港股流动性大复盘：“打新”..效应极强，中小票、仙股暴涨时代已过

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正式剖析之前，有需要先交卸本文的统计口径。本文统计的时间跨度包含曩昔十年的41个季度。统计的对象是各个时期港股的所有上市公司，并剔除了微软-T、思科-T等成交量几乎为0的标的。比拟于恒生指数，本文的统计对象不包含牛熊证等衍生品，是以日均成交额很或者小于恒生指数。

统计指标上，本文首要以“每季过活均成交额”作为权衡其时举止性的指标。例如15年Q2的日均成交额，指的是15年第二季度的90天中，所有港股的日均成交额之和，以此权衡这一时期的举止性活跃度。内行业剖析中，以该行业某一周的成交额作为统计数据。

一、总量剖析：港股维持上一季度高举止性状况

从总量上看，2020年上半年港股全市成交额非常活跃。2020年Q1、Q2日均成交额高达944.29亿、968.4亿港币，一连两个季过活均成交额活跃度位列近十年前三。在二季度，多只热点中概股、医疗股赴港上市，显着增加了港股的交投氛围。再加上南向资金、国外资金持续为港股增加举止性。

此外，热点个股的生意活跃为市场进献了大量的举止性。2020Q2，港股的热点TMT股票如腾讯控股、美团点评、中芯国际等股票屡立异高，带动港股市场生意活跃度。

因为港股今朝仍处于汗青的估值低位区间，港股通资金、国外资金在Q2持续流入港股市场，为港股市场供应增量生意资金。

从构造上看，日均成交额与公司市值根基连结正比例关系。2020年Q2市值排名Top1%的公司日均成交额达到398.98亿元，维持一季度的高位区间，是市场中生意最为活跃的市值区间，占到全港股日均成交额的50%以上，市场的举止性依然被头部市值的公司虹吸。

上半年，市值Top5%的公司占到了市场举止性的70%以上，维持在近十年的高位区间之中。自2019年之后，港股的头部（市值排名前5%）公司举止性呈现持续强化的趋势，前5%的公司吃掉了市场70%以上的成交额，可见在港股市场中，追逐优质、头部公司的市场气势已经成为常态。

这意味着，大市值公司是当前投资者最应该存眷的范畴。股票的准确订价必需赐与充足的举止性，大市值公司的活跃水平决意了他们的股价可以被市场充裕挖掘和发现。在举止性青睐大市值公司的气势中，在大市值、高成交量的局限中选择投资的个股是最明智的选择。

比拟之下，缺乏举止性的股票，尽量公司的质地优良，但因为生意冷淡，难以承接机构资金的持续流入。事理简洁，一家日均成交额只有几百万的个股，一旦有机构资金的大规模流入，很轻易就将股价一会儿拉到天上去了，机构资金天然对这部门股票敬而远之。

市场永远是对的，当市场气势青睐大票的时候，准确的做法就是追随趋势，聚焦大市值公司。

在边际转变上，肩部公司（市值Top5%-20%）举止性在上半年增进最为显著。在2020年Q1高基数的配景下，二季度Top5%-20%的公司日均仍然连结18.23%的季度环比增速，在各个市值区间环比增速最高。首要原因是，二季度该区间内有康基医疗、海吉亚医疗、微创医疗、沛嘉医疗等多家新股生意火热，带动该区间日均成交额维持上季度的高增速。

可见，除了巨无并吞据的头部市场外，由精良医疗概念的腰部公司同样有出色示意。肩部市值的公司平日群集了浩瀚高成长性的医疗、生物、互联网类公司，例如2季度涨幅较大的微盟集体、金山软件、康方生物等公司均在个中。

肩部公司在涨幅上平日爆发力较强。肩部公司的市值不像头部公司过于宏大，举高股价的成本和难度较小，当公司和行业显现确定性利好时，抬升股价的空间和爆发力比头部的“大象起舞”要轻易好多。正因如斯，追求高抬高打的投资者，或许可以在腰部市值区间寻找机会。

腰部以下的公司举止性环比下降显着。因为一季度港股日均成交额基数较高，大多数公司在Q2日均成交额增速均显着回落。个中，中小票的举止性环比增速下降最多。市值低于50%以下的公司，Q2日均成交额的环比增速下滑了21.36%。

中小票、仙股还能暴涨的时代，在当下来似乎已经由去了。

二、行业分布：可选消费、医疗保健日均成交额最为活跃

在日均成交额分布上，2020上半年港股市场中可选消费、金融、信息手艺三大行业位居市场前三位。在Q2时代，可选消费行业的日均成交额在全市场占比络续提拔，个中包含近期热点的物业、消费品、教育防御性公司。在疫情冲击经济的情形下，大量避险资金进入避险板块，由此日均成交额也被持续带动。

复盘近十个季度数据可知，市场的行业偏好不乱集中在消费、金融、信息手艺和地产行业，其原因也恰是因为这些行业群集着浩瀚大市值的巨无霸公司，可以容纳机构大资金的自由进出，是以获得机构资金和外资的青睐。而这种行业偏好又会进一步强化热点行业的市值规模，形成高市值—高成交额的正向反馈。

从增量角度看，上半年医疗保健行业的举止性改善最为显著。因为上半年季度浩瀚热点医疗股IPO上市，新上市的高成交带动了全行业的成交活跃度。除热点新股上市增加行业举止性外，受到疫情的影响，存量的医疗保健股票亦示意优异，多只热点医疗保健公司在上半年创下新高，股价的一连上涨天然吸引市场大量资金青睐。

在举止性总量提拔的情况下，各个行业和板块还能雨露均沾，皆大高兴，一旦显现了举止性收缩或热点转换，很或者会显现行业之间资金轮动。以近期的“牛市”为例，港股市场中的当地证券、科技股热度急剧上升，前期在医疗行业的浮盈资金不免会减仓而转向其他热点范畴，在增量资金不足的情形下，天然会显现资金在各个行业之间的此消彼长。

短期来看，若港股市场的科技、金融板块持续上涨，而市场并无增量资金进一步涌入，将来资金在分歧的板块之间轮动照样很有或者的。

三、二季度成交热点个股：腾讯、阿里稳居龙头，热点新股示意不俗

凭据富途研究统计，2020年二季度中，日均生意额最为活跃的Top20家股票中，前三甲均由国内热点互联网公司占有、受益于疫情时代线上经济的利好，三家头部互联网公司的股价均有显着提高，个中腾讯控股股价冲破500元整数关，一连多日创下汗青新高。

此外，京东、网易两家热点中概股回来之后，其成交活跃度亦进入全港股前列，而中芯国际在二季度受到半导体板块总体的强势涨幅，在创下股价上涨数倍的同时，成交额亦持续放大，在二季过活均生意额达到了20.7亿元，同样创下了成交活跃度的汗青新高。

在港股打新..下，康基医疗（6月29日上市）、海吉亚医疗（6月29日上市）在上市生意的首日亦创下极高的生意额。个中康基医疗在上市首日的成交额达到33.08亿元，甚至跨越了中国安然、盟国保险等大型金融股的日均成交额，热点医疗新股的在上市首日的活跃度可见一斑。

热点港股在上市首日的火热，原因在于港股打新在上半年的显著的..效应。从打新中签一手收益分布来看，上半年新股中签后的..效应显著显着，盈利与吃亏的分布显然纰谬称。新股..之下，天然带动了一波港股次新股的炒作..。

小结及瞻望：

2020年上半年，港股的成交活跃度持续火热，一连两个季度的日均成交额进入十年前三。从构造看，头部公司对举止性的虹吸效应愈发现显，可选消费、金融板块、信息手艺行业在上半年示意最佳。

对于投资者而言，将投资聚焦于高市值、热点行业和新股范畴，仍然是举止性最有保障的选择。在头部为王的市场阶段，追随市场趋势是平安的选择。肩部区间的优质公司的涨幅爆发力，同样值得投资者存眷。

考虑到近期港股IPO速度加速，且中概股回来的趋势已然形成，估计下个季度港股仍能近期的活跃成交。此外，在全球央行大放水的配景之下，上半年美股多项指数持续上涨，而港股作为全球投资的价格凹地，有望成为国外充实举止性的承接之处，将来举止性状况仍然乐观。