《一周研读》求解保经济（20200216-20200221）

[本文来自：www.ii77.com]

面临疫情，以逆周期政策托底经济，起劲实现本年既定增进方针已经被提上日程。当前，复工形势仍不乐观。往后看，估计准财务对象会持续立异，固然全年赤字率也许率为3%，然则经由扩大PSL、压缩一样开支为小微企业减税、完美专项债使用、加大贴息力度等多种体式，不乱经济增进。降低存款基准利率也存在或者，房地产政策边际放松。逆周期政策下，经济有望在疫情之后迎来赔偿性增进。与逆周期政策最相关的基建投资，或者率先迎来反弹。此外，地产投资和发卖或者也不会差。总的来说，本年前半年的经济走势或者是“V”型的。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《宏观经济每周聚焦20200216：面临疫情，逆周期政策怎么发力？》；发布日期：2020/2/16；剖析师：诸建芳】

当前疫景遇势显现积极转变，稳经济方针的主要性络续提高，估计将来会有更多包罗泉币、财务、短期非常规政策以及资源市场改造行动接力。复工进入要害验证期，政策周全发力下迟缓恢复可期。估计跟着复工恢复，经济预期下修也将告一段落，增量设置资金寻“凹地”，与动量型资金互相频频接力。政策和增量举止性鞭策下，市场向上仍有动力。科技依然是全年主线，调整便是设置机会，从风险收益比的角度看，重点存眷券商、汽车、房地产、上游工业品、建材及银行的轮念头会。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《A股策略聚焦20200216：政策接力，市场向上仍有动力》，发布日期：2020/2/16，剖析师：秦培景，裘翔，杨灵修，吕品，姚光夫】

1月融资数据超预期，新冠疫情前经济动能有所恢复。逆周期政策对冲下，估计2月走弱、3月反弹，建议综合一季度数据整体把握，估计当季信贷/社融增量有望在6.3万亿/8.8万亿以上（新口径，2019年同期为6.3万亿/8.6万亿）。银行股投资步入设置时点。建议投资者从汗青极低估值角度，把握板块长线投资价格。建议择机设置招商银行、安然银行、常熟银行，存眷低估值的兴业银行、南京银行、光大银行、杭州银行等。H股分红收益率可观，建议存眷大型银行，重点存眷工商银行（H）和邮储银行（H）。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《银行业2020年1月金融数据点评：一季度信用投放料将乐观》；发布日期：2020/2/21，剖析师：肖斐斐，冉宇航，彭博】

此次疫情对消费的短期冲击不问可知，当前中国经济构造中，消费已显得非常主要，最终消费支出增进对经济增进的进献率跨越60%。疫情事后，我们相信当局在各个维度均将针对拉动消费、促进消费尽快恢复出台积极政策。而消费自己我们认为具备韧性，疫情事后的自我恢复能力也较强，疫情的影响仅是阶段性短期影响。新冠疫情对消费短期冲击显著，但疫情竣事后有望快速恢复，政策也将积极支撑和指导。出力不乱居民消费明确增加线上消费、完美居民健康生活消费、不乱汽车等传统大宗消费。建议积极设置消费行业优质龙头。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《消费财富重大事项点评：出力不乱居民消费，谁将受益？》；发布日期：2020/2/17；剖析师：姜娅，薛缘，徐晓芳，盛夏，李鑫，冯重光】

2月17日起全国收费公路免收通行费，料业绩冲击首要集中Q1，假设政策持续一个月，估计对应2019年净利润削减7.1%~11.4%。等候减税降费政策出台缓解部门压力，短期冲击不改焦点资产历久投资减值，存眷宁沪高速、深高速、粤高速和招商公路股价回调带来的投资机会。免收通行费缓解快递企业运输成本，利好业绩，直营企业业绩弹性更佳，持续介绍韵达股份和顺丰控股。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《交通运输行业免收高速公路通行费点评：免收政策冲击Q1业绩，逢低结构公路龙头》；发布日期：2020/2/17；剖析师：刘正，扈世民】

政策加快行业趋势，看好全行业投资时机。我们认为，行业处于龙头市占率低，科技应用和治理立异扩散阶段，计谋并购（如万科并购感恩梁行、招商并购中航善达）也方才起步，相关政策几乎惠及所有上市公司。我们建议投资者存眷政策盈余，周期向上的衡宇交付、企业外拓能力强化、从量变到质变的科技应用等积极身分。我们看好全行业投资机会，介绍招商积余、保利物业、绿城办事、中海物业、新大正、永升生活办事，也建议存眷滨江办事、碧桂园办事、新城悦办事、奥园健康和蓝光嘉宝办事。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《物业治理行业重大事项点评：政策盈余络续释放，营商情况大幅改善》；发布日期：2020/2/19；剖析师：陈聪，张全国】

决意板块走势的不是发卖，是政策趋势。当前政策已经显着趋松，看好行业龙头公司。透过对2007年以来地产板块行业龙头股价运行纪律的剖析，我们注重到，决意板块走势的要害是政策趋势，权衡趋势的要害是按揭利率。政策偏松阶段，龙头单季平均跑赢大盘10.4%，按揭利率下降的季度，龙头单季跑赢8.4%，远胜于其他时间。我们相信，行业在2020年一季度再次迎来一个政策趋松阶段，这个阶段今朝来看会长于2019岁首，但短于2014年-2015年。我们看好地产行业龙头的示意，介绍万科A（万科企业）、保利地产、招商蛇口、金地集体、龙湖集体、世茂房地产、中南扶植、旭辉控股集体等。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《房地产行业重大事项点评—实践：决意板块走势不是发卖，是政策趋势》；发布日期：2020/2/17；剖析师：陈聪，张全国】

受益于“不乱”汽车消费政策，以及消费者更倾向私家车出行（避免交叉传染）的消费行为，估计购车需求（尤其是家庭首购）将逐渐恢复，甚至在二季度或者存在集中释放的或者，自立品牌弹性最大。重点介绍市场份额上行的领先企业，如：长安汽车（A）、吉利汽车（H）、广汽集体（H）、上汽集体（A）、长城汽车（H）等。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《乘用车行业专题申报：行业预期触底，自立弹性最大》，发布日期：2020/2/17，剖析师：陈俊斌，尹欣驰】

今朝疫情已显现积极转变，中央强调疫情防控与企业复工兼顾，各地当局出台政策响应，估计后续复工有望获得持续改善。可经由迁徙数据与出行强度数据观测员工到岗情形，进而判断产能恢复状况，中性假设下静态测算延迟复工或对第二财富GDP拖累约8000亿元，对应2019Q1 GDP的3.84%。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《疫情的危与机（四）—复工的立体解读：从多政策到大数据》；发布日期：2020/2/19，剖析师：杨帆，于翔】

近期中央亮相巩固新冠疫情阶段功效，同时加大复工复产力度，金融对上述范畴支撑连结积极立场。估计小微民营范畴贷款“量宽价松”，同时复工推进配景下对公和项目贷款增进加速。银行股投资方面，建议从极低汗青估值角度，把握长线投资价格。建议择机设置招商银行、安然银行、常熟银行，存眷低估值的兴业银行、南京银行和邮储银行；H股绝对估值处于汗青地位，分红收益率可观，具有设置价格，建议存眷大型银行，重点存眷工商银行和邮储银行。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《银行业重大事项点评：金融支撑复工复产》；发布日期：2020/2/17，剖析师：肖斐斐，冉宇航，彭博】

估计疫情将使一季度GDP增速大幅回落，但在二、三、四时度，部门行业的赔偿性增进叠加逆周期政策调节，经济增速有或者反弹至6.0%-6.5%区间。全年来看，因为2019年一季度GDP占全年的比重为22%摆布，不到1/4，是以估计2020年一季度经济增速下滑并不会对全年造成稀奇严重的冲击，后背三个季度能够部门填补一季度的损失，估计全年增速为5.6%-5.7%，固然比拟疫情之前我们展望的6%摆布有所下降，但这一增速水平仍然可以包管完成周全建成小康社会的GDP翻番方针。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《宏观经济专题—2020年经济展望调整：一季度冲击大，但全年影响有限》；发布日期：2020/2/20；剖析师：诸建芳，程强，刘博阳】

2003年的SARS疫情，成就了一批以阿里巴巴、京东等为代表的在线购物..。此次疫情后，“互联网+、5G”等新模式估计将鞭策“宅经济”的崛起。前有4G、带宽的快速成长带来移动支出、网约车、外卖..、直播、短视频等对传统消费、传媒模式的推翻，现跟着5G的快速成长，线上办公、VAR、在线医疗、直播带货、商超抵家等新兴模式的崛起，估计本次疫情也将催化这些行业的渗透，进入快速成长阶段。行业层面，存眷“宅”消费（游戏、外卖、视频网站订阅、电商直播、商超抵家）和“宅”办公（云办公、线上教育、互联网医疗）两大主线。固然相关标的当前PE估值相对较高，但短期数据波动事后，生活体式的改变意味着历久、确定性的设置价格，对此我们果断看好。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《国外中资股策略专题—新冠疫情专题（4）：“宅经济”的崛起》，发布日期：2020/2/16，剖析师：杨灵修，秦培景，裘翔】

疫情下外卖、生鲜、商超宅配..订单量加快增进，即配行业成长迈入快车道，2019年即配行业订单量同增38%至185亿单，考虑到餐饮及商超线上渗透率存较大提拔空间，估计将来3年CAGR 30%。对比快递，即配行业具备规模效应弱、份额高度集中、运力调剂算法复杂、不具备价钱战根蒂等特征。顺丰涉足即配且体量占比不到2%，仍具成漫空间，估计年内或有其他即配企业上市。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《交通运输行业物流专题系列申报8：疫情之下，千亿即配行业迎成长新契机》；发布日期：2020/2/20；剖析师：刘正，扈世民】

疫情初期对行业供给端的影响大于需求端，但跟着煤矿慢慢复产、物流效率提拔及后续北方采暖季竣事，估计煤炭行业将由今朝的供给偏紧状况慢慢过渡到淡季应有的供给宽松款式。初期疫情导致产量下滑更多。2月下旬至3月上旬，估计行业慢慢转向供需均衡。3月上旬至3月中旬，估计淡季效应下煤炭行业向供需宽松过渡。疫情难对全年行业预期发生持续影响，今朝低估值、高股息率的公司在波动市场中有更为明确的收益预期，估值修复空间明确，价格吸引力增加，建议存眷盘江股份、兖州煤业、陕西煤业、平煤股份，还可存眷氢能标的美锦能源。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《煤炭行业疫情影响专题之三：平衡动态演进，供给最紧阶段已过》；发布日期：2020/2/21；剖析师：故国鹏】

新冠疫情下，为削减人与人之间的接触传染，“机械换人”的需求被激发，办事机械人在医疗、配送、巡检、家用等范畴走上防疫一线。办事机械人行业今朝处在成长早期阶段，此次疫情有望成为行业成长的催化剂。我们看好行业成长前景，重点介绍扫地机械人龙头科沃斯和电力机械人龙头亿嘉和。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《机械行业办事机械人专题申报：疫情鞭策“机械换人”，办事机械人价格凸显》，发布日期：2020/2/19，剖析师：刘海博，左起飞，李睿鹏】

从泉币政策执行申报的思路来看，我们认为2020年的整体泉币政策将呈现总量偏宽、利率下降、节奏前倾的特征。个中2月的LPR报价更改也必然水平施展了这一特点。现阶段，我们估计泉币政策会更为“自动”，除针对疫情的金融支撑还将持续加大外，估计在3-4月进一步的降准和降息均可等候，一年期LPR利率全年仍有20-35个基点的下降空间。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《2020年2月LPR报价及2019年四时度泉币政策执行申报点评 --全年宽松节奏前倾，泉币政策将更为自动》；发布日期：2020/2/20；剖析师：诸建芳，刘博阳】

四时度泉币政策执行申报重提“确保经济运行在合理区间”，提出增强泉币政策自动性，要勇于经受并增强逆周期调节力度，整体亮相较2019年三季度泉币政策执行申报偏松。2019年千方百计降成本，2020年降成本方针陆续。银行向实体让利，果断打破贷款利率隐性下限。估计后续降成本除了从构造性的泉币政策下手，还有或者经由行政指导、审核指标设定等来指导银行打破贷款利率下限、降低企业融资成本。后续泉币政策仍然走向边际宽松，全年降成本方针下利率仍然有下行空间，我们对峙十年国债到期收益率方针区间2.6%~2.8%的判断不变。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《2020年2月LPR点评：LPR追随下行，降成本持续》；发布日期：2020/2/20，剖析师：明明，余经纬，周成华】

2月19日，中国人民银行发布《2019年第四时度中国泉币政策执行申报》；2月20日，全国银行间同业拆借中心发布2月LPR报价，1年期/5年期以上品种离别下调10BPs/5BPs，至4.05%/4.75%。对于近期泉币政策偏向，我们认为，金融持续支撑实体，量宽价松仍将陆续。估计将来以降低融资成本为主导的泉币政策偏向仍将陆续，但因为银行是主要传导环节，政策料将兼顾银行业的当期不乱与历久成长。银行股投资方面，建议投资者从汗青极低估值角度，把握板块长线投资价格。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《银行业关于四时度泉币政策执行申报和2月LPR报价的点评—金融“宽”的空间》；发布日期：2020/2/20，剖析师：肖斐斐，冉宇航，彭博】

证监会2月14日发布《关于点窜<上市公司证券刊行治理法子>的决意》，标记着酝酿已久的再融资新规的正式落地，其整体思路进行了更市场化的松绑，并兼顾提防风险，支撑公司进行市场化融资、增补资源，呵护真实融资需求的公司。估计该政策短期提振市场情绪，中历久修复市场机制，有望激活各类财富资源入场，并强化本年全年的科技成长主线。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《A股市场策略专题：再融资新规激活财富资源》，发布日期：2020/2/17，剖析师：秦培景，吕品，裘翔，杨灵修，姚光夫】

在重组新规、再融资新规的鞭策下，2020年A股也许率迎来新一轮并购重组潮。估计财富性并购将成为主流，2014-2016年盲目的多元化并购潮难以重现。成长板块依然是并购主力，同时在估值极致分化情况下，低估值且现金流不乱的传统行业公司或者迎来新一轮举牌潮。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《A股市场策略专题：预见2020，财富逻辑驱动新一轮并购潮》，发布日期：2020/2/18，剖析师：裘翔，吕品，秦培景】

再融资新规公布标记着资源市场融资轨制改造周全冲破，将来需要一个估值合理且举止性充实的二级市场做融资配套，资源市场改造重心有望从一级市场转向二级市场，指导历久资金入市、完美生意轨制和衍生品扩容值得等候，而活跃的二级市场料将对券贸易绩和估值发生更大的弹性催化。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《证券行业再融资划定修订点评：融资改造周全冲破，将来需要二级市场配套》；发布日期：2020/2/16，剖析师：田良，邵子钦，童成墩，薛姣】

路透社报道特斯拉与宁德时代对“无钴电池”商洽，我们估计是磷酸铁锂CTP电池，并从装载可行性、成本下降两个维度作了具体测算，论证了该方案的潜在合理性。我们判断，特斯拉将来有望经由降本实现放量，并鞭策电动车普及。投资方面，一方面利好拥有手艺储蓄的低成本路线的磷酸铁锂电池企业及其供给链，另一方面特斯拉“降本放量”的示范效应，有望鞭策全球电动车加快普及，特斯拉供给链最为受益。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《新能源汽车行业专题申报：宁德时代配套特斯拉“无钴电池”猜想》，发布日期：2020/2/20，剖析师：宋韶灵，陈俊斌，敖翀，王喆，刘海博】

据财联社新闻，特斯拉与宁德时代就在中国产汽车中使用后者生产的无钴电池进行商洽。若该事件属实，我们判断有望加快电动车普及，有利于中国锂电行业各环节龙头增加全球竞争力。同时即使特斯拉手艺路线转变，也不会损坏钴需求增进的历久趋势，持续看好2020年钴价上涨带来设置机会，介绍特斯拉供给链相关投资时机。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《有色金属新能源板块媒体报道事项点评：即使特斯拉手艺路线转变，也不改钴需求增进趋势》；发布日期：2020/2/18，剖析师：宋韶灵，李超，袁健聪，刘海博，陈俊斌，敖翀】

据财联社新闻，特斯拉正在和宁德时代商谈“无钴化”，若上述新闻属实，LFP系统标的短期内有望极大获益。我们认为，正极材料板块LFP龙头直接管益，负极和隔阂系统转变不大，在精巧款式下，龙头优势依旧显着；电解液行业需求有望小幅拉升，总体来说连结介绍特斯拉供给链重点公司。正极材料板块建议存眷直接管益的德方纳米和湘潭电化；负极材料板块连结介绍璞泰来和杉杉股份，建议存眷中科电气、贝特瑞；隔阂板块建议存眷行业龙头恩捷股份和星源材质；电解液重点介绍业绩有望实现大幅提拔的新宙邦，建议存眷弹性最大的天赐材料以及溶剂绝对龙头石大胜华。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《锂电材料板块媒体报道事项点评：Tesla若走向“无钴”，材料转变几许？》；发布日期：2020/2/19；剖析师：敖翀，王喆，袁健聪，宋韶灵，陈渤阳】

流量时代，5G+WiFi 6将成为标配。WiFi市场曩昔十年持续增进，市场集中度络续提拔，马太效应愈发现显，且中国龙头厂商全球份额提拔趋势显着。WiFi 6财富链环绕“芯片、模组、代工、设备”四端构建，财富链的价格首要集中于设备和芯片两头。重点介绍国内WiFi龙头公司紫光股份、星网锐捷，同时存眷财富链芯片和代工企业。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《通信行业专题申报：WiFi+6蓄势待发，设备龙头加快成长》；发布日期：2020/2/18；剖析师：顾海波】

公司于2019年9月成功收购行业领先精美磷酸盐企业龙蟒大地，成为我国磷化工行业的龙头企业。公司在工业级磷酸一铵和磷酸氢钙范畴均居国内领先地位。跟着公司产物链的进一步雄厚，公司有望实现业绩稳步增进。短期在疫情的影响下，磷化工产物恐显现供给上的瓶颈，粗俗需求旺季即将到来，利好公司产物。我们展望公司2019-21年EPS离别为0.06/0.35/0.43元，赐与方针价7.00元，首次笼盖赐与“买入”评级。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《三泰控股（002312）投资价格剖析申报：收购龙蟒大地，转型进入磷化工范畴》；发布日期：2020/2/18；剖析师：王喆，陈渤阳】

国内电子取证龙头公司，客户笼盖局限拓展，陪伴电子设备升级，新需求络续展现。公司近年新结构公安大数据，在数据融合..取得优势地位。我们历久看好公司在当局部门从数据采集到数据剖析处理的全财富链能力。2019年公司业绩拐点展现，电子取证买卖恢复稳步增进，2020年将为公安大数据融合..大规模推广元年，展望公司2019-2021年净利润为2.86/4.35/5.91亿元，对应EPS为1.02/1.48/2.30元，对应PE 70/46/34x。采用相对估值法，赐与公司方针PE 50X，方针价27元。首次笼盖，赐与“增持”评级。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《美亚柏科（300188）投资价格剖析申报：公安大数据领先者，迎来向上拐点》，发布日期：2020/2/21，剖析师：杨泽原，刘雯蜀】

IGBT作为汽车电动化焦点部件，其平安性、节能性直接决意了电动车机能，但车用IGBT的手艺、制造、资金等壁垒高，国产化率低，供给历久被欧美日企业垄断。跟着IGBT手艺络续提高，国内企业快速成长，国产IGBT已经开启大规模生产并批量应用于电动车，历久有望慢慢实现进口替代。重点介绍：已经在IGBT财富链结构、并实现规模化生产和批量应用的比亚迪（A+H）、中车时代电气（H）。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《新能源汽车行业IGBT专题申报：电动车焦点手艺，国产替代迎时机》，发布日期：2020/2/18，剖析师：宋韶灵，陈俊斌，敖翀，王喆，刘海博】

航空动员机是制约我国航空财富成长的瓶颈，在强军方针引领下我军将加快补齐动力短板。需求端，将来20年我国航发财富市场空间超2万亿元，年均产值有望从当前不到300亿上升至千亿规模；供给端，历久制约我国航发财富的体系、资金、手艺等身分慢慢消弭，且在国外手艺封闭配景下，我国航发财富自立型号研制有望进入加快期，同时，跟着太行系列慢慢起头多量量交付，将来 WS-15的研制完成，我国航空动员机财富成长有望迎来向上拐点。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《..行业航空动员机专题申报：航空动员机财富链的投资契机》，发布日期：2020/2/17，剖析师：李建伟】

陶瓷基复合材料CMC作为将来动员机热端构造材料成长偏向明确，对现阶段普遍应用的部门型号镍基高温合金有替代趋势。公司生产的特种陶瓷材料作为增加纤维可用于制备CMC，且公司在特陶材料方面财富化能力凸起，具备先发优势，将来有望受益于国内航空动员机财富成长加快以及上游要害材料国产化率提拔。考虑到公司电容买卖粗俗持续景气以及在航空动员机财富加快成长趋势下，公司特陶材料买卖财富化历程以及收入增速有望加速，维持2019年EPS展望0.92元，上调 2020/21年EPS展望至1.24/1.59元。参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分范畴的行业地位，维持“买入”评级，方针价36元（对应2020年29倍PE）。

▍【具体剖析内容（包罗相关风险提醒等）详见申报《火炬电子（603678）跟踪申报：航空动员机国产化势在必行，特陶材料成长前景向好》，发布日期：2020/2/20，剖析师：李建伟】

【新版《一周研读》每周一期，逢周五发布】

《证券期货投资者适当性治理法子》于2017年7月1日起正式实施。经由微信形式建造的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转刊行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为包管办事质量、掌握投资风险，请勿订阅、领受或使用本订阅号中的信息。

本资料难以设置接见权限，若给您造成未便，还请见谅！感激您赐与的懂得和合营。如有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。