晨会0224｜第一轮“填坑”行情结束的三大信号

秦培景｜中信证券A股策略首席剖析师

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策略聚焦｜本年第一轮“填坑”行情竣事的三大旌旗

本年A股第一轮“填坑”行情首要由举止性宽松驱动，而各类旌旗明确后，厥后续动能将趋于衰减，市场也将进入一段平宁期。A股依然处于中期“小康牛”的通道中，估计财富资源入场和根基面回补驱动的第二轮上涨将在二季度启动。市场短期仍有资金惯性流入和上动作能，但因为当前政策出力点转向有序复工，泉币政策方针更重稳增进，宏观举止性宽松已难超预期。本轮市场资金轮动也已接近尾声，小我投资者入场仍是近期首要驱动。建议亲切存眷“填坑”行情竣事的三大类旌旗，包罗复工和2月数据等根基面旌旗，利率趋势等举止性旌旗，以及生意量和气势分化等市场旌旗。

风险身分：复工进度显着慢于预期；A股业绩舆情流露显著弱于预期。

诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜看着根基面，想着举止性

接下来举止性或者会成为宏观层面更为主要的视察变量。几个边际的转变需要存眷：1）银行间市场举止性仍然对照充实，但从央行的立场来看，重点已经起头从危机时期的注入举止性以不乱市场预期，向降低实体经济融资成本、以信用投放支撑经济恢复改变。2）国外市场的一些旌旗已经起头显露风险，但国内债券市场中的刻日利差，仍表明市场对短期举止性持续较松的博弈较强。3）1月M1同比增速很低，能够揣摩春节和疫情时代，部门资金“搬迁”至居民手中，而成为金融市场举止性的主要撑持，跟着复工逐渐恢复正常，这部门资金会是否对举止性组成扰动也需要视察。

杨帆｜中信证券政策研究首席剖析师

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政策｜职业..：稳就业主要一环，成长迎千亿春风

人民群众始终被放在应对新冠肺炎疫情的第一位，稳就业也始终被放在稳增进第一位。除最紧要、最凸起的稳企业以稳就业的行动，如鞭策复工、减税降费、金融支撑外，从短期稳就业和历久提拔劳动力本质出发，成长职业..也是主要一环。我们认为，以失业保险节余为首要起原的超千亿..补助将投入更多、实施更准、内容更好。投资策略上，职业花样..板块和职业高教板块或将受益显著。

风险身分：疫情超预期风险，实际复工时间晚于预期，经济增速下行风险，政策不及预期风险。

政策｜社保减免为企业减负6,500亿，增值税减免亦可期

为抗击疫情纾困企业，社保减免政策已经出台，估计可增厚非金融上市公司利润约390亿元，个中..、通信等净利润弹性较大。参考非典经验，后续或将出台针对交通运输和消费者办事行业的增值税减免，假设进行5个月免征，或可增厚二者利润45亿元。

风险身分：疫情超预期风险，经济增速下行风险，政策不及预期风险。

徐涛｜中信证券电子行业徐涛首席剖析师

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华为财富链｜美对华为芯片制裁的七问七答

我们推演认为，美国对华为的新一轮制裁后续若进一步升级，袭击重点或将是芯片制造供给链。财富调研显露，曩昔一韶华为在IC设计端已根基实现自研替代或非美供给商切换，美方持续施压意义不大，甚至或者因为美国芯片厂贸易绩下滑而放松监管；而制造端华为高度依靠台积电，且上游半导体设备、EDA软件仍被美国厂商垄断，或者将成为美方重点施压偏向。重点介绍制造转单受益标的中芯国际。

风险身分：中美商业争端极端化演进；焦点手艺国产化进度不及预期；粗俗市场需求不及预期等。

杨泽原｜中信证券较量机行业首席剖析师

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较量机｜华为HMS周全理会：“科技基石”系列专题

HMS是华为软件层面整体实现替代的最要害一环，在应用的广度和深度上均具有较大的提拔空间，强调能力赋能、应用赋能、鸿蒙赋能等三大投资时机。

风险身分：HMS生态扩张速度不及预期；基于HMS的应用质量不及预期。

肖斐斐｜中信证券银行业首席剖析师

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银行｜存款成本下降的内涵

降低存款成本，有利于促进“改造体式降成本”，减轻银行经营压力。我们认为，近期央行多次亮相，暗示降低存款成本概率增加。当前银行板块仍处于汗青估值低点，若是存款成本降低，有利于应对LPR下降对息差的压力，修复板块消极情绪。当前时点，建议把握板块长线投资价格。

风险身分：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

许英博｜中信证券科技财富首席剖析师

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科技｜为什么本轮TMT行情可持续，从科技类ETF数据说起

岁首至今，TMT领涨A股。TMT板块强势首要源于：科技板块较强的成长预期和弹性，全球科技根基面进入2-3年的上行周期。此外，科技类ETF持续刊行，亦给板块带来更多举止性和热度。当前，A股20只科技类ETF在生意产物市值总计304亿元。据不完全统计，将来仍有20只科技类ETF新产物待刊行，参考已刊行同类产物规模，我们估计将为TMT板块带来约300亿元增量资金。TMT板块主流估值处于10年汗青中高位，但除半导体、消费电子外，多数子板块估值处于汗青中游。综合考虑根基面、估值、科技类ETF将来刊行情形，我们判断，本轮TMT行情仍将持续。将来的TMT行情，估计将从电子为主，向较量机、通信、传媒行业扩散。

风险身分：新冠疫情成长导致TMT财富链受到历久较大的负面影响侵蚀2020年盈利；科技财富成长不及预期的风险；基金募集未杀青方针的风险；市场波动性加剧风险；市场举止性充足和同向化导致过涨过跌的风险等。

薛缘｜中信证券食品饮料行业首席剖析师

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桃李面包（603866）：

制霸短保，空间广宽，不惧来者

烘焙行业前景广宽，短保范畴孵化龙头。桃李面包作为国内短保烘焙龙头，备具高效运营及规模化优势，有望持续提拔市场份额，持续稳健成长。果断看好公司成长和绝对龙头潜质。首次笼盖，赐与“买入”评级，方针价50元。

风险身分：消费景气下行，竞争款式恶化，食品平安风险。

食品饮料｜疫情影响：餐饮未起复工加快，龙头彰显极强应对能力

曩昔一周，餐厅、传统渠道和烟酒店等仍多处于歇业状况，动销未见起色；家庭消费示意持续景气。食品饮料全行业加快复工、物流改善，龙头公司均施展出极强的应对能力，白酒企业疏导经销商压力、食材类公司积极转换B端/C端买卖资源分派、乳成品积极消化库存等。疫情对龙头短空长多，果断介绍结构。

风险身分：疫情掌握不及预期风险；食品平安风险；疫情激发行业恶性竞争风险。

敖翀｜中信证券周期财富首席剖析师

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鼎胜新材（603876）：

锂电铝箔绝对龙头，尽享行业需求扩张

鼎胜新材是全球最大的锂电铝箔公司，国内市占率跨越50%。锂电铝箔产物3-5年验证周期修建行业壁垒，公司产能增速快于日韩龙头，深度绑定粗俗电池巨头保障产销量快速扩张，估计公司将来两年净利润增速跨越40%。赐与公司2020年32倍PE，对应方针价30.4元，首次笼盖，赐与 “买入”评级。

风险身分：电动汽车产销增速不及预期，电池箔行业供给大幅增加，铝价钱波动风险。

大宗商品｜疫情专题——铜：庚子春风寒，静待繁花开

受疫情影响，国内精华铜短期呈现供需双弱款式，价钱底部有显着撑持。全年看，中国经济回暖趋势带动精铜需求苏醒，供给端扰动历久压制产量，下调2020年中国精华铜产量和需求量预期，估计全年供需缺口仍较显着。铜仍是最具设置价格的品种，短期磨底不改中历久上行趋势。

风险身分：新冠疫情防控不及预期，宏观经济持续走弱，粗俗消费苏醒不及预期。

孙明新｜中信证券建材行业首席剖析师

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建材｜行从万科及格供给商看消费建材行业B端趋势

此文是我们消费建材行业系列研究的第二篇，借由万科发布2019年及格供给商名录的契机，从斥地商的角度看建材行业大B端趋势。万科集体是最早涉足精装房范畴的斥地商，具备多年集中采购的经验，采筑..的成立进一步强化了万科在供给商采购范畴的标杆地位，是以其及格供给商名录具备代表性。我们剖析了万科2015-2019年及格供给商名录中的建材相关企业，首要有三点趋势：1）采购金额、供给商家数快速增进；2）及格供给商强者恒强；3）国产物牌占比提拔。估计将来3-5年建材相关企业的成长性仍然来自于大B端的快速增进，具备B端竞争力的公司值得重点存眷。

风险身分：行业需求下滑风险；疫情影响持续期过长风险；应收账款收受风险。

田增强｜中信证券医药行业首席剖析师

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海普瑞（002399）：收获肝素财富链，静待立异药开花

我们认为公司有望迎来估值与业绩双提拔的阶段。个中肝素原料药买卖已解脱最难题的阶段，而依诺肝素钠制剂正实如今全球市场的放量。同时，在CDMO（赛湾生物）及立异药范畴的投资结构即将迎来收获期。凭据绝对估值及相对估值究竟，估计公司将来一年的合理方针市值为430亿（立异药板块估值为88亿），对应方针价34.53元，首次笼盖赐与“买入”评级。

风险身分：依诺肝素钠制剂价钱不及预期、立异药研发失败风险。

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