创投上演淘汰赛，VC/PE如何活下去？

2019立异时机在哪里？ [转载出处：www.ii77.com]

起原 I 投资界PEdaily

2019年，谁能在转变莫测中洞察将来趋势，把握决胜之道？当前新形势下，股权投资行业将若何征程？创投新经济的出力点在哪里？科创板的设立对行业有哪些影响？创投人该当若何抓住时机，以不变应万变把控新经济市场的投资策略？

“2019中国创投岑岭论坛暨金鱼嘴基金街区成长年会”于2019年9月17-18日在南京国际青年文化中心（南京厅）举办。在上午的圆桌论坛中，英诺天使基金创始合伙人李竹；深圳市立异投资集体执行总司理刘纲；盛景嘉成母基金创始合伙人、盛景科服董事长彭志强；辰德资源创始合伙人谈庆；华盖资源创始人、董事长许小林；毅达资源总裁、创始合伙人尤劲柏环绕“2019立异时机在哪里？”睁开对话，论坛由清科集体创始人、董事长倪正东主持。

以下为商议内容实录：

倪正东：论坛的主题是“2019立异时机在哪里？”方才阎总、肖总讲得非常好，他们从事创投行业20多年，讲了好多干货。回到如今，我想先问在座的同事同业们一个问题，2019年你们究竟投得怎么样呢？与客岁比拟有什么转变？请从投的偏向、数量、金额等方面简洁回覆一下。

李竹：我们是做早期投资的，首要投资阶段在A轮之前。本年已经投了50多个项目，根基上都是在大科技范畴。此外，我们今朝在智能制造、人工智能、聪明医疗等范畴也进一步加大了投资力度。

本年投资的项目数量跟客岁比拟稍微少了一点，客岁也许投了90个项目，本年投了50多个，但今朝单个项目投入金额对照大，所以从投资金额总量来看是差不多的。我们发现，重投重管模式会带来更好切实定性收益，适才肖冰总也提到，现阶段人人都对照恬静，不会去争抢项目，这使得人人有充沛时间对项目做认识，并在确定后投更多的钱。本年我们首要投资区域在北京和粤港澳湾区，其次是华东区域。

刘纲：我具体申报一下，本年上半年深创投新增创投项目数量56个，同比增加24.44%，投资金额18.3亿元，同比下降47.71%。个中，高端装备制造项目7个，互联网新媒体文化创意项目5个，生物医药健康项目9个，消费现代办事业项目3个，新材料化工项目9个，新能源节能项目2个，信息科技项目21个。我们的项目行业分布有减有增，高端装备制造、互联网新媒体文化创意、消费现代办事业项目金额也许下降80%摆布，数量下降到30%-40%；然则我们生物医药健康范畴的项目数量同比增进125%，金额增进130%，信息科技也是同比增进了61%和26%，也许这么一个情形，反映出我们凭据情况形势，适度调整投资节奏与结构，推进专业化投资的总体放置。

彭志强：我们在总的投资规模上，应该是比客岁有所下降的，并且构造上转变对照大。母基金方面，因为国内子民币的基金设立下降对照显着，所以国内的母基金我们连结在高质量的投资，对新基金出手对照郑重。在国外，美国和以色列我们连结对照好的投资节奏，因为一向对照不乱。在直接投资方面，一个典型特点就是数量上没有显着转变，然则对照靠前，甚至到了财富孵化，我们平时叫确定性创业，我们如今对照存眷CVC，上市公司、财富集体结合孵化、结合创业这种项目，雷同我们南京的五星控股孵化汇通晓、孩子王等等模式。区域上对照显着的特点，是在增加像南京、武汉、成都等科技立异对照凸起的区域。曩昔投互联网范畴，根基就是北京和深圳，如今投科技立异范畴，在创投下沉的市场里面增加计谋结构照样对照显着的。

谈庆：我是谈庆，来自辰德资源。适才几位都讲到了本年投资下降的情形，本年我们辰德从项目数量和金额来看比起客岁都有所上升。是以我感觉本年是正常年，而客岁是非正常的一年。我们客岁整个下半年没做成一单，不是说没有钱或许没有好项目，而是其时的市场非常疯狂，人人都在抢项目，好多还没有做好尽职查询就投钱了。本年反而投资措施是对照稳健的一年。我礼拜二过来，礼拜一开会又过了两个项目，两个项目离别是在基因治疗和临床质谱检测范畴的。辰德是一个专门投资于医疗手艺的基金，我们到如今投了那么多项目还没有一个项目出大问题，相对来说，对照稳健。我们也许每年都投10个项目摆布，本年或者会跨越这个数字。

投资的区域也许50%以上都在长三角，从上海到南京，再往南到杭州，这片区域有我们跨越50%的项目。此外如今看的对照多的其实是深圳的一些项目，北京的项目是一向有，然则转变并不大。转变最大的照样华东区域，络续有新项目涌现，这是投资地区的偏向，感谢。

许小林：固然人人说资源穷冬，但像我们以医疗作为首要投资偏向之一的机构其实受市场影响并不大。客观来讲，客岁到本年其实对这个行业是一个非常好的教育，曩昔，尤其在2017年的时候这个市场的确有点过热了，所以2018年融资难，在座列位都邑有很显着的感受。如今好多企业估值也好、谈的时间表也好，比曩昔要充实好多，所以从整个大医疗行业偏向来看，我们本年投资的数量没有太多的下降，因为单笔投资在1亿摆布，我们本年也应该投出去快要四五亿摆布，跟行业有关系，像文创偏向或者会稍微郑重一些，这也是客观的情形。

此外对照存眷的区域，我们在江苏有投资，但似乎在南京还没有投资，所以来开这个会照样蛮欠好意思的，更多照样结构在北京和长三角。我们也知道南京有好多机会，然则一向没有真正在这边有实际的落地，我们下一步再去强化。

尤劲柏：我们本年照样连结着一个非常好的增进速度，到今朝为止我们投了50多个项目，差不多有20多亿的投资额，跟客岁同期比拟增进跨越30%，投资行业首要集中在新一代信息手艺，高端装备，半导体，大健康这些范畴，区域对照集中在沿海蓬勃区域，沿长江经济带。感谢。

倪正东：数据能让人人感受到每一个投资机构的转变。我们清科有一块买卖是做创投综合办事；还有一块专注于投资。给人人介绍一下，清科投资由清科创投、清科母基金、清科资管三大买卖线构成。今朝来看，投早期的钱变多了，然则投资速度放慢了，我们的团队天天看项目，但因为如今新的创业公司也少了好多，所以也不是我们不想投，是钱投不出去。母基金本年照样连结正常的进度，本年差不多投了20多个基金，中央有好多的份额，我们在姑苏投了五六个基金，在南京上周投了第一单，第二个我们照样很积极。资管中后期的基金，本年投的对照活跃，好几个是我们投的，也有跟投的。从整个清科投资来看，我们本年投了快要10多个亿，跟客岁差不多一般，早期投资下降了，中后期投资上升，母基金投资根基上持平。

从区域上来看，以前投北京、深圳，如今是投整个长江经济带，在武汉南京周边，南京姑苏这片区域，我们的投资显着增多，金额占我们投资额的40%以上。至于投资的行业，从曩昔20年的投资经验来看，到今朝为止我们在医疗健康范畴的射中率根基上是百分之百，没有亏钱项目。在市场上也是医疗健康的项目份额抢的最高。从过会率来看，贸易模式的项目对照低，过会率对照高的是医疗健康、消费等范畴，这是我们整体一个情形。所以我感受这个行业有放慢，也有加速的情形，但最主要的必然是找到最合适的措施，最主要的是能投资..，LP能分到钱，所以我们花好多精神变钱，在LP缺钱的时候给他们钱。这是我们的情形。

那么2019立异时机在哪？举一个例子，谈一下2019年你们投的最有意思或许最具立异偏向的公司。

尤劲柏：其实2019年我感觉非常有意思的就是，本年科技人人很存眷，我感觉这也是中国经济成长阶段到了必然水平，是我们以前成长生齿盈余或许是城市化带来的需求，这个阶段急迫需要这种转型升级，这也给我们带来好多的机会，包罗人工智能、5G等新手艺。这些项目是2019年人人对照感乐趣的方面。此外，2019年还有一个非常主要的就是价格投资， 2019年对照冷清，对我们也是功德，人人抢项目不再那么盲目、非理性，人人可以真的坐下来静静想一想价格究竟在哪里。所以我们想2019年关于将来的几个偏向人人都是对照共识的，人工智能也好，新手艺在各个范畴的应用也好，工业智能化、工业信息化也好，包罗我们生物医药，大健康也好，这些一定是人人都邑重点存眷的偏向。

许小林：方才尤总讲的5G贸易化，我感觉本年是一个主要肇端年，然则本年贸易化的或者不多，这是将来趋势。本年对人人来讲最高兴的，一定是被投企业高速增进，像我首要从事医疗行业，我一向说医疗是一个慢生意，然则客岁本年差不多一年摆布的时间，我们有两个项目，一个是做医疗AI的，就是做心血管的大数据，这个公司的成长远远超出我们预想速度，仅仅一年，如今估值应该已经涨了有快要5倍了，在这个行业干了十几年的我都感觉这个成长速度太快了。此外还有一个基因编纂的项目，基因编纂客岁一年引起过轩然大波，基因编纂这个事越来越感觉是可行的，并且在转向药品偏向去走，今朝照样可行的，所以这个项目如今也是涨了3倍多。应该讲从研发到真正药品出来，或者要5-8年的时间，然则估值在曩昔一年里有如斯高速的成长照样对照少见的。

所以我讲的意思是什么？5G贸易化，或许在将来3-5年的个中某一年会显现高速增进的估值项目情形，如今医疗行业之所以跟AI连系，是医疗行业里面像基因编纂这个新型行业，其实在曩昔四五年前，人人已经看到机会了，只不外曩昔五年里显现了高速增进，这个是我们看到具体的案例，不睁开再说了。

谈庆：讲具体的例子之前想先讲我们的一个观点，我认为投项目最终是要给投资人回报，最好是现金回报DPI。我们第一个基金是2014年成立的，到本年是第五年，我们给LP分到的钱已经到出资额的2.3倍了，账面价格已经4倍多了，我感觉这个现金回报是实实在在的回报。

倪正东：祝贺，为什么谈庆基金回报那么好，因为他以前就是LP。

谈庆：回头来看，我们投资的时候选择什么样的点，又看好什么样的器材，你会发现一个很有意思的现象，就是手艺的成长往往是一个线性的纪律，然则市场对这个手艺的评估或许市场的价格，是有一个振荡的熟悉。当这个手艺出来的时候，人们起头是轻忽，然后人人倏忽熟悉到这是一波新的海潮，估值会飞速上升；然则一样上升完了今后会有失望，因为感觉本来指望每年能涨五倍、十倍，后来发现照样在按照纪律慢慢成长，倏忽人人就失望了。失望的时候这个范畴会有好多人受伤，不肯再提，这个时候往往又是投资的时机点。我们本年初投的第一个项目是做3D打印的，3D打印在五年以前我感觉非常红火，其时好多人投，投完今后，实际应用并不是稀奇好。我们投的这一家机构把3D打印应用到了齿科范畴。人人知道人的牙齿每一颗都纷歧样，所以中国有400亿颗分歧的牙齿，制造应用于革新或修补牙齿的产物，最好的是应用3D打印手艺，因为能够做到完全个性化。我们投的这家公司就是在中国的数字化齿科还没有完全开展起来的情形下，已经在美国市场跑到了第一名，公司团队都是中国人、留学生。

此外一个方才过会的项目是关于基因治疗的，像许总讲的等企业真正起来或者要五六年。然则在今天一个好的基因治疗公司，我们存眷成功的要素在什么处所。像我们如许的一帮理工男做的基金，会剖析成功要素，会考虑或者会显现各类问题、各类优势，考虑项目的各个阶段。我们最后投了一家看起来没有那么亮眼，然则在手艺上却能够跟全球所有的最一线公司来比的企业。这个公司的创始人还不到40岁，很年青年头，但他在全球顶级期刊的论文一年可以出5-6篇，我感觉在全球局限内也很少有人做到。我们赌的是将来五到八年项目的成长。

彭志强：基金这个行业是具有高度不确定性的行业，我们的策略是进展追求确定性，单个项目或者风险对照大，经由投资组合和资产设置我们进展达到相对切实定性。方才谈到给LP真正的回报才是硬事理，这是一个五年甚至十年才能交的一个答卷，如许框架之下我们今朝投资策略有两个主题：一个就是针对这种企业的内涵驱动力是科技立异，做投资要存眷退出的，科创板是非常主要的机会，今朝我们在科创板过会加上市的已经有5家了，果断不移持续鞭策科技立异这个偏向的投资。

第二就是存眷市场化的驱动力，外在的驱动力，我们称之为财富互联网，曩昔是消费互联网，直接2C的，如今财富互联网若是用阿里首席计谋官，曾鸣讲的S2B2C，这是能够共享伟大存量的流量，所以将来的中国机会我们认为在存量市场，鄙人沉市场照样存在非常大贸易化的空间，我们在各个流量场景里面，全方位结构和投入，我们感觉这也是将来资源市场的非常大的高度确定性的机会。经由2B去保持C，如许一个贸易机会我们认为是一个转折点。因为做母基金我们的优势可以看到几乎所有投资机构真实的数据，我们一向从中去提炼，去发现一些确定性的机会，可以去真正的把命运把握在本身手里面，这是我们的投资策略。

刘纲：我一向是在前方作战，对这个应该是有好多感触。首先，财富互联网应该是我对照存眷的一个行业。客岁9月份在深蓝实验室里发现一个项目，冻品食材供给链项目。本年到如今已经融了9500万元，看它的增进，在客岁的时候也许有4亿摆布的收入，本年或者会达到12亿，估计明后年达到40多亿发卖收入，利润增进也非常快。它的素质特点是什么？它行使移动互联网、人工智能、大数据云较量手艺，对它本来传统的冻品食材供给链进行了非常深度的数字化转型，慢慢实现门店、顾客、供给链的线上化、数据化、智能化。昨天建邺区李晖区长也说了非常看好数字经济，我认为，数字经济潜力只露出了冰山一角，我们看他的逻辑，悉数都可以数字化，顾客买了什么器材也可以数字化，在这个数字化的供给链治理根蒂之上，快速驱动了连锁店增进，2年快要新开了1000多家店，这个偏向是我们非常注重的。如今5G、物联网手艺、人工智能等这些手艺的显现，相当于100年前电力显现之后对我们整个生产情况、贸易情况进行重构，数字化以空前未有的速度、规模和影响力再造根蒂举措，重塑贸易形态，睁开新的贸易想象和游戏划定，所以我们说，所有的财富都值得周全重来一次，这个是一个伟大的事情。

第二，我想再说一下比来不受待见的文娱财富。从统计数据看，生物医药健康财富投资是增进的，文娱财富、传统制造业下降了50%-80%。然则投资圈有一句话，就是别人贪婪我惧怕，别人惧怕我贪婪。我照样非常看好消费娱乐行业，中国GDP的增进和中产阶级崛起还有消费分层升级，导致我们除了吃饱穿暖住好之后，消费娱乐财富其实存在非常强劲的内涵增进动力。但因为客岁前年明星补税等等事件造成的非常猛烈的影响，热钱大量撤离影视娱乐行业，这恰恰或者是我们的好时机。我在深蓝实验室发现了一个非常好的南京项目，用AI和AR等手艺为少年儿童供应室内娱乐教育主题乐园，增速非常快，从客岁的几家店到如今400多家店，收入与利润也实现了快速增进，公司精良的创始人李擎也在现场。深蓝实验室还在孵化一个基于在线的艺术教育连系线下国际片子艺术学院的项目，其实也是行使新贸易根蒂举措和新手艺对文娱行业进行重构和赋能，实现转型升级，这是一个非常好的投资范畴。总体来讲，文娱财富投资似乎在“千山鸟飞绝，万径人踪灭”的景遇下，只要你“心中有花”，就能找到一个对照好的值得投资的财富之花。

李竹：非常赞成刘总的见解，我们比来这两年投科技对照多。本年在数字经济和文化行业有几个退出项目，回报在15倍到30倍摆布，固然如今这些企业上市不太轻易，然则从并购的角度来看是非常有价格的，这些企业现金流非常好。所以我感觉南京把数字经济作为重点其实也是对照好的。

我介绍一下在科技方面投的对照有意思的项目。其实人人见解对照一致，都认为人工智能和5G是将来的大趋势，实际上投资机会已经来了。好比像5G、基站芯片前几年投的对照多，本年投已经晚了，如今人人都在投手机的5G芯片。我们是做早期投资的，固然都是投5G，然则每年投的纷歧样，我们如今看到什么问题和痛点？在5G、AI方面，一个是较量能力不敷，如今芯片摩尔定律已经失效了，我们如今看到在好多聪明城市的监控视频上，要想同时做识别需要传到云端边缘。基于此，我们投了一个光芯片项目，是今朝国内做的对照少的，这种光芯片行使光的变形较量来做，他的速度理论上能提高1000多倍，并且稀奇适合如今的边缘较量，也能够用在云较量的整个AI办事器里面芯片迭代，如今跟中国移动，视频应用场景都有关联，在好多聪明城市和煤矿，已经有了订单。或者在本年岁尾订单就能交付，这将是第一款可以商用的芯片。

此外一个就是保持，像5G基站的分布非常密，将来有或者要经由低轨卫星。我们比来投了一个做火箭的手艺公司，前段时间做火箭的公司出了好多家。为什么要投呢？它的创始人非常厉害，是几代国度计谋火箭的总师，如今出来创业，我们投的这家用一种新的立异手艺路线，把本来成本降低到三分之一，所以每打一爆发箭他都能..，在这种较量能力保持方面实际上照样有好多时机的，我感觉这些创业公司都是改变将来的公司。所以像我们做天使投资，在考虑要不要对一家公司投资时，要看他对社会有没有改变，对世界有没有改变。

倪正东：在曩昔三四年成长最快的公司，其实正如马化腾说的财富互联网那样，是跟互联网的连系的公司。谁人公司是我们四年前投的，如今的估值比我们投资时增进了100倍，是涨的最快的。本年投江苏一家公司时对照兴奋，是科创板IPO的项目，我们在A轮时进行了计谋投资，本年又买了10%的股份，市场里有如许的公司照样挺可贵的，我感觉这是市场的转变。第二个令我对照兴奋的公司是客岁投的做5G相关的芯片公司，如今也是很快融完了，我几年前给一家企业投了5亿人民币，如今市值差不多接近500亿人民币，这是我们的投资偏向。

然后我感应本年的市场上泡沫最大，人人提的也稀奇多。我见了好几个公司，估值都涨的很快，本年有一家公司收入不到1000万本年，估值是15亿人民币；而AI公司估值如今很少有低于10亿的，这里面泡沫还有很大的。今天这些提的问题进展让嘉宾认识到最前方的情形，我还有点时间，问最后一个问题，第三个问题，人人都知道适才劲总说我们基金有80%将来要死掉，适才阎焱说到我们还能不克活到来日。其实投资就是一个江湖，这里面有美妙故事，美妙传说，但我们最主要事情就是要在世，有的活了20年，这个行业也活了20年，将来十年二十年是不是还能活？在这种情形下，人人若何在市场上连结竞争力和斗争力？

李竹：我感觉这个或者会成为实际，如今从天使投资机构上来看其实是在镌汰的。

倪正东：天使投资的兄弟们好多都不做了，好多没钱做不了。

李竹：是， 2015年的时候是一波天使投资的热潮，谁人时候成立了好多基金，然则非常不幸，那一年基金好多投了O2O，本年交出的答卷很欠好。所以我认为从久远来看，照样要生存下去的，美国如今整个基金治理机构也就是6000多家，而中国有2万多家，美国创投行业比我们早几十年，中央也有镌汰过程，曩昔二十年美国投资机构数量一向鄙人滑的。那么像我们如许做早期的基金如何可以生存下来，立于不败之地呢？

首先第一点我们照样要专注，要专注在A轮之前的早期，有所不为才能有所为，投早期固然是最难题，最辛劳的，然则若是你把握了方式，能够反复发现里面的机制。我们做了几件事，第一赚认知的钱，认知必然要早，天使基金里面没有专门剖析，全员去做。我们要去推想焦点在哪里，哪个处所会显现好的。还有我们投了不错的创业公司后，能够去问他这个行业发生了什么。

第二招，我们赚了钱，要抓住人脉盈余，天使投资必然要连系最精良的人才。像倪总说做清华芯片对照牛，我们就在向清华科研院所生根，去竖立一些关联，我是清华较量机卒业的，我们就在较量机系设立了奖学金，在全球立异学院也设了基金，八个学期在清华开了课讲手艺支撑。去做一些看上去不克直接挣钱的事，做天使投资要有一种长线脑筋，假如你说这件事..我本事，那一定做不长，应该是对生态有利的事去干，人家创业时候才会第一个想到找你，竖立一个品牌匡助这些早期想创业的人。

第三个就是赋能的盈余。英诺跟其他早期基金不太一般，我们有100号人在全国做立异空间，做创业的办事和加快器，我们是早期基金，基金规模不大，要把投后办事悉数放在基金是养不起的，所以我们投后办事几十人就悉数放在后背的公司，如许优化贸易模式，对接后续资源匡助他们，络续强化在赋能方面的能力。

刘纲：这一块我懂得有这么三点。第一点是专业化，专业化是我们一向稀奇对峙的处所，我们近300多个投资司理每一小我要专注一个专业偏向，能够再跨一个专业偏向。同时我们有专门的博士后工作站和研究中心，对所存眷的每一个行业，按期要出投资剖析申报；投资司理在跨行业投资的时候，必需找本专业投资司理构成投资小组配合投资，专业化是我们非常存眷的。

第二点是规模化。我们在“十三五”时代的规划是投资总额1000亿，利润实现100亿，如今根基上按照如许一个尺度推进。倪董来之后，我们治理的基金规模获得了快速增进，我们治理的私募股权基金跨越560亿元；还代管了包罗深圳在内的6只当局指导基金，规模1300亿，经由这个部门我们和全国的各个顶尖的基金竖立了非常慎密的合作；比来我们还在增强母基金、S基金、美元基金的募集。截止今朝，我们治理的基金总规模接近3500亿元。

第三点就是生态化，整个投资逻辑就是要在每一个重点财富，沿着财富链竖立要害投资节点，纵深到每一个财富最顶尖的科学家，最顶尖的专业公司以及最泉源。这里我要向建邺区沈剑荣书记申报，我担当创业导师的黑马学院深蓝实验室，在南京基地的目的是什么？其实是孵化和加快。经由创业导师+创业企业+投资+增值办事的模式，匡助创业者认知加快，资源加快，资源加快，大幅提高创业成功率。我认为要鼓励每一个投资司理，深入到他的专业范畴的创业泉源，环绕着财富生态，进行合纵连横，财富整合。同时投资司理要把精神集中到对每一个项目的增值办事上，真正做到“三分精神做投资，七分精神做办事”，这是我非常正视的投资理念。

彭志强：适才倪总问这个问题很有价格，作为投资机构怎么鼓励内部，尤其我们做母基金，因为投资的都是一线的顶尖基金，所以投后工作量不太大，我们内部有个指标叫做调仓率，其时投了一个机构，下支基金不投了，就是要调仓了，调仓率跨越20%就解说你上次判断不太对，如许我们团队一向在想如何激活人人的斗争力，包管对市场的敏感判断，我们稀奇强调直投引领，并且在A轮领投的直投能力，这个在母基金也是相对对照少的，因为母基金相对跟投对照多，我们本年直投也已经有6个IPO，来岁应该也是6个以上贮备。

本年我们进一步要求甚至要到孵化这边，比天使投资还要再往前走个半年一年，如许磨炼我们团队真正连结对市场最强的敏感性，以及对财富真正的凝聚力。若是没有体感，时间长了做母基金就轻易懒了，就轻易对市场判断损失灵敏的触觉。

第二个实现赋能化..化，因为从母基金的角度，怎么样可以去在生态上有所进献也是稀奇要害的，我们也要求团队多做一些脏活累活，好比说打造投融资的..，经由如许..可以尽早找到好的企业，也可以对企业有一些赋能，对投资回报也有好的撑持，办事对投资来说属于脏活累活非常主要有价格。

第三个是财富化，VC是一个高度不确定行业，怎么让他变确定呢？财富联动应该是主要的下一步。根基上就是经由强有力的A轮直投到一个赋能..化的运作，到财富公司闭环联动来增加我们团队的焦点竞争能力这三点。

谈庆：适才倪总问的是怎么活下去，活的更久，我感觉这个谜底是把业绩做得更好，给LP的回报好才可以活得下去。然则怎么做到这一点？我感觉要项目投得好。我们辰德是功夫下在每一个项目上的。我们在一个偏向上研究透，想清楚究竟有多大的风险、有什么样的风险？我们看到了别人没看到的器材吗？我们能供应别人没供应的价格吗？若是这些问题我们回覆不了，那就PASS这个项目。问题问完今后，我们也会错杀一些项目，然则选中的项目也是相当不错的，这是我们所谓精准投资的尺度。适才彭总讲到投资与财富联动，我们投资的好多项目是辰德已经投的企业给我们介绍的，这种联动效应或者会更强。辰德有也许三分之一的项目是跟我们已投项目一路去投的。我们的被投企业不光仅介绍新项目给我们，并且还跟我们一路去投。

此外说一下关于岁数的事情，一个是团队岁数，一个是创业者的岁数，我们团队岁数大部门是在30-50岁之间，我们曩昔两年所投的项目创始人的岁数大部门集中是在35岁—45岁，我们没有投过一个刚从学校卒业的大学生，因为从财富来看，我们选择手艺驱动成长的医疗手艺这么一个投资偏向，而我们已投企业的创始人遍及岁数集中在35-45岁，我想这或者是一个财富现象，然则也或者是我们自身选择的误差。然则这种误差最终究竟使得我们项目投的正确率更高了。对照愉快的是前两天看见有一篇MIT的研究文章——关于美国最成功的创始人平均岁数是几多？最佳岁数是几多？或者出乎我们大部门中国人想象，结论竟然是45岁。美国最好的一批创业者，前0.1%的精良企业创始人的岁数经研究是45岁。我看完今后我本身还感觉对照抚慰，这透露我们走的路子没有太误差。感谢。

许小林：实际上在任何一个范畴有一家跑出来一定会死掉一批，我感觉投资行业也不破例，这个行业很残暴。华为成功，任正非讲集中炮火向一个城乡开炮，投资机构也一般，我一向讲就是说我们能够多看行业，然则你真正能做好一个行业就不错了，我2016年看医疗行业的时候一定没有像今天如许，台上一半嘉宾都说这个行业好，13年以前没有人说这个行业好，然则对峙十几年今后你会找到这个行业的脉搏，会找到好多的机会。若是人人都能持续做二十年，我想每个细分范畴里面必然会有最优的人跑出来。感谢。

尤劲柏：今朝国内私募行业的规模也许是美国的七分之一，但机构数量倒是美国的几倍，各家机构要想活的好、活的久远最终照样要回来初心，初心是什么？其实就是价格投资，做好价格投资就能够了。总结起来，我感觉毅达资源这么多年走下来或者沉淀了三条经验。第一深耕行业，第二扎根区域，第三把控好风险。深耕行业，十多年前，毅达就起头按行业分团队分部门，如今我们内部按照行业分了六大行业事业部，每看好一个行业就会做深入的研究再做全财富链的结构，我们会给每个投资司理贴上行业标签，深耕行业的一个优点，就是我们对项目判断会加倍清楚，第二个有利于为我们的投资企业做增值办事，因为只有真正懂行业，才能更好地开展行业财富链的整合，这也是机构增值办事能力的施展。

光经由行业去做，我们发实际际过程中照样有多少潜在水下的项目，后来我们扎根区域，实施江海计谋，沿着长江、沿海进行区域团队的结构，我们的团队必然是真正的扎根本地区域找项目，项目找出来今后就与我们专业的行业团队连系，呼叫空军做火力支援。

第三个就是管控风险，管控风险这一块也是非常非常主要的，尤其在机构做到必然规模今后，弗成能合伙人每一个项目都认识那么清楚，风险管控系统健全非常主要。从2008年起头，我们内部自建了CPA团队和律师团队，如今我们所有的项目法务尽和谐财务尽调都是本身做的。买卖团队、律师团队、..管帐师团队三方尽调，他们各自揭橥自力的定见，这个有效回避了多少风险，人人也都知道这么多年一级市场有多少坑，我们很幸运，一级市场上好多后来被暴雷的项目最初我们都去尽调了，实时发现风险抛却了这些项目。这三个经验促使我们一向对峙下去，连系起来，最终可以做出价格判断和决议。

倪正东：人人分享的都非常好，我本身想了三点。第一点是我们要把本身的机构和清科究竟打造成一个什么模样，若是把每个机构比成一个国度，是大而强照样小而富都想清楚，我们的方针就是起劲的偏向，这是我要想的稀奇清楚的，向好多机构进修。清科就是添砖加瓦二十年扶植出来，将来二十年还要扶植。

第二点，时间是有限的，把时间花在准确的人和准确的机构上，多跟头部项目，头部机构或许是潜在的头部机构和企业打交道。我经常跟85后的投资人打交道，我多花时间投他们的基金，跟他交流项目，跟准确的人去进修，去交流，把时间花在这些上面。

第三点，因为将来不光仅是贸易模式的立异，照样对手艺进行投资，所以我都多去进修前沿手艺，生物手艺，我如今在清华好多手艺圈里面，去看他们做新的研究，新的PPT，新的产物偏向，这些对我有好多开导。这三个偏向是我在这个时候想的问题，把时间花在对的人身上，增强对新的前沿手艺的进修，怕就怕你投的公司是三流五流，照样要投到最好的才能够。