《一周研读》中美协议落子，市场回归常态（2020年1月12日-2020年1月17日）

中美双方于1月16日凌晨签署第一阶段和谈，和谈内容首要包罗常识产权、手艺让渡、食品和农产物、金融办事、汇率和透亮度、采购、争端解决等9个章节。我国对美采购首要涉及的行业是制造业、能源、农产物和办事，本申报具体剖析了中国对美采购细分行业的金额分布及其影响。第一阶段和谈落地必然水平消弭了当前宏观经济潜在风险，并将提振国内进出口、改善企业预期，进一步释放国内需求，利好一季度宏观经济超预期企稳。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《宏观经济中美商业系列专题之十三：中美和谈靴子落地，中国买什么？怎么买？》；发布日期：2020/1/16；剖析师：诸建芳】

市场进入业绩验证期，盈利预期上修动能仍在，但估计增进临时追不上估值的扩张。增量资金的惯性流入临时撑持了估值持续扩张，但当前市场已阶段性充裕反映经济企稳预期、通胀可控以及商业和谈对人民币汇率的正面影响，估计增量资金流入速度放缓，市场上行有惯性但动力在削弱，估计将从快速上涨和轮动回来到常态。我们依然认为最终市场气势会回来价格，维持对低估值且受益于根基面企稳品种的介绍，同时重点存眷地产财富链和新能源车财富链。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《A股策略聚焦20200112：惯性仍在，回来常态》，发布日期：2020/1/12，剖析师：秦培景，裘翔，杨灵修，吕品，姚光夫】

我们判断2020年也许率无新增国际指数纳入/扩容规划，但当前国外自动设置策略对比指数尺度权重仍处于低配中国状况，据此估计2020年北向资金的增量资金首要来自于：1）自动设置型资金从“低配A股”慢慢提拔至“标配A股”；2）国外直接挂钩中国股市的被动型ETF产物的刊行以及相关流入的资金。估计全年外资净流入规模仍有3000亿人民币。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《A股市场策略专题：2020年外资规模瞻望：源远者流长》，发布日期：2020/1/16，剖析师：裘翔，吕品】

我们估计2020年中资股整体盈利将企稳回升，而对外资设置中国的焦点问题是，在履历了曩昔一年的估值分化后，哪些行业（或个股）还存在设置价格？从盈利能力、成长性和估值三个维度看，我们认为离岸中资股设置性价比更高，稀奇在周期和科技范畴。比拟而言，履历曩昔1年的上涨，剔除A/H同时上市公司外，消费范畴H股对于A股的估值优势已经降低，但汽车、服装和消费办事的H股成长性显着高于A股，而阿里巴巴、京东、携程、唯品会等互联网电商固然估值并不低，但基于其行业地位及2020年盈利增速较好的预期，部门公司还存在回来港股预期，仍具备必然设置价格。最后，在金融和房地产板块存在较多高分红时机。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《国外中资股策论20190113：哪些国外中资股比A股更具设置价格？》，发布日期：2020/1/13，剖析师：杨灵修，秦培景，裘翔】

中美“第一阶段”商业和谈的签署清扫了困扰市场近两年的一大不确定身分，对全球风险偏好都有必然的抬升。自客岁9月初中美商业商洽预期转好以来，在岸和离岸人民币兑美元汇率都已升值超4%，跟着将来市场预期的“第二阶段”商洽慢慢推进，人民币或有更多的升值空间。全球资金自客岁11月以来持续净流入新兴市场，包罗中国股市。综合考虑人民币汇率走势以及MSCI China本年估计13%的盈利增速和估值的绝对优势，国外投资者料将持续增配人民币资产，稀奇是估值优势更大的离岸中资股。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《国外策略快评20200116：第一阶段和谈利好外资设置中国资产》，发布日期：2020/1/16，剖析师：杨灵修，秦培景，裘翔】

长端利率横盘震动数日后在降息预期指导下快速下行，然则市场对短期内降息与否仍然存在较大不合。我们认为岁首降成本需求强、结果好的配景下，春节前后或者存在降息窗口。当前通胀低于预期，加之举止性情况整体宽松、地缘政治事件激发市场风险偏好转弱、岁首设置资金入场、刻日利差较高，整体情况对债市偏友好，我们持续持看好长端利率下行，存眷泉币政策超预期把持。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《债市启明系列20200113：降息预期怎么看？》；发布日期：2020/1/12，剖析师：明明，余经纬，周成华】

泉币政策更偏中性，估计不会过度超预期，不会搞大松大紧。广义泉币M2与社融规模均为数量型泉币政策调控对象的中介方针，将来还应存眷以中期假贷便当利率、银行间同业拆借利率和银行间回购利率等价钱指标为中介方针的价钱型泉币政策调控，行使公开市场买卖、利率走廊等价钱型泉币政策调控对象施展宏观调控感化。考虑复杂的国表里经济社会身分及当前我国的泉币政策基调，预期2020年十年期国债收益率将走向3%，2020年上半年十年期国债收益率将在2.8%-3%摆布。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《利率债周报20200113：泉币缺吵嘴度的债市瞻望》；发布日期：2020/1/13，剖析师：明明，章立聪】

我们梳理了大基金一期投资情形，总结出三大纪律：1、标的市值够大，多以增发形式进入；2、更多专业投资机构，更正视根基面；3、产物填补国内空白，已鄙人游获得验证。凭据上述三点，我们梳理了大基金二期或者存眷的重点公司，包罗：靶材龙头企业江丰电子、高纯试剂及光刻胶国内龙头晶瑞股份、电子级石英产物龙头石英股份、国内独一一家经由国际三大原产设备商认证的石英材料企业菲利华、实现多种电子特气进口替代的华特气体、国内率先实现12英寸半导体硅片规模化发卖的硅财富。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《新材料行业电子化学品专题：大基金投资具备三大纪律，材料龙头或将受益》；发布日期：2020/1/13；剖析师：王喆，徐涛，袁健聪】

2019年在产量增进、增值税减税及长协机制的不乱下，估计板块整体业绩仍有微幅增进。估计2019年煤炭上市公司（剔除神火股份和新集能源）业绩同比增进1.5%。估计2020年煤价弱势款式陆续，但有望逐季改善，煤炭板块业绩整体下滑在10%以内。业绩分化的现象或加倍显着。优质龙头在产量扩张、成本掌握有效以及长协订价相对不乱等身分的影响下，业绩依然有望连结不乱。这类公司中的低估值、高分红标的的估值修复空间更为明确，历久高股息组合建议存眷陕西煤业、盘江股份、中国神华，低P/B组合介绍中煤能源、阳泉煤业和平煤股份。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《煤炭行业2019年报前瞻：2019年业绩小幅增进，2020年或首现压力》；发布日期：2020/1/16；剖析师：故国鹏】

瞻望2020年，公司收集游戏、金融&企业买卖有望持续连结稳健增进，同时受益于宏观经济企稳、短视频带来的流量冲击边际削弱、在线视频政策监管回来常态等，在线告白买卖示意亦有望边际改善，全年整体业绩确定性较为幻想。履历近期估值修复后，今朝公司估值仍在合理区间，我们上调方针价至480港币，以反映国内涵线告白市场边际改善的或者及公司在微信生态、企业买卖范畴的积极进展等，持续维持“买入”评级。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《腾讯控股（00700.HK）深度跟踪申报—2020年：业绩改善之年》，发布日期：2020/1/16，剖析师：许英博，陈俊云】

公司系多品类卫生用操行业龙头。受益于浆价下行，估计纸巾买卖2019-2020年净利率同比提拔2.0pcts/1.5pcts，释放约2.2 /1.7亿元业绩弹性；固然估计2019年个护收入体负增进，但跟着渠道改造调整以及终端管控增强，经销商决心与价钱系统根基恢复，叠加产物升级和电商发力，2020年有望转正。展望2019-2021年EPS为3.27/3.49/3.69元。综合考虑行业地位、成长前景和可比公司估值等身分，赐与方针价77港元，对应2020年20X PE，首次笼盖赐与“买入”评级。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《恒安国际（01044.HK）投资价格剖析申报：根基面企稳，估值待修复》；发布日期：2020/1/13；剖析师：李鑫，汤彦新】

公司为原奶龙头，在产能、品质等综合竞争优势根蒂上持续降本增效、提拔获利能力，望在本轮原奶周期上行周期中充裕受益。奶价持续上涨、公司稳健扩产，将来收入望维持中高个位数增进。奶价上行叠加降本增效，盈利弹性亦充裕展现，液奶买卖调整向上，进一步增加弹性。估计公司2019/2020/2021年EPS离别为0.05/0.08/0.10元（人民币），首次笼盖赐与“买入”评级，赐与方针价1.5港元，对应2020年PE为17倍。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《现代牧业（01117.HK）投资价格剖析申报：原奶上行周期，牧场龙头尽享盈余》；发布日期：2020/1/16；剖析师：薛缘】

将来半导体、光伏、光纤行业成长前景广宽，拉动石英材料需求持续上升。估计2022年全球石英市场规模为421亿元，半导体为首要应用范畴。公司石英范畴产物齐全，具备高纯石英砂量产能力。近期公司又经由半导体设备龙头厂商..东京电子（TEL）对高温扩散环节用材料的认证。经由TEL认证将匡助公司加倍顺畅地释放募投项目6000吨电子级石英产物产能，匡助公司打开半导体范畴新市场，持续提拔公司盈利能力。估计公司2019-21年的归母净利润离别为1.75/2.27/3.63亿元，对应EPS离别为0.52/0.67/1.08元。赐与公司2020年40倍PE估值，对应方针价26.8元，首次笼盖赐与“买入”评级。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《石英股份（603688）投资价格剖析申报：石英龙头进军半导体范畴，高端产物大幅提拔盈利能力》；晨会日期：2020/1/17；剖析师：孙明新，袁健聪，陈中亮】

公司传统电机买卖鄙人游油气煤弱苏醒下不乱增进，EV电机买卖与采埃孚成立合资转向订单“流量进口”模式，估计将迎来高增进拐点。是以我们上调公司2019/2020/2021年EPS展望至0.76/0.85/0.96元（原0.76/0.78/0.93元），对应今朝17/15/13倍PE。参考可比公司估值赐与公司2020年25倍PE。在2020年扣非归母净利润9亿元的展望下，公司2020年合理市值225亿元，对应方针价17.31元，维持“买入”评级。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《卧龙电驱（600580）深度跟踪申报：EV电机迎业绩爆发拐点，龙头价格仍被低估》，发布日期：2020/1/14，剖析师：弓永峰，林劼】

受新能源汽车补助退坡影响，公司电动车销量和盈利承压，市场预期很低。我们认为公司价格不光施展在整车品牌，其自有供给链潜在价格伟大，跟着公司中性化计谋在加快落地，有望成为“整车品牌”+“电动化解决方案供给商”，从关闭系统到对外开放，估计将催化公司内涵价格展现，公司股价位于底部具有较高的平安边际，重点介绍，维持“买入”评级。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《比亚迪（002594，01211.HK）深度申报系列(二)：对外开放加快，潜在价格展现》，发布日期：2020/1/17，剖析师：宋韶灵，陈俊斌，尹欣驰】

公司是城市燃气行业龙头公司之一。把握城燃行业渗透率与集中度提拔时机，城市买卖增速跑赢同业。积极发力乡镇煤改气，提振利润示意，且制约身分有望边际改善。按DCF方式赐与方针价37.8港元，首次笼盖，赐与“买入”评级。我们估计公司FY2020-FY2022股东应占溢利离别为95.8/117.4/133.5亿港元，对应同比增速16.4%/22.6%/13.7%，对应动态P/E为16/13/12倍。基于DCF估值法，赐与公司方针价37.8港元。首次笼盖，赐与“买入”评级。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《中国燃气（00384）投资价格剖析申报：城燃龙头优势显著，乡镇买卖边际改善》，发布日期：2020/1/15，剖析师：李想，武云泽】

公司是安徽省内最大发电集体，成本下行、行使小时企稳、电价调整有限，带动盈利能力持续修复。2019年完成注入神皖能源优质资产，进一步提拔盈利能力。我们估计公司19-21年归母净利润10.3/13.5/15.7亿元，对应动态PE 10/8/ 7倍。参考行业龙头公司估值与公司汗青估值，按1.2倍方针P/B估值，赐与方针价6.80元/股，首次笼盖，赐与“买入”评级。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《皖能电力（000543）投资价格剖析申报：优质处所火电..，资产注入加快业绩修复》，发布日期：2020/1/15，剖析师：李想，武云泽】

碳纤维被称为“黑色黄金”，是现代工业中弗成或缺的高新材料。全球碳纤维市场上日美两国处于绝对领先，我国固然研提议步根基一致，但财富化大幅掉队约35年。申报着重剖析了全球龙头..东丽的成长情形，以及国内碳纤维财富的成长问题，我们认为国内涉军碳纤维企业将经由军用市场获得“弯道超车”机会，并成长出行业龙头“中国东丽”。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《..行业碳纤维专题申报：“黑色黄金”迎成长风口，军用市场产生“中国东丽”》，发布日期：2020/01/16，剖析师：李建伟，袁建聪】

本篇申报将重点剖析万润股份的光提取材料。光提取层材料为OLED主要材料，我们估计至2023年国内市场规模可达12.8亿元，将来4年CARG达47.6%。公司深耕财富多年，有望享受国产替代盈余。我们维持公司2019/2020/2021年归母净利润展望离别为5.02/6.13/7.40亿元，对应EPS展望0.55/0.67/0.81元。参考公司汗青估值，考虑公司将来几年有望步入业绩释放期，成长性较强，我们认为2020年35倍PE是合理的估值水平，上调方针价至23元，维持“买入”评级。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《万润股份（002643）深度系列申报（二）：光提取层材料冲破期近，国产先行者将来可期》；发布日期：2020/1/16；剖析师：王喆，袁健聪】

2019年私募证券基金业绩和规模重回增进，量化私募快速成长。行业规模增进约4000亿元，整体业绩上涨约26%，头部量化机构数量和规模双双翻倍。瞻望将来，投研实力和外资流入引领的股市气势分化估计仍将主导股票类治理人业绩分化，而策略立异和多元化将持续鞭策量化私募成长。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《2019年私募证券基金年度清点与瞻望：自动股票陆续分化，量化开启新征程》；发布日期：2020/1/16，剖析师：朱必远，厉海强，姜鹏，赵文荣，王兆宇】

2019全年A股ETF爆发式增进55%至5242亿元，个中细分行业和主题指数基金大放异彩，进献了对折规模增量，成为基金公司对象买卖新的增进点，同时竞争加剧致使ETF前十大治理人集中度下降6%至84%。业绩方面，被动指数基金因市场普涨而收获亮眼业绩，成为捕获板块beta收益的有力兵器；指数增加基金alpha收益稳健，共有16只增加基金年化超额收益率跨越10%。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《指数研究与指数化投资系列—2019年股票指数基金清点：对象结构迈入精美化赛道》；发布日期：2020/1/15，剖析师：张依文，王兆宇，赵文荣，刘方，厉海强】

【新版《一周研读》每周一期，逢周五发布】

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