再融资新规一周年，券商边“补血”边..！

2021-02-08 02:44:05

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再融资新规实施即将迎来一周年，这一年无疑是再融资市场的大年，机构介入热情奋发。

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再融资新规落地后，寂静已久的定增市场再次被激活，也点燃了券商、基金等机构介入定增的热情。券商从定增承销保荐、定增融资补血、介入上市公司及同业定增等多方面获益，而基金也经由介入定增获得可观的浮盈，成为介入定增的主力之一。对于一年来定增市场的成长，券商和基金人士有着最深切的体味。瞻望2021年定增市场，他们也给出了乐观预期。

自2020年2月14日起，再融资新规实施即将满一年。在定增价打8折及限售期缩短等吸引下，券商、基金、信任等内资机构积极介入上市企业定增认购，甚至还吸引了外资银行入场。

《国际金融报》记者梳理获悉，券商边“补血”边..：截止2月4日，近一年来已有11家上市券商定增落地，估计募资1048.18亿元，实际募资885.72亿元；共计46家券商介入上市企业定增，认购总额共计358.48亿元。新规实施以来，上市企业定增实际募资逾8500亿元，刊行费用为59亿元，个中承销保荐收入为34亿元。

以史为鉴，2016年前后曾显现“资源率性扩张”的定增乱象发人深省。专家建议，均衡处理好认购定增的机构投资者和中小投资者关系，实施定增的上市企业应该环绕公司主业做大做强，定增完成后也要有“下文”。投资者对于定增要有镇定理性立场，不克盲目跟风。

11家券商定补充血近900亿

跟着资源市场改造稳步推进，券商迎来投行、掮客等买卖成长大年，中国证券业已进入重资源成长模式，资源实力是决意证券公司焦点竞争力的要害要素。2020年2月14日再融资松绑，首要放宽了定增订价和锁按期限制，刊行价钱由此前的9折降至8折，锁按期由此前的36个月和12个月缩短至18个月和6个月，吸引上市券商积极融资补血。

《国际金融报》记者统计获悉，截止2月4日，近一年来11家上市券商定增落地，估计募资1048.18亿元，实际募资885.72亿元。此外，天风证券、浙商证券等6家券商正在定增的路上，估计募资总额为478.56亿元。券商定增目的大同小异，包罗增补举止资金、了偿债务、收购资产等。

就当前已经完成定增的券商而言，第一创业、西南证券、华夏证券、南京证券5家券商实际募资相对估计募资有所缩水，中信建投实际募资更是缩水七成。总体来看，再融资新规加倍利好具有股东优势的大券商，海通证券、国信证券、中信证券等实际募资规模靠前，离别达200亿元、150亿元、134.6亿元。

券商股在2020年6月至7月呈现拉涨行情，2021年以来示意一样，将来限售期事后的股价牵动着定增刊行对象尤其是财务投资者的表情。以2月4日收盘价来看，11家定增落地的上市券商中，有7家股价高于实际定增价钱，也就是处于浮盈状况；而此外4家处于浮亏状况。

券商介入定增认购358亿元

券商一边经由定增融资补血，另一边积极介入上市企业定增认购。新规刺激定增市场活跃，定增募资金额在2020年7月呈现高位，之后节奏有所放缓，年尾再融资节奏又起头加快。数据显露，当前A股共计396家上市企业按照定增新规融资，实际募资金额逾8500亿元。实施定增的包罗明星个股，也稀有家ST企业，募资规模最高达374亿元，最低至0.21亿元。

记者统计获悉，2020年2月14日至今，共计46家券商介入上市企业定增，认购总额累计358.48亿元。从介入定增证券数量及认购总额来看，中金公司、中信证券、中信建投、中国银河证券、国泰君安等头部券商成为领头羊。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向《国际金融报》记者透露，定增融资受到A股市场迎接，上市企业在短时间可以获得巨额融资，并且不消还本付息，还能够合营资产重组或许股权并购同步推进，是以好多上市公司都把定增作为获得主要资金起原和外延扩张并购的手段，以此做大做强主业，这也是监管层松绑再融资政策的意图。

7家券商获同业57亿元力挺

券商定增刊行认购对象首要包罗内资基金、险资、资管、创投等机构，以及外资银行等外资机构。颇为惹人饮茶瞩目的是，不少头部券商积极为同业定增“捧场”。

记者统计获悉，在西部证券、中信建投、南京证券、国信证券、湘财股份（湘财证券母公司）、华夏证券、第一创业7家券商背后，获配对象显现11家券商同业，获配资金共计57.12亿元。

头部券商认购尤为积极。具体来看，中信建投证券介入了西部证券、南京证券、国信证券、华夏证券和第一创业5家上市券商的定增项目；中信证券则介入了4家券商定增，即西部证券、南京证券、华夏证券、第一创业；中金公司也介入认购了中信建投、国信证券、华夏证券、第一创业4家定增；国泰君安介入认购了3家券商定增，离别是湘财股份、华夏证券、第一创业。

中信证券、中信建投、中金公司、国泰君安4家券商经由定增买入的体式，已成为多家券商的前十大股东。有概念认为，券商认购同业首要出于财务投资考量，看好自身所处的证券行业成长，锁按期也只有6个月。但从并购念头角度来看，可行性难度不小，多数券商认购定增后的持股比例实际上并不高。

从财务投资角度来看，券商介入上市公司及同业定增，浮盈情形若何？锁按期均是6个月，若是都尚未退出，按照当前最新收盘价，第一创业、西部证券当前折溢价率离别以30%、19.74%位居前列，介入认购的券商机构账面浮盈较高；而介入认购华夏证券、南京证券定增的券商处于账面浮亏状况。

申万宏源首席市场专家桂浩明在接管《国际金融报》记者采访时透露，券商介入再融资首要有两方面容的：一是作为财务投资者获取收益，二是为了给介入再融资的其他资金决心。至于行使再融资来改善券商自己业绩，感化也不大，因为从再融资当前订价状况来看，投资者“争抢”认购优质项目定增，但大量项目是一样的，是以这块预期不克太高。

董登新向记者剖析，定增投资者首要是大金融机构、上市公司股东以及企业合作伙伴，定增价钱的扣头会受到投资者青睐。定增投资者大多是有利可图，作为获得权益投资的主要投资标的，积极认购定增股份获得投资溢价。尤其是作为定增公司的合作伙伴或许是同业，往往对照认识公司，若是对公司将来的成长性抱有决心，在必然的扣头价钱吸引下，对购置的定向增发股份将来溢价空间布满进展。券商、VC/PE、公募等机构都甘愿购置定向增发的股份时，与项目方一拍即合，那么定增买卖根基不会有障碍。

增厚券商投行收入

再融资新规松绑后刺激了定增市场的火爆，券商介入上市企业定增项目承销，增厚了券商承销保荐收入。新规落地以来，上市企业定增实际募资逾8500亿元，刊行费用为59亿元，个中承销保荐收入为34亿元。但比拟新股刊行236亿元承销保荐收入而言，定增“蛋糕”显得略小。中信证券、华泰结合证券、中信建投、国泰君安、中金公司等头部券商占有大部门承销市场。

桂浩明敷陈记者，再融资新规出台后，前提相对宽松刺激再融资买卖活跃，然则成长也不屈衡。大券商与中小券商在再融资方面各有优势和成长范畴，大券商在项目资源等方面实力领先，而一些区域性中小券商也在迎头赶上，具有天真性以及处所当局关系资源。再融资项目可以做好，素质上取决于定增刊行公司自己，今朝也看到一些业绩较平庸或许成长前景不太晴明的企业再融资方面碰到必然难题，大券商生怕也爱莫能助。

“估计2021年再融资买卖会加快成长，但IPO买卖利润更高，券商对其存眷水平照样高于再融资买卖。再融资买卖可以连结当前规模和强度也不轻易，2021年再融资比拟上年或有所弱化。”桂浩明透露。

“新规松绑后，A股市场的定增越来越受迎接，市场定增规模还会持续扩张，有助于鞭策上市公司资产重组或财富整合，促进更多企业之间的并购生意，将上市企业主业做大做强。”董登新强调，“定增对刊行人和机构投资者有利，然则是否组成对中小投资者的不平正，这个值得监管层思虑，也值得投资者高度存眷。”建议在定增傍边做好中小投资者权益的维护，均衡处理好认购定增的机构投资者和中小投资者关系。

董登新进一步指出，定增一样是合营并购来供应融资撑持，整合财富、做大做强公司主业，从逻辑上来讲，上市企业定增完成后也要有“下文”，只如果环绕公司主业做大做强来睁开并购，实施的定增都是有意义的，也是监管层支撑的。若是定增仅是为了救活濒临灭亡的企业，或是改善企业财务状况，而对公司将来主业做大做强没有任何匡助，这或者更多是炒作或是有某种好处诉求。是以投资者对于定增要有镇定理性立场，不克盲目跟风。

记者：朱灯花

编纂：姚惠

延伸阅读：

介入热情高涨，公募成定增大户

自2020年2月14日再融资新规推出以来，公募基金介入定增市场的热情再度高涨，并逐渐在客岁下半年占有了定增市场的主导地位。

2021年以来，基金介入定增的热情不减。截止2月3日，42家基金公司旗下产物共介入40家上市公司的定增项目，累计出资143.46亿元，占同期上市公司定增募资总额的16.74%。

公募成定增主力

据融通基金方面统计，2020年8月起头，公募基金加快入场，个中包罗部门银行系资金经由公募渠道也起头介入定增市场。9月之后，公募基金起头大幅流入，慢慢占有定增市场主导地位。而跟着公募、财富资源等长线资金快速涌入，鞭策月均刊行规模稳步增进。

东方财富Choice数据显露，以上市公司增发股份上市日为尺度，2020年全年共有65家公募基金介入上市公司的定增股份，合计获配金额达到867.56亿元。按机构获配占比看，公募获配比例跨越20%。个中，不乏易方达、南方、汇添富、华夏基金等头部公募，定增大户财通基金、九泰基金等公募介入定增机构的数量也排内行业前列。

具体来看获配情形，财通基金2020年获配机构定增项目达上百例，兴证全球基金、华夏基金紧随厥后，广发、南方、国泰、易方达基金获配定增项目均达到30例以上。

从客岁以来发布定增项目的上市企业来看，首要来自化工、电子设备、新能源、较量机软件、医药生物、零售行业。多家上市公司的定增项目遭到一二级市场的投资机构哄抢。

以通威股份为例，其2020年12月10日发布的定增究竟显露，本次定增募资总额为59.83亿元，向特定对象刊行股票数量为2.14亿股，价钱为28元/股。获配的机构中包罗大成基金、财通基金、易方达基金等7家公募基金和高瓴资源。

定增风险不容轻忽

不外，并非定增项目都邑带来浮盈，定增市场也有潜在的风险。凭据闻泰科技于1月28日发布的通知称，解禁4458.11万股。解禁的定向增发机构配售股为闻泰科技于客岁7月28日完成的定增项目。

凭据闻泰科技其时发布的通知，新增股份的每股刊行价钱为90.43元，锁按期6个月。共有16名机构或小我以每股130.1元的价钱溢价获配，个中就包罗私募大佬葛卫东，高毅资产、招商基金、博时基金、中信建投证券、国泰君安证券等多家知名公募、私募和券商。按照解禁当日收盘价较量，上述介入定向增发机构的配售股收益率为负。

融通基金组合投资部投资司理张文玺对《国际金融报》记者透露，尽管竞价投融资热度回升，但投资气氛整体依然倾向理性，且分歧项目之间刊行难度分化较大。

“从刊行金额来看，本年以来二级市场的热点行业食品饮料、医药生物的竞价定增离别以八成以上的募足率居前，而贸易商业、国防..和非银金融等行业竞价定增的募足率均在五成以下。”张文玺进一步透露，“从刊行价钱来看，房地产、汽车、商贸、传媒等传统行业更切近底价刊行，刊行价相对底价的溢价率均值皆小于5%，而二级市场热点行业食品饮料、家电、医药生物溢价率较高。这也反映了无论是一级半市场照样二级市场投资，历久业绩确定性高的和高成长的优质赛道仍然是投资者的首选。”

定增项目要害在于标的

东方财富Choice数据显露，20只可统计的定增主题基金2020年平均净值涨幅为37.13%，最高1只净值涨幅达到102.89%，8只净值涨幅跨越50%。

张文玺透露，定增市场的收益率首要包罗折价率进献的收益以及个股在二级市场的涨幅，个中二级涨幅又进一步能够分化为个股阿尔法（超额收益）和行业贝塔（风险收益）。二级市场的示意和公司根基面有着亲切的关系，但对于定增项目而言，需要在折价率和根基面之间弃取。

瞻望2021年定增市场，公募业内子士给出了乐观预期。

财通基金投资银行部董事总司理胡凯源透露，定增市场对项目筛选能力要求会更高，新政后好多股票示意分化显着，定增这个品种跟着锁按期起码从12个月缩短至6个月，增加了二级属性，但又有别于二级。

无论是二级照样定增，胡凯源认为，若是2021年市场总水位不变的情形下，或许大情况不变，市场股票示意分化的特征也许率还会持续。今朝市场存眷度高的几个板块，好多股票因为举止性溢价推高估值，又很难在短期内依靠业绩提拔消化估值。所以，或者需要在这些板块里进一步识别筛选，寻找机会和平安边际，或许用更久远的目光从左侧生意逻辑去遴选存眷度还没那么高的板块和项目。

张文玺认为，新政之后竞价定增项目根基都能成功刊行，但依旧存在募资不满额以及底价刊行的景遇。对投资人而言，持续供大于求的款式带来的是较高的折价率，从而保障了高收益和高胜率。

瞻望2021年的定增市场，张文玺透露，供给端仍然足够，要害照样在选择好的标的，建议存眷高景气和业绩确定性板块。在二级市场机构化、国际化的大配景下，精选根基面过硬的定增项目显得尤为主要，连系适当的折价率，最终取得行业和个股阿尔法才是历久可持续的最优投资策略。优先考虑各项目向下的风险，再考虑向上的弹性，果断避开行业顶部区域，积极寻找有底且具备较高成漫空间的公司。具体来看，低估值的顺周期行业，新能源车、光伏、半导体、工业主动化、立异药等行业是重点看好的赛道。

记者：夏悦超

编纂：姚惠

责任编纂：毕丹丹

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