许戈 ｜ 原油投资机会不在上半年 因痛失二个利好

概况：去年10月起，国际油价出现直线下跌，最高从77美元左右，跌到年底42美元，跌幅在45%，一月份随美元升息放缓，油价反弹了19%，但去年一年仍然下挫了25%左右。

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去年原油下跌

2019年6月，OPEC协同俄罗斯。开始一起增产，以抵消伊朗遭受美国制裁产生的威胁，以及委内瑞拉的经济危机减产形成的损失。（委内瑞拉目前已经连续十个月，原油产量下滑）

在增产背景下，全球加码喷油；不幸的是，美国主导的贸易摩擦和全球经济放慢，全球原油需求下滑。石油增产，需求下降，油价大跌。

因此，去年12月，OPEC又开始新一轮减产，即从1月的全新减产，1月合计减产80万桶/日，是连续第二个月创二年最大减产幅度。

但是，这种反弹，可能昙花一现，不能持久。

中长期油价存忧

二个因素对油价今年利空：

A) 全球经济下滑：IMF称今年全球增长3.5%，OPEC最近报告称今年全球增长已经从3.5%，下滑到3.3%，对应的原油需求预期量下调整50万桶/天。德国对明年原油需求预测从增加12万桶，变成下滑13万桶/天

美元减息作用：一方面可能防止经济下滑，但是另一方面，因为美元借贷成本不再升高，对能源开发企业，是利好，可能进一步支持美 国增产，去年美国原油日产达到1190万桶，连续六个月刷新国内产量纪录，去年未完工的页岩油钻井..增加一倍。

75年来首次成为原油净出口国，日均出口260万桶，创历史新高。

第二个因素：

B) 沙特阿美可能推迟，至2021年上市

去年因为沙特阿美IPO传闻，石油价格锁定在60-80美元区间；

沙特对石油依赖过深，原油出口占GDP比重在六成，石油出口占出口比重在83%以上

一旦全球经济低迷或者边缘局势紧张，沙特的经济收入出现困难。因此沙特皇室一直在推动沙特《2030愿景》，希望将沙特非石油出口占GDP比重从16%提50%，非石油收入提高6倍，但是沙特非石油产品质量不高。

2016年，提出沙特阿美上市计划，从而获得1000亿美元的资金，用于开展2030愿景。

不顺利：原本计划2017年完成，成为全球最大上市公司，后来推迟䶍018年下半年，今年又推迟至2019年。

但上10月，沙特称将于2021年进行IPO，这对短期油价形成利空。

展   望

整体经济放缓后，上半年石油反复筑底在40美元左右，如果油价下破40美元，是逢低做多的机会，但今年上半年不宜追涨石油。