双十一将近，快递行业的春天来了吗？

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交通运输

国金证券：“双十一”或成行业短期催化剂，长期有望引导价格提升预期

小编解题：继中通和韵达相继表示从2018年10月1日起启动快递费用调节机制，调整部分地区快递价格后，申通、圆通同样表示将对全国各网点到达上海地区的快件派送费上调，上调幅度为0.5元。而即将到来的“双十一”，或许也将重拾资金对快递行业的关注。

涨派费的本质在于缓解高派件比例网点的成本压力，保持终端网络的稳定性；长期有望引导客户价格预期，引导网点提高终端价格。对比往年，主要有两点变化：①涨价时点有所提前；②从各家公告的信息看，目前仅提高了派费，是否能传导至消费者端仍需观察。从去年中通对涨价的配套执行措施看，此前涨价主要包括提高中转费和派送费两方面，而从目前各家的公告情况看，今年各家仅上涨了派件费用，而能否将上涨部分传导至消费者，则仍旧需要观察。总体而言，上涨派费的核心目的在于缓解高派件比例网点的成本压力，保持终端网络的稳定性。长期看，认为快递行业受运输成本增加、人工成本提升、原材料价格上涨等多种因素影响，涨价是大势所趋，但仍需竞争格局的改善和消费者心理预期的适应双因素的改善，本次涨价或有望引导客户价格预期、引导网点提高终端价格。

此前，受社零增速下滑、社保新规因素的担忧等因素的担忧，快递公司8月股价普遍调整10%-20%。需求方面，认为在收入增速放缓期间，网购所具备成本优势和价格优势具备更好的消费韧性，产品单价下降（且降幅不断缩窄）而件量保持稳定增长或成为未来一段时间的行业趋势。社保新规方面，认为股价已经反映了社保新规对行业的影响，且国常会表态积极，确保总体上不增加企业社保负担，未来或进一步出台政策，降低社保费率。目前行业平均滚动市盈率仅为24倍，已经跌至估值低位，短期“双十一”旺季行情有望成为行情催化剂，明年行业有望保持25%以上增速，且长期市场份额明显提升、全网运营效率高的快递公司将获得更大发展空间。

投资建议：继续看好护城河最深、新业务成果初现、业务量增速加快的顺丰控股，同时推荐具备成本端优势、信息化管理与自动化设备投入方面走在行业前列的韵达股份。此外，申通快递在完成北京、武汉等城市的转运中心的资产收购，提升中转质量，提升服务质量，业务量增速持续提升，产能投资提速转化为市场份额回升。

（苏宝亮，《快递物流：“双十一”或成行业短期催化剂，长期有望引导价格提升预期》，9月26日）

餐饮旅游

国泰君安：市场见底情况下社服行业配置策略

小编解题：近期大盘升温，蓝筹股以及白马股表现优异，国泰君安分析团队认为餐饮旅..业估值接近历史底部，行业成长空间大，中报内生增速保持高增长，个股普遍超跌和错杀，底部区域风险收益比佳，提示把握底部配置良机。

①行业数据上，除了酒店受到差旅因素影响，增速略放缓外，其他行业仍然保持了正常增速，出境游15+%，下半年免税行业提速，北京上海和三亚免税营收增长30+%。②公司数据上，2018上半年社服板块表现强劲，超50%的公司收入增速高于10%，其中腾邦国际收入增速82%，中国国旅收入增速68%；三分之一的公司归母利润超40%，其中新智认知归母利润增速达55%，中国国旅归母利润增速48%。

①行业估值回落，社会服务行业估值水平与A股整体估值水平的差额正在缩小。A股估值15XPE，行业市估值31XPE，与2013年上半年情况类似；②免税板块：一次性费用影响中报增速，7-8月公司主营业务提速，股价错杀。③部分板块受经济影响不大，例如餐饮+食品的广州酒家2018H1业绩增速42%，25XPE，政府安防系统新智认知2018H1业绩增速55%，17XPE。④出境游和酒店虽然受到经济影响，但股价下跌已经较多。酒店：经营数据利空出尽，成长性逻辑凸显，国内连锁酒店内生增速保持在25%-30%之间。出境游：汇率趋于稳定，行业和公司增速高增长的情况下，估值下行空间有限。⑤景区：门票降价对估值的影响远大于对业绩的影响。

从4月初到8月中旬，人民币兑美元汇率贬值幅度近10%，板块外资持续外流。目前汇率已经开始止跌企稳。中国国旅、黄山旅游、众信旅游、首旅酒店、锦江股份等均出现外资持股比例持续上升。推荐基本面继续提速，有较强的政策预期的中国国旅；受益于市场风险偏好抬高，受宏观经济影响较小的北部湾旅、广州酒家、宋城演艺；关注酒店、出境游和和自然景区的超跌买入机会。

（刘越男，《市场见底情况下社服行业配置策略》，9月27日）

建筑

广发证券：为什么这轮水泥景气周期这么长？

小编解题：据数字水泥网，本周水泥价格环比继续上涨，全国均价离本轮价格高点只有一步之遥（目前均价413元/吨，之前价格高点是6月1日的417元/吨）。很多人都很关注这轮水泥景气周期为什么这么好（持续时间长、上涨幅度大），有没有什么特别因素？

从需求来看，本轮房地产景气时间长（房地产调控因城施策，货币化棚改等使得地产销售景气周期拉长），使得水泥需求时间纬度超预期。目前房地产库存仍然较低，预计房地产新开工仍将保持较高态势。

从供给来看，本轮景气周期并没有带来新增产能明显增加（2017-2018年新增产能都很少，几乎可以忽略不计），新增供给少和行业格局好使得协同效应发挥较好，同时错峰生产政策和环保政策“锦上添花”使得限产/供给压缩更加确定，供给持续收缩带来价格上涨弹性。

从这两点来看，后续也需紧密跟踪行业供需情况，而往后展望半年，供需偏紧关系仍将持续，南方水泥龙头公司年内仍具备性价比，看好华新水泥、海螺水泥。继续重点看好“特种玻璃”（药用玻璃、玻璃纤维、石英玻璃）的山东药玻、长海股份。石英行业的中线机会，中国巨石下半年机会好于上半年

（邹戈等，《建筑材料：为什么这轮水泥景气周期这么长？》，9月26日）