中金：解读8月宏观经济数据

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1-8月，固定资产投资累计同比下降0.3%，高于市场预期-0.4%（Bloomberg，下同）。8月单月同比增进9.3%，较7月8.3%加速。

►制造业投资大幅回升，部门周期性行业投资加速。同比增速从7月-3.1%回升至5%。1-8月，高手艺财富投资累计同比增进8.2%，远高于同期制造业投资增速-8.1%。化工、通用设备、交通运输设备、医药制造等行业增速升幅较大。

图表: 制造业投资大幅提拔

资料起原：CEIC、中金公司研究部

►房地产投资增速加速，但新开工增速回落。房地产斥地投资同比增速从7月11.6%加速至8月12.1%。衡宇新开工面积同比增速从11.3%大幅回落至2.4%，降幅较大。

图表: 衡宇新开工面积增速大幅回落

资料起原：CEIC、中金公司研究部

►基建投资增速从7.7%降至7%，一连三个月放缓，值得存眷。个中，交通运输、仓储和邮政业投资增速拖累较大，同比增速从11.8%回落至6.4%。本年当局发债规模扩大，基建资金起原应该对照充实，然则实际落地进度情形似乎慢于预期，后续要持续存眷基建投资增速。

商品房发卖面积从7月9.5%加速至13.7%，发卖额从16.6%加速至27.1%。曩昔几个月70个大中城市房价环比涨幅有所加速。相对宽松的融资情况下，房地产需求仍然强劲。8月地盘购置面积同比下降7.6%，跌幅较7月1.8%加大；地盘成交价款同比增速从36.8%回落至8%。

我们提醒发卖持续高增必然水平上受到房企推盘增加、按揭贷款额度充足的影响，我们判断发卖有望在后几个月连结较强增进势头。我们上调全年发卖面积预期至同比增进1%（隐含后4个月同比增进8%），上调全年发卖额预期至同比增进6%（隐含后4个月同比增进13%）。同时考虑到后市供给弹性强于需求，局部热点城市实时出台政策治理房价上涨预期（9月初以来，无锡、杭州、沈阳、常州、成都陆续出台“补丁型”政策袭击投契性需求），我们判断房价不存在大幅普涨根蒂，但短期仍需持续存眷个体热点城市（如深圳、上海、长沙、西安）。

内行业根基面韧性超预期、政策风险逐渐释放、龙头房企集中度加快提拔和板块估值仓位均处汗青底部的情形下，我们看好当前时点地产板块风险收益，建议投资者增加地产股设置。

图表: 地盘购置面积增速下滑

资料起原：CEIC、中金公司研究部

8月社会消费品零售总额同比增进0.5%，较7月-1.1%持续回升，高于市场预期的0%。商品零售增速从3%加速至5.1%；餐饮收入跌幅从8.2%缩小至3.5%。网上零售同比增速从19.5%回落至12.8%，个中网上商品零售增速从24.5%降至16.5%。网下商品零售跌幅从6.2%缩小至2.8%。限额以上商品零售中，服装、化妆品、金银珠宝、家电、办公用品、通信器材、日用品、饮料发卖增速比上月加速。

图表: 网上商品零售增速回落，网下商品零售跌幅收窄 

资料起原：CEIC、中金公司研究部

我们维持对全年消费数据前低后高走势的判断。消费者决心指数自7月以来有所回升，消费数据稳步苏醒。瞻望后续，跟着疫情、汛情影响的慢慢削弱与消费“内轮回”驱动，我们维持对全年消费数据前低后高走势的判断，存眷十一黄金周、双十一等要害节点的消费数据示意。当前时点，我们重申看好持续推进产物立异及新..、新渠道结构的化妆品龙头，以及估值较低、数据持续改善的C端家居轻工龙头；此外，后疫情时代，居民消费向线上的转移亦有望带来电商办事类龙头和网红经济财富链等新经济范畴投资机会。

办事业生产指数同比增进4%，较7月3.5%持续回升。信息传输、软件和信息手艺办事业，房地财富，交通运输、仓储和邮政业生产指数同比离别增进13.8%、9.4%、3.3%，比7月份离别加速0.1、1.6、1.2个百分点。8月份，全国城镇查询失业率为5.6%，比上月下降0.1个百分点。

8月工业增加值同比增进5.6%，比7月4.8%提拔0.8个百分点，高于市场预期5.1%。季调后环比增速1.02%，较上月0.98%小幅回升。

►发电量和电力行业增加值增速显着加速。8月增加值同比增速升幅最大的是电力、热力生产和供给业，从7月1.7%加速至5.9%。发电量同比增速从7月1.9%回升至6.8%，高于6月6.5%。7-8月份发电量增速波动较大，和高温天色错位有必然关系。

图表: 民众事业增加值增速回升，制造业增加值平稳  

资料起原：CEIC、中金公司研究部

►制造业增加值同比增速持平于上月，同比增进6%。汽车制造业增加值同比增速从7月21.6%回落至8月14.8%，降幅较大。除汽车、电子设备、电气机械、食品等行业外，其他制造业行业增加值增速遍及加速。

►工业机械人产量持续加速，反映出制造业升级趋势。8月工业机械人产量同比增进32.5%，增速比7月19.4%加速，本年以来工业机械人产量增速显现上升趋势。

图表: 工业机械人同比增速加速

资料起原：CEIC、中金公司研究部

9月15日央行开展6000亿元中期假贷便当（MLF）把持，减去9月17日2000亿元MLF到期，和当日1700亿元逆回购到期，净投放资金2300亿元。8月份社融同比增速从12.9%上升至13.3%，当局债券净融资1.38万亿元。本年财务赤字空间较大，财务部此前透露新增专项债券10月底前刊行完毕，将来两个月社融有望连结较快增进，支撑短期经济增进。

本文摘自：2020年9月15日已经发布的《制造业投资加快改善| 8月经济数据点评》

剖析员 刘  鎏 SAC 执业证书编号：S0080512120001 SFC CE Ref：BEI881

剖析员 张文朗 SAC 执业证书编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988

剖析员 彭文生 SAC 执业证书编号：S0080520060001 SFC CE Ref：ARI892   

2020年9月15日已经发布的《8月统计局数据：发卖、投资超预期，开工料边际回升》

剖析员 张  宇 SAC 执业证书编号：S0080512070004 SFC CE Ref：AZB713

剖析员 王  璞 SAC 执业证书编号：S0080520050003 SFC CE Ref：BOL362

关联人 李  昊 SAC 执业证书编号：S0080120080057

2020年9月16日已经发布的《8月社零消费数据首次转正，美妆、珠宝、通信品类示意较优》

剖析员 樊俊豪 SAC 执业证书编号：S0080513080004 SFC CE Ref：BDO986

剖析员 徐卓楠 SAC 执业证书编号：S0080520080008 SFC CE Ref：BPR695

关联人 林千叶 SAC 执业证书编号：S0080120070044

关联人 吕沛航 SAC 执业证书编号：S0080120080119