富园项目，圈下连片地盘，之后快速建筑厂房，再以可观的地盘和厂房等资产做典质，经由正威系掌握的基金公司等刊行类信任等金融产物，打通融资通道。

正威在全国“赛马圈地”的过程中，处所当局起到了壮大的撑持感化，不少处所当局投资..直接介入投资。我们重点来看3个生意中心。

贵州国际商品生意中心有限公司，成立于2015年5月，..资源1亿元，法定代表工资王文银，深圳正威、贵州双龙航空港财富投资有限公司（简称“双龙投资”）离别持有其51%、49%的股权，双龙投资为贵州双龙航空港经济区管委会全资子公司。其官网显露，上线品种包罗铜杆、铝锭、镍铁三种。按照贵州省商务厅的批复文件，该中心按照现货生意划定进行现货生意，不得进行证券、保险、信贷、黄金等买卖，不得介入期货、类期货运作，不得做金融融资生意。其官网公布要“成为办事贵州、辐射全国的大宗商品生意办事中心、供给链中心、集散中心和金融中心”

湖南国际矿产资源生意中心有限公司，成立于2016年3月，..资源1亿元，法定代表工资王文生，深圳正威、郴州高科投资控股有限公司（简称“郴州高科”）离别持有其51%、49%的股权，郴州高科是郴州国资委控股企业。其官网已无法查询。

河南金属生意中心有限公司，由深圳正威、隆威投资控股有限公司（简称“隆威投控”）、洛阳市扶植投资有限公司（简称“洛阳建投”）三家出资1亿元成立于2015年8月，法定代表人王文银。隆威投控为正威系公司，洛阳建投为洛阳市城乡一体化示范区管委会控股企业，持有该中心49%的股权。

整体来看，正威系公司，多数为深圳正威全资控股，少数为深圳正威与正威控股、正威国际配合控股，而买卖对公家公开的公司股东多是正威系公司与处所国资..的组合，且正威系公司处控股地位。如许便形成了“500强企业”与处所当局共赢的合作模式。

深圳正威7年净利润228亿，

尚有一块盈利能力更强的资产？

宏大买卖的具体营收我们无法得知，但我们能够从正威最大经营实体深圳正威的盈利情形一窥其盈利水平。

深圳正威2016年度的非公斥地行债券资料显露，这家拥有超百家子公司的企业，2012-2018年的总收入8809.9亿元，净利润仅228.57亿元，平均利润率2.59%（表2）。2018年深圳正威的利润率2.41%。

若是深圳正威的主业是铜等有色金属的开采、加工和发卖，其利润率高于同业业的江西铜业、铜陵有色、金川集体，但其2018年毛利率却远低于江西铜业等三家同业（表3）。

值得注重的是，深圳正威的利润率高于毛利率数据，这与江西铜业等铜业公司毛利率高于利润率的情形相悖，让人看不懂。这是否意味着，深圳正威的利润起原中存在巨额的补助和投资收益等项目？

再来看正威集体，其在财富“世界500强”榜单上的名次一路跃升（表4）。从该榜单数据看，2012-2018年间，正威集体利润共计77.29亿美元，约等于500亿元人民币。可见除了深圳正威之外，正威集体还有另一块在曩昔7年为其供应跨越270亿元利润的买卖，且这块买卖比深圳正威7年来进献的228.57亿元利润还要高近40亿元。那么，这一块利润更为丰厚的买卖又是什么呢？