医疗健康风口热：公司排队上市、资本暗中抢筹

15日上午9点30分，沛嘉医疗在港交所上市的锣声准时响起，远在姑苏总部的员工们一片喜悦。上市首日，这只主营医疗工具的新股大涨近70%，成为当天港股市场的热点明星。

十天之前，沛嘉医疗公布公开招股，规划发售股份1.52亿股，刊行价为15.36港元。投资者们很快簇拥而至。此次新股刊行认购火爆，公斥地售获得1183倍超额认购，冻资额（新股申购冻结资金）跨越2600亿港元，沛嘉医疗也一举拿下本年港股“冻资王”的称号。

开市生意半小时之后，经纬中国一位人士在同伙圈透露了祝贺。经纬是沛嘉医疗最早的机构投资者，在2016年就领投过其A轮融资，随后又跟进了B轮和C轮融资。除经纬中国之外，沛嘉医疗的豪华投资者阵营中还包罗高瓴资源、国投立异、礼来亚洲基金等机构，以及上市前引入的富达国际基金、奥博资源等大牌基石投资者。

沛嘉医疗风光上市，是当下医疗健康头部创业公司吃香的示意之一。在不少行业在疫情中持续低迷之际，医疗健康行业则受到市场热捧。履历了近两年来的“资源穷冬”，该范畴中那些跑得对照快的玩家，似乎愈发受到瞩目。是以，尽量今朝仍然是吃亏状况，沛嘉医疗仍然获得相当多外部投资者的青睐。

在近期IPO的医疗健康行业公司中，沛嘉医疗的情形并非个例。3月下旬上岸港股市场的诺诚健华，尽管同样尚未盈利，但自上市以来股价一路上扬，截止周一已较刊行价涨超80%。得益于此前港交所颁行的针对生物医药公司上市的利好政策，叠加疫情的刺激，业内公司正迎来一波上市小热潮。

“贸易人物”按照天眼查数据统计，截止5月中旬，本年已有10余家医疗健康行业公司成功上市，上市所在涵盖当地、香港和美国，合计募资金额约136亿元。资源市场上，相关板块的热度持续不减。华泰证券剖析显露，一季度公募基金重仓的医药企业持仓市值和比例均达到高位；港股方面也不遑多让，客岁底推出的恒生香港上市生物科技指数，今朝亦远远跑赢恒指大盘。

站在这些新创公司背后的投资人们，终于能够略松一口气。

固然不似以往所谓“独角兽”的上市效应，但他们仍有进展从二级市场拿到不菲的投资回报，并预备面子地退出。而更多的投资者同业，也正在郑重地对准医疗健康赛道，对准那些疫情中估值下降的初创企业。继年后的一段时间低潮之后，国内风险投资借此起头升温。

医疗健康行业的创投..，在前几年曾一度高涨。尤其立异药物、在线医疗、生物科技和医疗大数据等细分范畴，一时成为资源竞逐的热点标的。

IT桔子数据显露，2016年是该行业投资项目数量最多的一年，昔时投资数量为951起，投资额达729亿元。2018年时，投资额更达到1294亿元的汗青最高点。不外，接连不断的“资源穷冬”，令创投圈曩昔数年的激进气氛一夜消散，医疗健康行业的创投热情也敏捷降温。

“今朝整体募资情况严苛，能显着感触到出资人（LP）加倍郑重，稀奇是对团队、汗青业绩、贮备项目的尽调十分具体。”英诺天使基金一位人士敷陈“贸易人物”。该基金刚于4月底完成3.6亿资金募集，此前手中已投出数个医疗健康行业项目。

不光仅是某一个行业的募投情况急剧转变，曩昔数年鼎力出击的本土创投，那些习惯了在觥筹交织中欢庆拿下项目的VC/PE们，面临的均是大幅遇冷的景况。对每小我而言，投资人挥舞着巨额支票撒钱的时代已经由去，一度喜欢追逐高估值光环的初创公司们，也在被严苛地审视。

恒大研究院近日发布的《中国独角兽申报：2020》认为，经济下行、全球资源市场猛烈波动以及疫情全球舒展，导致投资端惊恐情绪加重，跟着投资机构提高投资前提、收紧投资窗口，初创企业的资金起原或者大受影响。

毕马威也展望，因为疫情前景不明，更多的投资机构会连结观望，倾向于追投已有项目而不是投资新项目。

医疗健康范畴的创投介入者，正在夹缝中寻觅着机会。英诺上述人士称，固然今朝融资总规模同比有所下降，但单笔融资额仍连结着较高水平。这些项目融资多以A、B轮为主，单笔融资在数万万到亿元之间。今朝的情况，利好那些已进入临床试验的企业融资，因为投资机构加倍注重项目的成熟度与确定性，对于早期初创项目则会慎重一些。

“因为医疗创业壁垒极高，需要有10-20年相关范畴的从业经验，除了手艺外，临床专家垂问、发卖团队，缺一弗成，这些根基要素就使好多团队望而却步。是以我们看项目时，对创业团队的要求很严厉。”英诺天使基金透露，“此外在估值方面，医疗行业受限于平安性、有效性临床评估，项目周期对照长，所以对早期估值也会严厉限制。”

还有不少风投契构纷纷在逆势中结构。不久前，凯辉私募基金公布完成两只基金共13亿欧元的募资，透露将重点存眷包罗医疗健康在内的多个潜力行业；而高瓴资源也在2月份成立专门机构，投资规模约100亿元，生物医药和医疗工具等范畴将是首要投向之一。

在妙健康COO谷书峰看来，固然如今全球资源尚未回暖，但资源市场对于医疗健康行业的趋势相当看好。本年3月、4月份全球数字健康范畴的融资热度不减，一些已公开的大额生意很“振奋人心”。

他的体味是，其实资源对于所有范畴的立场都是一般的。在资源穷冬里行业洗牌会加剧，一些没有竞争力、抗风险能力差的公司融资变难，只有仇人部项目投资机构才会出手。

成立于2015年的妙健康，买卖首要面向B端健康治理市场，包罗因疫情影响而大受迎接的健康险等保险买卖。尽管所处的细分赛道不乏外部质疑，例如健康治理“概念不清”、办事非尺度化等，但妙健康仍在客岁4月完成近5亿元C轮融资。

事实上，无论是投资机构照样初创公司，都需要在新情况下摸准定位，以应对转变了的创投逻辑。以往在风口期快速储蓄资源、放大规模并推高估值，再追求上市的风行做法，至少当下难再复制。

相反，投资机构起头呼吁创业公司节制成本，而创业公司似乎也在作出选择——近期最典型的是软银愿景基金投资下的部门企业，甚至都起头有意识地和他们的推手“划清界线”，因为若是再鼎力宣传与软银挂钩，就有或者被认为是问题企业。

“疫情可以使医疗健康范畴迎来一波风口，但照样那句话，真正有价格的公司才会持续获得承认。深挖洞、广积粮、缓称王，靠炒作概念的公司毕竟难长久。”谷书峰敷陈“贸易人物”。

于是，是否能找到可持续的贸易模式，对投资人和初创公司而言变得尤为主要。

上述英诺天使基金人士称，药品和医疗工具上市周期较长，早期盈利难题，但对于产物一二三期临床，一级市场都有公允的估值系统。天使投资机构需要做的，就是挖掘到确定性相对更高、手艺领先度更优的项目。

“其实医疗行业对于模式立异（也包含手艺立异）是略保守严谨的，大多数细分范畴模式有迹可循。对于没有清楚贸易模式的项目，应该去完美行业调研，听取一线从业者、临床的反馈。”他透露，不然英诺会持审慎的立场，不会随意出手投资。

妙健康的考虑则在于，按照健康险的如今万亿市场规模估计，将来健康治理市场规模每年将达到千亿，越来越多的保险公司将自动干涉来预防投保人发生疾病，以降低保险赔付率。假设能供应响应有效预防手段的公司，获得保费20%的办事费，那就是一个伟大的市场。当前国内健康治理仍在测验中，得益于起步较早，自身把握着先发的机会。

用创投圈知名人士的话说，投资源质上是进展买到低估的器材，买到未来可以跨越人人预期而成长的器材。但这个现在被频仍强调的素质，在曩昔创业投资界的黄金十年中，并没有被很好地参照执行。

跟着..制在创业板的履行，一二级市场间的估值系统将会趋近。以往“无脑”套利的那些策略，空间似乎越来越逼仄。

风气转变之下，本土创投的玩家们把余光投向了别处。尽管处于成熟期的头部项目手握更好的资源，这一波疫情风口中早期的医疗健康初创公司，也获得了不少机会。据“贸易人物”不完全统计，本年截止5月中旬，该范畴181起投融资项目中，天使轮、pre-A轮、A（A+）轮的项目有79个，占比达43.6%。

在这个中，或者不乏有人仍在吃力觅“独角兽”，也或者有人更倾向于“投资的素质”。一位投资界大佬如斯申饬我们——要做时间的同伙。也等候时间能给出令他们写意的谜底。

*头图购置于视觉中国

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